摘 要：上市公司以扭虧為盈實(shí)現(xiàn)保市目標(biāo)的盈余管理行為在資本市場(chǎng)上普遍存在，并且盈余管理問(wèn)題也是一個(gè)管理難題，一方面不利于國(guó)家有關(guān)部門對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)控，會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的混亂，不利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定；從另外一方面來(lái)看，雖然在一定程度上起到粉飾業(yè)績(jī)的作用，暫時(shí)增強(qiáng)投資者的信心，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)保市目標(biāo)。但是也要看到以扭虧為盈的盈余管理并不是實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利的真正有效手段，不利于公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展。本文以2016-2017年兩年凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)并被上海證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的中國(guó)船舶工業(yè)股份有限公司為例，探討其扭虧為盈的原因和手段，在此基礎(chǔ)上分析其經(jīng)濟(jì)后果，最后得出結(jié)論：*ST船舶2018年業(yè)績(jī)預(yù)盈的主要靠的是非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的支持，其扭虧為盈的手段主要是有利用資產(chǎn)減值損失應(yīng)計(jì)項(xiàng)目以及出售虧損資產(chǎn)、政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，沒(méi)有通過(guò)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)增加凈利潤(rùn)的方式并不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：*ST船舶；扭虧為盈；經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

國(guó)外的學(xué)者在二十世紀(jì)八十年代就開始了對(duì)盈余管理的研究，對(duì)于盈余管理的研究我國(guó)則相對(duì)較晚，現(xiàn)如今盈余管理依舊是國(guó)內(nèi)外理論界研究的重要方向。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司激增的同時(shí)隨之而出現(xiàn)的盈余管理行為也日益成為普遍的現(xiàn)象，基于盈余管理的負(fù)面影響大于正面影響，阻礙了證券市場(chǎng)的有效發(fā)展。為此，我國(guó)相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)并修改完善了《公司法》、《證券法》和《股票上市規(guī)定》等有關(guān)法律法規(guī)，以約束上市公司有關(guān)經(jīng)營(yíng)管理行為。近年來(lái)，我國(guó)建立了更加規(guī)范的有關(guān)退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。若上市公司連續(xù)兩個(gè)報(bào)告年度的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，那么證券交易所將實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，其股票簡(jiǎn)稱前會(huì)加“*ST”（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）字樣。某公司的股票前標(biāo)有“*ST”則表明這個(gè)公司即將面臨者被退市的風(fēng)險(xiǎn)，這也就成為了上市公司盈余管理實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的直接誘因。本文以*ST船舶為例，對(duì)其2018年業(yè)績(jī)扭虧為盈進(jìn)行探討。探討的主要內(nèi)容有：首先對(duì)*ST船舶的背景資料進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹，然后對(duì)*ST船舶扭虧為盈的原因、手段和經(jīng)濟(jì)后果來(lái)探討，通過(guò)前面的探討得出結(jié)論。充分認(rèn)識(shí)*ST公司扭虧為盈背后的原因、手段及經(jīng)濟(jì)后果，透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，使投資者更好地了解真實(shí)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以減少投資損失。

二、*ST船舶簡(jiǎn)介

中國(guó)船舶工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)船舶”）是由原滬東造船廠和原上海船廠共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，成立于1998年5月12日。1998年4月，中國(guó)船舶經(jīng)過(guò)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的審核批準(zhǔn)之后通過(guò)公開發(fā)行的方式以面值為人民幣一元發(fā)行了七千萬(wàn)股的普通股，占到其總股本的31%之多。當(dāng)年五月份在上海證券交易所上市交易。目前注冊(cè)資本為137812萬(wàn)元，母公司為中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司，最終的實(shí)際控制人是董強(qiáng)。截至2018年第三季度末，中國(guó)船舶工業(yè)股份有限公司累計(jì)發(fā)行的股本總數(shù)為137，811.7598萬(wàn)股，注冊(cè)資本為137812萬(wàn)元。

中國(guó)船舶屬船舶及專用設(shè)備制造業(yè)行業(yè)，其經(jīng)營(yíng)范圍有：船舶和柴油機(jī)生產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的投資，銷售民用船及其相關(guān)的設(shè)備等。其提供的船舶維修建造、船舶專用機(jī)器制造以及機(jī)械維修等商品或服務(wù)是收入的主要來(lái)源。而中國(guó)船舶又是中船集團(tuán)重要的子公司，整合了母公司的一系列業(yè)務(wù)板塊，擁有一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，是我國(guó)民船造船業(yè)的絕對(duì)龍頭企業(yè)。

