張瑛拮

摘要：在我國國民經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，租賃業(yè)是推進(jìn)我國各個(gè)中小企業(yè)發(fā)展以及企業(yè)投資的重要組成部分之一。但是隨著我國目前通貨膨脹的壓力逐漸提高，我國也逐漸改變著經(jīng)濟(jì)政策，已經(jīng)從原有的積極和適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榱朔e極和穩(wěn)健，針對(duì)這種情況，為了進(jìn)一步解決目前出現(xiàn)在融資租賃業(yè)中穩(wěn)定供應(yīng)的問題，需要企業(yè)必須進(jìn)行持續(xù)性的發(fā)展，這樣才能夠保證我國國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。

關(guān)鍵詞：融資租賃業(yè);中期票據(jù);融資動(dòng)因;風(fēng)險(xiǎn)

一、中期票據(jù)融資動(dòng)因概述

根據(jù)相關(guān)資料記載，通用汽車承兌公司是世界早期發(fā)行中期票據(jù)的第一家機(jī)構(gòu)，目的是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營的資金進(jìn)行有效籌集，以緩解企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，并優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，該公司通過發(fā)行債務(wù)融資工具來解決這個(gè)問題，這個(gè)債務(wù)融資工具的期限不超過五年，因此在當(dāng)時(shí)也被稱為中期票據(jù)。而我國的中期票據(jù)是由中國人民銀行下設(shè)的中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)進(jìn)行共同管理的，而且與中期票據(jù)為同一類型的直接融資工具還包括公司債、短期融資券和企業(yè)債等。在此簡單列舉中期票據(jù)與公司債券的區(qū)別;中期票據(jù)的主管機(jī)構(gòu)是中國人民銀行，期限2-10年以內(nèi)，主承銷商是商業(yè)銀行，發(fā)行主體是非金融企業(yè)，余額包銷作為主要發(fā)行方式，優(yōu)勢(shì)在于發(fā)行的便利性，能夠?qū)崿F(xiàn)一次注冊(cè)，多次發(fā)行的功能，發(fā)行相對(duì)靈活，規(guī)模也可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，信用増級(jí)要求為無須擔(dān)保，流動(dòng)性：主要在機(jī)構(gòu)投資者間流通;而公司債券的主管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)，期限是3年以上，主承銷商是券商，發(fā)行主體是上市公司，發(fā)行方式是余額、全額包銷，發(fā)行便利性是單次資金募集行為，規(guī)模受市場(chǎng)容量限制，信用増級(jí)要求為需要擔(dān)保，流動(dòng)性受交易所市場(chǎng)局限，流動(dòng)性一般。

二、中期票據(jù)的融資特點(diǎn)

（一）發(fā)行主體無限制

發(fā)行中期票據(jù)的要求比較低，發(fā)行要求是非金融企業(yè)具備一定的法人資格，其中，主要由國有獨(dú)資公司、有限責(zé)任公司以及股份有限公司等構(gòu)成。同時(shí)，由地方國有企業(yè)和中央企業(yè)擔(dān)任公司債的發(fā)行主體。公司債的發(fā)行主體為上市公司。

（二）采取注冊(cè)制發(fā)行

公司發(fā)展中可以選擇的融資途徑比較多，其中主要包括公司債、股票融資、中期票據(jù)、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、銀行信貸[1]。其中中期票據(jù)主要是采取注冊(cè)的形式發(fā)行的，不需要進(jìn)行行政審批，具有較高的靈活性。相比而言公司債與企業(yè)債的靈活性更低一些。與銀行信貸錯(cuò)比較，中期票據(jù)無需進(jìn)行擔(dān)保，這就極大程度的使資源的合理配置效率以及資金的使用效率加以提升。

（三）資金運(yùn)用靈活

經(jīng)過中期票據(jù)，其獲得的相應(yīng)資金可以應(yīng)用在各方各面，其中間包括償還銀行貸款、投資企業(yè)新項(xiàng)目建設(shè)以及支持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金周轉(zhuǎn)等方面。如果企業(yè)對(duì)相關(guān)資金的用途不同，可以結(jié)合實(shí)際情況對(duì)資金的用途加以更改，投資者在有變更知情權(quán)。所以中期票據(jù)在資金使用方面具有更強(qiáng)的靈活性。

