楊賽

摘 要：在如今經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)下，我國(guó)逐漸地完成了從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到虛擬經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。正式因?yàn)檫@些轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致人們對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知發(fā)生了改變，尤其是在價(jià)值評(píng)估方面體現(xiàn)的特別明顯。在人們的舊觀念里，企業(yè)規(guī)模大，產(chǎn)品多，產(chǎn)量高就代表著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益好。但在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，人們對(duì)好企業(yè)的認(rèn)知并不再像以前那樣，資本市場(chǎng)已經(jīng)將現(xiàn)代化企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債變得更加金融化，這就使得企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并不一定完全由會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)體現(xiàn)。在過(guò)去，人們主要根據(jù)企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)和指標(biāo)來(lái)對(duì)其進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。

關(guān)鍵詞：餐飲企業(yè)；價(jià)值評(píng)估

一、非上市公司特點(diǎn)餐飲行業(yè)公司特點(diǎn)分析

（1）非上市餐飲企業(yè)技術(shù)壁壘比較低，競(jìng)爭(zhēng)十分的激烈，很少有寡頭企業(yè)。例如各大菜系的小餐飲企業(yè)，基本沒(méi)有自己獨(dú)家秘方、最有特色的產(chǎn)品，大多都是相互借鑒，大同小異，這使得非上市的餐飲企業(yè)處在一種完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)當(dāng)中。

（2）上市的餐飲企業(yè)可以通過(guò)上市的股票發(fā)行籌集資金以及配套募資，在后續(xù)的經(jīng)營(yíng)期間還可以通過(guò)增發(fā)股票、發(fā)債的方式融資，而非上市餐飲公司大多數(shù)只能通過(guò)傳統(tǒng)的銀行借款以及私募、風(fēng)投等融資。所以非上市的餐飲企業(yè)大多數(shù)規(guī)模都不大，難以獲得大量資金進(jìn)行擴(kuò)張，也沒(méi)有過(guò)多的費(fèi)用投入廣告宣傳，無(wú)法獲得廣告效應(yīng)，提升企業(yè)品牌價(jià)值。

（3）非上市的餐飲企業(yè)大多屬于中低檔消費(fèi)，適合于大眾口味，往往還涉足食品加工，所以貼近于大眾才能獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而上市餐飲企業(yè)往往定位高端，在受政策影響和宏觀經(jīng)濟(jì)影響時(shí)，其經(jīng)營(yíng)可能會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，所以現(xiàn)在高檔餐飲企業(yè)為了降低政策風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格逐漸變得親民，以獲得穩(wěn)定、持續(xù)地發(fā)展。

（4）在現(xiàn)行制度下，非上市公司無(wú)需公開披露其相關(guān)信息，這會(huì)導(dǎo)致投資者和公司管理層之間信息不對(duì)稱。潛在投資者無(wú)法通過(guò)公開層面獲取能夠?yàn)槠渫顿Y決策提供幫助的意向投資對(duì)象的相關(guān)信息，而非上市公司管理層也無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)了解資本市場(chǎng)對(duì)公司的估價(jià)和認(rèn)可度。

二、非上市餐飲企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇

在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，影響餐飲企業(yè)價(jià)值評(píng)估的因素較多且復(fù)雜，尤其是非上市的餐飲企業(yè)。下面本文就結(jié)合我國(guó)餐飲業(yè)的相關(guān)特征，以及上文分析的上市餐飲企業(yè)與非上市餐飲企業(yè)的區(qū)別，來(lái)剖析這三種方法到底哪一種比較適合我國(guó)非上市餐飲公司的價(jià)值評(píng)估。

（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)法的適用性分析。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指企業(yè)的整體價(jià)值是由資產(chǎn)的各項(xiàng)資產(chǎn)的重置成本相加構(gòu)成。由于非上市餐飲企業(yè)的特點(diǎn)是規(guī)模不大，低值易耗品較多，所以在實(shí)物盤點(diǎn)時(shí)較為方便，資產(chǎn)賬面價(jià)值的加總也符合企業(yè)的實(shí)際。并且非上市的餐飲企業(yè)很難形成無(wú)形資產(chǎn)以及智力資本，所以本文認(rèn)為用資產(chǎn)基礎(chǔ)法適用于非上市餐飲企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。

