中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》指出，允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金。對(duì)于專項(xiàng)債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應(yīng)的重大項(xiàng)目，主要是國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目。

在評(píng)估項(xiàng)目收益償還專項(xiàng)債券本息后，專項(xiàng)收入具備融資條件的，允許將部份專項(xiàng)債券作為一定比例的項(xiàng)目資本金，但不得超越項(xiàng)目收益實(shí)際水平過(guò)度融資。消息一出，多間大行報(bào)告一致唱好，匯豐環(huán)球研究發(fā)表報(bào)告，據(jù)內(nèi)媒報(bào)道內(nèi)地將允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，相信此可為內(nèi)地未來(lái)數(shù)月基建投資增長(zhǎng)帶來(lái)潛在改善。

發(fā)債推動(dòng)基建投資

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》指，今年地方專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模定在2.15萬(wàn)億元人民幣，將可拉動(dòng)更多投資。報(bào)道估計(jì)，倘若有關(guān)資金均作于資本性項(xiàng)目，料可帶來(lái)相當(dāng)于7.2萬(wàn)億元人民幣的潛在投資額度。內(nèi)地截至4月底止，基建投資按年升3.8%，增速低于GDP增長(zhǎng)，但無(wú)論如何，料內(nèi)地未來(lái)數(shù)月基建投資有兩大因素可推動(dòng)其改善。

首先是2018年同期基數(shù)較低，第二是內(nèi)地將允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金。預(yù)料中國(guó)總體基建投資增長(zhǎng)可最少達(dá)到與GDP增速水平（約6%），并指該行在中資基建相關(guān)股份，首選中鐵建（01186.HK）。摩根士丹利報(bào)告表示，地方政府可透過(guò)發(fā)行專項(xiàng)債券，用以投資若干資本性項(xiàng)目，而金融機(jī)構(gòu)將會(huì)協(xié)助相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行融資。

中國(guó)鐵建主要從事建筑工程承包、勘察設(shè)計(jì)及咨詢、物流貿(mào)易及房地產(chǎn)開發(fā)。

內(nèi)地經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩

上述顯示內(nèi)地冀透過(guò)貨幣政策以推動(dòng)地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券，以及相關(guān)融資。從理論上而言，上述可提振信貸融資增長(zhǎng)約1個(gè)百分點(diǎn)，料短期產(chǎn)生溫和增長(zhǎng)，主要是政策有落后效應(yīng)、建設(shè)期長(zhǎng)，及市場(chǎng)信心低迷令信貸擴(kuò)張速度較慢。大摩認(rèn)為，內(nèi)地推出更大型財(cái)政刺激政策，聚焦直接消費(fèi)，緩解勞工市場(chǎng)下行壓力。

該行料內(nèi)地政策放松或許未足以完全抵銷經(jīng)濟(jì)全部的下行壓力，估計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)于今年第二季至第三季有所放緩，并于第四季回穩(wěn)。受到利好國(guó)策與多間大行唱好，中鐵建本周二收?qǐng)?bào)10.08港元，各位可多作留意再作投資考慮。

中國(guó)鐵建（01186.HK）半年走勢(shì)圖