鄒穎 何曉潔

【摘要】選取我國(guó)2012 ～ 2017年A股13個(gè)高碳行業(yè)的198家上市公司為研究樣本，綜合考察碳戰(zhàn)略、媒體監(jiān)督和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)三者之間的關(guān)系。研究結(jié)果顯示：碳戰(zhàn)略與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)存在正相關(guān)關(guān)系；媒體監(jiān)督與正面報(bào)道對(duì)高碳企業(yè)碳戰(zhàn)略行為起著促進(jìn)作用，相反，媒體的負(fù)面報(bào)道會(huì)讓本就“相形見絀”的高碳企業(yè)“雪上加霜”，從而放棄實(shí)施碳戰(zhàn)略；媒體監(jiān)督對(duì)于企業(yè)碳戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間的關(guān)系，起著削弱作用。研究結(jié)論可為我國(guó)政府與媒體等利益相關(guān)者監(jiān)督企業(yè)主體承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、實(shí)現(xiàn)綠色低碳可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)提供理論依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】碳戰(zhàn)略；媒體監(jiān)督；企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；社會(huì)責(zé)任

【中圖分類號(hào)】F230【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1004-0994（2019）24-0140-11

【基金項(xiàng)目】廣州市水務(wù)科技基金項(xiàng)目“廣州市現(xiàn)行排水管理模式下水體污染治理模式研究”（項(xiàng)目編號(hào)：SSKXH-2018-5）；中南大學(xué)研究生調(diào)查研究項(xiàng)目“湖南省‘精準(zhǔn)扶貧重點(diǎn)項(xiàng)目布局與優(yōu)化調(diào)查研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2018dcyj030）

一、引言

為抑制氣溫上升導(dǎo)致的全球環(huán)境問題，國(guó)際社會(huì)決定將減緩和適應(yīng)氣候變化視為一項(xiàng)國(guó)際性議題和政策導(dǎo)向。在傳統(tǒng)適應(yīng)性背景下，“企業(yè)適應(yīng)”主張的一個(gè)主要觀點(diǎn)是戰(zhàn)略選擇觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)會(huì)根據(jù)外界環(huán)境而制定戰(zhàn)略以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另一個(gè)主導(dǎo)觀點(diǎn)是環(huán)境決定論，即外界環(huán)境將對(duì)公司聲譽(yù)產(chǎn)生一定的影響，能夠適應(yīng)外界變化的企業(yè)自然能生存下來(lái)[1]。由于全球氣候變化的影響加大，Winn、Kirchgeorg[2]認(rèn)為氣候變化將帶來(lái)大規(guī)模物理影響，會(huì)對(duì)企業(yè)的建立、生產(chǎn)過程以及供應(yīng)鏈產(chǎn)生重大影響。Linnenluecke等[3]同樣認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該將適應(yīng)氣候變化融入其戰(zhàn)略之中。CO2作為溫室氣體之中最重要的氣體，對(duì)于控制全球氣候變暖至關(guān)重要。

面對(duì)我國(guó)在世界氣候變化格局中政治地位不斷提高以及國(guó)內(nèi)節(jié)能減碳呼聲愈來(lái)愈高的社會(huì)現(xiàn)狀，企業(yè)將碳戰(zhàn)略作為其價(jià)值使命已然成為其獲得競(jìng)爭(zhēng)地位的重要途徑。追溯企業(yè)碳戰(zhàn)略研究的起源，可以將碳戰(zhàn)略納入研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任的范疇之內(nèi)，學(xué)者們認(rèn)為企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任（ECSR）的行為對(duì)其聲譽(yù)會(huì)產(chǎn)生重要的影響，進(jìn)而影響其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此，企業(yè)應(yīng)該將環(huán)境責(zé)任納入戰(zhàn)略之中進(jìn)行考慮[4]。在碳減排的呼聲越來(lái)越高以及市場(chǎng)綠色需求激增的情況下，生產(chǎn)有利于控制氣候變化、保護(hù)生態(tài)環(huán)境的低碳產(chǎn)品，使?jié)摿ΥM的企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中找到了新的發(fā)展機(jī)遇。企業(yè)的首要目標(biāo)是追逐利潤(rùn)，研究表明媒體通過信息傳播、聲譽(yù)影響以及行政干預(yù)的作用，督促企業(yè)履行應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任，獲得社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益雙贏的局面。

目前，我國(guó)學(xué)者對(duì)碳戰(zhàn)略并沒有明確的定義，對(duì)于媒體監(jiān)督在其中發(fā)揮的作用也鮮有文獻(xiàn)提及。因此，本文主要研究三個(gè)問題：①在資源環(huán)境約束不斷強(qiáng)化與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷弱化的新形勢(shì)下，企業(yè)是否可以通過制定有效的碳戰(zhàn)略推動(dòng)其長(zhǎng)久發(fā)展？②媒體監(jiān)督是否可以促進(jìn)企業(yè)碳戰(zhàn)略的實(shí)施？③媒體監(jiān)督在企業(yè)實(shí)施碳戰(zhàn)略并獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過程中扮演了何種角色？