（2）市場(chǎng)法的適用性分析。根據(jù)前文市場(chǎng)法的定義可知，市場(chǎng)法是通過(guò)對(duì)上市的可比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行一系列調(diào)整后得到。運(yùn)用市場(chǎng)法的前提是擁有活躍的市場(chǎng)且市場(chǎng)上有較多與被評(píng)估公司相似的公司，這樣通過(guò)市場(chǎng)法得到的被評(píng)估公司價(jià)值才是公允、有效的，所以資本市場(chǎng)的活躍性以及有效性是市場(chǎng)法下企業(yè)價(jià)值評(píng)估最關(guān)鍵的影響因素。

（3）收益法的適用性分析。收益法下的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量加以折現(xiàn)得到的公司價(jià)值。收益法的運(yùn)用前提是假設(shè)企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的，并且相關(guān)參數(shù)如永續(xù)增長(zhǎng)率、折現(xiàn)率等都是可以通過(guò)計(jì)算可以得出的。

（4）正確選擇適合被評(píng)估企業(yè)的評(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重中之重。在本文對(duì)市場(chǎng)法的適用性分析時(shí)也提到，市場(chǎng)法是通過(guò)對(duì)上市的可比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行一系列調(diào)整后得到，而上市的餐飲企業(yè)只有三家，并且每一家的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都各有不同，所以市場(chǎng)法并不適用于非上市餐飲企業(yè)的評(píng)估。

三、合理預(yù)測(cè)評(píng)估參數(shù)

在運(yùn)用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型進(jìn)行評(píng)估時(shí)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)、Rf、Rm的確定也存在一定的不確定因素，這會(huì)影響折現(xiàn)率的準(zhǔn)確性。比如企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是采用動(dòng)態(tài)還是靜態(tài)；Rf是采用國(guó)債利率還是銀行長(zhǎng)期借款利率，是五年期還是十年期；Rm的確定也存在爭(zhēng)議，這些都會(huì)影響折現(xiàn)率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。對(duì)此，應(yīng)加深對(duì)國(guó)家宏觀政策的理解，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的整體把握以及對(duì)被評(píng)估企業(yè)的綜合考慮，這樣才能較為準(zhǔn)確、客觀地預(yù)測(cè)評(píng)估參數(shù)，從而得到準(zhǔn)確的估值。

四、建立價(jià)值管理體系

基于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值管理體系，是以內(nèi)在價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和管理價(jià)值為對(duì)象，通過(guò)在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中分析企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素，實(shí)現(xiàn)管理行為的價(jià)值管理體系。非上市餐飲企業(yè)數(shù)量較多，且多為中小型餐飲企業(yè)，其融資渠道窄、融資模式受限，投資者也很難在市場(chǎng)上找到其公允的價(jià)值?？紤]到這些因素，資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法可以為非上市餐飲企業(yè)提供價(jià)值判斷方法，以便于投資者能得到估值數(shù)據(jù)作為投資決策依據(jù)，也能為該企業(yè)管理層的融資定價(jià)提供參考。

但如今，更多的人開始關(guān)注資本市場(chǎng)上的數(shù)據(jù)，比如公司市值、每股市價(jià)等等。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸發(fā)展和完善，投資者與企業(yè)管理者之間的博弈越發(fā)激烈，如何準(zhǔn)確地評(píng)被投資企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，就成了被投資企業(yè)的利益相關(guān)者們需要思考的問(wèn)題。服務(wù)業(yè)是我國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)，餐飲業(yè)在服務(wù)業(yè)中又占有一席之地。餐飲業(yè)起源于上世紀(jì)七十年代，隨著改革開放的步伐逐漸發(fā)展壯大。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的分析我們可以得到，餐飲行業(yè)的增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是呈一定的正相關(guān)性。再對(duì)比近幾年的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)得知，餐飲行業(yè)的增速也明顯高于GDP增速。由此我們可以得到，餐飲行業(yè)的迅速發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了一定的正向積極作用。