潘群星 陳旭

摘要：基于1998年1月至2019年3月我國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)以及玉米、大豆農(nóng)產(chǎn)品的月度價格數(shù)據(jù)，分別運用Johansen協(xié)整檢驗、Granger因果關系檢驗和BEKK-GARCH模型，從長期和短期的角度探討了不確定性因素對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響關系。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：長期來看，我國經(jīng)濟政策不確定性能夠主導農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢，二者存在長期穩(wěn)定的均衡關系;短期來看，經(jīng)濟和政策的不確定性對不同農(nóng)產(chǎn)品的影響存在差異，不確定性指數(shù)僅對玉米具有單向的價格和波動溢出效應，但對大豆卻沒有任何溢出效應。

關鍵詞：經(jīng)濟政策不確定性;農(nóng)產(chǎn)品價格;溢出效應;BEKK-GARCH模型

中圖分類號： F323.7

文獻標志碼： A

文章編號：1002-1302（2019）15-0335-04

重農(nóng)固本，是安民之基。在“新常態(tài)”的背景下，我國面臨著新的形勢、新的任務以及新的挑戰(zhàn)，保證農(nóng)產(chǎn)品價格的平穩(wěn)運行是實行改革的必要前提。但是近20年來，我國主要農(nóng)產(chǎn)品價格一直存在較大幅度的波動。2002年1月至2008年3月，大豆價格從1 932元/t的最低點上漲到5 098元/t，漲幅為163.87%，隨后又在短短的12個月內(nèi)下降到3 450元/t，降幅為32.33%。玉米價格同樣如此，2000年5月至2014年9月上漲了179.45%。造成這一現(xiàn)象的原因是多種多樣的，包括生產(chǎn)成本變化、進出口規(guī)模等供給側(cè)因素，以及人口增長、經(jīng)濟發(fā)展等需求側(cè)因素。除此之外，農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構性改革下的經(jīng)濟政策不確定性在逐漸加大，經(jīng)濟和政策的不確定因素也勢必會對農(nóng)產(chǎn)品的價格波動產(chǎn)生一定的影響。分析我國經(jīng)濟政策不確定性對農(nóng)產(chǎn)品價格的長期和短期內(nèi)的傳導關系，對穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格、保障國家糧食安全具有非常重要的意義。

經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)是一國“經(jīng)濟”“政策”和“不確定性”的集中反映，用何種指標進行衡量一直是學者們爭相討論的話題。目前最具代表性的是Baker等建立的經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)（簡稱“EPU”指數(shù)），并分析了與美國宏觀經(jīng)濟形勢之間的關系，結(jié)果驗證了美國EPU指數(shù)與其宏觀經(jīng)濟指標之間呈現(xiàn)出顯著的負相關關系[1]。隨后，Baker等對EPU指數(shù)進行了修正，根據(jù)不同國家的實際狀況建立了各自對應的月度經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)[2]。由各國的不確定性沖擊引起的經(jīng)濟變量的變化已成為一個重要的研究方向[3]。例如，張兵兵和田曦采用多元回歸分析的方法分析美國經(jīng)濟政策不確定性與我國企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量間的關系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國EPU指數(shù)的上升將直接提高中國企業(yè)出口產(chǎn)品的質(zhì)量[4]。王奇珍等認為國際原油價格、美國經(jīng)濟不確定性和中國股票市場兩兩之間存在雙向和非對稱的波動溢出效應[5]。許志偉等基于最大份額的VAR識別技術，認為政策不確定性的上升會大大降低總產(chǎn)出和物價水平[6]。

關于農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響因素，過去主要從國外農(nóng)產(chǎn)品價格[7-8]、上下游產(chǎn)業(yè)鏈[9-10]、期現(xiàn)貨[11-12]等角度進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)這些因素與我國農(nóng)產(chǎn)品價格之間均存在著單向或雙向的溢出效應。研究方法上，現(xiàn)有文獻主要基于VAR模型、VEC模型或者Granger因果關系檢驗等方法分析收益率序列的傳導機制;基于EGARCH、BEKK-GARCH或者DCC-GARCH等模型分析波動率序列的聯(lián)動效應?，F(xiàn)在，越來越多的學者將國際原油價格[13]、人名幣匯率變動[14]、貨幣供應量[15]等作為研究對象，著重考察宏觀和微觀經(jīng)濟變量對我國農(nóng)產(chǎn)品價格的影響關系。