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）碳戰(zhàn)略與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

自然資源基礎(chǔ)理論（NRBV）為企業(yè)制定碳戰(zhàn)略目標(biāo)提供了一個(gè)新的思路。自然資源基礎(chǔ)理論提出將企業(yè)與自然環(huán)境融為一體，強(qiáng)調(diào)二者可以融合發(fā)展，是將企業(yè)與自然聯(lián)系在一起的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論。自然資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為公司戰(zhàn)略受到自然環(huán)境的影響[5]。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成離不開企業(yè)對(duì)內(nèi)外資源的合理配置。面對(duì)外部氣候變化帶來(lái)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，González等[6]指出具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)善于運(yùn)用強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)力、員工意識(shí)和組織學(xué)習(xí)能力等內(nèi)部資源應(yīng)對(duì)氣候變化，這種重要內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)獲得優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部途徑。Yunus等[7]指出，企業(yè)將應(yīng)對(duì)氣候變化的責(zé)任分配給高層管理人員，并建立基于績(jī)效的激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)公司碳減排措施的投資創(chuàng)造動(dòng)力和資源，并獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

雖然有學(xué)者提出，企業(yè)實(shí)施碳戰(zhàn)略會(huì)提高企業(yè)最初的成本，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，減少碳排放帶來(lái)改善公司財(cái)務(wù)績(jī)效等積極的影響[8]。Gallego-álvarez等[9]基于自然資源基礎(chǔ)觀點(diǎn)，提出企業(yè)實(shí)施碳戰(zhàn)略可以通過整合投入的自然資源提高其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；并從利益相關(guān)者理論出發(fā)，指出企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化問題時(shí)，實(shí)施碳戰(zhàn)略可以從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，并在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益。Sariannidis等[10]指出，企業(yè)開發(fā)低碳方面的產(chǎn)品，并將其作為獨(dú)特的銷售主張，可以作為區(qū)分與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的形式吸引以具有環(huán)保意識(shí)的客戶，在氣候變化背景下，碳戰(zhàn)略可以提高組織合法性，獲得投資者的積極回應(yīng)。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：高碳企業(yè)實(shí)施積極應(yīng)對(duì)氣候變化的碳戰(zhàn)略可以增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）媒體監(jiān)督對(duì)企業(yè)碳戰(zhàn)略的影響

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，傳統(tǒng)的報(bào)紙、雜志、廣播和電視與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，使得有關(guān)企業(yè)行為的消息傳播速度增加且影響范圍擴(kuò)大，媒體的外部治理作用引起了人們的廣泛關(guān)注。Dyck等[11]認(rèn)為媒體兼具信息傳播和監(jiān)督治理的作用，其曝光內(nèi)容對(duì)于公司的聲譽(yù)會(huì)造成一定的影響，有利于抑制企業(yè)侵害投資者權(quán)益的行為，從而改善公司治理。王翊、許曉卉[12]對(duì)媒體報(bào)道與企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)化程度較高或者法律制度比較健全的地區(qū)，負(fù)面報(bào)道的治理作用更加顯著。

管理學(xué)將企業(yè)在面對(duì)社會(huì)輿論監(jiān)督時(shí)會(huì)做出的反應(yīng)分為反應(yīng)型、防守型、適應(yīng)型和預(yù)防型四種。反應(yīng)型指的是企業(yè)在其目標(biāo)與社會(huì)需求不一致而受到譴責(zé)時(shí)才采取措施，這樣的企業(yè)難以存續(xù)；而預(yù)防型指的是企業(yè)提前預(yù)測(cè)社會(huì)要求，這樣做需要耗費(fèi)高額的成本且過于理想化。故市場(chǎng)上存在的企業(yè)大部分屬于采取行動(dòng)、避開指責(zé)的防守型以及與政府和社會(huì)輿論保持一致的適應(yīng)型。如果媒體對(duì)企業(yè)的碳戰(zhàn)略行為高度關(guān)注，則這些屬于防守型和適應(yīng)型的企業(yè)會(huì)增加碳戰(zhàn)略制定和實(shí)施效率，以應(yīng)對(duì)輿論危機(jī)。但正面媒體報(bào)道和負(fù)面媒體報(bào)道對(duì)企業(yè)碳戰(zhàn)略的制定和實(shí)施情況產(chǎn)生的效用不同，正面報(bào)道發(fā)揮了一定的宣傳和廣告效應(yīng)，企業(yè)為保持良好的社會(huì)形象，愛惜自己的“羽毛”，從而加強(qiáng)碳戰(zhàn)略的制定和實(shí)施（適應(yīng)行為）。與正面報(bào)道相比，負(fù)面報(bào)道對(duì)高碳企業(yè)具有更強(qiáng)的警示作用，因此，企業(yè)施行碳戰(zhàn)略的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈（防守行為）。

