魏若華 王麗 暴欣

房地產(chǎn)一直都是“曝光度”很高的時(shí)代熱詞，房地產(chǎn)行業(yè)也是典型的資產(chǎn)密集型行業(yè)，具有資金巨大，投資周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，很容易受到國(guó)家宏觀政策的影響。房地產(chǎn)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分重要的影響，因此要提前預(yù)防可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，避免出現(xiàn)因財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)而造成不可挽回的損失。因此，研究房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)具有極其重要的意義。

一、研究背景

當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境下，房地產(chǎn)行業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有無(wú)可取代的地位。伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)不斷發(fā)展，在每一省市和地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)中房地產(chǎn)行業(yè)占據(jù)著巨大市場(chǎng)空間。房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的一大支柱，房地產(chǎn)行業(yè)的高利潤(rùn)吸引著大量企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)，同時(shí)國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)全面調(diào)控的相關(guān)政策也起到了一定作用，使房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速。同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)資金密集型企業(yè)，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)企業(yè)是非常關(guān)鍵的，而風(fēng)險(xiǎn)的控制問(wèn)題一直以來(lái)都是一個(gè)不容忽視的問(wèn)題。從房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)可知，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到85%，一些地區(qū)的比率高達(dá)90%，相當(dāng)高的負(fù)債率成為了企業(yè)發(fā)展的“絆腳石”，所以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。因此，增強(qiáng)企業(yè)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)與識(shí)別能力，提防可能會(huì)發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，顯得非常重要。

二、文獻(xiàn)綜述

20世紀(jì)80年代我國(guó)學(xué)者開(kāi)始研究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨著研究的拓寬，涉及到各個(gè)行業(yè)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析也越來(lái)越細(xì)致，對(duì)企業(yè)發(fā)展起到了指導(dǎo)作用。

湯志文（2014）分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，提出了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方式，加強(qiáng)控制和管理企業(yè)的現(xiàn)金流量，在企業(yè)內(nèi)部建立強(qiáng)有力的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等對(duì)策。

苗雨君，史書(shū)苑（2018）以2013年至2017滬深股市A股房地產(chǎn)上市公司作為樣本，結(jié)合回歸直線分析法和Z模型，發(fā)現(xiàn)公司的償債能力，資產(chǎn)規(guī)模以及資本結(jié)構(gòu)是房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的較大影響因素。

Hwang（2015）研究認(rèn)為在價(jià)格達(dá)到均衡狀態(tài)時(shí)，可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型這種方法來(lái)研究企業(yè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。該研究結(jié)論為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)等相關(guān)方案的設(shè)計(jì)提供了研究基礎(chǔ)。

Lisa Meulbroek（2002）在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)性預(yù)測(cè)和后果評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)策略制定和方法選擇的基礎(chǔ)上，提出了建模型來(lái)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力的方法。

三、C地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因分析

（一）財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高

2015年到2017年C地產(chǎn)公司的凈利潤(rùn)為86071萬(wàn)元、88100萬(wàn)元、101129萬(wàn)元，但同期公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用處于高位。2015年到2017年企業(yè)的負(fù)債不斷增大，2016年由于其企業(yè)頻頻搶地舉債較多，這就意味著借款利息支出又要增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用管理壓力也會(huì)驟然加大。2015年到2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)率為22.61%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)隨著企業(yè)負(fù)債的增加而不斷增長(zhǎng)，2015年到2017年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率為14.94%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)率高于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，同時(shí)C地產(chǎn)公司的負(fù)債利息率也高于房地產(chǎn)行業(yè)的平均水平，財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高存在著侵蝕公司的凈利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦資金鏈崩盤(pán)，公司將面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資本結(jié)構(gòu)不合理

C地產(chǎn)公司的負(fù)債逐年增加，2017年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.01%，隨著借款數(shù)額的增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用也隨之增加，比2015年增長(zhǎng)了68089萬(wàn)元，與高負(fù)債率相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)收益率卻不樂(lè)觀。與此同時(shí)，企業(yè)的負(fù)債率也高于房地產(chǎn)行業(yè)的平均值，并呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，企業(yè)更多的采用長(zhǎng)期借款這種方式，使得企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債的比例也越來(lái)越不合理，高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的信用等級(jí)降低，籌資成本不斷增大。

四、C地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

（一）采用長(zhǎng)短貸相結(jié)合的方式

為了減少C地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，企業(yè)可以采取長(zhǎng)期貸款和短期貸款想交叉的辦法，一般而言，公司在運(yùn)行一些大項(xiàng)目的時(shí)候，期限較長(zhǎng)，所以貸款一般都已長(zhǎng)中期為主，公司的一些中短期項(xiàng)目投資則應(yīng)該偏向于短期貸款，公司流動(dòng)資產(chǎn)增加以后就可以歸還短期貸款，如果周轉(zhuǎn)資金不足以歸還短期貸款，也可在短期貸款到期后延期，更改為中長(zhǎng)期貸款。C地產(chǎn)公司在以后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)該形成以中、長(zhǎng)期貸款作為基礎(chǔ)，再利用短期貸款來(lái)做公司的日常周轉(zhuǎn)，到期不足支付時(shí)轉(zhuǎn)為中期和長(zhǎng)期貸款的多層次貸款結(jié)構(gòu)。C地產(chǎn)公司還應(yīng)該合理安排融資結(jié)構(gòu)，通過(guò)這種方式來(lái)享受短期貸款的低利率，利用降低貸款總體利率的這種方式，減少借款利息的支出，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

C地產(chǎn)公司的良好發(fā)展離不開(kāi)合理的資本結(jié)構(gòu)，建立一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。第一要建立房地產(chǎn)融資模式。發(fā)展房地產(chǎn)的信托基金，實(shí)現(xiàn)籌資多元化，利用多元化金融分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，集中社會(huì)中的閑散資金，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資。第二建立與完善利率機(jī)制，加強(qiáng)信用債券的發(fā)展，加強(qiáng)公司債權(quán)的品種創(chuàng)新，完善法律體系，債券的發(fā)行由審批制改為核準(zhǔn)制。第三擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高盈利能力，由于企業(yè)規(guī)模的限制，很難實(shí)現(xiàn)債券融資，銀行貸款條件的限制，使很多企業(yè)喪失了發(fā)展的機(jī)會(huì)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益也是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的有效方法。（作者單位：西安歐亞學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院）