對于農(nóng)產(chǎn)品價格的波動問題，現(xiàn)有研究越來越少地從內(nèi)部因素入手，考察不同農(nóng)產(chǎn)品之間的相互作用關系，而是逐漸從外部因素出發(fā)，探究宏觀、微觀經(jīng)濟變量等對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響關系。從以上文獻綜述可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟政策不確定性可以作用于物價水平等宏觀經(jīng)濟指標，這類經(jīng)濟指標又會進一步影響我國農(nóng)產(chǎn)品的價格走勢。所以，本研究跳過其他中間變量，從長期和短期2個角度探討我國經(jīng)濟政策不確定性對農(nóng)產(chǎn)品價格的直接影響關系，并對這種價格傳導機制進行解釋，為相關部門制定政策提供理論參考和實踐依據(jù)。

1 模型構建與數(shù)據(jù)來源

1.1 BEKK-GARCH模型

Engle和Kroner在結(jié)合Baba、Engle、Kraft和Kroner的研究基礎上提出了一種多元GARCH類模型——BEKK模型，該模型雖然使用了較少的參數(shù)進行估計，但能保證協(xié)方差矩陣的正定性，因此比其他多元GARCH模型表現(xiàn)得更加靈活。一般情況下，GARCH（p，q）模型中，p=1和q=1的滯后階數(shù)就能夠有效充分地擬合大部分時間序列數(shù)據(jù)，因此本研究將使用二元BEKK-GARCH（1，1）模型探究我國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)與農(nóng)產(chǎn)品價格之間存在的波動溢出效應。方差方程設定如下：Ht為二維條件方差-協(xié)方差矩陣，A為二維ARCH項系數(shù)矩陣，B為二維GARCH項系數(shù)矩陣，C為二維下三角矩陣。矩陣Ht、A、B和C的具體形式如下所示：ARCH項系數(shù)矩陣A和GARCH項系數(shù)矩陣B的主對角線上元素aii和bii，分別表示市場i的滯后一期絕對殘差和條件方差對自身當期條件方差的作用關系，bii和bjj展示了市場i和市場j的波動聚集性。若aii=bii=0，則表明時間序列i的滯后一期絕對殘差和條件方差對時間序列i的當期條件方差沒有任何影響。矩陣A和矩陣B的非主對角線上元素aij、bij分別表示市場j對于市場i的交叉ARCH項和GARCH項波動溢出效應，若aij=bij=0，則表明時間序列j的滯后一期絕對殘差和條件方差對時間序列i的當期條件方差沒有任何影響，即不存在j對i的波動溢出效應。相反，如果aij≠0或bij≠0，則表明時間序列i的條件方差受到時間序列j的滯后一期絕對殘差或條件方差的影響，即存在j對i的波動溢出效應。根據(jù)以上討論，本研究提出以下3個假設：

1.2 數(shù)據(jù)來源及處理

選取1998年1月至2019年3月的農(nóng)產(chǎn)品價格和經(jīng)濟政策不確定性的月度數(shù)據(jù)，研究二者之間的影響關系。玉米和大豆是國民生活中2種最為常見的農(nóng)產(chǎn)品，因此選取玉米、大豆的月度平均價格作為我國農(nóng)產(chǎn)品的樣本數(shù)據(jù)。選用Baker等根據(jù)我國實際情況編排的中國EPU指數(shù)作為我國經(jīng)濟政策不確定性的樣本數(shù)據(jù)。最初建立的美國EPU指數(shù)是新聞業(yè)指數(shù)、稅法發(fā)條失效指數(shù)和經(jīng)濟預測差值指數(shù)三者的加權總和，我國的EPU指數(shù)僅包含新聞指數(shù)這一部分，剔除2個市場不相重合的日期，最后得到255組數(shù)據(jù)。對玉米、大豆價格和經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)分別作如下處理：ri，t=100×（lnPi，t-lnPi，t-1），就得到各自的對數(shù)收益率序列，分別用CORN、SOYA和EPU表示。