因此，本文提出以下假設(shè)：

H2a：媒體監(jiān)督對(duì)高碳企業(yè)實(shí)施碳戰(zhàn)略具有積極作用，媒體對(duì)企業(yè)的關(guān)注程度越高，企業(yè)碳戰(zhàn)略質(zhì)量越高。

H2b：與正面報(bào)道相比，媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)高碳企業(yè)制定和實(shí)施碳戰(zhàn)略的正面影響更為顯著。

（三）媒體監(jiān)督對(duì)企業(yè)碳戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)間關(guān)系的影響

已有研究表明，媒體監(jiān)督對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)存在直接影響[13，14]，加之高碳企業(yè)實(shí)施碳戰(zhàn)略能夠使得企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，因此媒體監(jiān)督對(duì)二者的作用應(yīng)該是正向促進(jìn)或者負(fù)向削弱效應(yīng)。具體分析，在媒體監(jiān)督能夠?qū)ζ髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生直接促進(jìn)作用的前提下，若H1與H2得到證實(shí)，則媒體監(jiān)督可能通過激發(fā)企業(yè)制定碳戰(zhàn)略的動(dòng)機(jī)，發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，進(jìn)一步增加企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但也有研究表明，當(dāng)媒體監(jiān)督主要以負(fù)面報(bào)道為主時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而削弱競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[13]。尤其對(duì)于高碳企業(yè)來(lái)說，媒體往往更偏愛曝光其負(fù)面信息，以獲得更多關(guān)注。此時(shí)，迫于外界壓力，這些企業(yè)可能在毫無(wú)準(zhǔn)備的情況下單方面付出大量非戰(zhàn)略性成本（如排污費(fèi)和公關(guān)費(fèi)用），由此導(dǎo)致企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)降低。因此，在媒體監(jiān)督會(huì)降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的情況下，若由于媒體曝光企業(yè)負(fù)面消息造成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)直接降低的幅度小于媒體監(jiān)督通過提升企業(yè)碳戰(zhàn)略質(zhì)量獲得社會(huì)認(rèn)可使競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增加的幅度，則媒體監(jiān)督仍發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用；反之，媒體監(jiān)督就可能發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用，此時(shí)，表現(xiàn)為媒體監(jiān)督會(huì)削弱碳戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的積極影響?；诂F(xiàn)有文獻(xiàn)，媒體監(jiān)督發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用的證據(jù)并不充分，參考大多數(shù)文獻(xiàn)對(duì)媒體監(jiān)督正面作用的評(píng)價(jià)，本研究提出如下假設(shè)：

H3：在其他條件不變的情況下，媒體監(jiān)督可以強(qiáng)化高碳企業(yè)碳戰(zhàn)略實(shí)施對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

為保證研究對(duì)象是符合國(guó)家要求的節(jié)能減排對(duì)象，本文根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2017），并結(jié)合劉傳江、趙曉夢(mèng)[15]的處理方式，選取2012 ～ 2017年A股12個(gè)高碳行業(yè)（電力、黑色金屬冶煉，非金屬礦物質(zhì)產(chǎn)品，煤炭開采，石油、化工、造紙、有色金屬、燃?xì)?、非金屬礦采選、紡織、農(nóng)副食品）及汽車制造行業(yè)企業(yè)作為研究樣本，在剔除ST公司和無(wú)法獲取的公司數(shù)據(jù)后，獲得共198個(gè)樣本、1188個(gè)觀測(cè)值。所有變量的數(shù)據(jù)來(lái)源如下：①財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及巨潮網(wǎng)。②碳戰(zhàn)略數(shù)據(jù)主要來(lái)自企業(yè)2012～2017年年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及環(huán)境報(bào)告。③媒體監(jiān)督數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)。此外，本文的數(shù)據(jù)處理主要借助Sta？ ta 12.0軟件。

（二）變量測(cè)度

1.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)周建、方剛等[16]衡量競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的方式，以行業(yè)平均值作為參考值，以全部上市公司為樣本，計(jì)算出各個(gè)行業(yè)的均值作為行業(yè)平均績(jī)效水平，再以樣本企業(yè)與本行業(yè)平均績(jī)效水平的差值來(lái)衡量樣本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.碳戰(zhàn)略。本文參考Damert、Paul[17]的研究構(gòu)建碳戰(zhàn)略（CS）指標(biāo)體系。運(yùn)用NVivo11軟件，通過“內(nèi)容分析法”分析相關(guān)的企業(yè)活動(dòng)來(lái)評(píng)估碳治理、減碳和碳競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)施水平，每一類又區(qū)分若干特定項(xiàng)目，詳見表1。

由表1可知，碳治理、減碳和碳競(jìng)爭(zhēng)力三個(gè)一級(jí)指標(biāo)值域不一致，為避免在賦權(quán)過程中可能產(chǎn)生的主觀性，采用功效系數(shù)法對(duì)三個(gè)一級(jí)指標(biāo)進(jìn)行歸一化處理，本文最終所得的碳戰(zhàn)略指數(shù)的值域?yàn)閇0，5]。

