摘 要：本文以2010至2016年A股上市公司為研究樣本，考察企業(yè)慈善捐贈對商業(yè)信用供給的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈意愿和慈善捐贈規(guī)模均與企業(yè)商業(yè)信用供給規(guī)模呈顯著負相關關系，表明企業(yè)慈善捐贈行為會縮減企業(yè)提供給客戶的商業(yè)信用規(guī)模，并且捐贈規(guī)模越大，商業(yè)信用供給規(guī)模越小。進一步分析發(fā)現(xiàn)，只有在國有企業(yè)中，慈善捐贈行為才會減少商業(yè)信用供給規(guī)模。本文豐富了慈善捐贈經(jīng)濟后果理論和商業(yè)信用理論，為正確認識慈善捐贈經(jīng)濟后果和影響企業(yè)提供商業(yè)信用規(guī)模的因素具有一定參考價值。

關鍵詞：慈善捐贈；商業(yè)信用；產(chǎn)權性質

一、引言

商業(yè)信用供給是基于買賣雙方的信任和合作關系產(chǎn)生的，是企業(yè)銷售商品時延期或提前收取貨款而提供給客戶或占用客戶的資金。與銀行信貸融資相比，商業(yè)信用融資不僅成本較低，而且在宏觀經(jīng)濟環(huán)境較緊，企業(yè)面臨較高融資約束時，商業(yè)信用融資可以在一定程度上緩解企業(yè)的資金壓力。因此理論界大多從企業(yè)獲得商業(yè)信用的角度進行研究，而關于企業(yè)提供商業(yè)信用的影響因素的研究較少。因此正確認識企業(yè)提供商業(yè)信用的影響因素顯得十分必要。企業(yè)慈善捐贈一直是政府和社會公眾廣泛關注的焦點，慈善捐贈也被理論界證實給企業(yè)帶來了很多隱形福利，比如提高企業(yè)聲譽，增強企業(yè)競爭力，獲得優(yōu)質資源等。在商業(yè)信用的研究中，企業(yè)聲譽和競爭力是研究企業(yè)獲得商業(yè)信用常見的理論基礎，但是直接研究慈善捐贈對企業(yè)商業(yè)信用的影響較為罕見。因此本文利用2010至2016年A股上市公司的數(shù)據(jù)分析企業(yè)慈善捐贈行為對企業(yè)商業(yè)信用供給的影響。

二、理論分析與研究假設

根據(jù)競爭理論，企業(yè)提供商業(yè)信用一方面是迫于客戶勢力，“被迫”為客戶提供商業(yè)信用（Van Horen，2005），另一方面是企業(yè)把商業(yè)信用作為擴大銷售、提高市場占有率、降低交易成本等的市場競爭工具。企業(yè)慈善捐贈能夠弱化商業(yè)信用對企業(yè)上述兩方面的影響。首先，企業(yè)提供商業(yè)信用，允許客戶占用自身資金資源的本質是為了依附客戶提高其產(chǎn)品銷售能力。但是當企業(yè)產(chǎn)品銷售能力取決于最終消費者而非企業(yè)下游客戶時，企業(yè)商業(yè)信用的上述作用就會相應減少。很多研究表明，慈善捐贈行為彰顯了企業(yè)及其產(chǎn)品的可靠性（Fisman等，2006），能夠在消費者中提升品牌形象，建立品牌忠實度（Brammer等，2006）從而提高消費者對企業(yè)本身及其產(chǎn)品的評價（Pirsch等，2007），增加消費者的購買意愿（Mohr & Webb，2005），達到提高銷售收入的目的（Baruch等，2010）。由此可看出，慈善捐贈能夠增加企業(yè)產(chǎn)品在最終消費者中的市場競爭力，讓企業(yè)產(chǎn)品銷售能力從依附于客戶轉移到依附于最終消費者。因此，當企業(yè)在與下游客戶就產(chǎn)品交易談判時就處于優(yōu)勢地位。根據(jù)商業(yè)信用競爭理論，企業(yè)處于談判優(yōu)勢時，就能夠更加自主的決定選用的商業(yè)信用模式，因此企業(yè)具有慈善捐贈時能夠減少企業(yè)商業(yè)信用供給。另一方面，慈善捐贈提高企業(yè)形象，為企業(yè)帶來聲譽資本，在市場消費者中增加了企業(yè)產(chǎn)品的競爭力，因此企業(yè)利用商業(yè)信用供給進行擴大市場的意愿就會降低，因此企業(yè)慈善捐贈能夠降低企業(yè)提供的商業(yè)信用。

