王仲輝

摘要：文章主要針對私募股權投資基金對中小企業(yè)的影響進行分析，有效揭示了現(xiàn)階段我國的經(jīng)濟變化趨勢，只有明確私募股權投資基金對于中小企業(yè)的影響，方可為中小企業(yè)的發(fā)展注入動力源泉，還將逐步拓展中小企業(yè)的融資途徑，從而提高運營效能，增強企業(yè)的營業(yè)能力。除此之外，也可使中小企業(yè)減少價值低估以及管理權喪失等各方面的影響，從而降低風險，推動中小企業(yè)穩(wěn)健、快速發(fā)展。

關鍵詞：私募股權;投資基金;中小企業(yè);影響;因素

私募股權投資基金的發(fā)展已逐漸成熟，經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展歷程，現(xiàn)階段已處于不斷完善的趨勢。但是，私募股權投資基金在我國的發(fā)展年限相對較短，甚至是新興名詞，它的出現(xiàn)給人以神秘之感，其回報率較大，備受社會各界人士的關注。相關專家學者也增加了對于私募股權投資基金獲利模式的研究以及分析，現(xiàn)階段，許多研究人士都在針對私募股權投資基金給中小企業(yè)所帶來的風險積極探討，希望可進一步明確影響，進而引導中小企業(yè)正面迎接挑戰(zhàn)，減少私募股權投資基金所帶來的威脅。接下來筆者首先針對私募股權基金對于中小企業(yè)的促進作用進行分析與總結，詳見下述。

一、私募股權投資基金對中小企業(yè)的促進作用

有專家學者結合深圳證券交易所中小企業(yè)板的企業(yè)數(shù)據(jù)，并對其整合與歸類，而后對于私募股權投資給中小企業(yè)所帶來的促進作用進行探討。主要利用SPSS予以計算，而后發(fā)現(xiàn)兩組數(shù)據(jù)的差異較為明顯，加之綜合得分均值與綜合得分兩者間的準確計算，而后發(fā)現(xiàn)PE支持的上市企業(yè)綜合得分均值缺少PE支持的企業(yè)相比相對較大，此時可得出結論，具有PE支持的上市企業(yè)其競爭實力相對，同時也具有較為長遠的發(fā)展前景。

此外，也有專家學者參照深圳證券交易所所提供的創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)信息，而后主要探討了私募股權投資回報率相關問題，針對中國創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)據(jù)，對私募股權投資回報有效計算，從而得出以下結論：如若不考慮附屬權益以及費用，那么中國私募股權投資平均內部收益率可達到800%至2000%的范圍內，如若將附屬權益以及費用考慮在內，那么中國私募股權投資收益率則處于500%至1600%之間，與歐美市場指標相比高出15-70倍，此結論也間接的體現(xiàn)了我國是私募股權投資的重要市場，同時投資回報率也相當之高。

此外，也有研究人士參照深圳證券交易所提供的中小企業(yè)板2008年數(shù)據(jù)，而后將重置成本比率與市場成本作為因變量，然后再將資產(chǎn)負債率、PE、總資產(chǎn)對數(shù)以及控股股東持股比例等作為自變量，而后通過簡單線性回歸理論，得出最終結果，發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效回歸系數(shù)與PE之間的關系為正比例關系，如若回歸系數(shù)達到1%以下，那么此時兩者之間的關系更加明顯，這也間接的表明上市前公司績效與PE投資行為兩者間的關系較為，第一投資行為對于公司績效的提升具有促進作用。

以上學者對于私募般權投資基金對于中小企業(yè)發(fā)展促進作用的影響具有一定的借鑒意義，但是這一過程中也具有許多不足與漏洞。

首先，私募股權投資企業(yè)所選擇的企業(yè)對象大多為研究學者經(jīng)過仔細考察后所做的選擇，如若以隨機選擇方式進行研究，那么最終的理論結果將會更具參考價值。簡而言之，研究學者在最初選擇研究企業(yè)時就已選中了其中具有一定潛力的對象，使得論證結果與事先設想的思路一致，那么企業(yè)業(yè)績也與普通中小企業(yè)高出許多。