3.媒體監(jiān)督。借鑒李百興、王博[18]的方法，中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)為本文數(shù)據(jù)的主要來(lái)源。以全文和標(biāo)題檢索的方式，篩選出與企業(yè)碳戰(zhàn)略相關(guān)的媒體報(bào)道，并根據(jù)媒體報(bào)道內(nèi)容區(qū)分正面報(bào)道和負(fù)面報(bào)道。其中，正面報(bào)道內(nèi)容包括：購(gòu)買低碳設(shè)備、節(jié)能減排、耗煤、收到政府環(huán)保補(bǔ)貼、開發(fā)低碳產(chǎn)品、投資低碳項(xiàng)目等；負(fù)面報(bào)道包括：受到政府環(huán)境處罰或批評(píng)、環(huán)境影響被居民投訴、環(huán)保不達(dá)標(biāo)等。在數(shù)據(jù)搜集過程中，安排兩人同時(shí)進(jìn)行搜集并且將結(jié)果進(jìn)行比對(duì)。當(dāng)兩位評(píng)判人出現(xiàn)意見分歧時(shí)，臨時(shí)組成三人以上的小組進(jìn)行討論以確定該篇報(bào)道是否屬于企業(yè)碳戰(zhàn)略報(bào)道，如果是，再判斷該篇報(bào)道屬于正面報(bào)道或是負(fù)面報(bào)道。

4.控制變量。在假設(shè)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭?，參考以往文獻(xiàn)的模型設(shè)計(jì)增加了一系列的控制變量。具體變量定義如表2所示。

（三）模型設(shè)定

模型（1）、模型（2）和模型（3）分別用于檢驗(yàn)H1、H2與H3。為考察碳戰(zhàn)略（CS）制定與實(shí)施對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（CA）影響的時(shí)滯性，同時(shí)降低競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與碳戰(zhàn)略可能存在的反向因果關(guān)系產(chǎn)生的內(nèi)生性，在模型（1）和模型（3）中加入了滯后1期因素。另外，考慮到媒體監(jiān)督對(duì)碳戰(zhàn)略的影響不一定對(duì)報(bào)道做出即時(shí)反應(yīng)，因此在檢驗(yàn)H2時(shí)，同時(shí)考察當(dāng)期和滯后1期媒體監(jiān)督（Media）數(shù)據(jù)對(duì)碳戰(zhàn)略的影響，并重點(diǎn)關(guān)注滯后1期的回歸結(jié)果。通過分析，發(fā)現(xiàn)媒體監(jiān)督對(duì)企業(yè)碳戰(zhàn)略與其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用可能通過加強(qiáng)碳戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)，綜合考慮將虛擬變量媒體監(jiān)督強(qiáng)度（Med）比碳戰(zhàn)略提前1期，即當(dāng)碳戰(zhàn)略指向當(dāng)期時(shí)，媒體監(jiān)督強(qiáng)度指向t-1期，以保證模型（3）交乘項(xiàng)設(shè)置的一致性。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。被解釋變量競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（CA）的標(biāo)準(zhǔn)差為6.198，大于1，表明樣本企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的差距比較大。碳戰(zhàn)略（CS）中位數(shù)大于均值，表明大多數(shù)企業(yè)的碳戰(zhàn)略低于所有樣本平均水平。媒體監(jiān)督（Media）函數(shù)分布偏左且標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明媒體對(duì)于各企業(yè)關(guān)注程度不一且大部分企業(yè)低于平均數(shù)。

（二）相關(guān)性分析

本文利用Pearson研究方法對(duì)各項(xiàng)變量進(jìn)行相關(guān)性分析，初步研究結(jié)果見表4。綜合看表4，發(fā)現(xiàn)各項(xiàng)變量的相關(guān)性系數(shù)均未超過0.6，說明不存在多重共線性問題。同時(shí)，碳戰(zhàn)略（CS）與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（CA）相關(guān)性系數(shù)為0.098，在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了H1，即采取碳戰(zhàn)略可以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。媒體監(jiān)督（Media）與碳戰(zhàn)略（CS）相關(guān)性系數(shù)為0.231，且在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了H2，即媒體監(jiān)督促進(jìn)了企業(yè)實(shí)施碳戰(zhàn)略?？刂谱兞拷Y(jié)果表明，企業(yè)規(guī)模（Size）、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（Compet）、企業(yè)銷售規(guī)模（Lnsales）、成長(zhǎng)性（Growth）、第一大股東持股比例（Share）均與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在不同程度上顯著正相關(guān)，財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、兩職分離（Dua）、董事會(huì)規(guī)模（Numbers）則與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（CA）顯著負(fù)相關(guān)。

（三）回歸分析

1.碳戰(zhàn)略與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。使用模型（1）檢驗(yàn)碳戰(zhàn)略對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響。本研究在控制了年份、行業(yè)變量的基礎(chǔ)上，采用異方差—穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤對(duì)所有模型進(jìn)行White異方差修正（下同）。表5為模型（1）修正后的檢驗(yàn)結(jié)果。

