安美玉

【摘要】近年來股市低迷，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展式微。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展條件業(yè)已成熟，大力推廣創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不僅有利于券商的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也為廣大股民提供了更多的投資及融資途徑。

【關(guān)鍵詞】證券公司 創(chuàng)新業(yè)務(wù) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一直以來，在多數(shù)人的印象中，證券公司就是幫助股民買賣股票的，而事實(shí)上，以“提供股票交易通道并收取傭金”為主要內(nèi)容的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只是證券公司的一項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。近幾年來，越來越多的證券公司著眼未來，大力發(fā)展股權(quán)融資，資本中介，融資融券，資產(chǎn)托管等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)，從而占據(jù)了行業(yè)發(fā)展的先機(jī)，推動(dòng)了行業(yè)的全面升級(jí)。

一、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的背景

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·阿羅斯·熊彼特在“破壞性創(chuàng)造”理論中提出，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性在于不斷地創(chuàng)造新技術(shù)、新組合、新模式，西方經(jīng)濟(jì)確實(shí)有危機(jī)和周期性，這恰恰是經(jīng)濟(jì)有活力和有動(dòng)力的表現(xiàn)，是其生命力的源泉，因此是一種“破壞性的創(chuàng)造”。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)新推動(dòng)已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的主流。改革與創(chuàng)新是資本市場(chǎng)發(fā)展的靈魂和動(dòng)力，是其持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的內(nèi)在要求，也是證券公司做優(yōu)做強(qiáng)的必由之路。

在國(guó)內(nèi)，無論是從全局上說，還是具體到金融體系、金融企業(yè)，“不會(huì)創(chuàng)新、不能創(chuàng)新是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融最大的風(fēng)險(xiǎn)”，這已經(jīng)不是要不要?jiǎng)?chuàng)新的問題，而是必須創(chuàng)新和怎么創(chuàng)新的問題。國(guó)家也在積極培育創(chuàng)新氛圍，借助創(chuàng)新創(chuàng)造價(jià)值，要求各級(jí)政府單位創(chuàng)新思維、轉(zhuǎn)變觀念。黨的十八屆三中全會(huì)明確指出資本市場(chǎng)在發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要地位和作用，在資本市場(chǎng)層面，中央確定的改革力度將“遠(yuǎn)超預(yù)期”，將健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。

目前全球經(jīng)濟(jì)負(fù)面因素居多，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升復(fù)蘇乏力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力和競(jìng)爭(zhēng)力不足、內(nèi)部發(fā)展不平衡；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)需求面臨一定下行風(fēng)險(xiǎn)，出口增速及投資增速也將放緩，在此背景下，證券行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表，面臨著結(jié)構(gòu)性的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。而創(chuàng)新業(yè)務(wù)正是券商轉(zhuǎn)型的突破口，也是券商未來核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，提升證券行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展的源動(dòng)力，最終增強(qiáng)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生活力和動(dòng)力。

二、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的顯著優(yōu)勢(shì)

（一）創(chuàng)新業(yè)務(wù)促進(jìn)了證券業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展

美國(guó)證券公司上世紀(jì)70年代業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與目前中國(guó)券商類似，經(jīng)紀(jì)、投行以及自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占據(jù)了證券公司70%～80%的收入，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比超過50%，不過在經(jīng)歷了上世紀(jì)60～90年代證券業(yè)變革之后，2000年后美國(guó)證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入僅占10%左右，包括各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“其他”類收入已占據(jù)證券公司收入的70%以上，同期美國(guó)證券業(yè)凈收入增長(zhǎng)近60倍，而在公司層面，高盛公司也是通過上世紀(jì)60～90年代間一系列的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，成長(zhǎng)為行業(yè)翹楚的。

