李琦

摘要：股利分配政策是上市公司三大財(cái)政決議計(jì)劃的組成之一，對(duì)公司來說具有十分重要的意義，不但影響公司的經(jīng)營(yíng)，而且影響公司將來的成長(zhǎng)。適當(dāng)?shù)墓衫峙湔吣軌蚍€(wěn)定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，分配公司的盈余資金，促進(jìn)公司健康發(fā)展，贏得投資者的信心，實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。不適當(dāng)?shù)墓衫峙湔邥?huì)阻止公司的成長(zhǎng)，沖擊投資者的投資熱情。所以規(guī)定適當(dāng)?shù)墓衫峙湔咭恢笔巧鲜泄镜闹攸c(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

關(guān)鍵詞：上市公司 股利分配政策 現(xiàn)金股利

股利分配政策的問題從上市公司產(chǎn)生的那天起就隨之出現(xiàn)了，并逐漸成為了監(jiān)管部門、投資者和公司管理者關(guān)心的重點(diǎn)問題，在任何一個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)管理過程中，股利分配問題都是十分必要的一環(huán)，各個(gè)股東根據(jù)自己的投資金額來獲得相應(yīng)的投資報(bào)酬，正因如此，股利分配不但是上市公司財(cái)務(wù)管理過程中的重要組成部分，而且還是保證股東獲得投資收益的必要途徑。

本文通過對(duì)上市公司進(jìn)行研究，希望能為上市公司的股利分配政策方案的設(shè)計(jì)提供借鑒，能夠科學(xué)的設(shè)計(jì)出適合公司本身的股利分配政策方案。并且能夠促進(jìn)公司的健康持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

一、股利分配政策概述

股利分配政策指上市公司按照自身的實(shí)際情況擬定的一種分配策略，主要包括如下幾個(gè)方面：是否分配、采取什么形式的股利分配政策和分配的股利的數(shù)目。因?yàn)槲覈?guó)的資本市場(chǎng)不成熟，所以投資者與企業(yè)管理之間的信息是不對(duì)稱的，有時(shí)投資者不能獲取真實(shí)的企業(yè)的信息，這種情況下投資者就只能依據(jù)自身的經(jīng)驗(yàn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行判斷，確定投資與否。

股利分配政策在企業(yè)投資決策中起到了十分關(guān)鍵的作用，對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)也產(chǎn)生很大的影響，對(duì)公司的成長(zhǎng)來說股利分配政策具有很重要的作用。盡管適當(dāng)?shù)墓衫呖偸菑?qiáng)調(diào)公司應(yīng)該選擇最佳的股利政策模型，但是影響公司股利政策因素十分復(fù)雜，且處于不同發(fā)展階段的公司成長(zhǎng)狀況不一樣，所以影響的因素也不會(huì)完全相同，并且各個(gè)因素之間不是獨(dú)立作用，而是互相之間具有聯(lián)系、轉(zhuǎn)化、制約的關(guān)系。

二、股利分配政策存在的問題

（一）股利支付穩(wěn)定性差不連續(xù)

分配的連續(xù)性和穩(wěn)定性是公司經(jīng)營(yíng)健康發(fā)展必須的要素之一，并且能夠幫助企業(yè)樹立良好的形象。同時(shí)，根據(jù)信號(hào)傳導(dǎo)理論，持續(xù)穩(wěn)定的股利分配政策可以向投資者、股東和其他外部人士傳遞出企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好且有美好的發(fā)展前景的積極信息，有效提高股東的積極性。但根據(jù)調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)上市公司普遍存在股利支付不連續(xù)，出現(xiàn)過不分紅的現(xiàn)象。公司的股利分配政策穩(wěn)定性差，同穩(wěn)定的利潤(rùn)和未分配利潤(rùn)相比不成正比。

