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        資產(chǎn)證券化介入特色小鎮(zhèn)的風險與路徑研究

        2019-06-11 05:49:05林敏
        財訊 2019年10期
        關鍵詞:金融資本資產(chǎn)證券化特色小鎮(zhèn)

        摘 要:特色小鎮(zhèn)是在現(xiàn)階段國家推進新型城鎮(zhèn)化的總體戰(zhàn)略部署下產(chǎn)生的,其立意在于真正實現(xiàn)以人為導向,以地域特色為依托的城鎮(zhèn)化。為了促進特色小鎮(zhèn)項目健康有序的發(fā)展,研究表明資產(chǎn)證券化投融資方式更加適合特色小鎮(zhèn)融合資本,實現(xiàn)城鎮(zhèn)化與產(chǎn)業(yè)化的融合。

        關鍵詞:特色小鎮(zhèn);資產(chǎn)證券化;金融資本

        一、引言

        隨著中國經(jīng)濟增長由傳統(tǒng)的粗放型轉(zhuǎn)變?yōu)榧s型發(fā)展方式,城鎮(zhèn)化由原來單一的中心城市聚集轉(zhuǎn)為再城鎮(zhèn)化,整個房地產(chǎn)行業(yè)也由原來物理空間的開發(fā)變化為提供內(nèi)容、服務方向和產(chǎn)業(yè)的投資開發(fā)運營。而對于過去中國的城鎮(zhèn)化重視基礎設施建設和房地產(chǎn)開發(fā),結果本應重視的“地域特色”在造城運動中逐漸消失。而當前提出的“以人為本,保護環(huán)境”的城鎮(zhèn)化內(nèi)涵發(fā)展模式。各省也在嘗試探尋合理介入特色小鎮(zhèn)整體開發(fā)運營的渠道,盤活貧困地區(qū)“特色”資產(chǎn)資源。本文通過將資產(chǎn)證券化介入特色小鎮(zhèn)的整體運營路徑中,可能會出現(xiàn)哪些可能的問題,從而展開路徑的探索。

        二、資產(chǎn)證券化介入特色小鎮(zhèn)的原因分析

        (1)改變以政府墊資為主的融資模式

        經(jīng)濟的金融化,金融的資本化,金融的市場化,給我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長帶來了新動力。特色小鎮(zhèn)整體運營,要消除以往城鎮(zhèn)化推進過程中,以“政府出資”為主的融資模式,通過運行金融渠道,吸引社會資本,實現(xiàn)項目的自收自支。政府發(fā)揮其“監(jiān)管”作用,協(xié)調(diào)運營中存在的市場過度逐利等消極影響,實現(xiàn)區(qū)域特色城鎮(zhèn)化的整體推進。實現(xiàn)特色小鎮(zhèn)“以人為本,保護環(huán)境”城鎮(zhèn)化內(nèi)涵發(fā)展。

        (2)特色小鎮(zhèn)融資特性決定

        PPP模式是當前該領域比較成熟的模式,用政府信用為擔保,以出現(xiàn)一定的項目收益率提供保證,鼓勵社會資本參與項目,一定程度上打破過去在開發(fā)建設環(huán)節(jié)關于政府大量舉債的問題。但是,目前推進的PPP,除了一些個別收益較好的項目,大部分的基礎設施建設項目,難以吸引合適的資本介入,不僅因為公益性項目的收益率比較低,很難達到社會資本的收益底線,也因為項目建設周期偏長,一般PPP項目大約20年,大于社會資本的承受極限。出現(xiàn)了一些市場化變通模式,比如前期社會資本介入,項目建設完成后,以資產(chǎn)股權的形式進行抵押,用政府的信用做背書,用銀行貸款置換出社會資本等。

        (3)資產(chǎn)證券化的特點確定

        資產(chǎn)證券化是20世紀70年代以來在金融領域出現(xiàn)的創(chuàng)

        新工具,指缺乏流動性、但具有可預期收入的資產(chǎn),通過在資本市場上以發(fā)行證券的方式出售,獲得融資,其本質(zhì)是以資產(chǎn)的未來收益作為保證,可以實現(xiàn)最大限度的提高資產(chǎn)的流動性。另外,在基礎設施建設領域,投融資方式多樣,不同方式的優(yōu)缺點不同,資產(chǎn)證券化與其他融資方式相比的優(yōu)點,根據(jù)下表進行分析。

        通過表1比較發(fā)現(xiàn),與正常普通證券融資和商業(yè)貸款等融資工具比較,特色小鎮(zhèn)建設選擇資產(chǎn)證券化確實是一種成本較低、方式更靈活、效率更高、更有潛力的資本市場的融資方式。