2018年4月，中國(guó)船舶因2016、2017年兩年經(jīng)審計(jì)后分別虧損26億元和23億元而被上海證券交易所實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。公司的股票簡(jiǎn)稱也由“中國(guó)船舶”改為“*ST船舶”。2019年1月中下旬，*ST船舶發(fā)布了2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告。在公告中*ST船舶稱公司在2018年度將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計(jì)盈利4.35億元至5.25億元。

三、*ST船舶扭虧為盈的原因分析

2019年1月，*ST船舶發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，公告中預(yù)告公司2018年將實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.35億元到5.25億元，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)-4.01億元到-3.11億元。而上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-23億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-31.92億元。

公告中披露公司本期業(yè)績(jī)預(yù)盈的主要原因有：

一是受主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響。公告中提到由于2018年隨著海運(yùn)市場(chǎng)的緩慢復(fù)蘇，船舶市場(chǎng)形勢(shì)有所回暖。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與上年同期相比所有增加，營(yíng)業(yè)收入因航運(yùn)業(yè)持續(xù)低迷、國(guó)內(nèi)造船產(chǎn)能過(guò)剩等宏觀環(huán)境的影響多年來(lái)持續(xù)下降的情況有所改變。而營(yíng)業(yè)成本較上年有較大幅度的減少，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少最為明顯。*ST船舶產(chǎn)品主要以美元結(jié)算，根據(jù)*ST船舶發(fā)布的2018年第三季度報(bào)告，受人民幣貶值的影響，本期匯兌收益較上期大幅增加。另外受全資子公司外高橋造船和中船澄西船舶修造有限公司實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等因素影響，*ST船舶去年平均借款總量同比大幅減少。

二是受非經(jīng)常性損益的影響。主要的非經(jīng)常性損益有出售虧損資產(chǎn)，如公司的控股子公司外高橋造船因轉(zhuǎn)讓了江南長(zhǎng)興重工、中船圣匯、中船游輪科技等公司的股權(quán)增加投資收益；公司全資子公司滬東重機(jī)本期收到土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款增加了資產(chǎn)處置收益以及結(jié)轉(zhuǎn)其他收益的政府補(bǔ)助等，以上非經(jīng)常性損益事項(xiàng)影響金額約為8.36億元。

四、*ST船舶扭虧為盈的手段分析

（1）利用資產(chǎn)減值損失應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)扭虧

2016-2017年，*ST船舶大量計(jì)提了資產(chǎn)減值損失，其中2016年計(jì)提37.56億元，2017年計(jì)提26.92億元。而這兩年也是中國(guó)船舶公司虧損最多的兩年，根據(jù)中國(guó)船舶2016和2017年度報(bào)告的披露，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2016年虧損26.07億元，2017年虧損23億元。公司所計(jì)提的減值準(zhǔn)備均超過(guò)當(dāng)年的虧損額度。以下兩個(gè)表是*ST船舶與同行業(yè)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失的對(duì)比。

從表3的對(duì)比很明顯可以看出，*ST船舶在2016和2017年資產(chǎn)減值損失的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其以往的計(jì)提規(guī)模和同行業(yè)的中國(guó)重工、中船防務(wù)的同期水平。其計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失的行為值得商榷。

從表4可以看出，2016年*ST船舶收入為214.57億元，與同行的中國(guó)重工和中船防務(wù)相比是最少的，但其凈利潤(rùn)為-30.22億元，虧損額最大，而且資產(chǎn)減值損失的金額也是是三家公司中最高的。資產(chǎn)減值損失占存貨比方面，2016年度中國(guó)重工和中船防務(wù)分別為1.98%和1.68%，而*ST船舶為24.03%；2017年中國(guó)重工和中船防務(wù)與上年相比相差不大，分別為5.14%和1.87%，而*ST船舶的占比卻高達(dá)29.8%接近30%。*ST船舶在2016-2017年度計(jì)提的資產(chǎn)減值損失比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同行業(yè)的其他兩家公司計(jì)提的比例。計(jì)提大額的資產(chǎn)減值損失為2018年一季度的9140萬(wàn)元的資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回做了重要鋪墊。而2018年第二季度末、第三季度末*ST船舶仍然計(jì)提了較大的資產(chǎn)減值損失，充分計(jì)提的資產(chǎn)減值損失將助力于*ST船舶為實(shí)現(xiàn)順利摘帽而進(jìn)行業(yè)績(jī)“大洗澡”。

