張紅梅　夏青

摘 要：我國社會經(jīng)濟(jì)體制在不斷進(jìn)步與完善，同時(shí)，各行各業(yè)競爭的加劇，股權(quán)激勵(lì)得到快速發(fā)展并成為許多公司保持業(yè)績的熱門工具。本文建立在股權(quán)激勵(lì)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合稅收相關(guān)理論，研究自2016年7月新政實(shí)施以來，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對公司發(fā)展帶來的積極效益營造一個(gè)良好的稅收政策和稅收法律環(huán)境。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);上市公司;現(xiàn)狀;對策

一、國內(nèi)外研究綜述

（一）我國公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)概述

1993年，在中國第一個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的公司是萬科集團(tuán)公司，2005年，我國公司股權(quán)改制，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施提供了一個(gè)契機(jī)。（王雄元，史震陽，何捷，2016）基于我國上市公司在2007～2013年期間的經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研究分析了公司職工薪酬所得稅的納稅籌劃對公司職工薪酬激勵(lì)效應(yīng)的影響，這種影響是正面積極效益。（劉麗，夏偉宏，2015）認(rèn)為現(xiàn)有的職工長期激勵(lì)形式各有各自的特點(diǎn)，現(xiàn)行稅法對相關(guān)稅收政策進(jìn)行了局部調(diào)整，對上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃給予了一定的政策優(yōu)惠。（吳文中，2016）在發(fā)表的期刊文獻(xiàn)中以2008-2014年期間，滬深A(yù)股上市公司整體數(shù)據(jù)為樣本，通過數(shù)學(xué)建模的方法，檢驗(yàn)了高管薪酬、稅收籌劃與高層管理者權(quán)力之間的關(guān)系。1.高管薪酬越高，稅收籌劃的程度也越高;2.高層管理者權(quán)力與高管薪酬水平也是有相同正關(guān)系的;3.高層管理者權(quán)力作為中堅(jiān)力量會削弱高管薪酬與稅收籌劃之間的關(guān)系。

總而言之，利用測量多元回歸模型后控制相關(guān)變量的實(shí)證方法，研究股權(quán)激勵(lì)與稅收籌劃的關(guān)系。其中大多數(shù)實(shí)證結(jié)果證明它們之間是存在著正相關(guān)聯(lián)系，但仍有一部分實(shí)證研究成果并不顯著，有待深究。

（二）國外公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)概述

根據(jù)交易所登記的大型外資公司執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，補(bǔ)償金額中賠金額償?shù)谋壤黾樱F(xiàn)在已經(jīng)超過50%。在2002年的“薩班斯一奧克斯利法案”之后，高層管理者的薪酬逐漸受到越來越多的關(guān)注。在標(biāo)準(zhǔn)普爾的1500家公司中，高管薪酬水平急劇上升，每位高管的總薪酬從1996年的35萬美元增加到2014年的59美元。2000年股市泡沫破裂后，包括安然和世通在內(nèi)的美國上市公司常常爆發(fā)惡性金融丑聞事件。（Chun-Hua Tang，2016）在他的文獻(xiàn)中分析了在未來提供的薪酬對于已經(jīng)授予了高管股票期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)的影響。隨后的期權(quán)補(bǔ)償更有可能維持現(xiàn)有期權(quán)的激勵(lì)效果。建議在設(shè)計(jì)薪酬方案或估計(jì)高管薪酬對企業(yè)績效的敏感度時(shí)，公司應(yīng)該考慮未來薪酬的影響。（ Andrew Bird，2018）研究論述了稅收對高管薪酬的影響，了解稅收如何影響高管薪酬可以為企業(yè)和公共財(cái)政的基本問題提供有價(jià)值的見解。加拿大2010年的稅務(wù)改革大大提高了一部分企業(yè)股票期權(quán)薪酬的有效稅率。實(shí)驗(yàn)差異估計(jì)表明，這種稅收的增加，會導(dǎo)致股票期權(quán)金額和南股票期權(quán)組成的總體薪酬部分的減少。比如（Bebchuk&Fried，2003）認(rèn)為，管理者在與董事會就自己的薪酬進(jìn)行討價(jià)還價(jià)方面具有實(shí)質(zhì)性的影響力：對稅率變化的補(bǔ)償響應(yīng)幅度會產(chǎn)生有關(guān)這種討價(jià)還價(jià)能力程度的有用信息。

綜上所述，國際學(xué)者開始對持股進(jìn)行研究，并根據(jù)委托代理理論模式，在理論上分析研究股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否會促進(jìn)高層管理者加強(qiáng)稅收籌劃行為為公司增值，從實(shí)證角度來看，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的出臺將減輕企業(yè)的稅負(fù)。