基于此提出以下假設：

H1：企業(yè)慈善捐贈行為會減少企業(yè)商業(yè)信用供給的規(guī)模。

在我國制度背景下，國有企業(yè)不管是在資源獲取，還是市場準入以及供銷渠道的獲得等方面均比非國有企業(yè)具有更強的優(yōu)勢。此外國有企業(yè)由于是國家控股，在產(chǎn)品品牌和質量方面具有國家的隱形擔保，因此具有更強的產(chǎn)品競爭力。相比于非國有企業(yè)，國有企業(yè)客戶轉換成本較低，從而對下游客戶的依賴性就會較弱。因此，國有企業(yè)受到強勢客威脅而被迫提供更多商業(yè)信用規(guī)模的效應就會較弱。由于對下游客戶依賴性較小，當國有企業(yè)進行大額慈善捐贈后，由于現(xiàn)金持有量降低，就會有更強的動機減少為客戶提供高的商業(yè)信用以維持穩(wěn)定的現(xiàn)金持有量?；诖颂岢鲆韵录僭O：

H2：相比于非國有企業(yè)，具有慈善捐贈行為的國有企業(yè)商業(yè)信用供給規(guī)模更少。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2010至2016年我國A股上市公司作為研究樣本，并對數(shù)據(jù)進行了以下處理：（1）刪除相關數(shù)據(jù)缺失的樣本；（2）剔除金融性質的公司樣本和ST公司樣本；（3）為消除異常樣本對研究結論的影響，對連續(xù)變量進行1%分位數(shù)的縮尾處理。經(jīng)過上述處理共得到7400個樣本量。本文所使用的數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）模型構建與變量定義

為驗證假設H1和H2，本文建立如下回歸模型：

TC為被解釋變量，表示企業(yè)提供的商業(yè)信用規(guī)模，用期末應收賬款和應收票據(jù)之和與期末總資產(chǎn)的比例表述。Don為解釋變量，表示企業(yè)慈善捐贈情況，具體表現(xiàn)為：Don0代表財務公司捐贈的意愿，Don1代表財務公司的捐贈規(guī)模。Controls表示控制變量，具體包含企業(yè)規(guī)模（Size），短期借款（Bank），資產(chǎn)收益率（Roa），成長性（Growth），現(xiàn)金持有量（Cash），存貨（Invent），市場地位（MP），行業(yè)集中度（Indhf），客戶集中度（CC），產(chǎn)權性質（State），第一大股東持股比例（Shr1），公司上市時間（Age），并控制年份和行業(yè)變量。變量具體衡量方式見表1。

四、實證結果分析

（1）描述性統(tǒng)計分析

表2提供了變量的描述性統(tǒng)計結果。從表2可以看出企業(yè)提供的商業(yè)信用規(guī)模平均占總資產(chǎn)的11.72%，中位數(shù)為8.44%，方差為11.16，表明不同企業(yè)提供的應收賬款和應收票據(jù)的規(guī)模差異較大。66.6%的企業(yè)具有慈善捐贈行為，捐贈規(guī)模平均為8.465，中位數(shù)為11.36，方差為6.254，表明企業(yè)之間捐贈規(guī)模差異較大?？傎Y產(chǎn)平均值和中位數(shù)分別為22.45和22.43，方差為1.423，表明A股上市公司規(guī)模差異較小?？蛻艏卸绕骄?，中位數(shù)，最大值，方差為28.97%，22.5%，99.69%，24.13，表明各企業(yè)的客戶集中度差別較大。從其他控制變量的統(tǒng)計值可以看出，短期借款比例，成長性，現(xiàn)金持有量，存貨，行業(yè)集中度等均有顯著差異。從股權性質發(fā)現(xiàn)，上市公司中有63.4%的公司為國有企業(yè)。

（2）回歸結果分析

表3第（1）和第（2）列提供了全部樣本公司提供商業(yè)信用規(guī)模與慈善捐贈行為的實證結果。從第（1）和第（2）列可以看出，企業(yè)慈善捐贈意愿和捐贈規(guī)模分別與提供的商業(yè)信用規(guī)模在1%和5%水平上呈顯著負相關關系，表明企業(yè)慈善捐贈意愿和捐贈規(guī)模會減少為下游客戶提供的商業(yè)信用，這與假設1的假設分析相一致，慈善捐贈能夠提高企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力，從而使得具有慈善捐贈的企業(yè)會減少為下游客戶提供的商業(yè)信用規(guī)模，并且商業(yè)信用供給規(guī)模會隨著慈善捐贈規(guī)模的增加而減少，假設1得以驗證。

