張維

摘 要：本文首先闡述了財(cái)務(wù)分析在股權(quán)投資中的重要意義，其次著重分析了財(cái)務(wù)分析過(guò)程中的要點(diǎn)內(nèi)容，最后針對(duì)投資陷阱提出相應(yīng)的防范措施。

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資；財(cái)務(wù)分析；要點(diǎn)

在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深入地背景下，以股權(quán)投資為主要業(yè)務(wù)的財(cái)團(tuán)和控股集團(tuán)越加完善和成熟，人們的理財(cái)意識(shí)也得到了進(jìn)一步的提升，對(duì)股票和基金的需求也在不斷增加，這就對(duì)股權(quán)投資提出了更高的要求。但由于股權(quán)投資往往伴有較高的風(fēng)險(xiǎn)，稍有差池既有可能對(duì)投資方造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。因此，在進(jìn)行具體的股權(quán)投資之前，必須要重視全面、系統(tǒng)的分析工作，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況及實(shí)際盈利能力進(jìn)行全方位的了解，從而為投資決策提供具有科學(xué)性、準(zhǔn)確性的信息支持，降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率。

一、財(cái)務(wù)分析對(duì)股權(quán)投資的重要意義

股權(quán)投資（Equity Investment）主要是指投資方通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的購(gòu)買來(lái)獲得這一企業(yè)股份控制權(quán)或經(jīng)營(yíng)收益分配權(quán)的投資行為，主要以公開的交易市場(chǎng)、非公開轉(zhuǎn)讓場(chǎng)合、公司的發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立場(chǎng)合為主。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，股權(quán)投資已經(jīng)成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的較為常見(jiàn)的投資行為，且股權(quán)投資活動(dòng)也呈現(xiàn)出越加完善、成熟的發(fā)展趨勢(shì)。現(xiàn)階段，在我國(guó)資本市場(chǎng)越加完善的形式下，股權(quán)投資活動(dòng)也越加規(guī)范化，而投資方在進(jìn)行股權(quán)投資的過(guò)程中，則需要對(duì)具體的投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、詳盡的分析工作，以更好的達(dá)成預(yù)期收益、投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

其中，財(cái)務(wù)信息能夠更直觀、客觀的體現(xiàn)出企業(yè)的生產(chǎn)營(yíng)銷狀態(tài)，可以更好的反映出目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況，使得財(cái)務(wù)信息分析成為股權(quán)投資分析過(guò)程中不可或缺的重要環(huán)節(jié)。投資方通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)情況的分析可以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)以往經(jīng)營(yíng)過(guò)程中財(cái)務(wù)狀況的了解，進(jìn)而更好的了解該股權(quán)投資活動(dòng)存在的風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的盈利能力，以增強(qiáng)投資決策的可行性。因此，投資方在實(shí)際的股權(quán)投資分析工作中應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)分析工作投入必要的重視，以提升投資決策的合理性及科學(xué)性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率。但是，由于財(cái)務(wù)分析工作所涉及的信息內(nèi)容較為龐雜，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)分析工作的復(fù)雜性及難度，也因此對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的客觀性以及完整性存在著明顯的要求，這就需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息所含有的深層內(nèi)容進(jìn)行更深入、準(zhǔn)確的挖掘。

二、股權(quán)投資的財(cái)務(wù)分析要點(diǎn)

（1）對(duì)目標(biāo)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的分析

針對(duì)業(yè)績(jī)起伏不定或負(fù)增長(zhǎng)的目標(biāo)企業(yè)，可以有效的判斷出該企業(yè)缺乏一定的成長(zhǎng)性，無(wú)法為投資方提供更多的利益，失去了項(xiàng)目投資的意義和價(jià)值，進(jìn)而有效的降低了投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率。同時(shí)，還需要分析與目標(biāo)公司運(yùn)營(yíng)能力相關(guān)的指標(biāo)及應(yīng)收帳等敏感項(xiàng)目的真實(shí)性，從而推斷出目標(biāo)公司是否存在造假情形。另外，在實(shí)際的業(yè)績(jī)分析工作中，業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)并不代表目標(biāo)企業(yè)具備大量業(yè)績(jī)的能力，所以不能過(guò)于側(cè)重業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

