摘 要：EVA已經(jīng)由原本單一的企業(yè)價值評價指標(biāo)發(fā)展成為了可運(yùn)用于薪酬激勵制度和財務(wù)管理等企業(yè)層面的系統(tǒng)管理體系。本文在分析EVA內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，探究基于EVA的公司管理體系，并總結(jié)相關(guān)領(lǐng)域的研究成果，從而有助于理解EVA的價值創(chuàng)造功能。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值；管理體系；價值創(chuàng)造

管理大師彼得德魯克認(rèn)為，EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，反映了管理價值的所有方面。作為資本市場評價企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價值、資本是否增值保值的指標(biāo)，EVA已經(jīng)由原本單一的企業(yè)價值評價指標(biāo)發(fā)展成為了可以運(yùn)用于薪酬激勵制度和財務(wù)管理等企業(yè)層面的系統(tǒng)管理體系。本文試圖在分析EVA內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，探究基于EVA的公司管理體系，并總結(jié)相關(guān)領(lǐng)域的研究成果，從而深入理解EVA的價值創(chuàng)造功能。

一、從凈利潤到EVA

EVA的計算從企業(yè)經(jīng)營利潤開始，EVA的創(chuàng)造者斯特恩斯圖爾特認(rèn)為，要想使EVA成為一種能“使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式”，首先要對經(jīng)營利潤進(jìn)行一系列的調(diào)整，以消除過去會計誤差對決策的影響（如防止資產(chǎn)賬面價值不實(shí)）、防止盈余管理（如不計提壞賬準(zhǔn)備）、調(diào)整穩(wěn)健會計影響（如研發(fā)費(fèi)用資本化、采用先進(jìn)先出法）等。在一系列的調(diào)整基礎(chǔ)上得到稅后經(jīng)營凈利潤，從稅后經(jīng)營凈利潤中扣除包括債務(wù)和股權(quán)的全部投入資本的機(jī)會成本之和得到了EVA。

EVA背后的邏輯在于：只有在資本投資回報率高于資本成本時，公司才能創(chuàng)造價值，這也意味著股東從經(jīng)營活動中獲得了增值的收入。EVA具有豐富的內(nèi)涵，形成了集業(yè)績評價、激勵補(bǔ)償、管理理念于一體的管理評價體系（孫錚和吳茜，2003）。基于EVA的企業(yè)價值管理體系，可以有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化的目標(biāo)，符合企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略要求（李笑南，2016）。

二、價值評價指標(biāo)

在價值評價指標(biāo)方面，EVA是一種評價企業(yè)價值的指標(biāo)。與傳統(tǒng)的企業(yè)價值指標(biāo)相比，EVA不僅可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，還具有傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)無法比擬的優(yōu)勢。目前對于企業(yè)價值衡量的指標(biāo)主要有基于會計利潤的指標(biāo)、基于市場的指標(biāo)、基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)等衡量指標(biāo)。與會計利潤的指標(biāo)相比，EVA不僅考慮了對債權(quán)和股權(quán)資本成本的補(bǔ)償，還通過會計調(diào)整糾正了會計規(guī)則性失真的現(xiàn)象，從而更具價值的相關(guān)性。市場類指標(biāo)需要對權(quán)益價值進(jìn)行可靠預(yù)測，因而不適用于非上市公司；并且市場類指標(biāo)無法分解，只能用于企業(yè)整體評估，不能在企業(yè)部門層面進(jìn)行運(yùn)用。與現(xiàn)金流量的指標(biāo)相比，盡管現(xiàn)金流量是企業(yè)價值的最終決定因素，在評估交易價值時具有獨(dú)特優(yōu)勢，并且在評估經(jīng)營價值時幾乎不受企業(yè)管理者主觀判斷影響，但現(xiàn)金流入與流出的確認(rèn)時間和合理配比使其難以真正反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。因此，EVA是更具綜合性的公司價值評價指標(biāo)，在包含全部資本成本的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)對會計規(guī)則性失真調(diào)整，既保留了有用的利潤信息，還將其改造為更符合價值理念的經(jīng)濟(jì)利潤指標(biāo)。此外，EVA可以通過對數(shù)量值和構(gòu)成要素的分解而成為各層級的業(yè)績目標(biāo)，進(jìn)而在部門層面運(yùn)用。

EVA指標(biāo)以“剩余收益”理念為基礎(chǔ)，考慮了債券和股權(quán)全部資本成本影響，在稅后凈利潤的基礎(chǔ)上扣除股權(quán)資本成本。這種計算方法綜合了考慮資本使用效率，一方面可以敦促管理者處置不良資產(chǎn)，壓縮回報率過低的生產(chǎn)項(xiàng)目，減少不良資產(chǎn)對本的占用，提高總體價值創(chuàng)造能力；另一方面可以迫使管理者合理使用財務(wù)杠桿，控制管理者盲目投資擴(kuò)張，增加企業(yè)價值。

