陳春

摘要：科創(chuàng)板不同于主板市場的機制與條例，采用注冊制從提出到落實相關管理條例速度迅猛?？苿?chuàng)板的快速發(fā)展，體現(xiàn)了中國市場對其的迫切需求，作為一個全新的股票發(fā)行板塊，科創(chuàng)板將為中國市場帶來大量的機遇，同時也面臨著諸多的挑戰(zhàn)。

關鍵詞：科創(chuàng)板;注冊制;信息披露

中圖分類號：F832 ? ?文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）08-0102-02

一、科創(chuàng)板概況

2018年11月5日，首屆中國國際進口博覽會在上海開幕，習近平總書記發(fā)布了一條重磅消息：上海證券交易所設立科創(chuàng)板。科創(chuàng)板是一個全新的板塊，其不同于之前的主板市場及新三板市場，最明顯的一點便是，之前我國的各板塊尤其是主板市場，股票發(fā)行制度采用的是核準制，即發(fā)行人在向交易所申請發(fā)行股票時，一方面，要充分公開企業(yè)的具體情況，另一方面，必須滿足相關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的條件，監(jiān)管者根據企業(yè)的材料及情況，來判定該企業(yè)是否能夠上市，對于不符合要求的申請，監(jiān)管機構有權駁回其股票發(fā)行申請。相對于主板市場，科創(chuàng)板則采用注冊制的方式發(fā)行股票，其只要求申請企業(yè)將企業(yè)各項信息資料全面公開，證券監(jiān)管機構只對文件信息的真實性進行審查，至于企業(yè)的優(yōu)劣，由市場自主選擇?？苿?chuàng)板設置的新穎化、多樣化以及先進化，一方面，給市場帶來諸多的發(fā)展機會，另一方面，一項新措施的推進，總是面臨著各種各樣的挑戰(zhàn)。

二、機遇

（一）科技創(chuàng)新企業(yè)“大展身手”

證監(jiān)會相關條例指出，科創(chuàng)板的試點企業(yè)是那些擁有高新技術、得到市場普遍認可的科技創(chuàng)新型企業(yè)以及戰(zhàn)略性新興產業(yè)，并且在規(guī)模方面要符合要求。隨著信息時代的到來，社會各方面更新迭代速度加快，而目前主板市場股票發(fā)行制度采用核準制，上市過程繁瑣復雜且要求較高、耗時長，極大地阻礙了新型科技產業(yè)的融資與發(fā)展，一方面，不利于激勵科研技術者的研究與創(chuàng)新，難以抓住轉瞬即逝的發(fā)展時機，限制相關企業(yè)自身的快速發(fā)展，另一方面，經濟失去創(chuàng)新，社會發(fā)展速度遠遠落后于發(fā)達國家，必將阻礙國家的發(fā)展水平，不利于實現(xiàn)中華民族的偉大復興。科創(chuàng)板的設立，極大地解決了科技創(chuàng)新企業(yè)的融資問題，有了資金的注入，這些企業(yè)如同干涸的池塘注入活水，將會充滿生機與活力。

（二）加速中國金融市場國際化

經濟全球化趨勢席卷全球，股票市場作為經濟金融市場的重要板塊，與國際接軌是必然的發(fā)展趨勢?？苿?chuàng)板的設立，使用多層次的資本市場制度，設立50萬元的投資門檻，對接國際標準等，這一系列方案都將引導中國資本市場邁向新征程，促進中國經濟進行深層次的改革。在傳統(tǒng)的以銀行為融資中心的模式下，推出新的融資方式便于升級產業(yè)與新興產業(yè)的發(fā)展，在高新科技方面引領全球，爭做國際市場的引領者。我國作為全球經濟中的重要一員，國際化進程的加快，也為國際企業(yè)提供了發(fā)展與投資機會，科創(chuàng)板的發(fā)行及交易制度使得國外企業(yè)與投資者能夠更加便捷地進入中國市場，無論是在總體經濟水平與發(fā)展趨勢方面，還是在股票市場的操作方式方面，都使得國外企業(yè)與投資者更愿意進入中國市場，從而為中國經濟注入新的資金與活力，拓寬中國企業(yè)的發(fā)展空間，增加了發(fā)展渠道。

（三）高包容性推進市場化進程

主板市場上市困難的主要原因是排隊時間長、門檻高以及對于股價定價及企業(yè)盈利能力等諸多方面要求嚴格，縮減了企業(yè)自主發(fā)展創(chuàng)新的空間。科創(chuàng)板在上市規(guī)則、交易制度及監(jiān)督管理方面進行了大量的創(chuàng)新，對企業(yè)上市進行了松綁，不僅降低了盈利要求，取消了市盈率限制，而且上市門檻采用了五套標準，為不同規(guī)模與類型的企業(yè)提供了上市渠道，發(fā)行價采用市場自主的詢價方式進行確定，在監(jiān)管方面也明確了不該管的不過多干預，給予市場充足的靈活性與企業(yè)廣闊的發(fā)展空間，在很大程度上將選擇權還給了市場，極大地增加了市場的包容性?？苿?chuàng)板的高包容性允許尚未盈利或存在未彌補虧損及同股不同權的企業(yè)上市，使得股票市場的入口更加寬松，加之注冊制的實施，使得入口更加通暢，大大地提升了上市效率，增強了資本市場服務實體經濟的能力，有利于激發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)的活力。目前，中國出現(xiàn)大批優(yōu)質科技企業(yè)選擇在境外上市的現(xiàn)象，如：阿里、京東、網易以及搜狐等，一方面，是企業(yè)難以達到核準制的高標準，另一方面，是由于企業(yè)對市場國際化、透明化的要求?？苿?chuàng)板補足了中國市場這方面的缺陷，從而使更多的企業(yè)愿意留在國內，這樣企業(yè)與市場的相互磨合發(fā)展，推進中國的科技化進程。