表5中2列數(shù)值從左到右依次代表樣本企業(yè)當(dāng)期實(shí)施碳戰(zhàn)略對(duì)當(dāng)期以及滯后1期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響?；貧w結(jié)果顯示：碳戰(zhàn)略（CS）回歸系數(shù)為0.2995，碳戰(zhàn)略（CS）與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（CA）在10%的顯著性水平上呈正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)碳戰(zhàn)略指數(shù)越大，企業(yè)對(duì)于綠色減碳越重視，越能促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的增強(qiáng)，H1成立。當(dāng)期企業(yè)碳戰(zhàn)略制定與實(shí)施對(duì)當(dāng)期和滯后1期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)均有顯著促進(jìn)作用。初步證實(shí)，高碳企業(yè)實(shí)施碳戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)確實(shí)存在正向促進(jìn)作用，不僅對(duì)短期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)存在促進(jìn)作用，而且對(duì)于企業(yè)的中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也存在顯著的促進(jìn)作用。

2.媒體監(jiān)督對(duì)企業(yè)碳戰(zhàn)略的影響。在媒體監(jiān)督（Meida）與企業(yè)碳戰(zhàn)略（CS）的回歸分析中，考慮到媒體監(jiān)督對(duì)企業(yè)采取碳戰(zhàn)略的行為可能具有滯后作用，且為避免媒體監(jiān)督與當(dāng)期碳戰(zhàn)略可能存在的反向因果內(nèi)生性，本研究在檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）時(shí)，考慮媒體監(jiān)督變量當(dāng)期和滯后1期的結(jié)果?；貧w結(jié)果見表6。

表6的多元回歸結(jié)果顯示，當(dāng)期媒體監(jiān)督變量Mediat與滯后1期的媒體監(jiān)督變量Mediat-1均與碳戰(zhàn)略存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)Media當(dāng)期顯著性水平高于滯后一期。分析原因，筆者認(rèn)為企業(yè)為維持自身的良好社會(huì)責(zé)任形象，或是出于逃避社會(huì)的負(fù)面指責(zé)，在得到媒體監(jiān)督關(guān)注時(shí)會(huì)迅速制定碳戰(zhàn)略，由此H2a得到印證。然而，高碳企業(yè)制定碳戰(zhàn)略到底是出于哪種目的還不得而知。為此，本研究繼續(xù)分正面和負(fù)面兩個(gè)樣本討論，以研究不同性質(zhì)媒體監(jiān)督下企業(yè)的差異化反應(yīng)。為緩解媒體監(jiān)督的時(shí)間滯后性，采用滯后1期的媒體正面報(bào)道變量Media1和負(fù)面報(bào)道變量Media2?；貧w結(jié)果見表7。

表7顯示，媒體正面報(bào)道與高碳企業(yè)碳戰(zhàn)略相關(guān)系數(shù)為0.0020，在5%的水平上顯著，負(fù)面報(bào)道與高碳企業(yè)碳戰(zhàn)略相關(guān)系數(shù)為-0.0065，在1%的水平上顯著，表明負(fù)面報(bào)道的作用強(qiáng)于正面報(bào)道，但作用效果卻不同，與H2b不相符。這說明，當(dāng)高碳企業(yè)受到輿論譴責(zé)時(shí)，并不一定會(huì)選擇強(qiáng)化碳戰(zhàn)略制定，但企業(yè)維持形象的適應(yīng)性行為仍然明顯。筆者認(rèn)為，出現(xiàn)以上結(jié)果的原因?yàn)槌杀拘?yīng)。對(duì)于高碳行業(yè)，媒體往往傾向于報(bào)道其負(fù)面消息，隨著互聯(lián)網(wǎng)科技的普及，媒體信息的傳播速度加快且傳播范圍更加廣泛，往往負(fù)面事件剛剛報(bào)道，社會(huì)輿論立馬便沸沸揚(yáng)揚(yáng)。如果政府將媒體曝光的環(huán)境違規(guī)現(xiàn)象與企業(yè)生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，將會(huì)快速采取行政干預(yù)措施，對(duì)企業(yè)進(jìn)行關(guān)停整治。在這種情況下，出于成本以及盈利的考慮，恢復(fù)生產(chǎn)后，企業(yè)會(huì)將重心放在生產(chǎn)和銷售方面，以減少關(guān)停期間的損失，而不是采取碳戰(zhàn)略加大環(huán)境支出成本。對(duì)于個(gè)別損失特別嚴(yán)重的企業(yè)，恢復(fù)生產(chǎn)后，企業(yè)有可能避免與碳戰(zhàn)略有關(guān)的人力與物力的投入，以快速恢復(fù)到原有的生產(chǎn)效率，導(dǎo)致企業(yè)整體的碳戰(zhàn)略水平不僅不會(huì)得到提升，反而下降。相反，那些原本具有強(qiáng)烈社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)本就重視碳戰(zhàn)略，并且可能原本就具有大規(guī)模、高科技的生產(chǎn)技術(shù)和科學(xué)管理體系，媒體的正面報(bào)道使得這些本就資金富余的企業(yè)為保持在公眾心目中的正面形象，進(jìn)一步完善自己的碳戰(zhàn)略。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果的可靠性，分別進(jìn)行以下三個(gè)穩(wěn)健性檢驗(yàn)：①借鑒袁德利[19]的做法，以企業(yè)三年ROA均值減去行業(yè)均值的三年算術(shù)平均值作為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的代理變量，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由于部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失，導(dǎo)致樣本觀測(cè)值縮減至998。回歸結(jié)果顯示，碳戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍存在顯著影響，并且采用滯后1期的變量進(jìn)行檢驗(yàn)結(jié)論依舊成立，證實(shí)研究結(jié)論穩(wěn)健。②使用前述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)替代變量，繼續(xù)觀察媒體監(jiān)督的調(diào)節(jié)效應(yīng)，結(jié)論與上文回歸分析結(jié)果相一致。③借助傾向得分匹配法（PSM）和核匹配法，對(duì)H2進(jìn)行檢驗(yàn)，媒體監(jiān)督變量Media以及媒體正面報(bào)道Media1均與高碳企業(yè)碳戰(zhàn)略顯著正相關(guān)，Media2與高碳企業(yè)碳戰(zhàn)略顯著負(fù)相關(guān)。

