摘要：設(shè)立科創(chuàng)板，試點注冊制是運(yùn)用市場化機(jī)制推動國家創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，科創(chuàng)板通過一系列制度創(chuàng)新，為發(fā)展前景良好的中國 科創(chuàng)型企業(yè)提供了融資平臺。雖然首批科創(chuàng)板上市公司均具有強(qiáng)大的技術(shù)實力和盈利前景，但依然需要考慮到新政策篩選出的企業(yè)的成 長性。本文以 25 家創(chuàng)業(yè)板 IPO 公司成長性分析經(jīng)驗為參考，分析科創(chuàng)板企業(yè)成長性的變化，提出應(yīng)從完善企業(yè)創(chuàng)新能力、優(yōu)化財務(wù)能 力指標(biāo)體系等方面提高企業(yè)的成長性。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;創(chuàng)業(yè)板;成長性

課題名稱：IPO 注冊制下安徽省中小企業(yè)融資問題研究;課程號：SK2015B19

一、創(chuàng)業(yè)板上市制度要求

成長性這個指標(biāo)最早是在 2009 年創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的時候提出來

的，在《首次公開發(fā)行股票殯改創(chuàng)業(yè)安上市管理暫行辦法》中， 明確定位于服務(wù)于自主創(chuàng)新及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，成長型和創(chuàng)

新性是最核心的兩個特點。其中，在創(chuàng)業(yè)板 IPO 股票發(fā)行上市條 件中明確要求發(fā)行申請首次公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合下列條件： “最近兩年連續(xù)盈利，資金兩年經(jīng)理如累計不少于 1000 萬元，

且持續(xù)增長;或者最近一年盈利，且凈利潤不少于 500 萬元，最

近一年銀業(yè)收入不少于 5000 萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率不 低于 30%?！?/p>

二、28? ?家創(chuàng)業(yè)板公司實際成長性分析

由于第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市時間為 2009 年，因此首先選取 上市前兩年的營業(yè)收入增長率和營業(yè)收入平均增長率。圖一為 2007 和 2008 年的營業(yè)收入增長率。

圖一 2007 和 2008 年的營業(yè)收入增長率（%）

從圖一來看，2007 年 28 家創(chuàng)業(yè)板 IPO 公司的平均增長率高 達(dá) 66.56%，高于要求的 30%。其中，神州泰岳、南風(fēng)股份、漢威 電子等五家企業(yè)營業(yè)收入增長率超過 100%，;而增長率低于 20%

的企業(yè)僅有 3 家，其中最低安科生物營業(yè)收入增長率為-1.48%。

2008 年，28 家創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入增長率略有下滑，平均增長 率為 46.65%，額瑞德、網(wǎng)宿科技、吉峰農(nóng)機(jī)三家企業(yè)營業(yè)收入增

長率超過 100%，北陸藥業(yè)、中元華電、金亞科技等 3 家企業(yè)營業(yè) 收入增長率低于 20%。

總體來看，雖然 2008 年營業(yè)收入增長率略有下滑，但兩年 平均增長率為 56.19%，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于首次公開發(fā)行股票所要求的 達(dá)到的不低于 30%的標(biāo)準(zhǔn)。有 14 家企業(yè)連續(xù)兩年營業(yè)收入平均增

長率超過了 60%。創(chuàng)業(yè)板 IPO 公司上市前成長性均良好。 第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后營業(yè)收入增長率變化與上市前是

否有大波動，其成長性是否有所提高，圖二列示了第一批創(chuàng)業(yè)板 28 家公司 2009 年至 2017 年的營業(yè)收入年平均增長率。

圖二 第一批創(chuàng)業(yè)板 28 家公司 2009 年至 2017 年營業(yè)收入 年平均增長率（%）

第一批創(chuàng)業(yè)板上市的 28 家公司 2009 至 2017 年營業(yè)收入年 平均增長率為 29.15%，但各企業(yè)數(shù)據(jù)增長速度與上市前相比變動 幅度較大，28 家公司在上市 9 年時間里分化非常明顯。增長率最 高的是海天防務(wù)（更名前為“上海佳豪”），年均營業(yè)收入增長 率為 47%，而與此相比新亞科技年均營業(yè)收入增長率僅為-1.16%。

從首批 IPO 創(chuàng)業(yè)板上市公司來看，這 28 家企業(yè)上市后營業(yè)