（2）對(duì)企業(yè)過(guò)去階段內(nèi)盈利水平波動(dòng)的分析

在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)過(guò)去階段內(nèi)盈利水平波動(dòng)的分析工作時(shí)，應(yīng)該對(duì)盈利水平波動(dòng)是否處于正常的范圍進(jìn)行分析和判斷，針對(duì)波動(dòng)水平不正常的狀況則需要對(duì)其原因進(jìn)行詳細(xì)的分析。在對(duì)其盈利水平的分析過(guò)程中，根據(jù)其以往的歷史業(yè)績(jī)，能夠分析出目標(biāo)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利情況。在此基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行橫向分析，從而明確該公司的行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及提煉投資價(jià)值。同時(shí)，還需要結(jié)合目標(biāo)公司對(duì)業(yè)務(wù)的規(guī)劃對(duì)其業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)和推斷，了解目標(biāo)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)因，探究投資決策的可行性，從而為投資判斷提供決策依據(jù)。另外，還需要結(jié)合對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化、政策變化以及企業(yè)營(yíng)銷能力變化等方面的綜合性分析，達(dá)成準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)盈利水平的目的，為股權(quán)投資策略的制定提供依據(jù)。

（3）對(duì)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)的分析

對(duì)股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，若目標(biāo)企業(yè)存有過(guò)多的負(fù)債則會(huì)產(chǎn)生大量的利息成本，從而增強(qiáng)企業(yè)流動(dòng)資金的壓力，而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)進(jìn)行分析工作能夠有效的掌握其真實(shí)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及負(fù)債情況，從而降低股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在分析目標(biāo)公司債務(wù)的過(guò)程中，需要將融資性債務(wù)和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)區(qū)分開，并重點(diǎn)關(guān)注公司債務(wù)可能引發(fā)的法律、資不抵債等方面的風(fēng)險(xiǎn)，不僅能夠?qū)赡艽嬖诘娘L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效規(guī)避，還可以判斷出目標(biāo)公司自身的造血能力。此外，在進(jìn)行債務(wù)分析的過(guò)程中不僅需要對(duì)債務(wù)的現(xiàn)有數(shù)據(jù)信息進(jìn)行分析，還需要對(duì)該行業(yè)的整體情況和市場(chǎng)環(huán)節(jié)進(jìn)行聯(lián)系性的分析，以提升債務(wù)分析工作的綜合性和有效性。

（4）對(duì)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流的分析

相對(duì)于企業(yè)的利潤(rùn)、負(fù)債等財(cái)務(wù)信息，現(xiàn)金流的可操作空間較小，這也使得現(xiàn)金流所反映出的情況更具有客觀性、真實(shí)性特征。在具體的現(xiàn)金流分析工作中，應(yīng)該從目標(biāo)企業(yè)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流三個(gè)方面著手進(jìn)行。分析營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流能夠反映出目標(biāo)企業(yè)的業(yè)績(jī)質(zhì)量；分析融資現(xiàn)金流能夠了解目標(biāo)企業(yè)的歷史融資規(guī)模，以便于查看營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流與歷史融資現(xiàn)金流量的對(duì)應(yīng)情況；分析投資現(xiàn)金流可以查看目標(biāo)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)是否合理，對(duì)投資資金的實(shí)際用處進(jìn)行掌握，避免財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象的發(fā)生。需要注意的是，在對(duì)目標(biāo)公司現(xiàn)金流的分析過(guò)程中，還應(yīng)該注重對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)行現(xiàn)金流量情況的了解，分析公司造血能力，并結(jié)合該公司所處的行業(yè)和發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)判定其現(xiàn)金流是否合理，從而對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。

（5）對(duì)目標(biāo)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的分析

運(yùn)營(yíng)效率作為評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)質(zhì)量的重要指標(biāo)，能夠有效的反映出目標(biāo)企業(yè)的業(yè)績(jī)情況，推斷目標(biāo)企業(yè)的業(yè)績(jī)質(zhì)量，是財(cái)務(wù)分析工作中的重要環(huán)節(jié)。一般情況下，運(yùn)用效率主要是通過(guò)對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率的分析所得出。分析存貨周轉(zhuǎn)率能夠了解目標(biāo)企業(yè)的存貨情況和存貨變現(xiàn)的能力，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)的掌握。而分析應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率則可以了解目標(biāo)企業(yè)的業(yè)績(jī)質(zhì)量，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的掌握。通過(guò)對(duì)這些信息的分析能夠推斷出目標(biāo)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的高低，掌握其過(guò)去資金運(yùn)作的狀態(tài)。

