楊杰 王冰潔

摘 要：百倍回報股是指投資回報達到一百倍的股票，本文結合100Baggers，對篩選的A股市場百倍股從財務指標、行業(yè)和市場三個層面依次進行分析，并對其意義進行了簡單的思考。

關鍵詞：百倍股；財務指標；行業(yè)；市場

本文以1990-2018年A股市場所有股票各年份的最高價（后復權）除以對應的首發(fā)價格，在此基礎上篩選出年度最高價/首發(fā)價格大于等于100的股票共85只。同時，基于85只股票的上市時間和首次達到百倍回報的年份，本文分別算出85只股票首次達到百倍收益所用時間。本文所使用的數(shù)據(jù)是根據(jù)Wind資訊和國泰安數(shù)據(jù)服務中心的資料整理而得。

一、財務指標分析

100Baggers的作者將百倍股的成就主要歸因于收益增長和市盈率兩個因素，美國股市的數(shù)據(jù)也很好地印證了作者的想法。本文參照100Baggers，從85只股票中選取南玻A、東阿阿膠、三愛富和奧瑞德四只在2010年及之后達到百倍收益的股票。

本文使用凈利潤同比增長率來衡量公司盈利的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。所選取的樣本股各年份的凈利潤增長率大多數(shù)為正，這說明各公司的盈利情況良好?？紤]到2008年金融危機的影響，07-09之間較大的波動可以得到解釋，總體來說，各股的凈利潤增長率波動不大。

二、行業(yè)層面分析

A股市場的百倍股所屬行業(yè)很多都是制造業(yè)，85只百倍股中，多達41只屬于制造業(yè)，占比48.24%。改革開放以來，我國致力于加快推進工業(yè)化進程，制造業(yè)發(fā)展主要解決了“從小到大”、“從少到多”的問題，經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國已發(fā)展成為世界上最大的制造業(yè)大國。在此宏觀背景下，制造業(yè)公司的股票能夠一路上漲也就不足為奇了。這說明，行業(yè)優(yōu)勢在A股市場中扮演著重要的角色。

從1995年到2015年，我國各月的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)普遍大于50%，這反映了我國制造業(yè)總體擴張，在這20年里制造業(yè)得到了很好的發(fā)展。同時，需要注意的是，近幾年我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)有緩慢下降的趨勢，甚至低于50%，反映了我國制造業(yè)衰退的現(xiàn)象，這與我國經(jīng)濟轉型大背景緊密相連。

三、市場層面分析

公司股票的價格并不僅僅與公司本身相關，也與整個資本市場息息相關。A股市場股票首次達到百倍回報主要集中在2000、2007和2015年，在所有85只百倍股中占比達到62.35%，這三個年份都有一個共同的特征——大牛市。2000年是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的前夕，2007和2015股指分別達到6124、5178兩個峰值點。從1995到2001年，新興的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，與之相關的公司股價高速上升。在股權分置改革和保險資金、社保資金等主力資金入市的背景下，2007年A股迎來了一波大牛市。2014到2015年又一輪波瀾壯闊的大牛市中，融資融券、概念股等發(fā)揮了淋漓盡致的作用，再加上“羊群效應”，形成了全民炒股的瘋狂現(xiàn)象，助推股價一路上漲。

大牛市中幾乎每只股票的價格都能得到一定程度的上漲，而那些漲得快的、能夠持續(xù)上漲的股票，價格也能夠更容易翻百倍?？梢哉f，大牛市的行情有助于造就百倍回報股。

四、一些思考

（1）過濃的投機氣氛一直在A股市場揮之不去，股價暴漲暴跌成為常態(tài)。造成這種情況的原因有三個：一是中國股市初期規(guī)模太小，尤其是流通規(guī)模太小，這樣使得投機牟利的目的很容易得到實現(xiàn)；二是中國股市上的投資者曾經(jīng)以個人散戶為主，機構大戶沒有形成一定的規(guī)模，不能對股市形成穩(wěn)定的作用，因而理性投資成分少，跟風意識濃；三是監(jiān)管機制不完善，漏洞較多，使投機者有機可乘。結合中國股市初期各種不規(guī)范、不理性的發(fā)展情況來看，許多十年內就達成百倍收益目標的股票的真正價值，就得大打折扣了。

（2）2000、2007和2015年三大牛市造就了許多百倍股，但大牛市往往是泡沫堆積的過程，所以這些年份出現(xiàn)的百倍股往往有很大的水分。大牛市后往往伴隨著股市暴跌，這種情況下出現(xiàn)的百倍回報也就不具有持續(xù)性。從整個時間序列上來看，大牛市中出現(xiàn)的百倍股，一定程度上具有偶然性，并不是真正具有內在價值的百倍股。

（3）近些年的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)在50%左右徘徊，并有進一步下滑的趨勢，這說明我國制造業(yè)近年有衰弱的跡象。伴隨著新一輪產(chǎn)業(yè)革命和全球產(chǎn)業(yè)競爭范式的轉變，中國經(jīng)濟發(fā)展正逐漸步入工業(yè)化后期，經(jīng)濟增長正由高速轉入中高速的“新常態(tài)”。

100Baggers的作者指出發(fā)現(xiàn)百倍股其實很簡單——buy right and hold on。制造業(yè)是國民經(jīng)濟的重要支柱和基礎，制造業(yè)的發(fā)展對任何一個國家都尤其重要。當前我國制造業(yè)陷入瓶頸，但結合制造業(yè)本身的特點，再加上國家的支持，制造業(yè)的股票算是作者所說的“right”，也很有可能成為A股市場中下一個正真具有價值的百倍股。

參考文獻

[1]Christopher W Mayer. 100 Baggers：Stocks That Return 100-to-1 and How To Find Them[M]. Maryland：Laissez Faire Books，2015.

[2]皮海洲.圈錢市下長不出“百倍股”[N].中國財經(jīng)報，2013-08-15（007）.

[3]于百程.百倍股騰訊的市盈率演變[N].第一財經(jīng)日報，2013-08-10（A02）.

作者簡介：

楊杰（1995年-），男，漢族，江蘇泰州人，中央財經(jīng)大學金融學院在讀研究生，金融學碩士，研究方向：金融學專業(yè)

王冰潔（1995年-），女，漢族，河南商丘人，中央財經(jīng)大學金融學院在讀研究生，金融學碩士，研究方向：金融學專業(yè)