二、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀

（一）國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀

近年來，國有企業(yè)紛紛開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，特別是以中關(guān)村內(nèi)為典型代表的新興高科技導(dǎo)向的公司，我國于2010年頒布了中關(guān)村相關(guān)示范區(qū)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施辦法，摸索激勵(lì)的長效機(jī)制。在每年股權(quán)激勵(lì)方案里披露的數(shù)據(jù)中便可見一斑。因此2015年7月，證監(jiān)會為提高上市公司的積極性，鼓勵(lì)其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，發(fā)布了行政命令：令上市公司在五項(xiàng)內(nèi)容（董監(jiān)高增持股票、大股東增持股票、大股東回購股票、股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃）中擇一項(xiàng)進(jìn)行。由于此項(xiàng)命令，上市公司在2015年度披露股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量雖然有著明顯的提高，但是企業(yè)對股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的積極性仍然沒能有所提升。

（二）民營企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀

中國實(shí)施改革開放，民營企業(yè)不斷發(fā)展壯大，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的目的是為了讓民營企業(yè)的高級管理人員能夠參與企業(yè)決策，分享經(jīng)營利潤，承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)，從而盡職盡責(zé)地履行自己的職責(zé)，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展而服務(wù)。然而，民營企業(yè)沒有充分認(rèn)識到股權(quán)激勵(lì)的基本目標(biāo)和激勵(lì)作用，應(yīng)用程度還不成熟，同時(shí)民營企業(yè)往往局限于短期發(fā)展，對于長期發(fā)展缺乏規(guī)劃，股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展近幾年陷入瓶頸階段，行權(quán)等待期和限制銷售期的時(shí)間都設(shè)置得比較短，激勵(lì)效應(yīng)受到嚴(yán)重限制，整體激勵(lì)機(jī)制仍處于研發(fā)階段。

三、案例分析

（一）A股上市公司整體情況

截至2017年12月底，與2016年251個(gè)計(jì)劃相比增加比率超過60%。2017年的增長幅度與前幾年的增長不能同日而語，這主要得益于國家相關(guān)政策的大力支持。2017年公布的國有企業(yè)數(shù)量與往年相比達(dá)到了新的高度，國有企業(yè)混業(yè)改革進(jìn)程放寬了國有上市公司股權(quán)激勵(lì)的準(zhǔn)入門檻，并為國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供政策支持。在使用工具方面，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，2015年采用限制性股票的有151家，占公告計(jì)劃的上市公司總數(shù)74%，而在2017年首次公布的246家上市公司中，占比85%。僅有21家上市公司使用激勵(lì)股票期權(quán)工具，僅占9%，還有15家上市公司使用股票期權(quán)和限制性股票復(fù)合工具，占6%。

（二）光明乳業(yè)相關(guān)分析

2006～2009年光明乳業(yè)的營業(yè)總收入基本保持在75億元左右，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，公司業(yè)績要在4年之后翻倍增長，達(dá)到150億元左右，這就要求公司兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的年均增長率不得低于20%，門檻很高。實(shí)踐證明，光明乳業(yè)營業(yè)總收入在4年后總體發(fā)展勢頭良好，翻了一番。實(shí)際營業(yè)凈利潤相比計(jì)劃要高出很多，凈利潤實(shí)際增長率遠(yuǎn)高于計(jì)劃增長率，盈利能力穩(wěn)步提升。2010年～2013年非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例小于15%。截至2014年，第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)全部順利完成。2015年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，中國乳制品行業(yè)也發(fā)生了新變化。增長速度節(jié)奏變慢，并且開始向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。面對國內(nèi)乳制品行業(yè)新常態(tài)，光明乳業(yè)以市場為導(dǎo)向，著手治理公司內(nèi)部管理，體現(xiàn)了公司繼續(xù)加強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)的發(fā)展思路，這一思路符合目前乳制品市場的競爭特點(diǎn)。

四、我國股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（一）制定的業(yè)績考核體系不夠健全

公司如果忽略了一些重要但非財(cái)務(wù)指標(biāo)，而沒有能夠充分反映短期和長期的效益和風(fēng)險(xiǎn)評估的指標(biāo)，會使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制容易受到人為變相操縱，導(dǎo)致公司過分強(qiáng)調(diào)短期業(yè)績，而不是全面評估和衡量股東權(quán)益的變動(dòng)，造成道德風(fēng)險(xiǎn)。

（二）相關(guān)法律法規(guī)政策體系不夠完善，缺乏有力監(jiān)督

目前對股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管體制是一種備案制，這就意味著在沒有公然違反法律的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容的合理性和真實(shí)性做實(shí)質(zhì)性審查。

