曾聰平

【摘要】次貸危機的產(chǎn)生使貨幣政策與金融穩(wěn)定之間的關系被越來越多的學者重視，商業(yè)銀行作為重要的金融中介，其風險承擔行為對一國的金融穩(wěn)定有著十分重要的影響。本文總結了貨幣政策風險承擔渠道的理論依據(jù)，并從我國銀行業(yè)整體層面出發(fā)，基于銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)，構建了商業(yè)銀行在與負債選擇和資產(chǎn)選擇相關的風險承擔指標，對貨幣政策和銀行風險承擔行為之間的關系進行研究。研究證實了貨幣政策在風險承擔渠道下對商業(yè)銀行的影響，同時證實了我國貨幣政策對銀行風險承擔的影響既體現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)選擇上，又體現(xiàn)在在銀行的負債選擇行為上，并在最后分析了貨幣政策在風險承擔渠道下對金融環(huán)境和實體經(jīng)濟的影響。

【關鍵詞】貨幣政策 ;金融穩(wěn)定 ;商業(yè)銀行風險承擔行為

引言

在2007年美國發(fā)生次貸危機之前，資產(chǎn)證券化的廣泛使用，商業(yè)銀行資本監(jiān)管不力，以及對短期債務杠桿的過度依賴，共同導致了銀行貸款標準的降低。原有的流動性轉化為貸款標準的過度寬松，使銀行承擔了更多的風險。而2008年席卷世界的金融危機同樣揭示了美國銀行業(yè)的不穩(wěn)定性以及所承擔的潛在風險，而在此之前美國實行的寬松的貨幣政策也被很多學者認為可能是導致金融危機的重要原因。寬松的貨幣政策在刺激經(jīng)濟增長的同時，也會引起資產(chǎn)價格泡沫，導致銀行信貸擴張以及信貸質量的下降，刺激銀行的風險承擔意愿，進而影響整體的金融環(huán)境和實體經(jīng)濟。

1貨幣政策對商業(yè)銀行風險產(chǎn)生影響的機制

1.1商業(yè)銀行風險

由于一些不確定因素的存在，商業(yè)銀行在運營過程中可能會出現(xiàn)實際收益與預期收益不符的情況，實際收益的偏高或偏低都會導致商業(yè)銀行承擔額外的損益，這種可能性就被稱作商業(yè)銀行風險。

1.2貨幣政策對銀行風險承擔產(chǎn)生影響的機制

盡管對于貨幣政策的傳導機制，在美國次貸危機之前，主要可以歸納為利率傳導渠道，信貸傳導渠道，資產(chǎn)價格傳導渠道和匯率傳導渠道四類理論。而這些理論的主要關注點在于貨幣政策對資產(chǎn)價格、投資行為、銀行信貸數(shù)量的影響，而忽視了對銀行風險承擔的影響。

2007年之前，美國曾長期處于低利率的貨幣政策環(huán)境下，銀行的盈利空間也因此被縮減。與此同時，大量的借款者被低利率所吸引，為了保證一定的利潤，銀行必須要降低對借款者資質的要求，這不可避免地增加了銀行的信貸風險。為了規(guī)避這些風險，金融創(chuàng)新被大規(guī)模運用，而由于這些金融創(chuàng)新建立在高風險之上，一旦遭到?jīng)_擊，就會嚴重危害金融穩(wěn)定。

根據(jù)相關文獻，本文總結了風險承擔渠道的兩種傳導機制：風險定價模型效應、逐利錦標賽。

（1） 風險定價模型效應

低利率會影響銀行的風險衡量。首先，由于較長期的低利率的存在，資產(chǎn)和抵押品的價值將會提高，進而銀行對市場波動、違約損失率和違約概率的估計也會受到影響。與此同時，伴隨充裕流動性而產(chǎn)生的繁榮景象也使銀行管理者產(chǎn)生了樂觀情緒和思維定勢，增強了他們對市場持續(xù)繁榮的信心，從而導致了他們風險厭惡程度的降低。因此寬松貨幣政策會內(nèi)生性地提高商業(yè)銀行的風險容忍度。

（2）逐利錦標賽

低利率可能會使銀行資產(chǎn)的管理者因制度上、行為上或契約上的原因而選擇承擔更多風險。首先，一些擁有長期還款合約的銀行和其他金融機構（如保險公司，養(yǎng)老基金等）需要匹和他們所獲得的收益和他們對債務的承諾。當利率較高時，通過對安全資產(chǎn)的投資他們就能夠獲得所需要的收入。而當利率低時，為了滿足償還債務的需要，他們不得不投資于較高風險的資產(chǎn)。另外，與收益直接掛鉤的管理者報酬也會使管理者對利率做出類似反應。安全資產(chǎn)收益較高時，管理者可以通過投資安全資產(chǎn)獲得較高的報酬，投資高風險資產(chǎn)的激勵也因此降低。同理相反，如果安全資產(chǎn)收益降低，他們則會偏向于選擇承擔更高的風險。最后，由于激烈的競爭，銀行不得不增持風險資產(chǎn)，以期獲得更高利潤。