三、影響我國中期票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）中期票據(jù)市場(chǎng)行政管制過度

在一些發(fā)達(dá)國家使用中期票據(jù)的過程中，主要采取市場(chǎng)化運(yùn)作方式來進(jìn)行，而且這也受到一個(gè)國家市場(chǎng)化發(fā)展程度的標(biāo)準(zhǔn)來決定的，也就是說，國家市場(chǎng)化發(fā)展程度越高，中期票據(jù)的市場(chǎng)也就更加發(fā)達(dá)和繁榮。雖然我國中期票據(jù)的發(fā)展已經(jīng)得到了有效地促進(jìn)，但是在發(fā)展過程中的仍然出現(xiàn)一些行政管理過度的問題。首先，中期票據(jù)發(fā)行額度受到了較大的限制，其次是中期票據(jù)市場(chǎng)投資者也受了較大的限制。

（二）中期票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施尚未完善

根據(jù)我國中央銀行的批準(zhǔn)，要對(duì)中期票據(jù)進(jìn)行登記托管來結(jié)算。但是，我國傳統(tǒng)中期票據(jù)登記托管的公司在中央結(jié)算公司，所以就直接導(dǎo)致我國中期票據(jù)市場(chǎng)的登記托管結(jié)算系統(tǒng)出現(xiàn)了分裂的問題。另外，我國用于管理中期票據(jù)市場(chǎng)的相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展也沒有到一個(gè)較高的水平，發(fā)展仍然處于初期的階段，所以信用評(píng)級(jí)公司的公信力不夠[2]。再加之部分信用憑據(jù)公司內(nèi)部聘請(qǐng)工作人員的職責(zé)交給發(fā)行人，要求發(fā)行人承擔(dān)評(píng)級(jí)的費(fèi)用，那么，就會(huì)導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)公司發(fā)行人和公司內(nèi)部人員私相授受，存在舞弊的現(xiàn)象，制約了中期票據(jù)市場(chǎng)的健康運(yùn)行和發(fā)展。

（三）投資者保護(hù)機(jī)制不健全

首先表現(xiàn)在信息披露管理和資金運(yùn)用管理方面存在著監(jiān)管力度不夠的問題。在企業(yè)資金籌集運(yùn)用方面主要包括兩個(gè)要求，首先是要對(duì)籌集的資金用途進(jìn)行及時(shí)的了解，而且要在變更之前及時(shí)披露相關(guān)信息。其次是要對(duì)籌集資金的運(yùn)用是否符合我國國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)的法律法規(guī)和政策進(jìn)行觀察和研究。但是，目前部分公司在資金運(yùn)用監(jiān)管方面的力度不足，所以公司內(nèi)部可能會(huì)出現(xiàn)資金運(yùn)用不規(guī)范的問題，這樣的話就容易減少資金的利用效率，把籌集到的資金用于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目上，大大提高了企業(yè)資金的風(fēng)險(xiǎn)，這也不利于中期票據(jù)的發(fā)行。另一方面在信息披露上，企業(yè)在進(jìn)行中期票據(jù)投資以及其他重大事項(xiàng)必須要通過指定的媒體或者證券交易所對(duì)公開信息進(jìn)行披露。但是如果企業(yè)內(nèi)部相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)比較缺乏，而且信息不對(duì)稱，就會(huì)直接導(dǎo)致相關(guān)信息隱瞞不向外披露，會(huì)直接對(duì)公司的投資者形成利益損傷[3]。其次，在我國企業(yè)中有關(guān)中期票據(jù)的投資者保護(hù)機(jī)制比較薄弱，在企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了重大違約事件的時(shí)候，需要根據(jù)相關(guān)投資者保護(hù)應(yīng)急方案來進(jìn)行解決，但是其中具體的措施沒有明確提出，企業(yè)在進(jìn)行保護(hù)的時(shí)候只按照企業(yè)破產(chǎn)法的相關(guān)規(guī)定來進(jìn)行，沒有采取更多的保護(hù)手段。

四、遠(yuǎn)東國際租賃公司發(fā)行中期票據(jù)的流程

本次研究主要根據(jù)遠(yuǎn)東國際租賃公司為例，分析了該公司內(nèi)部中期票據(jù)的發(fā)展流程，以下為具體內(nèi)容。

（一）傳達(dá)發(fā)行意愿

公司要與承銷銀行表達(dá)企業(yè)的發(fā)行意向，隨即經(jīng)過承銷銀行調(diào)查公司的前期營銷數(shù)據(jù)，將相關(guān)信息向銀行總部遞交。