2 實證分析

2.1 描述性統(tǒng)計分析

分別對CORN、SOYA和EPU這3組時間序列進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表1所示。從表1中可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟政策不確定性的標準差為55，表明其波動程度遠高于玉米和大豆。2類農(nóng)產(chǎn)品的偏度均小于0，經(jīng)濟政策不確定性的偏度大于0，分別呈現(xiàn)出左偏和右偏的狀態(tài)。3組時間序列的峰度均大于3，具有尖峰厚尾特征，表明玉米、大豆和經(jīng)濟政策不確定性都存在左偏或右偏的非正態(tài)分布特征，J-B統(tǒng)計量的顯著性進一步驗證了這一分布特征。滯后10階的標準化殘差LB統(tǒng)計量的顯著性表明3組收益率序列均存在較強的自相關性。根據(jù)最小化信息準則，含有趨勢項和截矩項的ADF統(tǒng)計量均高度顯著，表明這3組收益率序列是平穩(wěn)的。

2.2 協(xié)整檢驗

首先，基于Johansen協(xié)整檢驗探究我國經(jīng)濟政策不確定性與玉米和大豆農(nóng)產(chǎn)品在長期內(nèi)是否存在穩(wěn)定的均衡關系。根據(jù)序列是否包含確定的趨勢、協(xié)整方程是否包含截距項，可將協(xié)整方程劃分為5類，剔除不太常用的第1類和第5類，將在第2～4類方程下進行實證檢驗，分別是：第2類，沒有確定的趨勢，但包含截距項;第3類，具有確定的線性趨勢，也包含截距項;第4類，序列和協(xié)整方程均包含確定的線性趨勢。協(xié)整檢驗結(jié)果如表2所示。

3類協(xié)整檢驗均展示出相同的結(jié)果，即玉米、大豆和我國EPU指數(shù)之間存在3個協(xié)整向量， 即農(nóng)產(chǎn)品價格與經(jīng)濟政策不確定性之間存在長期穩(wěn)定的均衡關系。從長期來看，經(jīng)濟政策不確定性能夠主導農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢，經(jīng)濟和政策形勢的變化對農(nóng)產(chǎn)品價格產(chǎn)生了十分重要的影響。

2.3 價格溢出效應

其次，基于Granger因果檢驗探究經(jīng)濟政策不確定性與玉米和大豆農(nóng)產(chǎn)品在短期內(nèi)是否存在價格溢出效應。在最小化信息準則確定的最優(yōu)滯后階數(shù)下，進行Granger因果關系檢驗，檢驗結(jié)果如表3所示。可以發(fā)現(xiàn)，我國經(jīng)濟政策不確定性對大豆價格不存在任何傳導關系，大豆價格對經(jīng)濟政策不確定性也沒有顯著的Granger因果關系。然而，這種不確定性指標卻能對玉米產(chǎn)生單向的價格溢出效應。這一結(jié)果表明單個農(nóng)產(chǎn)品價格的波動不會造成我國經(jīng)濟和政策方面的不確定性因素，但是經(jīng)濟政策不確定性卻會對不同農(nóng)產(chǎn)品的價格產(chǎn)生不同幅度的影響效果。相比于大豆，玉米在短期內(nèi)的價格更容易受到國內(nèi)經(jīng)濟形勢的影響。

2.4 波動溢出效應

最后，基于BEKK-GARCH（1，1）模型探討中國經(jīng)濟政策不確定性與玉米和大豆農(nóng)產(chǎn)品在短期內(nèi)是否存在波動溢出效應。由于該模型的對數(shù)似然函數(shù)呈非線性，因此可采用具有正定性和傳遞性的BFGS算法進行估計，參數(shù)估計結(jié)果和Wald檢驗如表4所示。

其中待估參數(shù)b11和b22分別展示了農(nóng)產(chǎn)品價格和我國經(jīng)濟政策不確定性沿時間方向的波動聚集性?？梢园l(fā)現(xiàn)，b22在1%水平下顯著異于0，經(jīng)濟政策不確定性存在波動聚集性，表明在我國不確定性的波動之后往往緊跟著更大幅度的波動。農(nóng)產(chǎn)品中大豆的b22顯著異于0，表明當期波動受到前期波動的影響，大豆價格存在波動聚集性。玉米的b22不顯著，價格不存在波動聚集性。

由表4的Wald檢驗結(jié)果可知，在經(jīng)濟政策不確定性與玉米的二元BEKK-GARCH模型下拒絕a12=b12=0的原假設，在EPU與大豆的二元BEKK-GARCH模型下拒絕a21=b21=0的原假設，表明我國經(jīng)濟政策不確定性僅對玉米具有單向的波動溢出效應，同時大豆也會對經(jīng)濟政策不確定性存有反向的波動溢出效應。以上結(jié)果表明，我國經(jīng)濟和政策形勢的不確定性因素更容易導致玉米價格的非連續(xù)波動，這可能是因為大豆市場供求穩(wěn)定，大豆供應較為充足，經(jīng)濟和政策的不確定性影響了玉米的供求關系，但對大豆的影響較弱。