1.碳戰(zhàn)略與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表9中兩列數(shù)值從左到右依次代表樣本企業(yè)當(dāng)期實(shí)施碳戰(zhàn)略對(duì)當(dāng)期以及滯后一期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響。回歸結(jié)果顯示：碳戰(zhàn)略（CS）回歸系數(shù)為0.2425（大于0），并且，碳戰(zhàn)略（CS）與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（CA）在10%的顯著性水平上為正相關(guān)關(guān)系。這表明企業(yè)碳戰(zhàn)略指數(shù)越大，企業(yè)對(duì)于綠色減碳越重視，從而會(huì)采取措施提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與H1的實(shí)證結(jié)果一致。

2.媒體監(jiān)督的調(diào)節(jié)作用。表10中兩列數(shù)值從左到右依次代表樣本企業(yè)媒體監(jiān)督滯后一期與當(dāng)期碳戰(zhàn)略交乘項(xiàng)對(duì)當(dāng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響，以及樣本企業(yè)媒體監(jiān)督滯后兩期與滯后一期碳戰(zhàn)略對(duì)當(dāng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響。結(jié)果顯示：Medt-n-1×CSt-n的系數(shù)均顯著為負(fù)，表明在媒體監(jiān)督的影響下，原本企業(yè)碳戰(zhàn)略對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的促進(jìn)作用均被明顯削弱，與前文的實(shí)證結(jié)果一致。

3. PSM檢驗(yàn)。運(yùn)用傾向得分匹配法（PSM），并增加了企業(yè)性質(zhì)（Ent）檢驗(yàn)媒體報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略影響的回歸結(jié)果穩(wěn)健性，并進(jìn)一步檢驗(yàn)正面媒體報(bào)道和負(fù)面報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略影響的回歸結(jié)果穩(wěn)健性。數(shù)據(jù)分析軟件采用Stata 12.0。

（1）媒體報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略影響的PSM穩(wěn)健性檢驗(yàn)。分析媒體報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略的影響時(shí)，首先篩選對(duì)媒體報(bào)道存在顯著影響的變量，進(jìn)而采用PSM法和核匹配法，窗寬選擇0.07，根據(jù)匹配結(jié)果，檢驗(yàn)平衡性和共同支撐假設(shè)的滿足性。

首先，采用逐步回歸法篩選出對(duì)媒體報(bào)道存在顯著影響的變量，顯著性標(biāo)準(zhǔn)為10%，篩選結(jié)果見表11。由表11可知，企業(yè)規(guī)模（Size）對(duì)媒體報(bào)道存在顯著正向影響，規(guī)模大的上市公司有更多的媒體報(bào)道；企業(yè)性質(zhì)（Ent）對(duì)媒體報(bào)道存在顯著正向影響，國(guó)有上市公司有更多的媒體報(bào)道；企業(yè)銷售規(guī)模（Lnsales）對(duì)媒體報(bào)道存在顯著正向影響，銷售規(guī)模大的上市公司有更多的媒體報(bào)道；其余變量對(duì)媒體報(bào)道不存在顯著影響。

其次，進(jìn)行共同支撐假設(shè)檢驗(yàn)。由表12可知，所有樣本企業(yè)均滿足了假設(shè)，即共同支撐假設(shè)條件得到滿足。

接下來(lái)，驗(yàn)證平衡假設(shè)是否得到滿足，結(jié)果見表13。由表13可知，Pseudo R2由匹配前的0.125下降到0.004；LR統(tǒng)計(jì)量由匹配前的74.930下降到6.260；變量差異的p值，由匹配前的顯著變?yōu)椴伙@著；均值偏差由匹配前的70.900減少到9.700；中位數(shù)偏差由匹配前的88.100減少為13.000。說明匹配后兩類上市公司的差異已經(jīng)不明顯，滿足了平衡假設(shè)。