三、股權(quán)投資中存在的財(cái)務(wù)陷阱及防范措施

由于在股權(quán)投資活動(dòng)中不可避免的存在著諸多財(cái)務(wù)陷阱，所以投資方需要對(duì)這些財(cái)務(wù)陷阱進(jìn)行必要的重視和防范，從而對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避。

（1）目標(biāo)企業(yè)為獲取某種利益進(jìn)行惡意的籌資行為。這一狀況主要是目標(biāo)企業(yè)管理者通過(guò)籌資行為來(lái)達(dá)成獲取利益的目的，并非是為了滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資金。針對(duì)這一財(cái)務(wù)陷阱，投資方應(yīng)該全面、系統(tǒng)的分析目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況等內(nèi)容，同時(shí)就目標(biāo)企業(yè)對(duì)投資金額的分配情況進(jìn)行全面的掌握，進(jìn)而避免出現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)將投資資金用到主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的狀況。

（2）由于公司盈利水平不合理所引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)。這一狀況主要是由于目標(biāo)企業(yè)為增強(qiáng)自身的籌資能力，在財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)盈利信息進(jìn)行放大，以達(dá)成增加籌資金額的目的，從而形成虛假業(yè)績(jī)。投資方在面對(duì)這一問(wèn)題時(shí)，應(yīng)該注重對(duì)目標(biāo)企業(yè)的整條產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行合理的、全面的分析，從而確定目標(biāo)公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性，并分析出其可能存在的隱瞞負(fù)載情況。通過(guò)對(duì)上游供應(yīng)商資源的供應(yīng)價(jià)格、對(duì)下游客戶的銷售價(jià)格和銷售環(huán)節(jié)中的運(yùn)輸、存取、損耗費(fèi)用等各環(huán)節(jié)信息的詳細(xì)了解和認(rèn)真分析，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)際盈利能力的真正掌握。同時(shí)，還應(yīng)該重視對(duì)該行業(yè)其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利信息的獲取及收集工作，以推斷目標(biāo)企業(yè)是否處于該行業(yè)的正常盈利范圍，推斷目標(biāo)公司資產(chǎn)的真實(shí)性。若存在高于或低于正常盈利范圍的問(wèn)題，則需要對(duì)其原因進(jìn)行分析，進(jìn)而為投資決策提供重要的信息支持。

（3）為了進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率，還需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)在供應(yīng)商、客戶、業(yè)內(nèi)其他企業(yè)群體中的口碑進(jìn)行一定的調(diào)研工作，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信譽(yù)、誠(chéng)信進(jìn)行一定的了解，若目標(biāo)企業(yè)存在著信譽(yù)不佳或行業(yè)口碑不良的問(wèn)題，這必然會(huì)增加股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

總之，財(cái)務(wù)分析作為股權(quán)投資過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)，能夠?yàn)橥顿Y方投資策略的制定工作提供必要的信息支持，以有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，對(duì)投資方的正確投資決策存在著重要的意義。因此，為了提升財(cái)務(wù)分析的科學(xué)性、合理性以及針對(duì)性，必須要對(duì)其各個(gè)環(huán)節(jié)的要點(diǎn)進(jìn)行全面的把控，在對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)信息進(jìn)行詳細(xì)分析的同時(shí)，還應(yīng)該注重對(duì)財(cái)務(wù)信息所蘊(yùn)含的經(jīng)營(yíng)情況和盈利能力等方面進(jìn)行深入的分析，進(jìn)而對(duì)投資對(duì)象實(shí)現(xiàn)綜合性的分析，確保投資決策的合理性和科學(xué)性。另外，在注重財(cái)務(wù)分析工作的同時(shí)，還應(yīng)該提升自身的投資風(fēng)向防范意識(shí)，從而對(duì)投資活動(dòng)中可能存在的財(cái)務(wù)陷阱進(jìn)行及時(shí)的發(fā)現(xiàn)和處理，有效降低投資方利益的損失機(jī)率。

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