近年來，由于我國(guó)證券市場(chǎng)總體呈現(xiàn)振蕩調(diào)整的走勢(shì)，且長(zhǎng)時(shí)間處于低迷狀態(tài)，再加上IPO速度放緩，導(dǎo)致券商經(jīng)紀(jì)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑明顯。在傳統(tǒng)收入來源萎縮的背景下，創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。自2007年至2010年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)推出了直投、股指期貨以及融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2011年，證券市場(chǎng)第一次真切感受到創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)證券公司盈利的正面影響。根據(jù)2011年券商公布的年報(bào)測(cè)算，來自直投、融資融券以及股指期貨套期保值的收入占中信證券和海通證券2011年?duì)I業(yè)收入（經(jīng)常性損益）分別達(dá)到30%和15%，也是兩家券商2011年業(yè)績(jī)明顯好于同業(yè)的關(guān)鍵。再以2012年興業(yè)證券為例，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比上年減少19.17%，投行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入減少39.78%；但自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)518.15%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)26.61%。海通證券也表示公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，其融資融券余額和約定購(gòu)回式證券交易業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)上升，有效抵御了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑帶來的不利影響。

從上市證券公司業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，2008～2011年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總收入的比重一直維持在較高水平，為80%左右。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高的后果是，各家證券公司業(yè)務(wù)模式單一，由此陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的困境，價(jià)格戰(zhàn)成為各家證券公司首選的競(jìng)爭(zhēng)手段，最終結(jié)果是行業(yè)傭金率一再下降，惡性競(jìng)爭(zhēng)在所難免。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出和深化徹底改變了券商單一依靠經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)發(fā)展模式，優(yōu)化了券商收入結(jié)構(gòu)，降低了券商業(yè)績(jī)波動(dòng)，同時(shí)增強(qiáng)了券商的盈利能力，有利于證券行業(yè)持續(xù)、健康的發(fā)展。

（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)有利于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、全國(guó)金融工作會(huì)議都提出，金融一定要提高為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力。我們的金融服務(wù)業(yè)雖然有了很大發(fā)展，但仍然是一個(gè)瓶頸部門，儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化還不夠順暢、不夠理想。中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率和“兩多兩難”（中小企業(yè)多，融資難；民間資本多，投資難）問題嚴(yán)重，已經(jīng)影響到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融穩(wěn)定安全，隨著中央對(duì)地方政府融資平臺(tái)整頓的升級(jí)，很多地方政府融資平臺(tái)也遇到了融資難的問題，單純依靠銀行已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了社會(huì)融資需求，必須更多地發(fā)揮直接金融的作用，將銀行體系內(nèi)的大量?jī)?chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)中的投資資金，即“金融脫媒”，要完成這一轉(zhuǎn)變，只能依靠創(chuàng)新。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要是金融創(chuàng)新的源泉。隨著創(chuàng)新加速，證券業(yè)將在投、融資兩端發(fā)揮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用。未來通過各類創(chuàng)新，證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式也將呈現(xiàn)多樣化，在幫助企業(yè)融資、并購(gòu)、發(fā)展以及解決融資平臺(tái)等方面都大有可為。

面對(duì)“兩多兩難”的痼疾，證券行業(yè)已然做出了很多有益的嘗試。比如，以新三板為主的場(chǎng)外市場(chǎng)就較好地解決了中小企業(yè)不能對(duì)接資本市場(chǎng)的難題，引導(dǎo)著中小企業(yè)健康發(fā)展。2013年，全國(guó)多個(gè)城市都在加快推動(dòng)所屬的開發(fā)區(qū)及高新園區(qū)入圍“新三板”擴(kuò)容試點(diǎn)。針對(duì)生物醫(yī)藥、新材料、新能源等高科技企業(yè)在發(fā)育期間存在的融資難、股權(quán)不清晰、企業(yè)管理不完善等問題，證券行業(yè)都可以推動(dòng)企業(yè)的品質(zhì)和素質(zhì)的提高，使企業(yè)能夠借助資本市場(chǎng)的便利，更為便捷的開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，根據(jù)自身實(shí)際情況和發(fā)展需要在地方股權(quán)交易中心掛牌；創(chuàng)新也可推動(dòng)地區(qū)中小企業(yè)私募債試點(diǎn)相關(guān)工作盡快完成。