（2）利用出售虧損資產(chǎn)、土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款和政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)扭虧

從2018年第三季度報(bào)告中可以看到，本期期初至第三季度末，*ST船舶前三季度，在6.17億元的非經(jīng)常性損益“修飾”下，其凈利潤(rùn)從原來(lái)虧損3.07億元到盈利3.1億元。*ST船舶除了處置非流動(dòng)資產(chǎn)4.23億元外，還獲得了2.13億元的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助。而*ST船舶經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)并沒(méi)有得到改善，其扭虧主要是靠非經(jīng)營(yíng)性損益“修飾”業(yè)績(jī)。

1.出售虧損資產(chǎn)

2018年2月，*ST船舶全資子公司外高橋造船以作價(jià)5.39億元向江南造船（集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓了其持有江南長(zhǎng)興重工36%的股權(quán)，之后江南長(zhǎng)興重工不再納入*ST船舶的財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。此次交易增加的投資收益約為3.3億元。2018年6月，*ST船舶控股子公司外高橋造船分別以作價(jià)5111.14萬(wàn)元和4億元先后向浙江榮盛控股集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了中船圣匯26%的股權(quán)以及向中船集團(tuán)轉(zhuǎn)讓中船郵輪科技43.4%的股權(quán)，同樣的兩次交易完成后中船圣匯和郵輪科技均不再納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。以上出售虧損公司及處理其他非流動(dòng)資產(chǎn)使得公司的增加了4.23億元的投資收益，減輕了經(jīng)營(yíng)壓力。

2.收到土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款

2018年12月，*ST船舶發(fā)布公告聲稱其全資子公司滬東重機(jī)有限公司收到上海瑞行東岸置業(yè)有限公司先行支付45%的補(bǔ)償款2.16億元。此次收到的土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款記入資產(chǎn)處置收益科目，將會(huì)增加歸母凈利潤(rùn)約1.44億元。

3.獲得政府補(bǔ)助

根據(jù)*ST船舶2018年第一季度報(bào)、半年報(bào)和第三季度報(bào)，*ST船舶三個(gè)季度分別收到計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為4212萬(wàn)元、9950萬(wàn)元和7145萬(wàn)元，共計(jì)21307萬(wàn)元。巨額的政府補(bǔ)助為2018年*ST船舶扭虧為盈做出了重要的貢獻(xiàn)。

五、*ST船舶扭虧為盈的經(jīng)濟(jì)后果分析

*ST船舶因2016-2017年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，根據(jù)上交所《股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，從2018年4月24日起上交所對(duì)公司A股股票實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。*ST船舶此前稱，若2018年度經(jīng)審計(jì)后的凈利潤(rùn)為正值，并且如果沒(méi)有其他的需要或者被強(qiáng)制實(shí)行退市的情況，那么上交所對(duì)公司實(shí)行的退市警示公司將申請(qǐng)撤銷。*ST船舶為了保市，利用大額資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回和政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)扭虧，其實(shí)際是一種盈余管理行為。以下將從三個(gè)角度分析其引起一系列的經(jīng)濟(jì)后果。

（1）企業(yè)角度

*ST船舶發(fā)布的2018年年度預(yù)盈公告中披露公司將扭轉(zhuǎn)持續(xù)兩年虧損的局面，預(yù)計(jì)盈利4.35億元到5.25億元，但公司的盈利扣非后的凈利潤(rùn)卻為-4.01億元到-3.11億元。從公告中我們可以看出*ST船舶2018年的盈利主要靠的是約8.36億元非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的支持，而并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)，也即是*ST船舶2018年扭轉(zhuǎn)虧損的局面并不是依靠產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。這也反映了為了實(shí)現(xiàn)保市目標(biāo)而通過(guò)各種方法進(jìn)行的盈余管理，只能短期內(nèi)幫助企業(yè)擺脫退市危機(jī)，并不意味著公司經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)。依靠非經(jīng)常性損益的增加而非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加的方式實(shí)現(xiàn)的盈利，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也影響到公司盈利的持續(xù)性，使得公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，公司要獲得真實(shí)的盈利，實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，必須要依靠正常真實(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，增強(qiáng)主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）投資者角度

