鮑陽 李瑞紅

【摘 要】互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌是中小企業(yè)收集社會閑置資源的重要渠道。但近年來，利用互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌渠道實施的商業(yè)欺詐案件頻頻發(fā)生，眾籌投資的安全性已引發(fā)投資人質(zhì)疑。在此背景下，文章對互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌信息披露制度中存在的問題進行簡要分析，并提出具體的改進措施。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融；股權(quán)眾籌；信息披露；改進措施

【中圖分類號】D922.287 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）01-0225-02

1 互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的發(fā)展與特征

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌，是利用互聯(lián)網(wǎng)工具整合金融資源，從而使企業(yè)融資與社會投資需求相對接的金融管理模式。該模式最早起源于2009年，并與新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密對接。2011年后，該模式被引入我國。但由于投資環(huán)境與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在差距，這一模式常被應(yīng)用到非法集資等活動中。2014年，我國針對互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)眾籌，制定了一系列的政策法規(guī)，該模式逐漸得到了規(guī)范。互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)眾籌的主要特征可被概括為3個方面。一是融資渠道更廣。金融服務(wù)的主要特征是將散存于社會的閑置資源集中到生產(chǎn)環(huán)節(jié)。在這一過程中，信息將成為整合資源的主要工具。通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，信息的流通效率將得到提升，資源整合能力也將得到加強。二是投資選擇多元。以投資人視角分析，互聯(lián)網(wǎng)平臺集中了全國范圍內(nèi)的融資企業(yè)，投資人的選擇面更廣。三是風(fēng)險與收益高于傳統(tǒng)融資渠道。依托互聯(lián)網(wǎng)金融平臺融資的企業(yè)，通常是中小型企業(yè)與高科技企業(yè)，其普遍存在發(fā)展?jié)摿薮?、市場對接不充分等特征。相較于藍籌股，這部分企業(yè)的波動性更大。

2 互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌信息披露制度中存在的問題

2.1 過度保護融資部門

企業(yè)信息是影響投資決策的關(guān)鍵因素，但信息披露也會帶來相應(yīng)的成本，這部分成本將由融資部門與金融機構(gòu)共同承擔。為了降低融資成本，部分融資部門會在信息披露的過程中，刻意降低信息質(zhì)量。而為了降低管理成本，部分金融機構(gòu)并不會對融資信息進行嚴格審核。資金不足是造成這一問題的主要原因。2018年前兩季度，我國爆發(fā)了大面積的P2P平臺違約事件。受此影響，互聯(lián)網(wǎng)金融市場大幅萎縮，金融機構(gòu)的整體利潤不斷降低，部分機構(gòu)已難以支撐高額的管理成本。同時，在新常態(tài)背景下，生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力進一步下降。企業(yè)也難以提供充足的財務(wù)管理經(jīng)費。

2.2 責(zé)任標準不明確

當前的互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)眾籌信息披露制度中，仍然存在較多管理漏洞，責(zé)任標準也不夠明確。例如，我國法律規(guī)定非上市企業(yè)的自然人股東不應(yīng)超過200人。但部分企業(yè)可通過統(tǒng)一投資賬戶等措施，減少投資人數(shù)量。當出現(xiàn)違約情況時，過多的投資人數(shù)量將影響融資性質(zhì)界定，若被界定為非法集資，投資人權(quán)益將無法獲得保障。在這一過程中，投資人雖然會為違規(guī)操作提供支持，但企業(yè)仍然是信息披露不實的主要責(zé)任人。若將出現(xiàn)的全部后果都由投資人承擔，將使責(zé)任機制的公平性無法得到體現(xiàn)，此類問題也難以得到有效控制。

2.3 信息披露時效滯后

信息披露時效滯后，是我國互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)普遍存在的問題。當代的市場環(huán)境瞬息萬變，企業(yè)估值常常會在短期內(nèi)發(fā)生劇烈變化，因此投資人需要掌握到企業(yè)的及時信息。但在現(xiàn)實環(huán)境下，企業(yè)信息披露往往不夠及時。例如，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)會效仿A股市場的運營模式，以季報、年報等形式向投資人提供企業(yè)信息。但A股上市企業(yè)的知名度較高，其突發(fā)性信息將得到社會媒體的補充。而互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的融資企業(yè)，并不具備足夠的關(guān)注度，其突發(fā)性信息難以被投資人及時掌握。受此影響，投資人權(quán)益難以得到有效保障，針對企業(yè)的監(jiān)管也無法有效落實。

2.4 信息披露的有效性不足

真實性與全面性是評估信息披露有效性的關(guān)鍵因素。但部分融資部門所披露信息的真實性較低，投資人權(quán)益難以獲得保護。例如，某企業(yè)的年利潤為1 500萬元，每股的公允價值約為2.5元。但該企業(yè)通過虛假申報等手段，將盈利信息提升到2 500萬元，股票價格也提升到3.5元。通過這樣的方式，該企業(yè)獲得了更多融資，但投資人權(quán)益卻受到了損失。還有部分融資部門會刻意隱瞞負面信息。例如，某企業(yè)當期利潤較為理想，但其負債資產(chǎn)卻有所增加。通過利用子公司承擔債務(wù)的方式，該公司隱瞞了負資產(chǎn)信息，并在互聯(lián)網(wǎng)平臺中增發(fā)股票。這樣的行為也將影響投資人權(quán)益。