表3第（3）至（6）列提供了在不同產(chǎn)權性質的企業(yè)慈善捐贈行為對商業(yè)信用供給規(guī)模的實證結果。可以看出，只有國有企業(yè)慈善捐贈意愿和慈善捐贈規(guī)模均與商業(yè)信用供給規(guī)模在1%水平上呈顯著負相關關系。在非國有企業(yè)樣本組，慈善捐贈意愿和捐贈規(guī)模與商業(yè)信用供給規(guī)模不顯著。表明相比于非國有企業(yè)，具有慈善捐贈行為的國有企業(yè)商業(yè)信用供給規(guī)模更少，捐贈規(guī)模越大，商業(yè)信用供給越少，假設2得到驗證。

從控制變量方面，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大代表公司實力越強，因此提供的商業(yè)信用規(guī)模就越小。企業(yè)短期借款，資產(chǎn)收益率，成長性越高時，企業(yè)為下游客戶提供的商業(yè)信用越多，表明當企業(yè)獲得短期借款越多，收益越好，成長速度越高，企業(yè)發(fā)展?jié)摿υ礁撸髽I(yè)可能為了共建更好的合作關系，愿意為下游客戶提供更多的商業(yè)信用?？蛻艏卸扰c商業(yè)信用供給呈顯著正相關，表明當客戶集中度較大時，企業(yè)面對客戶的競爭壓力較大，從而導致企業(yè)提供的商業(yè)信用越多。另外，當企業(yè)市場地位越高，企業(yè)提供的商業(yè)信用反而更多，可能時市場地位高的企業(yè)不受融資約束影響，會更加注重合作共贏的關系，因此愿意提供更多的商業(yè)信用。行業(yè)集中度高，存貨越多時，企業(yè)提供的商業(yè)信用反而越少，這可能是由于行業(yè)集中度越高，存貨越多時，企業(yè)更需要現(xiàn)金流維持運營，因此提供的延期收款的商業(yè)信用就越低。

（3）穩(wěn)健性檢驗

為檢驗上述結果的可靠性，本文采用兩種方式進行穩(wěn)健性檢驗。第一，替換被解釋變量的衡量方式。定義商業(yè)信用供給規(guī)模TC1=（期末應收賬款+應收票據(jù)）/當期營業(yè)收入。第二，考慮到內(nèi)生性問題，本文選擇使用慈善捐贈滯后一期來消除內(nèi)生性影響。穩(wěn)健性檢驗結果均與前述結果一致，這表明企業(yè)慈善捐贈行為與商業(yè)信用供給規(guī)模具有顯著穩(wěn)健的負向關系，且企業(yè)慈善捐贈對商業(yè)信用供給影響的負向關系僅發(fā)生于國有企業(yè)中。因此假設1和假設2得到穩(wěn)健驗證。由于論文篇幅原因，穩(wěn)健性檢驗結果并未列出。

五、研究結論

本文通過分析A股上市公司2010至2016年相關數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈行為會影響其為下游客戶提供的商業(yè)信用規(guī)模。企業(yè)具有慈善捐贈行為會減少商業(yè)信用供給規(guī)模，慈善捐贈規(guī)模越大，商業(yè)供給越少。這主要是因為慈善捐贈能夠提升企業(yè)社會形象，增強企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力，使得企業(yè)與下游客戶談判時具有優(yōu)勢。相對于非國有企業(yè)，國有企業(yè)因為與政府的關系，本身在與下游客戶談判時就會比非國有企業(yè)更強的競爭力，當慈善捐贈消弱其資金規(guī)模時，會更少的為下游客戶提供商業(yè)信用供給。

參考文獻

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[6]Van Horen，N..2005.Do firms use trade credit as a competitiveness tool？Evidence from Developing Countries. World Bank Working Paper.

作者簡介：

姓名：李雙（1994年-），性別：女，民族：漢族，籍貫：河南省范縣，學歷：碩士研究生，研究方向：企業(yè)管理，單位：中南財經(jīng)政法大學會計學院，單位所在省市：湖北省武漢市，郵編：430073。