三、挑戰(zhàn)

（一）中介機構及從業(yè)人員應努力提高專業(yè)水平

市場化具有高靈活性，同時也意味著更多的不確定性。注冊制給予中介更多的權利，同時也要求承擔更大的責任。注冊制下，證監(jiān)會主要對申請企業(yè)的“形式”進行審查，而中介機構則負責對企業(yè)的“實質”進行考察，不僅需要判斷企業(yè)公布材料的真實性，而且需要從中鑒別出企業(yè)的創(chuàng)新水平以及日后的發(fā)展狀況，這些都需要具有豐富的專業(yè)知識與遠見卓識的智慧才能做出正確的抉擇，且中介機構在保薦企業(yè)上市的過程中，需要自有資金跟投?？苿?chuàng)板賦予了中介機構強權、重責與厚利，所以厘清金融中介機構的權利范圍與責任邊界，才能進行合理的利潤分配，種種現(xiàn)象都對市場的調節(jié)程度及中介機構的自控自律提出了巨大的挑戰(zhàn)。

金融從業(yè)人員及中介機構應努力提升自身專業(yè)水平，敢于挑戰(zhàn)，勇于拼搏，抓住時機，充分把握時代發(fā)展趨勢，正確評估市場發(fā)展前景，才能更好地為金融市場服務。

（二）信息披露制度亟待進一步完善

在注冊制下，投資者的權利不再像核準制下能夠得到監(jiān)管機構的保護，其主要保護路徑是信息的公開透明，所以信息披露制度顯得尤為重要。我國首次實行注冊制，在制度方面還有待完善，其不僅決定著市場的秩序與科創(chuàng)板的發(fā)展，也是中國股票市場國際化的重要保障。從大批高新企業(yè)選擇在美國上市也反映出美國的市場環(huán)境相對透明、公平，效益也更高。要留住這些企業(yè)，防止未來企業(yè)外流，首先就要完善制度，使市場充分的透明、保障公平的競爭及提供更高的效益，這些對國家證監(jiān)會及相關機構提出了較高的要求，其緊迫性與重要性也對信息披露制度的建立與完善提出了時間與質量上的挑戰(zhàn)。

在我國長期實行核準制的審核導向下，信息披露存在諸多的問題。首先，篇幅冗長、信息繁雜且無效信息多，難以判斷其上市之后的發(fā)展方向與資金使用情況。其次，內容固化、缺乏針對性，出現(xiàn)不同板塊的招股說明書內容幾乎一致的現(xiàn)象，信息披露沒有以投資者需求為導向，難以滿足投資者多元化、差異化和個性化的信息需求。最后，專業(yè)術語多，難以理解，造成無法對企業(yè)進行恰當?shù)脑u估，降低了股票發(fā)行質量與效率。所以，信息披露制度的改革與完善，需要滿足簡明扼要、清晰易懂、客觀權威的特點，而非玩文字游戲，隱藏實際情況。

（三）潛在問題難以預測

科創(chuàng)板從提出到推出實施規(guī)則，用了不到四個月的時間，一方面，凸顯出我國實施科創(chuàng)板的迫切，另一方面，也不由得讓人擔心一個新的市場所存在的風險。科創(chuàng)板放手讓市場發(fā)展，在給予市場靈活性的同時，市場也可能會發(fā)現(xiàn)更多新的問題。由于問題的難預測性，如何面對、如何解決都難以提前做好規(guī)劃與應對，這不僅給市場的自我調節(jié)帶來挑戰(zhàn)，給國家的監(jiān)管應對帶來挑戰(zhàn)，也給投資者的選擇與承受能力帶來挑戰(zhàn)。

四、結語

中國的飛速發(fā)展是全世界有目共睹的，中國經濟也成為了全球經濟中舉足輕重的一方，推動中國經濟的市場化、國際化不僅有利于中華民族實現(xiàn)偉大復興，也是促進國際經濟發(fā)展的迫切需求?？苿?chuàng)板注冊制的推出，雖然面臨諸多的問題與挑戰(zhàn)，但是隨著國家對相關法律制度的完善、市場整體專業(yè)水平及道德標準的提高，以及經濟全球化趨勢的推動，科創(chuàng)板的發(fā)展前景無可限量，其不僅是我國資本市場一次重要的改革，更是推進我國證券市場制度法制化的重要契機。

科創(chuàng)板帶來的諸多機遇與挑戰(zhàn)，需要更加專業(yè)與優(yōu)秀的人才才能抓住機遇迎接挑戰(zhàn)。技術不斷地更新，時代更迭的速度也隨之加快，要追上時代的步伐甚至引領社會發(fā)展的方向，就必須要有過硬的本領、不斷學習精神和不斷挑戰(zhàn)的勇氣，時代給我們帶來的福利是豐厚的，同時時代賦予我們的責任也是厚重的，努力提升自身專業(yè)水平、開拓眼界、增強創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神，是新時代的一員所不可或缺的，只有這樣，才能不被時代淘汰，才能為國家的發(fā)展做出卓越的貢獻。

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[責任編輯：王 旸]