（三）高管薪酬稅收調(diào)控機(jī)制尚未系統(tǒng)化

優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)以及發(fā)揮稅收調(diào)控必須具有的“控制高收入”和“提高低收入”效應(yīng)是比較困難的。同時(shí)，我國高管薪酬稅收調(diào)節(jié)則嚴(yán)重滯后于激勵(lì)機(jī)制。另外，由于公司運(yùn)行機(jī)制的存在缺陷，是否能高效率響應(yīng)與實(shí)施政府的政策問題值得探討。

（四）股權(quán)激勵(lì)政策優(yōu)惠整體力度不足

比如，一些科研機(jī)構(gòu)、高等院校等，可僅按財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得部分對其股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)算納稅額。至于其他類型的企業(yè)機(jī)構(gòu)，則無法使用此項(xiàng)優(yōu)惠政策。這點(diǎn)與美國對待股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)惠政策有相似之處，然而與其相比，我國的稅負(fù)卻重得多。稅負(fù)壓力導(dǎo)致公司違背股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的宗旨，令員工在上市前提前行權(quán)。這樣雖然在一定程度上降低了稅負(fù)，但長遠(yuǎn)看來卻不利于激勵(lì)員工。

五、完善股權(quán)激勵(lì)的建議

（一）改進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)的業(yè)績考核制度

建立科學(xué)評估指標(biāo)體系，加強(qiáng)對激勵(lì)對象有效性的審查和評估。一方面，可以考慮引進(jìn)國外先進(jìn)評估方法;另一方面，根據(jù)自身行業(yè)情況制定評估指標(biāo)時(shí)，應(yīng)與相對靈活的多種指標(biāo)相結(jié)合;應(yīng)同時(shí)兼具財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重;應(yīng)加入個(gè)性化指標(biāo)，設(shè)計(jì)不同的考核方案。

（二）制定適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠政策

適當(dāng)拓寬中低收入稅率的級次，就能適當(dāng)降低中低收入者稅收負(fù)擔(dān)，使稅率真正具有控制高收入的功能。另外可以推進(jìn)合并應(yīng)稅所得項(xiàng)目、改善征管條件等。建議制定符合傳統(tǒng)的民營科技企業(yè)，特別是中小型和微型企業(yè)技術(shù)特點(diǎn)的稅收計(jì)劃，取消股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)參加者可能僅限于參與“每股收益和分紅激勵(lì)試點(diǎn)”的高科技公司的限制。建議優(yōu)先考慮限制性股票。相比較其他類型股權(quán)，限制性股票受稅收因素的影響較小，有利于增加經(jīng)營者收入;限制性股票激勵(lì)強(qiáng)度大，約束力強(qiáng)，使經(jīng)營者的權(quán)利和義務(wù)更平衡：限制性股票往往更能激勵(lì)經(jīng)營者積極性。

（三）完善股權(quán)激勵(lì)的稅收調(diào)控機(jī)制

關(guān)注管理激勵(lì)和收入分配調(diào)整，實(shí)施頂層設(shè)計(jì)并最大限度地提高監(jiān)管能力。引入資本利得稅和實(shí)施稅收優(yōu)惠。這不僅適用于高管人員收入結(jié)構(gòu)變化的要求，也是實(shí)施稅收優(yōu)惠政策的必然要求。優(yōu)化稅收調(diào)控政策體系，完善稅收管理機(jī)制。此外，執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)增長的趨勢變得越來越受歡迎。

（四）合理權(quán)衡高管薪酬水平，積極進(jìn)行稅收籌劃

公司的活動(dòng)和管理反映了稅收籌劃的積極性，這在很大程度上由高級管理層決定的，因此高管薪酬水平之間的合理平衡對公司的稅務(wù)籌劃具有深遠(yuǎn)影響。事實(shí)上，運(yùn)用稅收機(jī)制來調(diào)節(jié)高管高收入，不僅是正當(dāng)?shù)?，而且也是可行的。西方發(fā)達(dá)國家針對高收入群體為目標(biāo)對象的個(gè)人所得稅早已成為財(cái)政稅收的主體，市場機(jī)制越來越發(fā)達(dá)，高管等高收入群體收入稅收調(diào)節(jié)機(jī)制也越來越完善。

（五）完善內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制，營造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境

完善股權(quán)激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制，不僅要求公司有效的內(nèi)部控制，還需要有關(guān)部門之間的積極協(xié)調(diào)配合。為了使股票期權(quán)激勵(lì)制度運(yùn)用更加有效，政府應(yīng)加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)制度的法律體系建設(shè)，改進(jìn)和完善證券，稅務(wù)，會計(jì)等輔助配套措施。不斷完善法律法規(guī)在各個(gè)執(zhí)行階段的具體應(yīng)用政策，建立健全與我國股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施情況相配套的法律法規(guī)體系。

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