3實證分析

3.1模型構建

基礎模型如下：

Riskit=α+β1irt+β2bit+β3ct+uit

其中，Riskit表示風險承擔變量，irt表示貨幣政策的代理變量，bit表示能代表銀行特征的控制變量，ct表示宏觀經(jīng)濟控制變量。

3.2變量選取

（1）風險承擔變量

根據(jù)前人研究經(jīng)驗，本文選擇銀行風險加權資產(chǎn)占比（RWA）作為我國商業(yè)銀行風險承擔的代理變量。風險加權資產(chǎn)占比即風險加權資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的比重，可以看出風險加權資產(chǎn)比銀行破產(chǎn)風險、貸款損失準備金率以及不良貸款率等更能反映銀行不同方面的風險。風險加權資產(chǎn)占比越高說明銀行承擔的風險越大。

（2）貨幣政策代理變量

本文選取了貨幣供應量的增長率M2Rt，一年期存款基準利率DRt，以及一年期貸款基準利率LBt來代表我國的貨幣政策立場。

（3）控制變量

本文將銀行的資本充足率Capit加入進銀行層面的控制變量。同時，為了控制貨幣政策銀行信貸渠道，本文還加入了代表銀行規(guī)模的指標Sizeit（實際銀行總資產(chǎn)的自然對數(shù)）。銀行規(guī)模越大，“大而不倒”的隱性保險制度導致大銀行存在一定的道德風險，一些大銀行往往為了獲得更多的利潤而承擔更多地風險;而另一方面，大銀行由于規(guī)模龐大，其對市場有較強的影響力，因此其可能受到更加嚴格的監(jiān)管從而在風險承擔上表現(xiàn)得較為謹慎。

宏觀經(jīng)濟環(huán)境也是銀行風險承擔的一個影響因素。宏觀經(jīng)濟形勢利好，銀行為尋求高收益會傾向于擴大貸款規(guī)模進而影響銀行的風險，另一方面經(jīng)濟增長也會提高銀行對未來的預期，良好的預期促使銀行放松貸款標準主動承擔更多的風險;因此本文的宏觀經(jīng)濟變量選取我國GDP的實際增長率Gdpgrowtht。以及上證綜指Stockt。

3.3最終模型

Riskit=α+β1irt+β2Sizeit+β3Capit+β4Gdpgrowtt+β5Stockt+εit

3.4樣本和數(shù)據(jù)來源

本文選取2007-2016年間我國16家上市銀行的季度數(shù)據(jù)作為樣本，本文的樣本數(shù)據(jù)主要來自于Wind數(shù)據(jù)庫以及各家銀行的年度財務報表。

3.5實證檢驗結果

注：表內(nèi)不帶括號的數(shù)字代表變量回歸系數(shù)，括號內(nèi)代表t值，***，**，*分別代表1%，5%，10%的顯著性水平。

可以看到，貨幣政策代理指標存、貸款基準利率與銀行風險加權資產(chǎn)占比存在顯著的負相關關系，在一定程度上說明我國貨幣政策銀行風險承擔渠道存在。當央行實施寬松的貨幣政策時，商業(yè)銀行會增加自身的風險承擔。

同時，廣義貨幣增長率作為貨幣供應量的衡量指標的估計系數(shù)為正，并且通過5%的顯著性檢驗，說明廣義貨幣增長率正向影響商業(yè)銀行的風險承擔，并且這一關系是顯著的。

5結論與政策建議

5.1主要結論

根據(jù)2007-2016年16家上市銀行的季度數(shù)據(jù)，本文對我國貨幣政策對商業(yè)銀行風險承擔的影響進行了實證分析，并得出如下結論：

貨幣政策風險承擔渠道在我國存在，且在不同的貨幣政策工具下銀行的風險承擔均會受到影響。

寬松貨幣政策將增加銀行風險承擔意愿，導致銀行貸款標準的放松，從而加大高風險投資。而緊縮的貨幣政策則會減小商業(yè)銀行風險承擔的意愿，降低其風險承擔水平。

5.2政策建議

（1）重視商業(yè)銀行的信貸質量，將其風險承擔納入貨幣政策制定的考量。

伴隨著銀行的順周期行為，寬松貨幣政策環(huán)境下銀行累計的風險會在貨幣政策改變時迅速凸顯出來。而由于我國商業(yè)銀行體量巨大，必然會對金融穩(wěn)定造成難以估計的負面影響，這要求貨幣當局制定政策時必須要考慮到商業(yè)銀行的風險承擔行為，維護我國金融環(huán)境的穩(wěn)定。

（2）建立健全審慎監(jiān)管規(guī)則，根據(jù)不同的微觀特征對商業(yè)銀行制定差異化的調(diào)控手段。

商業(yè)銀行的特征變量能夠反映其風險承擔的不同狀況，因此針對銀行建立完備的微觀數(shù)據(jù)披露機制十分必要。這有利于提高銀行相關微觀數(shù)據(jù)的透明度，為對商業(yè)銀行進行適時的監(jiān)控提供了條件，有利于控制商業(yè)銀行的潛在風險。另外，為了增強應對風險的能力，降低有可能遭受的損失，也應促進我國商業(yè)銀行內(nèi)部風險監(jiān)控和修復能力的提高。

參考文獻

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