楊靈寧

摘要：專項(xiàng)資金股權(quán)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金財(cái)政資源高效公平配置，充分發(fā)揮財(cái)政專項(xiàng)資金的引導(dǎo)和激勵(lì)作用的重要舉措，筆者結(jié)合自身工作實(shí)踐，闡述了專項(xiàng)資金股權(quán)投資的意義、模式，實(shí)施過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，并圍繞財(cái)政股權(quán)投資的現(xiàn)狀展開了思考。

關(guān)鍵詞：財(cái)政資金;股權(quán)投資;思考

近年來，針對(duì)目前財(cái)政專項(xiàng)資金如何有效投入企業(yè)，進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)國(guó)家扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的?，F(xiàn)目前各地財(cái)政陸續(xù)將以往的無償給企業(yè)發(fā)放的財(cái)政補(bǔ)貼轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資，解決了以往投入方式單一、監(jiān)管不到位及廉政風(fēng)險(xiǎn)高等問題。財(cái)政專項(xiàng)股權(quán)投資具體由財(cái)政委托相關(guān)管理平臺(tái)負(fù)責(zé)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的實(shí)施、監(jiān)督及退出等管理。

一、專項(xiàng)資金股權(quán)投資的意義

財(cái)政股權(quán)投資推動(dòng)財(cái)政資源高效公平配置，充分發(fā)揮財(cái)政專項(xiàng)資金的引導(dǎo)和激勵(lì)作用，提升財(cái)政資金使用效益并增強(qiáng)被投資企業(yè)的資本實(shí)力。

（一）專項(xiàng)資金股權(quán)投資通過發(fā)揮財(cái)政資金引導(dǎo)作用，吸引金融資本和社會(huì)資本投向政府扶持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力并帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而達(dá)到宏觀層面調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目的。

（二）財(cái)政資金通過階段性持有股權(quán)、適時(shí)退出取得投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)資金循環(huán)投入，促進(jìn)財(cái)政資金的保值增值。受托管理平臺(tái)參股企業(yè)但不做第一大股東，不參與日常經(jīng)營(yíng)管理，不以營(yíng)利為目的，依據(jù)雙方約定的退出機(jī)制適時(shí)退出，收回投資的本金及收益循環(huán)投入扶持產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的滾動(dòng)支持，有利于發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，確保持續(xù)性地扶持企業(yè)發(fā)展，又能保證企業(yè)運(yùn)行的獨(dú)立性，發(fā)揮市場(chǎng)活力。

（三）企業(yè)獲得的資金支持更大、更集中，通過發(fā)展股權(quán)投資基金，可以增強(qiáng)資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置能力，促進(jìn)企業(yè)上市，提高直接融資比重，滿足產(chǎn)業(yè)融資需求通過股權(quán)投資加企業(yè)不僅得到了急需的扶持資金，還享受到了股權(quán)管理公司運(yùn)用專業(yè)優(yōu)勢(shì)和掌握的資源提供的專業(yè)咨詢服務(wù)，提供企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的推力，調(diào)動(dòng)企業(yè)做大做強(qiáng)的積極性。

二、財(cái)政資金股權(quán)投資的模式

目前大多模式為政府授權(quán)具備相應(yīng)職責(zé)和能力的事業(yè)單位或國(guó)有企業(yè)作為投資管理平臺(tái)，由該受托管理平臺(tái)行使出資人職責(zé)，通過階段性持有股權(quán)方式進(jìn)行支持企業(yè)。其一般實(shí)施模式總結(jié)如下：

（一）投資領(lǐng)域、方式及期限

投資的領(lǐng)域一般為重要基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和需要政府扶持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

股權(quán)投資參股方式包括直接注資、參與上市公司定向增發(fā)、受托管理平臺(tái)直接投資、受托管理平臺(tái)與企業(yè)合作發(fā)起設(shè)立專門的項(xiàng)目公司等方式。投資期限一般為3-5年，政府確定的中長(zhǎng)期投資可視情況延長(zhǎng)投資期限。

（二）參股投資程序

專項(xiàng)資金實(shí)施股權(quán)投資管理程序包括：行業(yè)主管部門會(huì)同財(cái)政主管部門發(fā)布項(xiàng)目申報(bào)指南;開展項(xiàng)目評(píng)審篩選符合條件的企業(yè);綜合各因素確定受托管理平臺(tái)。受托管理平臺(tái)經(jīng)過開展盡職調(diào)查、實(shí)地考察、可行性分析、投資方案談判等工作，提出投資方案建議;行業(yè)主管部門會(huì)同財(cái)政廳下達(dá)項(xiàng)目計(jì)劃及資金;受托管理平臺(tái)按照項(xiàng)目計(jì)劃、資金計(jì)劃和投資方案等要求對(duì)被投資企業(yè)的進(jìn)行選擇，并確定投資方案、合作方案、退出方案的擬定和實(shí)施。

（三）投后管理

受托管理平臺(tái)定期對(duì)被投資企業(yè)開展財(cái)務(wù)信息收集針對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，及時(shí)掌握被投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況。通過跟蹤服務(wù)引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展及資本化運(yùn)作，優(yōu)化企業(yè)發(fā)展路徑。