預(yù)盈公告中*ST船舶雖然實(shí)現(xiàn)盈利，但是也要看到扣非后凈利潤(rùn)為負(fù)值。而非經(jīng)常性損益是判斷公司投資價(jià)值的重要條件之一，因其特殊的性質(zhì)以及通常金額比較大等原因，會(huì)影響到公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性。即通過(guò)非經(jīng)常性損益等手段進(jìn)行的盈余管理具有美化業(yè)績(jī)的效果，會(huì)影響到投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)的判斷。因此，對(duì)那些不直接參與*ST船舶經(jīng)營(yíng)管理的投資者來(lái)說(shuō)就比較容易受到亮眼的業(yè)績(jī)影響從而進(jìn)行投資決策，促使有關(guān)投資者進(jìn)行錯(cuò)誤的投資決策，極大地?fù)p害了*ST船舶中小投資的權(quán)益，也影響了資源的合理配置。

（3）債權(quán)人角度

債權(quán)人為企業(yè)提供了資金和貨物方面的支持，扮演著企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)補(bǔ)充現(xiàn)金流的重要角色。而債權(quán)人實(shí)現(xiàn)債權(quán)時(shí)間主要是根據(jù)債務(wù)人的信用來(lái)確定的，如果債務(wù)人因發(fā)生無(wú)法預(yù)料的事情而造成的損失，債權(quán)人也是需要承擔(dān)一定壞賬損失的。從長(zhǎng)期來(lái)看，*ST船舶通過(guò)盈余管理手段來(lái)扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩年虧損而實(shí)現(xiàn)盈利，這會(huì)降低公司財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，加大其債權(quán)人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

債權(quán)人在不能充分獲取有效信息的前提下，就會(huì)在考慮保護(hù)自己合法權(quán)益的情況下要求管理者對(duì)某些財(cái)務(wù)指標(biāo)做出保證，若企業(yè)沒(méi)有達(dá)到保證的要求時(shí)就會(huì)采取相應(yīng)的限制措施來(lái)防*ST船舶通過(guò)盈余管理“修飾”業(yè)績(jī)來(lái)掩蓋其真正的償還債務(wù)的能力，進(jìn)而會(huì)影響債權(quán)人借款合同的簽訂與后續(xù)的監(jiān)督管理。

六、結(jié)論

本文在結(jié)合有關(guān)盈余管理的理論研究和*ST船舶相關(guān)公告的基礎(chǔ)上，分析了*ST船舶在2018年業(yè)績(jī)預(yù)盈的原因、手段以及經(jīng)濟(jì)后果，得出如下的結(jié)論：

（1）公司本期預(yù)盈的主要原因有兩個(gè)：一是主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響，二是受到非經(jīng)常性損益的影響。但本期業(yè)績(jī)扭虧為盈主要靠的是非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的支持，經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)并沒(méi)有得到根本改善。

（2）*ST船舶扭虧為盈的手段主要是應(yīng)計(jì)項(xiàng)目下充分計(jì)提資產(chǎn)減值損失以及利用出售虧損資產(chǎn)、土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款和政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益來(lái)實(shí)現(xiàn)扭虧，以實(shí)現(xiàn)保市的目標(biāo)。

（3）通過(guò)*ST船舶扭虧為盈的經(jīng)濟(jì)后果分析，對(duì)*ST船舶自身來(lái)說(shuō)此次的扭虧為盈并不是通過(guò)其產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)實(shí)現(xiàn)的，不利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，最根本的原因在于*ST船舶本期的盈利不能持續(xù)下去。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，容易迷惑投資者，使其做出不恰當(dāng)甚至是錯(cuò)誤的投資決策，損害其權(quán)益。而對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，由于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的下降會(huì)影響會(huì)計(jì)信息的可比性，會(huì)加大債權(quán)人的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，*ST船舶應(yīng)該采取切實(shí)有效的措施，突出真實(shí)盈利能力以保護(hù)有關(guān)利益者的權(quán)益，實(shí)現(xiàn)公司的快速發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：梁明姍（1995-），女，漢族，廣西桂平市人，研究生在讀；單位：廣西大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè)，研究方向：會(huì)計(jì)理論應(yīng)用。