2.5 經(jīng)濟政策不確定性的影響機制分析

我國經(jīng)濟和政策的不確定性因素在長期內(nèi)能夠主導農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢，主要是因為它的復雜性影響了農(nóng)產(chǎn)品市場的供求關系。不確定性程度愈高，表明當前的經(jīng)濟形勢愈復雜，經(jīng)濟發(fā)展狀況愈發(fā)模糊，消費預期更為謹慎;而不確定性程度愈低，表明當前的經(jīng)濟形勢愈發(fā)明朗，經(jīng)濟發(fā)展狀況更為清晰。農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)者和消費者在面對經(jīng)濟、政治等不確定事件發(fā)生時，會傾向于改變自己的心理預期，在信息并未完全有效的情況下，經(jīng)濟與政策的不確定性程度會被放大以至引起農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和消費者更為非理性的行為，這一結(jié)果將直接導致農(nóng)產(chǎn)品價格的波動。此外，經(jīng)濟政策的不確定性也會影響宏觀和微觀經(jīng)濟變量（如總產(chǎn)出、原油價格等），間接影響我國農(nóng)產(chǎn)品的價格水平。

我國經(jīng)濟政策不確定性在短期內(nèi)對不同農(nóng)產(chǎn)品的溢出效應具有差異性，可以從以下2個方面進行解釋：第一，大豆的供需格局和玉米不一樣。近幾年，國內(nèi)玉米的產(chǎn)量在2億t

左右，基本能夠滿足社會需求，國內(nèi)大豆的產(chǎn)量維持在1 500萬t左右，進口大豆總量卻接近1億t，相比于玉米市場，大豆市場的對外依存度更高。當政府對農(nóng)產(chǎn)品實施直接補貼、最低收購價格等政策時，只會對玉米價格產(chǎn)生一定的影響，而國內(nèi)的大豆價格更多依賴的是進口大豆的價格。第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的完善程度不同也會對現(xiàn)貨市場的價格水平造成一定的影響。期貨市場發(fā)展越完善，越能體現(xiàn)其價格發(fā)現(xiàn)功能，受經(jīng)濟危機、政策風險等不確定因素的影響就越小，相比于玉米，我國大豆期貨市場表現(xiàn)得更為成熟，因此更不容易受到經(jīng)濟政策不確定性的影響。

3 結(jié)論及建議

基于1998年1月至2019年3月的月度數(shù)據(jù)，運用Johansen協(xié)整檢驗、Granger因果關系檢驗和BEKK-GARCH模型來探討經(jīng)濟政策不確定性與主要農(nóng)產(chǎn)品在長期和短期內(nèi)存在的作用關系，得出以下結(jié)論：（1）長期來看，Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果表明，我國經(jīng)濟政策不確定性能夠主導農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢，二者存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系。（2）短期來看，經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)不是大豆價格的格蘭杰原因，卻是玉米價格的格蘭杰原因，表明不確定性因素僅會對玉米價格產(chǎn)生單向的作用關系。（3）波動率序列方面，同樣僅存在經(jīng)濟政策不確定性對玉米價格的單向波動溢出效應，而不能對大豆價格的波動產(chǎn)生任何影響關系，該結(jié)果表明我國經(jīng)濟和政策的不確定性因素更容易造成玉米價格的非連續(xù)波動。

為了降低我國經(jīng)濟政策不確定性對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響，本研究認為，長期來講，需將財政政策、貨幣政策、結(jié)構性改革政策結(jié)合起來，穩(wěn)定市場預期，盡可能降低由我國經(jīng)濟和政策變動帶來的不確定性程度。另外，研究經(jīng)濟政策不確定性對農(nóng)產(chǎn)品價格的長期傳導路徑，建立并完善信息共享體制，讓消費者能夠更為充分地了解經(jīng)濟和政策環(huán)境的變化，避免農(nóng)產(chǎn)品價格偏離市場均衡價格。短期來講，政府需進一步穩(wěn)定玉米等農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)，適當增加國內(nèi)大豆的種植量，保證農(nóng)產(chǎn)品的供給。同時需要進一步發(fā)展和完善我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，利用其價格發(fā)現(xiàn)功能對現(xiàn)貨市場進行調(diào)控，以穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格水平。

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