白雅靜

摘 要：基于企業(yè)管理發(fā)展的需要，國(guó)資委于2010年開(kāi)始在中央企業(yè)全面推行 EVA 考核。本文借鑒了國(guó)內(nèi)外學(xué)者在EVA考核方面的相關(guān)研究，通過(guò)回顧EVA考核在企業(yè)中的實(shí)踐現(xiàn)狀、闡述了EVA考核在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中存在的問(wèn)題，進(jìn)而提出一些改進(jìn)EVA考核的意見(jiàn)，以期能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展以及EVA考核在我國(guó)更廣范圍的應(yīng)用提供些許參考意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：EVA考核；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)；應(yīng)用現(xiàn)狀；經(jīng)濟(jì)后果

一、 引言

企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是企業(yè)管理的基本前提。一直以來(lái)，為了滿足企業(yè)管理發(fā)展的需要，人們?cè)诓粩嗟靥剿鳂I(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式的改進(jìn)。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)模式，以創(chuàng)造利潤(rùn)為導(dǎo)向，在利潤(rùn)的基礎(chǔ)上構(gòu)建盈利性指標(biāo)作為衡量業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。這一做法在實(shí)際應(yīng)用中存在諸多弊端，因而受到了眾多學(xué)者的質(zhì)疑：實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的企業(yè)是否真正創(chuàng)造了價(jià)值？EVA這一概念的提出及其應(yīng)用彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模式的弊端，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)改造，一興起便受到了各界的廣泛關(guān)注。

我國(guó)引入EVA評(píng)價(jià)體系的時(shí)間較晚，國(guó)資委于2007年推行了經(jīng)濟(jì)增加值考核試點(diǎn)，直到國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，我國(guó)于2010年才開(kāi)始在央企全面推行EVA考核。這一辦法的頒布標(biāo)志著EVA體系在中國(guó)的興起，它將引導(dǎo)企業(yè)樹(shù)立價(jià)值管理的觀念，更加慎重地進(jìn)行投資行為，分析并找出多元化企業(yè)中最佳的資本投向、更合理的優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。

近年來(lái)，隨著EVA體系在央企的全面實(shí)施，眾多學(xué)者紛紛就其實(shí)施效果進(jìn)行研究。本文在這一大背景下，在借鑒眾多學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，通過(guò)總結(jié)EVA考核的應(yīng)用現(xiàn)狀，提出一些改進(jìn)EVA考核的意見(jiàn)，以期能夠?yàn)閲?guó)企改革及其他企業(yè)的發(fā)展提供些許指導(dǎo)意義。

二、我國(guó)EVA考核應(yīng)用的現(xiàn)狀

在我國(guó)引入EVA評(píng)價(jià)體系的這些年，推行EVA管理的企業(yè)取得的成就及其發(fā)展和成長(zhǎng)速度充分證明了該理論的生命力，在我國(guó)最新頒布的《指導(dǎo)意見(jiàn)》中，國(guó)資委將大部分中央企業(yè)的EVA 考核權(quán)重調(diào)為50分，同時(shí)多數(shù)央企結(jié)合國(guó)資委的考核要求，提高了EVA 指標(biāo)的考核權(quán)重，降低了對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)的考核權(quán)重，這就充分反映了我國(guó)政府對(duì)于EVA考核的重視，EVA體系在我國(guó)的應(yīng)用具有發(fā)展?jié)摿Α５潜M管如此，EVA體系在我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用中仍不乏存在很多問(wèn)題，不少學(xué)者對(duì)EVA體系的有用性保持懷疑的態(tài)度。我國(guó)學(xué)者王喜剛、叢海濤、歐陽(yáng)令南（2003）以中國(guó)上市公司為例進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)盡管EVA變量在總體上的解釋力強(qiáng)于會(huì)計(jì)指標(biāo)，但會(huì)計(jì)指標(biāo)仍然具有很高的信息價(jià)值，EVA不能完全替代會(huì)計(jì)指標(biāo)，也就是說(shuō)，我國(guó)企業(yè)在引入EVA評(píng)價(jià)體系指標(biāo)時(shí)，仍然不能夠忽視財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用。此外，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊性，許多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率不高，對(duì)于政策、制度的執(zhí)行能力不強(qiáng)，更無(wú)法將EVA理論與企業(yè)的實(shí)際情況有效結(jié)合起來(lái)，以致于EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系的效用差強(qiáng)人意，EVA考核體系在我國(guó)的發(fā)展仍然面臨著種種的挑戰(zhàn)。

其實(shí)，從眾多學(xué)者研究結(jié)果以及實(shí)施EVA在我國(guó)取得的成效上來(lái)看，EVA考核的科學(xué)性和有用性是毋庸置疑的，但是我們?nèi)匀徊豢珊雎运谖覈?guó)的應(yīng)用存在的很多問(wèn)題。那么，針對(duì)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系這些存在的問(wèn)題，我們?cè)撊绾芜M(jìn)行完善，使之更好地為我國(guó)企業(yè)發(fā)展及企業(yè)價(jià)值的提升做出貢獻(xiàn)？

