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        基于企業(yè)生命周期視角的高管薪酬與公司績效關(guān)系研究

        2014-04-29 01:32:30劉玉敏
        時代金融 2014年24期
        關(guān)鍵詞:企業(yè)生命周期高管薪酬公司績效

        劉玉敏

        【摘要】本文以2010~2012年我國電子行業(yè)上市公司為研究對象,通過實證分析檢驗在不同生命周期階段高管薪酬與公司績效相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系。結(jié)果表明,引入期高管薪酬更多地考慮凈資產(chǎn)收益率,增長期公司營運能力的指標(biāo)是高管薪酬制定時的影響因素,成熟期公司更偏好股票收益及股票價格,而淘汰衰退期,成本費用的控制成為重點,會對高管薪酬的制定產(chǎn)生影響但是關(guān)系并不顯著。

        【關(guān)鍵詞】企業(yè)生命周期 高管薪酬 公司績效 實證分析

        一、問題提出

        高管薪酬與公司績效的關(guān)系是財務(wù)學(xué)長期以來研究的問題,國內(nèi)外學(xué)者對于高管薪酬與公司績效關(guān)系這一問題尚未得出一致結(jié)論,而且國內(nèi)外學(xué)者將企業(yè)生命周期納入兩者關(guān)系的研究還很少,因此從企業(yè)生命周期角度出發(fā),研究高管薪酬與公司績效的關(guān)系具有一定的現(xiàn)實意義。

        二、研究設(shè)計

        (一)樣本數(shù)據(jù)選擇及分類

        本文選取2010~2012年A股制造業(yè)上市公司中的電子行業(yè)為研究對象。樣本數(shù)據(jù)主要取自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫,所有數(shù)據(jù)由EXCEL和SPSS19.0統(tǒng)計軟件處理完成。為保證數(shù)據(jù)有效性,剔除了數(shù)據(jù)殘缺的公司,最終整理取得114家上市公司。參照Dickinson現(xiàn)金流符號組合法,把114家電子行業(yè)上市公司分成五個階段:引入期企業(yè)19.3%,增長期企業(yè)50.9%,成熟期企業(yè)20.2%,淘汰期和衰退期合并統(tǒng)計9.6%。

        (二)研究假設(shè)

        假設(shè)1:上市公司高管薪酬與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2:企業(yè)不同生命周期階段高管薪酬的多少所依據(jù)的績效指標(biāo)存在明顯差異。

        (三)變量定義

        本文采用的變量如下:AP:高管薪酬,即董監(jiān)高前三名薪酬總額;ROE:凈資產(chǎn)收益;EPS:每股收益;AS:總資產(chǎn)增長率;AT:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;RPC:成本費用利潤率;NCF:經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額??刂谱兞浚嚎傎Y產(chǎn)的對數(shù)(Ln(ASSET))、資產(chǎn)負(fù)債率(DA)。

        (四)模型構(gòu)建

        本文選取高管薪酬作為因變量,建立如下模型:

        三、實證分析

        (一)描述性統(tǒng)計分析

        運用統(tǒng)計軟件進(jìn)行變量描述性統(tǒng)計分析可得,引入期、淘汰衰退期的高管薪酬均值(110~130萬元)明顯低于增長期、成熟期高管薪酬均值(180~220萬元)。從高管薪酬的數(shù)據(jù)分布可知,引入期高管薪酬低于110萬元的公司近50%,淘汰衰退期,高管薪酬小于110萬元的公司高達(dá)63%。而增長期和成熟期的公司的高管薪酬狀況優(yōu)于引入期和淘汰衰退期,這表明高管薪酬與公司績效在一定程度上相關(guān)。

        (二)相關(guān)性分析

        引入期,AP與ROE、AS在0.01水平上顯著相關(guān);增長期,AP與ROE、AT和NCF在0.05水平上顯著相關(guān);成熟期,AP與EPS、NCF在0.05水平上顯著相關(guān);淘汰期,AP與RPC在0.01水平上顯著相關(guān)。經(jīng)檢驗,上述變量之間不存在嚴(yán)重的共線性,因此進(jìn)行回歸分析。

        (三)回歸分析

        由表1知,引入期AP與ROE顯著正相關(guān),與AS不相關(guān)。增長期AP與AT顯著正相關(guān),與ROE不相關(guān)。成熟期AP與EPS和NCF顯著正相關(guān)。淘汰期AP與RPC的關(guān)系不顯著。

        四、結(jié)論與不足

        通過對我國電子行業(yè)上市公司2010~2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,得出如下結(jié)論:(1)高管薪酬與公司績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系;(2)在企業(yè)不同階段,高管薪酬的多少所依據(jù)的公司績效指標(biāo)存在明顯差異。引入期,高管薪酬應(yīng)考慮企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率;成熟期,企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大小影響高管薪酬;而在成熟期,企業(yè)更多地應(yīng)當(dāng)關(guān)注股價以及每股收益。淘汰衰退期,成本費用利潤率對高管薪酬的影響不顯著,這一結(jié)果與假設(shè)不相符,可能在于所選取的行業(yè)的局限,有待以后研究得以完善。

        參考文獻(xiàn)

        [1]孫世敏,高麗麗,王昂,趙希男.不同生命周期階段高管薪酬契約與業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)選擇.[J]東北大學(xué)學(xué)報,2012.7(33).

        [2]韓慧娟.高管薪酬與公司績效實證分析.[J]財會通訊,2013.11.

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