收入增長率大多平穩(wěn)發(fā)展，企業(yè)成長性良好。

三、成長性要求必要性

針對 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司，本文選取營業(yè)收入增長率指標(biāo) 來關(guān)注企業(yè)的成長性，作為上市前謹(jǐn)慎評估的標(biāo)準(zhǔn)，和上市后評

估企業(yè)發(fā)展前景和穩(wěn)定性的指標(biāo)，具有一定合理性。成長性指標(biāo) 目前來看并沒有明確的量化指標(biāo)，但總體來看，產(chǎn)品或服務(wù)的市 場份額增長比例，主營業(yè)務(wù)的增長比例，主營業(yè)務(wù)利潤的對比，

至少其中一項應(yīng)該滿足一定的同比增幅，并能夠反映公司的成長 性。

四、給科創(chuàng)板帶來的經(jīng)驗

與之前的核準(zhǔn)制相比，注冊制將監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)任從事前管理

變成了事后管理。這也意味著上市門檻降低，企業(yè)能否在上市后 順利發(fā)展由市場做出判斷，關(guān)注科創(chuàng)板企業(yè)成長性顯得尤為重 要。由于科創(chuàng)板實施不久，以下參照創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗總結(jié)關(guān)注科創(chuàng)板

成長性的各項必要性要求。

（一）提高抗風(fēng)險管理能力 科創(chuàng)板施行后市場環(huán)境必將迎來很大變化，加上國家產(chǎn)業(yè)政

策和稅收制度的調(diào)整，企業(yè)面臨越來越變化多端的市場環(huán)境。對

于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，為了減少因市場變化帶來的風(fēng)險，就要提高 自己的抗風(fēng)險意識，健全自己的內(nèi)部控制與風(fēng)險管理體系，增強(qiáng)

企業(yè)的抗風(fēng)險管理能力。

（二）提升自主創(chuàng)新能力 對于科創(chuàng)板上市企業(yè)來說，絕大多數(shù)是高新技術(shù)企業(yè)，擁有

自主創(chuàng)新能力是科創(chuàng)板公司必備的實力。隨著科創(chuàng)板實施進(jìn)度加

速，科創(chuàng)板上市企業(yè)將越來越多，其技術(shù)創(chuàng)新競爭必將越來越激 烈，企業(yè)自主創(chuàng)新能力能幫助企業(yè)在競爭中站穩(wěn)腳跟。科創(chuàng)板企

業(yè)應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)新技術(shù)，提高員工的創(chuàng)新意識，成立專門的研發(fā) 部門，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，從整體上提高整個公司的成長能力。

（三）擁有自己的核心競爭力 根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗，科創(chuàng)板上市公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場環(huán)境的變

化及時更新改善商業(yè)模式，努力擴(kuò)大產(chǎn)品的市場份額，增強(qiáng)自身

核心競爭力。與此同時，針對科創(chuàng)板公司業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性和科技性 特征，采取線下線上提供產(chǎn)品和客戶服務(wù)的戰(zhàn)略，迎合互聯(lián)網(wǎng)快

速發(fā)展的有事，早日實現(xiàn)線上線下的融合。由上到下整合公司的 整條產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)服務(wù)升級，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

（四）增強(qiáng)人才培養(yǎng)與利用 人才是創(chuàng)新型公司至關(guān)重要的資源，員工是否擁有專業(yè)技

能，是否擁有科技創(chuàng)新能力和研發(fā)能力，是企業(yè)科研創(chuàng)新能力的

重要體現(xiàn)。在科創(chuàng)板越來越激烈的競爭中，人力資源的合理有效 利用是至關(guān)重要的，公司應(yīng)當(dāng)通過完善用人制度，加大對員工創(chuàng)

新意識的培養(yǎng)，增強(qiáng)研發(fā)力度，建立有效的激勵機(jī)制鼓勵員工提 升員工的工作積極性至關(guān)重要。

【參考文獻(xiàn)】：

[1] 柴玉珂.上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效關(guān)系研究[M].西 南財經(jīng)大學(xué)出版社.2012.

[2] 許敏.上市公司資本結(jié)構(gòu)實證研究[M].同濟(jì)大學(xué)出版 社.2012.

作者簡介：金偉（1991-），女，漢，安徽滁州，助教，碩 士研究生，滁州學(xué)院，研究方向：融資與理財。