另外，證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也為企業(yè)開辟了除銀行貸款、發(fā)行股票和債券融資以外的新型融資渠道，除通道融資外，開始越來越多地為企業(yè)進(jìn)行直接融資服務(wù)，有效降低了融資門檻，擺脫各類政策限制，實(shí)現(xiàn)了多形式、多渠道融資，降低融資成本，提高資源的配置效率。券商也成為政府融資平臺(tái)融資的一個(gè)重要渠道，多數(shù)券商都已針對(duì)政府融資平臺(tái)推出了融資產(chǎn)品，比如東海證券的“海融”平臺(tái)就是專門針對(duì)縣、區(qū)級(jí)以上的政府平臺(tái)，綜合運(yùn)用金融市場(chǎng)融資工具，為地方政府及其投融資平臺(tái)提供全面的融資及顧問服務(wù)，緩解政府融資壓力，突破信貸瓶頸。證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展成果已在一定程度上滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的需要。

（三）創(chuàng)新業(yè)務(wù)為民眾提供了更豐富的投融資手段

在通道業(yè)務(wù)的模式下，股民通過券商買賣股票，無論股民收益如何，券商都能穩(wěn)賺傭金。在行情好時(shí)，皆大歡喜，而一旦行情不好，股民則怨聲載道，券商也會(huì)因?yàn)楣善苯灰琢康南陆刀鴾p少收益，可謂是雙輸?shù)慕Y(jié)局。而對(duì)于普通民眾或中小企業(yè)，通過券商來融資更是天方夜譚。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)徹底打破了這一局面：一方面，約定式購(gòu)回，融資融券，股票質(zhì)押融資等新業(yè)務(wù)為普通投資者提供了融資的手段；另一方面，個(gè)股期權(quán)，融資融券等新業(yè)務(wù)為客戶實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，雙邊交易雙向盈利提供了有效途徑。

只有雙贏的模式才是最好的商業(yè)模式。創(chuàng)新業(yè)務(wù)必將使得券商與客戶都嘗到甜頭，推動(dòng)整個(gè)證券行業(yè)的發(fā)展，也為民眾財(cái)富的保值增值創(chuàng)造了有利條件。

三、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)條件

當(dāng)前證券創(chuàng)新發(fā)展形勢(shì)利好?！笆濉逼陂g（2011～2015）我國(guó)將加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，積極發(fā)展多樣化的投融資工具，當(dāng)前資本市場(chǎng)已經(jīng)形成求創(chuàng)新、謀發(fā)展的大好局面。證券公司改革開放與創(chuàng)新發(fā)展的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展為主導(dǎo)階段的基本條件已經(jīng)具備。金融創(chuàng)新迎來了最好的歷史時(shí)期。在此背景下，券商面臨著廣闊的創(chuàng)新空間。

一是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的進(jìn)程日益深化，這對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出了層出不窮的需求，要為不同規(guī)模、不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化的金融服務(wù)。

二是財(cái)富管理成為全社會(huì)的迫切需要。不僅個(gè)人儲(chǔ)蓄要保值增值，社保資金、養(yǎng)老基金、住房公積金也面臨投資運(yùn)營(yíng)的問題。過去10年，地方管理的養(yǎng)老基金平均回報(bào)率扣除通脹后是負(fù)的0.9%。目前，全國(guó)企業(yè)存款20多萬億、機(jī)構(gòu)存款20多萬億、個(gè)人存款30多萬億，其中很大比例需要通過財(cái)富管理實(shí)現(xiàn)保值增值。

三是利率和匯率市場(chǎng)化改革正在加速深化，金融產(chǎn)品定價(jià)和管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)和家庭極為現(xiàn)實(shí)和普遍的需求。

綜上，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)顯著，其發(fā)展的條件業(yè)已成熟。證券行業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)已成為行業(yè)共識(shí)。新業(yè)務(wù)帶來的增量業(yè)績(jī)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)化及二者協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)了證券行業(yè)的成功轉(zhuǎn)型，呈現(xiàn)多種業(yè)務(wù)互相促進(jìn)的良好局面，并在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足企業(yè)和居民多元化投融資需求、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮更多的專業(yè)服務(wù)能力逐步顯現(xiàn)，證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展必將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮更為積極的作用。

參考文獻(xiàn)

[1]王璐.《證券行業(yè)：創(chuàng)新業(yè)務(wù)或成發(fā)展支柱》.《金融時(shí)報(bào)》，2013年3月28日.