最后，采用核匹配方法得到的媒體報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略影響的測(cè)算結(jié)果，具體見表14。表14表明，匹配之后有媒體報(bào)道的企業(yè)碳戰(zhàn)略仍然顯著高于無(wú)媒體報(bào)道的企業(yè)碳戰(zhàn)略，說明媒體報(bào)道促進(jìn)了碳戰(zhàn)略的實(shí)施與制定。

（2）媒體正面報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略影響的PSM穩(wěn)健性檢驗(yàn)。篩選對(duì)媒體正面報(bào)道存在顯著影響的變量，進(jìn)而采用PSM匹配法和核匹配法，窗寬選擇0.07，分析匹配結(jié)果，檢驗(yàn)平衡性和共同支撐假設(shè)的滿足性。

首先，采用逐步回歸法篩選對(duì)媒體正面報(bào)道有顯著影響的變量，顯著性標(biāo)準(zhǔn)為10%，篩選結(jié)果見表15。

由表15可知，兩職分離（Dua）對(duì)媒體正面報(bào)道存在顯著正向影響，兩職分離的上市公司有更多的媒體正面報(bào)道；董事會(huì)成員數(shù)（Numbers）對(duì)媒體正面報(bào)道存在顯著正向影響，董事會(huì)成員數(shù)多的上市公司有更多的媒體正面報(bào)道；企業(yè)性質(zhì)（Ent）對(duì)媒體正面報(bào)道存在顯著正向影響，國(guó)有上市公司有更多的媒體正面報(bào)道；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（Compet）對(duì)媒體正面報(bào)道存在顯著正向影響，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)的上市公司有更多的媒體正面報(bào)道；企業(yè)銷售規(guī)模（Lnsales）對(duì)媒體正面報(bào)道存在顯著正向影響，銷售規(guī)模大的上市公司有更多的媒體正面報(bào)道；其余變量對(duì)媒體正面報(bào)道不存在顯著影響。

其次，進(jìn)行共同支撐假設(shè)檢驗(yàn)，結(jié)果見表16。由表16可知，所有樣本企業(yè)均滿足了假設(shè)，即共同支撐假設(shè)條件得到滿足。

接下來(lái)，驗(yàn)證平衡假設(shè)是否得到滿足，結(jié)果見表17。由表17可知，Pseudo R2由PSM前的0.178下降到0.007；LR統(tǒng)計(jì)量由PSM前的138.930下降到9.420；變量差異的p值，由PSM前的顯著變?yōu)椴伙@著；均值偏差則由PSM前的44.300減少到7.600；中位數(shù)偏差則由PSM前的39.700減少為6.100。說明PSM后兩類上市公司的差異已經(jīng)不明顯，滿足了平衡假設(shè)。

最后，采用核匹配方法得到媒體正面報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略影響的測(cè)算結(jié)果，見表18。表18的測(cè)算結(jié)果表明，PSM之后媒體正面報(bào)道的企業(yè)碳戰(zhàn)略仍然顯著高于無(wú)媒體正面報(bào)道的企業(yè)碳戰(zhàn)略，說明媒體正面報(bào)道促進(jìn)了企業(yè)碳戰(zhàn)略的制定與實(shí)施。

（3）媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略影響的PSM穩(wěn)健性檢驗(yàn)。下面分析媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略的影響。首先篩選對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道存在顯著影響的變量，進(jìn)而采用PSM匹配分析，方法采用核匹配法，窗寬選擇0.07，分析匹配結(jié)果，檢驗(yàn)平衡性和共同支撐假設(shè)條件的滿足性。

首先，采用逐步回歸法篩選出對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道有顯著影響的變量，顯著性標(biāo)準(zhǔn)為10%，篩選結(jié)果見表19。由表19可知，董事會(huì)成員數(shù)（Numbers）對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道存在顯著負(fù)向影響，董事會(huì)成員數(shù)量多的上市公司有更少的媒體負(fù)面報(bào)道；財(cái)務(wù)杠桿（Lev）對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道存在顯著正向影響，財(cái)務(wù)杠桿高的上市公司有更多的媒體負(fù)面報(bào)道；企業(yè)性質(zhì)（Ent）對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道存在顯著負(fù)向影響，國(guó)有上市公司有更少的媒體負(fù)面報(bào)道；企業(yè)銷售規(guī)模（Lnsales）對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道存在顯著負(fù)向影響，企業(yè)銷售規(guī)模大的上市公司有更少的媒體負(fù)面報(bào)道；其余變量對(duì)媒體負(fù)面報(bào)道不存在顯著影響。

其次，進(jìn)行共同支撐假設(shè)檢驗(yàn)，結(jié)果見表20。由表20可知，所有樣本企業(yè)均滿足了假設(shè)，即共同支撐假設(shè)條件的滿足。