3 互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌信息披露制度的構(gòu)建策略

3.1 平衡融資成本與投資人訴求

出于融資成本的考慮，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺難以為投資人提供高質(zhì)量的信息。這一問題將對互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌模式的長遠發(fā)展帶來負面影響。在改進的過程中，金融機構(gòu)應(yīng)建立由融資部門、投資人、金融機構(gòu)及社會媒體共同參與的信息管理體系，從而使管理成本進一步降低。例如，金融機構(gòu)首先應(yīng)對獲得推薦的投資項目開展嚴格的監(jiān)管。在這一過程中，融資部門將與金融機構(gòu)簽訂詳細的法律文件，并由金融機構(gòu)承擔一部分法律責(zé)任。而未獲推薦的投資項目，則應(yīng)與投資人簽訂信息披露協(xié)議，從而使各自的權(quán)利義務(wù)得到明確。其次各金融機構(gòu)應(yīng)與新聞媒體建立合作關(guān)系，從而使社會監(jiān)督力量被引入到該領(lǐng)域內(nèi)?？傊?，通過多方參與，信息管理成本將得到控制。

3.2 明確信息披露責(zé)任

管理責(zé)任不明確是造成互聯(lián)網(wǎng)金融體系管理漏洞的主要誘因。在改進的過程中，司法部門應(yīng)首先對互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌模式作出準確的法律界定。股權(quán)眾籌的本質(zhì)就是效仿股票交易市場，收集閑散的社會資源，因此其股東數(shù)量通常會超過200人。若嚴格限制股東數(shù)量，將對融資效率帶來負面影響。有鑒于此，司法部門應(yīng)為股權(quán)眾籌企業(yè)重新設(shè)定參股人數(shù)，并嚴格落實監(jiān)管標準，從而使相關(guān)制度與現(xiàn)實環(huán)境得以對接。其次有關(guān)部門應(yīng)利用評定股權(quán)眾籌企業(yè)資質(zhì)的契機，對企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，并進一步明確各項數(shù)據(jù)的輸入格式與計算標準，從而使企業(yè)責(zé)任更加清晰。最后金融機構(gòu)應(yīng)為投資人設(shè)立專屬賬戶。通過這一措施，投資數(shù)據(jù)將得到準確統(tǒng)計，相關(guān)責(zé)任也將更加明確。

3.3 提升信息披露的時效性

互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露的時效性嚴重滯后，投資人難以獲得充足支持。針對這一問題，金融機構(gòu)可與企業(yè)建立信息收集系統(tǒng)，依托該系統(tǒng)，金融機構(gòu)的信息披露將更為及時。例如，金融機構(gòu)可利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，在融資部門設(shè)立信息采集系統(tǒng)。該系統(tǒng)應(yīng)覆蓋其財務(wù)部門、銀行賬戶、采購部門及銷售部門。通過該系統(tǒng)，融資部門所發(fā)生的財務(wù)數(shù)據(jù)，將被及時傳輸?shù)浇鹑跈C構(gòu)中，信息時效將得到提升。同時，金融機構(gòu)應(yīng)建立信息存儲中心，并建立保密機制，其工作人員需依據(jù)總體需求及自身權(quán)限，在數(shù)據(jù)庫中提取對應(yīng)信息。這樣的信息管理模式，可對融資部門提供保護。另外，金融機構(gòu)應(yīng)針對收集到的信息開展積累分析，并總結(jié)出對應(yīng)的財務(wù)報告，從而使投資人獲得準確、及時的財務(wù)數(shù)據(jù)。

3.4 增強信息披露的有效性

真實性與全面性是評估信息披露有效性的關(guān)鍵因素。但金融機構(gòu)無法對信息的真實性與全面性作出有效判斷，以致監(jiān)管職責(zé)無法落實到位。針對這一問題，金融機構(gòu)應(yīng)與稅務(wù)部門建立信息共享機制，依托稅務(wù)信息金融機構(gòu)可獲得有效的參考。稅務(wù)部門對于企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計較為全面，投入成本也高于其他部門。因此稅務(wù)部門掌握的材料最為充分。金融機構(gòu)可在后臺建立對接稅務(wù)部門的信息共享平臺。通過該平臺，金融機構(gòu)可向稅務(wù)部門申請對應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)。將這部分財務(wù)數(shù)據(jù)與融資部門的申報數(shù)據(jù)相對比，可使評判結(jié)果更加客觀。參照這一模式，金融機構(gòu)也可與公安部門共建分享平臺。通過公安部門提供的信息，公司法人與本單位職工的關(guān)系將更加清晰。信息披露質(zhì)量將因此獲得提升。

3.5 強化信息監(jiān)管機制

當前的網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管機制仍然存在一些漏洞，針對這一問題，有關(guān)部門應(yīng)參考A股市場的運行模式，分別確立監(jiān)管部門與退出機制，并通過收取抵押金等措施，保護投資人的合法權(quán)益。例如，監(jiān)管部門可首先提升金融機構(gòu)的集中度，從而使監(jiān)管效率得到提升。其次監(jiān)管部門應(yīng)向融資部門收取相當于融資額15%的風(fēng)險保障金。這部分保障金將作為該融資項目的專項資金，以抵御突發(fā)性風(fēng)險。最后監(jiān)管部門應(yīng)要求金融機構(gòu)設(shè)立風(fēng)險管理基金，通過該基金，專項風(fēng)險保障金將得到補充。若出現(xiàn)信息披露不實等問題，該基金將用于償付投資人損失。

4 結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的信息披露制度仍然存在一些問題，在改進的過程中，金融機構(gòu)可邀請社會監(jiān)督體系參與其中，從而使監(jiān)管成本得到控制。同時有關(guān)部門應(yīng)明確各方責(zé)任，并為股權(quán)眾籌企業(yè)制定全新的管理標準。金融機構(gòu)可在融資部門建立信息收集系統(tǒng)，并將該系統(tǒng)與稅務(wù)部門相對接，從而使信息質(zhì)量得到提升。

參 考 文 獻

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[責(zé)任編輯：高海明]