其次，研究人員在理論驗證的過程中也容易忽略其中極其重要的因素，上市企業(yè)大多均是私募股份投資資金注資以后表現(xiàn)相對較佳的企業(yè)，未能選擇業(yè)績下降或是倒閉的中小型企業(yè)，這樣的企業(yè)選擇比例不科學，同時也很難}勿靈實證研究。

再次，許多專業(yè)學者在數(shù)據(jù)分析過程中都會參照深圳證券交易所所提供的上市企業(yè)的運營數(shù)據(jù)，這就很容易使數(shù)據(jù)過于局限，甚至在具體的某個板塊，導致最終數(shù)據(jù)缺少代表性與普遍性，不僅如此，許多研究學者也針對性地實施人為鑒定，例如，僅對上市超過兩年的公司數(shù)據(jù)進行探討，但這樣的論證卻缺少參考價值，同時限定性的論證方式也很難保證認證結果的客觀性與準確性，容易給研究結果的全面性帶來不利影響。

最后，研究人士也未能對私募股權投資基金退出的重要形式進行分析，尤其是其中的IPO，很多時候研究學者作簡要闡述，未能提供有效數(shù)據(jù)，部分中小型企業(yè)運用IPO的退出方式，導致最終被并購或被動破產(chǎn)。

二、私募股權投資基金給中小型企業(yè)所帶來的挑戰(zhàn)

有研究學者針對具有私募性質的注資蒙牛案例進行分析，分析后發(fā)現(xiàn)蒙牛在幾年內從乳業(yè)排行100余名直接提升至第二名，同時總資產(chǎn)也處于逐年翻番的趨勢，就其發(fā)展模式來看，蒙牛企業(yè)的成功離不開私募股權投資的推動，這也是蒙牛企業(yè)快速發(fā)展的主要誘因。

此外，也有部分研究學者針對蒙牛業(yè)績輝徨背后的困難情形進行分析，例如，2002年蒙牛企業(yè)運營過程中出現(xiàn)融資困難的阻礙，而蒙牛在這時通過私戛隔蟲資的形式，蒙牛與英聯(lián)國際等三家私募性質石業(yè)共同聯(lián)，獲取私募人資共49%，除此之外，三家企業(yè)也與蒙牛簽訂了協(xié)議。要求蒙牛管理人員必須實現(xiàn)高速增長這一承諾，反之則要受到懲處，這樣的私募股權基金控制方式，占據(jù)了蒙牛股份60%以上的絕對控股，同時也具有替換管理層的權利。由此可見，在此協(xié)議下蒙牛的運營過程中雖然降低了風險，但是也面臨著較大的管理風險。

不僅如此，復旦大學的有教授也針對深圳證券交易所所提供的數(shù)據(jù)信息，進行相應的討論，然后發(fā)現(xiàn)存在PE支持的中小型企業(yè)與缺少PE支持的中小型企業(yè)溢價情況進行分析，兩者間并不存在較為明顯的區(qū)別，私募股份投資價值很難從股票上市當天表現(xiàn)出來。而對上市兩年的股價變動情況進行探討，然后發(fā)現(xiàn)缺少PE支持的中小型企業(yè)正超額收益率不明顯，而存在PE支持的中小型企業(yè)負超額收益率同樣不顯著，顯而易見，私募股份投資對于企業(yè)的股價影響相對較大。

最后，也有部分研究研究學者針對上海永樂電器所受私募股權投資基金影響情況進行分析，以此為案例探討私募股權投資基金對于中小企業(yè)的不利影響，很容易造成品牌喪失。上海永樂家用電器創(chuàng)立于1996年，是典型的民營股份制家電連鎖零售企業(yè)，2003年已獲得中國連鎖行業(yè)十強企業(yè)稱號，同年它為了達到上市標準，不斷的進行企業(yè)擴張，同時也與摩根士坦利簽訂了對賭協(xié)議，但是永樂電器對于未來發(fā)展形勢過于樂觀的態(tài)度，未能履行協(xié)議中的要求，最終被國美電器收購，這就無疑意味著品牌從行業(yè)中消失，這也間接的體現(xiàn)了私募股權投資基金的注入容易造成品牌喪失。