三、薪酬激勵體系

在薪酬激勵體系方面，將EVA注入企業(yè)的管理活動之后能給管理者以強(qiáng)有力的激勵與補(bǔ)償。EVA強(qiáng)調(diào)的不是管理者能做出多少貢獻(xiàn)，而是管理者是否能被激勵去做這些貢獻(xiàn)。首先，扣除股東權(quán)益資本成本促使經(jīng)理人重視股東投資回報；實(shí)行會計規(guī)則性失真調(diào)整，促使經(jīng)理人重視戰(zhàn)略性投資（池國華等，2013）。透過EVA，人們可以判斷管理者是企業(yè)價值創(chuàng)造者還是價值毀滅者（胡玉明，2008）。EVA提出以資本化替代費(fèi)用化的會計調(diào)整，有利于減少績效考核中的噪音，引導(dǎo)管理者在決策時關(guān)注企業(yè)價值創(chuàng)造的持續(xù)性。其次，EVA考核的激勵方式相對于傳統(tǒng)的激勵方式更符合價值創(chuàng)造理念：一是注重EVA改善值的獎勵，以EVA改善值作為獎勵目標(biāo)，使得經(jīng)理人薪酬的增減變化與股東價值增減變化保持高度一致（黃衛(wèi)偉和李春瑜，2004）；二是設(shè)置獎金庫，可在引導(dǎo)經(jīng)理人關(guān)注長期價值創(chuàng)造的同時降低離職風(fēng)險。可見，EVA考核將股東與經(jīng)理人的利益結(jié)合得更加緊密，使股東增加財富的期望與管理者的決策行為相互協(xié)調(diào)，從而最大程度減少兩者之間的利益沖突，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造的持續(xù)增長。

四、財務(wù)管理系統(tǒng)

在財務(wù)管理系統(tǒng)方面，EVA在資本預(yù)算決策方面的應(yīng)用放棄了傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法，把企業(yè)前期資本預(yù)算決策項(xiàng)目價值評估和期間的資本預(yù)算流程與后期的業(yè)績衡量相結(jié)合。在進(jìn)行資本預(yù)算決策時，常用凈現(xiàn)值法來評價項(xiàng)目可行性，考慮的是整個項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量分布，如果計算結(jié)果是項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于零，則項(xiàng)目可行。但由于企業(yè)業(yè)績衡量往往以自然年份為期限，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法無法對企業(yè)業(yè)績衡量。放棄傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)方法而采用折現(xiàn)EVA后只要折現(xiàn)EVA大于零，則項(xiàng)目可行。因此，EVA可作為資本預(yù)算決策時項(xiàng)目價值評估和企業(yè)業(yè)績衡量的雙重手段。此外，EVA還是一種將價值創(chuàng)造置于所有管理活動核心的企業(yè)文化。將EVA融入企業(yè)核心文化可促使企業(yè)的每一個投資中心、利潤中心甚至最基本的成本中心都明確自己所耗費(fèi)的資金能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來多大的價值，理解并努力實(shí)現(xiàn)那些可以創(chuàng)造價值的企業(yè)目標(biāo)。

五、相關(guān)研究

國資委于2010年出臺了基于EVA的國企考核辦法，使EVA能否真正為企業(yè)創(chuàng)造價值得以在實(shí)踐中得到檢驗(yàn)。出臺的EVA考核制度的主要特點(diǎn)包括：一是須扣除全部的資本成本；二是強(qiáng)調(diào)會計調(diào)整的必要性；三是強(qiáng)調(diào)主業(yè)突出的理念；四是強(qiáng)調(diào)EVA改善值的獎勵。隨著這一政策的出臺，許多學(xué)者也就這一課題進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)。池國華等（2013）的研究表明EVA考核通過抑制過度投資提升了企業(yè)價值。劉鳳委和李琦（2013）研究發(fā)現(xiàn)EVA評價體系的實(shí)施可以顯著降低央企的過度投資行為，且市場競爭度越高的行業(yè)這一作用更為明顯。余明桂等（2016）研究表明業(yè)績考核制度可以促進(jìn)央企進(jìn)行創(chuàng)新。此外，池國華、鄒威（2015）以價值管理為基礎(chǔ)，以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為核心構(gòu)建了一個EVA與全面預(yù)算、管理報告和平衡計分卡等工具結(jié)合的價值管理會計整合框架，為我國企業(yè)管理會計的整合應(yīng)用提出了本土化和個性化的解決方案。

綜上所述，基于EVA的管理體系奉行的是會計利潤只有彌補(bǔ)了股東債務(wù)和權(quán)益資本成本后才能為股東創(chuàng)造價值的理念。EVA不僅是一種評價企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，更是一整套完整的評價體系。基于EVA的企業(yè)管理體系構(gòu)建，能夠使企業(yè)從績效評價、薪酬激勵、財務(wù)管理等體系入手進(jìn)行價值管理，EVA同時也是一種企業(yè)價值理念，這種理念的運(yùn)用能夠提高企業(yè)管理層的價值觀念，使企業(yè)發(fā)展以價值為導(dǎo)向，對企業(yè)價值管理而言意義重大。

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作者簡介：劉星秀（1994-），女，漢族，山西省呂梁市，學(xué)生，碩士研究生學(xué)歷，武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向財務(wù)會計。