        三、資產(chǎn)證券化介入特色小鎮(zhèn)建設的思路

        從特色小鎮(zhèn)整體運營的模式分析,以資產(chǎn)證券化為核心展開資本運營,首先,對特色小鎮(zhèn)自身的特點以及包含的資產(chǎn)屬性實行專業(yè)區(qū)分,哪些資產(chǎn)會產(chǎn)生現(xiàn)金流收益,考慮不同屬性資產(chǎn)之間的收益平衡問題;其次,資產(chǎn)重新建設后,以專業(yè)的金融運作,對整個公開市場募集流動性。最后,需政府、企業(yè)、銀行三方協(xié)調(diào)的經(jīng)營性PPP項目,其建成后的運營收益是資產(chǎn)證券化重要的基礎資產(chǎn)。而資產(chǎn)證券化的核心作用:一是短期金融資本可憑借其有效退出;二是社會公眾借助其資金募集過程,購買區(qū)域好的特色小鎮(zhèn),進行低風險投資;三是資本和運營的隔離,落實專業(yè)化運營。由于初期介入的金融資本出于安全考慮,會挑選好的運營商,而運營商出于項目的安全性,必然對資本監(jiān)督,兩者制衡下,政府和小鎮(zhèn)原住民的權益都得到了最大化保障。

        四、資產(chǎn)證券化介入特色小鎮(zhèn)建設的風險

        (1)資產(chǎn)權屬問題不明確

        雖然中國開展證券化業(yè)務已有8年,考慮到我國現(xiàn)行法律框架,但還沒有建立起一套與其資產(chǎn)權屬問題相關的、較完善的法律法規(guī)和條例。由于特色小鎮(zhèn)建設,從項目的規(guī)劃設計、建設、運營管理和維護等,涉及到大量的基礎資產(chǎn)權屬不清晰,在資產(chǎn)證券化過程中存在法律困境。“資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定”雖然指出了原始權益人要依照法律法規(guī),移交基礎資產(chǎn),但缺乏真實標準,司法也沒有判例參照。

        (2)落地效果不及預期

        在特色小鎮(zhèn)的建設過程中,地方政府和企業(yè)都較關注前期的投資,當建成后,則區(qū)別對待,如果在運營后較預期的好,有足夠的客流量,就繼續(xù)運營。反之,落地效果差,特色不特,相關投資方不再投入。加上一些地方急于打造任務、形象工程,忽視了配套的齊全,加上房地產(chǎn)化,背離建設的初衷。導致以資產(chǎn)證券化為抵押的實體產(chǎn)品,出現(xiàn)企業(yè)、銀行、政府三方的資金大量虧空,有出無回,導致呆帳壞帳的效果,必然出現(xiàn)巨大投資浪費,甚至出現(xiàn)空鎮(zhèn)空城景象。

        (3)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品吸引力不足

        一般特色小鎮(zhèn)項目運營大部分10年以上,時間長,經(jīng)營風險大。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)期一般是5年,最多也不超過10年。單個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品顯然無法掩蓋PPP項目的期限。金融機構承擔有限的風險能力,小城鎮(zhèn)、小微企業(yè)、農(nóng)戶信用體系發(fā)展比較滯后,存在信息不對稱等問題。加上特色小鎮(zhèn)中的大多數(shù)項目公益性質(zhì)較強。出現(xiàn)了與之相對的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率不高,對投資者吸引力不足。

        五、資產(chǎn)證券化介入特色小鎮(zhèn)的建議

        (1)統(tǒng)籌金融資源

        提升金融服務的便利,采用中長期同業(yè)合作、固定資產(chǎn)和短期貸款等方式,對一些建設周期長、現(xiàn)金流穩(wěn)定的項目,視情拓寬貸款期限,采用分期等相對靈活的還款手段,支持建設各個階段的資源需求。加強對特色小鎮(zhèn)的基礎設施、公共服務、環(huán)境保護和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等多領域的資本支持。比如探尋開發(fā)商標權質(zhì)押融資、景區(qū)經(jīng)營權質(zhì)押和門票收費權質(zhì)押等多種融資方式,為特色小鎮(zhèn)的發(fā)展提供多元化的資金支持。

        (2)扶持產(chǎn)業(yè)集聚

        根據(jù)客戶需求,對客戶群體進行細分,擴充產(chǎn)業(yè)領域,充分根據(jù)銀行業(yè)具有的商戶分布層次、發(fā)展評估等資料,向地方政府、有關部門爭取一定的政策、環(huán)境、資源支持。健全有關農(nóng)村宅基地使用權和有償退出機制等,推動特色小鎮(zhèn)重點領域的產(chǎn)業(yè)集聚,使農(nóng)戶不斷增加財富。對于個人客戶,銀行建立在傳統(tǒng)零售金融服務上,創(chuàng)立便民服務點,推出名特產(chǎn)配銷、民宿預訂、商旅動車和飛機票預訂等特色便民服務。

        (3)優(yōu)化金融生態(tài)

        根據(jù)特色小鎮(zhèn)建設的規(guī)劃,拓展向下金融服務網(wǎng)絡,優(yōu)化銀行卡使用環(huán)境,以建立刷卡暢通示范街、鎮(zhèn),電子支付、網(wǎng)上支付、手機支付使用示范村、應用示范群體等方法,推動其在特色小鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)普遍應用。加強與特色小鎮(zhèn)相關的政府工農(nóng)業(yè)、財政和招商等部門的溝通。申請定期參加聯(lián)席會議,及時了解、反饋、解決小鎮(zhèn)在推進中遇到金融方面的具體問題,最終做到優(yōu)化金融生態(tài)。

        參考文獻

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        作者簡介:林敏,安徽宿州人,南京師范大學公共管理學院碩士研究生。

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