由上可知，在針對不同案例進行分析時，所得出的最終結論具有一定的借鑒性，但是很多時候所探討的研究對象具有特殊性，因此，在對此類對象進行分析時，需要針對性的探討，從而得出準確的、客觀的結論。

除此之外，許多研究人員也在研究的過程中意識到私募股權投資基金將會給中小企業(yè)帶來諸多的風險以及負面影響，比如，品牌流失風險以及對賭協(xié)議等等均為典型代表，針對部分學者所提出的相關理論，人都缺少數(shù)據(jù)方面的證實，譬如，蒙牛企業(yè)在解決運營風險時，通過私募股權投資的方式，給自身帶來了對賭協(xié)議，增加了企業(yè)管理人員的壓力。但是，研究人士卻未能意識到蒙牛管理層對于對賭協(xié)議的信心以及樂觀程度已遠遠超出對賭協(xié)議所帶來的威脅。由此可知，很多時候研究人士所提出的案例分析具有一定的特殊性，他們的分析雖說存在參考價值，但卻很難達到客觀、真實與全面，仍需進一步研究與探討，方可得出真正具有參考價值的理論。

三、私募股權投資基金的發(fā)展建議

第一，我國可出臺有關私募股權投資相關的政策措施，結合當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展情況以及中小型企業(yè)的運營狀況，使企業(yè)認識到私募股權投資對于自身發(fā)展及運營方面的影響，其中包括約束性、推動性影響等等，要求企業(yè)在選擇私募股權投資基金的過程中需要從全局性的角度，充分考慮有利與不利因素，從而做出正確的選擇。

第二，支持股權投資管理公司退出。當下許多上市企業(yè)在選擇私募股份基金退出力式時都會以IPO的形式，從而使人面臨著諸多的風險與威脅，針對這一情況，筆者認為可以針又引生的拓展退出群，要求企業(yè)結合產(chǎn)權交易以及股權投資管理需求，將市場轉讓之投資企業(yè)，而后為其轉入更高的股份。

第三，提供法律支持。若想使私募股權投資基金在我國具有長遠化的發(fā)展，并為企業(yè)帶來更高的經(jīng)濟收入，就應當不斷的完善法律，制定系統(tǒng)化的法律體系，要求對私募股權市場進行管理，使之運行過程更加規(guī)范化、秩序化。同時也要意識到現(xiàn)階段我國私募股權市場的發(fā)展形勢，認可程度仍舊較低，同時法律也亟待完善，逐步形成多層次的資本市場。還需構建不同的投資平臺，使更多的投資人士意識到私募股權基金的發(fā)展，從而使得投資理念更加先進，并豐富投資方法，最大程度的推動私募股權投資基金的發(fā)展[9-10]。

第四，需要意識到私募股權投資基金給中小企業(yè)所帶來的不利影響，要求中小企業(yè)在運營以及發(fā)展過程中意識到它所帶來的風險因素，并有效借助政策優(yōu)勢加以調控，從而減少風險所帶來的經(jīng)濟損失，為中小企業(yè)的發(fā)展注入動力源泉。

四、結束語

綜上所述，文章主要針對私募股權投資基金對于中小企業(yè)的影響進行分析，首先探討了私募股權投資企業(yè)對于中小企業(yè)發(fā)展過程中的促進作用，而后結合部分學者的研究結論，探討了私募股權基金對于中小企業(yè)的不利影響，也闡述了部分研究學者理論結果的局限性，中小企業(yè)的運營以及發(fā)展過程中，應當首先意識到自身發(fā)展的局限以及實際情況，而后再參考私募股權投資基金的優(yōu)勢與劣勢，盡可能獲得政府以及相關部門的政策支持，從而獲得相應的鼓勵，正面迎接挑戰(zhàn)，變挑戰(zhàn)為機遇，約束自我發(fā)展行為，也可推進我國資本市場的發(fā)展，使之更加完善、系統(tǒng)，為我國經(jīng)濟發(fā)展注人了動力源泉，最終為和諧社會的構建奠定堅實基礎。

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