再次，驗(yàn)證平衡假設(shè)是否得到滿足，結(jié)果見表21。由表21可知，Pseudo R2由匹配前的0.091下降到0.002；LR統(tǒng)計(jì)量由匹配前的29.450下降到0.270；變量差異的p值，由匹配前的顯著變?yōu)椴伙@著；均值偏差則由匹配前的41.100下降到3.600；中位數(shù)偏差則由匹配前的45.700下降為2.900。說明匹配后兩類上市公司的差異已經(jīng)不明顯，滿足了平衡假設(shè)。

最后，采用核匹配法得到媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)碳戰(zhàn)略影響的測(cè)算結(jié)果，見表22。表22表明，匹配之后有媒體負(fù)面報(bào)道的企業(yè)碳戰(zhàn)略得分顯著地低于無(wú)媒體負(fù)面報(bào)道的企業(yè)碳戰(zhàn)略，說明媒體負(fù)面報(bào)道抑制企業(yè)碳戰(zhàn)略的制定與實(shí)施。

五、研究結(jié)論與啟示

本文采用2012 ～ 2017年A股高碳上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了碳戰(zhàn)略、媒體監(jiān)督以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)三者之間的關(guān)系，為企業(yè)制定戰(zhàn)略以及媒體治理提供了一定的理論以及數(shù)據(jù)支撐。

1.結(jié)論。①碳戰(zhàn)略與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間存在正相關(guān)關(guān)系。碳戰(zhàn)略使得企業(yè)獲得“先動(dòng)優(yōu)勢(shì)”，能在低碳產(chǎn)品市場(chǎng)中搶占市場(chǎng)先機(jī)，洞察市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的潛在機(jī)遇，抓住機(jī)會(huì)迅速成長(zhǎng)為行業(yè)中的佼佼者。②媒體監(jiān)督與樣本企業(yè)碳戰(zhàn)略行為顯著正相關(guān)。媒體監(jiān)督的廣告效應(yīng)提高了企業(yè)在公眾面前的曝光率，企業(yè)選擇加強(qiáng)碳戰(zhàn)略的制定與實(shí)施，以持續(xù)獲得投資者或者潛在客戶的關(guān)注。分樣本來(lái)看，媒體正面報(bào)道數(shù)量與碳戰(zhàn)略呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)借助媒體信息傳播能力和聲譽(yù)作用，進(jìn)一步擴(kuò)大其積極正面的影響。而媒體負(fù)面報(bào)道與碳戰(zhàn)略呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，負(fù)面報(bào)道引起的政府行政干預(yù)，使企業(yè)停工的可能性增大。出于成本考慮，媒體的負(fù)面報(bào)道會(huì)讓本就“相形見絀”的高碳企業(yè)“雪上加霜”，從而導(dǎo)致碳戰(zhàn)略整體實(shí)施情況不理想。③進(jìn)一步研究媒體監(jiān)督的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)其削弱了企業(yè)碳戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)二者的相關(guān)關(guān)系。媒體監(jiān)督在一定程度上可以抑制高碳企業(yè)的負(fù)外部性行為，并通過實(shí)施碳戰(zhàn)略促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但如果高碳企業(yè)制定碳戰(zhàn)略只是出于輿論壓力的被迫行為，媒體監(jiān)督將會(huì)成為企業(yè)的無(wú)形負(fù)擔(dān)，限制其發(fā)展。

2.建議。①注重碳戰(zhàn)略的科學(xué)性，將低碳理念注入企業(yè)內(nèi)部文化。“低碳意識(shí)”應(yīng)該貫穿于企業(yè)從產(chǎn)品開發(fā)到設(shè)計(jì)過程的每一個(gè)環(huán)節(jié)。除此之外，企業(yè)要改變?cè)械恼J(rèn)知，不能將制定與實(shí)施碳戰(zhàn)略視為過度投資，而應(yīng)認(rèn)識(shí)到企業(yè)實(shí)施碳戰(zhàn)略不僅是對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)的表現(xiàn)，也是建立其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有效途徑。企業(yè)要堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)績(jī)效、環(huán)境績(jī)效與社會(huì)績(jī)效三者共抓。②堅(jiān)持媒體監(jiān)督的獨(dú)立性，完善媒體外部監(jiān)督機(jī)制。媒體的監(jiān)督和信息傳播作用，可以曝光企業(yè)的違規(guī)操作，引起政府相關(guān)機(jī)構(gòu)以及公眾的關(guān)注，同時(shí)可以緩解信息不對(duì)稱性，幫助外部投資者及其他利益相關(guān)者做出正確的決策。因此，政府應(yīng)該為媒體發(fā)聲，出臺(tái)政策鼓勵(lì)其保持獨(dú)立性，并確保媒體報(bào)道內(nèi)容的公正性，充分發(fā)揮媒體監(jiān)督的外部治理作用；而媒體自身也應(yīng)該恪守職業(yè)道德底線，確保向公眾傳播更多真實(shí)和客觀的信息。

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作者單位：中南大學(xué)商學(xué)院，長(zhǎng)沙410083