（二）確立初步意向

在經(jīng)過承銷銀行對(duì)公司的發(fā)行印象進(jìn)行調(diào)查之后，并且也經(jīng)過了相關(guān)發(fā)行人的同意，才可以簽訂承銷合同意向書，并且將該合同上報(bào)給總行進(jìn)行批準(zhǔn)。同時(shí)還要展開會(huì)議，對(duì)承銷方式和發(fā)行費(fèi)用等條款與發(fā)行人進(jìn)行探討協(xié)商。意見統(tǒng)一之后再與發(fā)行人共同簽署營銷協(xié)議。其中，中國工商銀行以及國家開放銀行作為遠(yuǎn)東國際租賃公司中期票據(jù)的承銷商，已經(jīng)確定了該公司的初步意向。

（三）開展盡職調(diào)查

根據(jù)遠(yuǎn)東國際租賃公司的承銷商，要保證國家開發(fā)銀行和中國工商銀行各自組織盡職調(diào)查項(xiàng)目小組，分工調(diào)查發(fā)行人的募集資金用途、發(fā)展規(guī)劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營范圍以及發(fā)展歷程等信息[4]，并采取針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施來抵御發(fā)行人可能面臨的財(cái)務(wù)、管理以及政策等風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)防范重點(diǎn)要重點(diǎn)關(guān)注。在遠(yuǎn)東國際租賃公司此次發(fā)行的中期票據(jù)中，一共包含了15億元，要償還銀行到期的費(fèi)用為7億元。

（四）完成申請(qǐng)及注冊(cè)文

在對(duì)發(fā)行人做出一系列的調(diào)查后，盡職調(diào)查項(xiàng)目小組要對(duì)評(píng)級(jí)公司與發(fā)行人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行中期票據(jù)申報(bào)和注冊(cè)文件的發(fā)行。針對(duì)于遠(yuǎn)東國際租賃公司，結(jié)合相關(guān)誠信國際評(píng)級(jí)公司分析其評(píng)級(jí)情況，即有關(guān)債項(xiàng)和主體的評(píng)級(jí)均為AAA。

（五）注冊(cè)與發(fā)行

要將承銷銀行開發(fā)的有關(guān)中期票據(jù)的注冊(cè)文件送達(dá)到交易商協(xié)會(huì)，如果行賄則不能通過了此次的發(fā)行注冊(cè)，可以出具一個(gè)接受注冊(cè)的通知書，同時(shí)，相關(guān)發(fā)行人要在兩年之內(nèi)發(fā)行中期票據(jù)[5]。

五、結(jié)束語

中期票據(jù)實(shí)際上是一種中期債務(wù)融資的工具，同時(shí)也是一種融資方式。與其他融資方式相比較而言，中期票據(jù)具有資金運(yùn)用靈活，發(fā)行簡便，注冊(cè)期間內(nèi)多次發(fā)行優(yōu)點(diǎn)，在我國各個(gè)非金融企業(yè)內(nèi)部中的應(yīng)用程度比較高。但是在應(yīng)用的過程當(dāng)中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)許多問題和風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)一步的加強(qiáng)和重視。

參考文獻(xiàn)：

[1]胥晚舟.資產(chǎn)證券化：融資租賃公司發(fā)展新機(jī)遇[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2018 （30）：71-72，81.

[2]王雪蓮.融資租賃資產(chǎn)證券化動(dòng)因分析——以“16遠(yuǎn)東租賃ABN001”為例[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2018 （18）：42-43.

[3]舒明哲.融資租賃業(yè)中期票據(jù)融資動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)分析——以遠(yuǎn)東國際租賃公司為例[D].暨南大學(xué)，2015.

[4]潘瑩.融資租賃資產(chǎn)證券化法律問題研究[D].暨南大學(xué)，2016.

[5]傅曼莉，于遙，戴曉燕.助力搭建實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)間的橋梁——銀行間市場(chǎng)首單融資租賃中期票據(jù)創(chuàng)新案例[J].金融市場(chǎng)研究，2014 （10）：80-84.