（二）現(xiàn)金股利支付水平相對(duì)較低

現(xiàn)金分紅是投資者取得投資回報(bào)的最關(guān)鍵的途徑。通過現(xiàn)金股利分配，投資者能夠定時(shí)定量獲得實(shí)際的投資回報(bào)，大多數(shù)投資者認(rèn)為，現(xiàn)金股利是屬于投資收益主要來源之一，它能讓投資者額感覺到投資回報(bào)，相比較而言，其他的股息分配方式將為公司內(nèi)部留下大量現(xiàn)金，因此投資者更加偏愛現(xiàn)金股利分紅。但大多數(shù)公司自上市后現(xiàn)金支付情況一直較低，甚至于某些年完全不發(fā)放股利。

（三）忽視投資者收益分配權(quán)

上市公司普遍擁有較高的未分配利潤(rùn)，未分配利潤(rùn)呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，雖然公司已經(jīng)擁有了很多的資金并能夠進(jìn)行股利分配，但卻采取低額的股利分配政策，大股東在取得投資本金之后，掌握住了公司的資金使用權(quán)，中小股東的權(quán)益受到了嚴(yán)重的損害。并且如果股利分配缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，股利分配現(xiàn)金額度低，中小股東就會(huì)喪失信心，將自己手中的股票轉(zhuǎn)出，這樣一來，大股東會(huì)有更多的股權(quán)，會(huì)造成一種一覽獨(dú)大的現(xiàn)象，嚴(yán)重影響到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況。

三、完善上市公司股利分配政策建議

（一）提高股利支付率

持續(xù)穩(wěn)定的分配股利能夠向外部人員傳遞出公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信息。在公司內(nèi)部擁有大量留存收益和未分配利潤(rùn)的情況下，依舊采用較低的股利支付率，雖然這樣能夠降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證公司能夠安穩(wěn)運(yùn)行，但是沒有充分的利用資金來增加公司的價(jià)值，還向外界傳達(dá)出一種消極的信號(hào)，不利于公司吸收新的投資，并且打擊公司股東的信心。所以上市公司應(yīng)該提高股利分配的支付率，增加外部人員的投資熱情，增加公司自身的價(jià)值。

（二）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制管理

上市公司近幾年?duì)I業(yè)成本和銷售費(fèi)用普遍維持在較高水平，并且銷售費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的占比還在不斷提升。盡管近年來的營(yíng)業(yè)成本逐漸降低但是成本控制水平還未到達(dá)行業(yè)優(yōu)秀水平，所以為了提升上市公司的盈利能力，可以從兩方面著手：第一，要繼續(xù)重視產(chǎn)品的成本管控，繼續(xù)堅(jiān)持成本領(lǐng)先的策略。第二，變換營(yíng)銷理念，使銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例能夠降低，將實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)與銷售理論相結(jié)合，進(jìn)行再度創(chuàng)新。

（三）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

結(jié)合上市公司的情況，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)重要環(huán)節(jié)包括強(qiáng)化對(duì)大股東的約束與限制?？梢詫?duì)公司的股權(quán)制度進(jìn)行改革，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低大股東持股比重，使中小股東感覺到更加受到重視。此外上市公司應(yīng)設(shè)有2至3個(gè)具有投票否決權(quán)的股東，這樣可以預(yù)防大股東為了自身的利益獨(dú)斷專行，損害其他股東的權(quán)益，在有著良好決策力的同時(shí)又能受到制約，保證公司的健康發(fā)展。

四、結(jié)論

上市公司的股利分配政策普遍存在問題，本文通過分析了公司目前的股利分配政策，發(fā)現(xiàn)普遍存在股利支付水平不連續(xù)并且穩(wěn)定性差、現(xiàn)金分紅支付水平低、投資者收益分配被忽視等問題。針對(duì)以上的問題，通過調(diào)查研究并結(jié)合股利分配政策的影響因素，提出了一些完善建議，希望本文可以為大多數(shù)上市公司提供參考。

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（作者單位：西安財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院）