（四）項(xiàng)目退出

股權(quán)投資項(xiàng)目達(dá)到投資年限或滿足約定的退出條件（如企業(yè)上市、虧損額達(dá)到約定金額或未能達(dá)到預(yù)期盈利目標(biāo)、大股東更換、違反相關(guān)法律法規(guī)等）時(shí)，應(yīng)適時(shí)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票減持、其他股東回購(gòu)以及清算等，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金退出。

三、實(shí)施過程的風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）資金風(fēng)險(xiǎn)控制

股權(quán)投資資金確定一家商業(yè)銀行作為資金托管銀行，并開設(shè)專戶，對(duì)資金進(jìn)行存儲(chǔ)、撥付、結(jié)算等，確保資金的安全性。與被投資企業(yè)并簽訂投資協(xié)議后，受托管理平臺(tái)依據(jù)投資協(xié)議及立項(xiàng)決策會(huì)議紀(jì)要向托管銀行出具撥款指令，將投資款撥付至企業(yè)賬戶。

（二）價(jià)值評(píng)估

由受托管理機(jī)構(gòu)委托有資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)各方出資、資產(chǎn)等需進(jìn)行評(píng)估，合理確定財(cái)政資金占股比例、股權(quán)價(jià)值、退出價(jià)格，確保投入資金與對(duì)應(yīng)的股權(quán)價(jià)值合理公允。

（三）投后監(jiān)督管理

受托管理平臺(tái)應(yīng)建立市場(chǎng)化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制，對(duì)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行定期監(jiān)督檢查，建立一套系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)向被投資企業(yè)派出董事和監(jiān)事等高級(jí)管理人員，適當(dāng)參與被投資企業(yè)管理，及時(shí)掌握被投資企業(yè)的情況。

（四）制定退出機(jī)制

結(jié)合被投資企業(yè)行業(yè)情況、資產(chǎn)類型、股東資產(chǎn)等的實(shí)際情況，制定合理的退出機(jī)制，保證可支配的被投資企業(yè)的資產(chǎn)具有充分的流動(dòng)性及足額的價(jià)值，確保有通暢的渠道及時(shí)退出，保障投資本金的收回。

（五）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

鼓勵(lì)受托管理平臺(tái)利用自有資金對(duì)省投資項(xiàng)目進(jìn)行跟進(jìn)投資，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。行業(yè)主管部門和受托管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在職責(zé)范圍內(nèi)加強(qiáng)股權(quán)投資資金管理，確保財(cái)政資金保值增值，對(duì)投資運(yùn)作過程中產(chǎn)生的資金損失承擔(dān)一定的責(zé)任。

四、財(cái)政股權(quán)投資現(xiàn)狀及思考

（一）充分發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用

目前大多數(shù)財(cái)政專項(xiàng)投資資金來源為單一的財(cái)政專項(xiàng)資金，未能引入其他資本加入，由于資金規(guī)模限制，許多政府扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)無法得到充分的資金支持。

建議可適當(dāng)引入社會(huì)合伙人和子基金管理人參與成立基金投資公司。一來可以借助其專業(yè)的投資能力，提升投資的運(yùn)作效率、參股基金的收益及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面能力;二來可放大投資資金，滿足行業(yè)資金需求。但社會(huì)合伙人和子基金管理人一般以追求經(jīng)濟(jì)利益最大化為目標(biāo)，與財(cái)政股權(quán)投資初衷會(huì)有所差異，需要考慮雙方的利益及職責(zé)劃分。

（二）進(jìn)一步完善投后管理

目前受托管理機(jī)構(gòu)投資管理工作主要為財(cái)務(wù)信息收集并針對(duì)其信息分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)在于掌握被投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況。對(duì)于解決企業(yè)存在的問題并提供專業(yè)化經(jīng)營(yíng)咨詢服務(wù)的作用尚需加強(qiáng)。

建議加強(qiáng)投后提質(zhì)增效服務(wù)。多措并舉開展投后提質(zhì)升級(jí)專項(xiàng)服務(wù)工作，助推投資項(xiàng)目做大做強(qiáng)。一是通過現(xiàn)場(chǎng)走訪推介財(cái)政扶持政策和業(yè)務(wù)，有效解決企業(yè)融資難題。二是通過跟蹤服務(wù)有力引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展及資本化運(yùn)作，幫扶被投資企業(yè)在開展資本市場(chǎng)融資工作。三是通過精準(zhǔn)對(duì)接，幫扶企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難題。通過政策引導(dǎo)及行業(yè)專業(yè)化指導(dǎo)解決企業(yè)的經(jīng)營(yíng)問題。

（三）財(cái)政資金安全退出保障措施亟需創(chuàng)新

“建立市場(chǎng)化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制和退出機(jī)制”是財(cái)政資金保值增值的關(guān)鍵。目前大多數(shù)采取的退出機(jī)制過于單一，以至執(zhí)行層面難以操作，無法有效保障財(cái)政資金的退出。

建議受托管理平臺(tái)應(yīng)主動(dòng)創(chuàng)新探索，通過聘請(qǐng)法律專家團(tuán)隊(duì)共同研究具體措施，結(jié)合被投資企業(yè)實(shí)際情況采取包括資產(chǎn)抵押、股票質(zhì)押及股東連帶責(zé)任擔(dān)保等擔(dān)保措施保障財(cái)政資金安全退出。

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