三、 完善EVA考核的相關(guān)建議

作為公司治理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，EVA正在全球范圍內(nèi)被廣泛使用。我國(guó)企業(yè)在實(shí)施EVA考核時(shí)，需要在借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，找到適合自身發(fā)展的考核模式，不斷完善EVA考核體系，實(shí)現(xiàn)EVA考核的“本土化”。

（一） EVA權(quán)重的設(shè)置應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)自身的情況

目前，絕大部分中央企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部管理中實(shí)行的是EVA和利潤(rùn)雙重考核業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式。那么，實(shí)行雙重業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式的企業(yè)，就需要在評(píng)價(jià)模式比重的設(shè)置上做好權(quán)衡：過(guò)低比重EVA指標(biāo)的設(shè)置，容易導(dǎo)致EVA考核的實(shí)施較難具有執(zhí)行力度，使其實(shí)施效果大打折扣；當(dāng)然這也并不意味著，越高權(quán)重的設(shè)置就越好，相反的，過(guò)高的權(quán)重設(shè)置可能引起各種操縱行為，相應(yīng)減少了管理層對(duì)其他關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的關(guān)注，結(jié)果反而會(huì)對(duì)企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)果產(chǎn)生不利影響。因此，EVA考核權(quán)重的設(shè)置應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況來(lái)合理確定，使其實(shí)施效果有利于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展的方向。

（二） 資本成本率的設(shè)置需要進(jìn)一步完善

由于EVA考核將權(quán)益資本納入考慮范圍，這就逐漸引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者越來(lái)越重視資本成本，將規(guī)模投資轉(zhuǎn)為價(jià)值投資，從而提高企業(yè)的投資效率。張先治，李琦（2012）發(fā)現(xiàn)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的實(shí)施具有顯著的治理效應(yīng)，能夠抑制央企過(guò)度投資行為，而這一結(jié)果也得到隨后學(xué)者研究的認(rèn)可。此外，池國(guó)華、王志、楊金（2013）的研究表明EVA考核確實(shí)提升了企業(yè)的價(jià)值，并且這種提升作用主要是通過(guò)抑制企業(yè)過(guò)度投資而影響的。從這些學(xué)者的研究中我們可以發(fā)現(xiàn)，EVA考核中資本成率的設(shè)置對(duì)于企業(yè)的投資效率、企業(yè)價(jià)值的提升具有重要的作用，同時(shí)資本成本率的高低會(huì)直接影響 EVA的高低，因此，資本成本率設(shè)置的是否合理嚴(yán)重影響EVA的準(zhǔn)確性。目前我國(guó)在EVA考核中實(shí)施的資本成本率不是建立在市場(chǎng)基礎(chǔ)之上，而是行政規(guī)定的，只考慮了個(gè)別企業(yè)、特殊行業(yè)的差異化影響。那么，這樣的規(guī)定就會(huì)存在一個(gè)問(wèn)題：統(tǒng)一的資本成本率是否適合每一個(gè)行業(yè)、每一個(gè)企業(yè)的發(fā)展？是否有利于每一個(gè)企業(yè)做出最優(yōu)投資決策？許多學(xué)者認(rèn)為統(tǒng)一的資本成本率難以反映企業(yè)之間在風(fēng)險(xiǎn)和融資成本方面的差異，會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增加值的準(zhǔn)確性，以及其在不同行業(yè)和不同企業(yè)之間的可比性。此外，在資本成本率計(jì)算方面，我國(guó)學(xué)者也提出了不同的看法，趙志綱（2015）曾提出可以在借鑒國(guó)外資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的基礎(chǔ)上，建立本土化的凈資產(chǎn)收益率對(duì)標(biāo)模型來(lái)計(jì)算確定各中央企業(yè)的資本成本率。這一做法能夠彌補(bǔ)我國(guó)資本市場(chǎng)報(bào)酬率數(shù)據(jù)失真的缺陷，更符合我國(guó)市場(chǎng)的要求，但具體模型的建立還需要進(jìn)一步的思考。因此，如何差異化地合理設(shè)置不同行業(yè)的企業(yè)資本成本率，采用合理的方法測(cè)算出各個(gè)企業(yè)的真實(shí)資本成本率，對(duì)EVA和價(jià)值管理在企業(yè)的應(yīng)用仍是較大挑戰(zhàn)。

（三） 會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的設(shè)置需要進(jìn)一步考量

會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的設(shè)置其目的就是通過(guò)調(diào)整后的稅后凈利潤(rùn)和資本總額計(jì)算出更加準(zhǔn)確、更具有經(jīng)濟(jì)意義的EVA值。從國(guó)資委公布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》來(lái)看，會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目分為五項(xiàng)：非經(jīng)常性收益、利息支出、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、無(wú)息流動(dòng)負(fù)債、在建工程。這些調(diào)整項(xiàng)目的設(shè)置反映了充分結(jié)合了我國(guó)政策的導(dǎo)向和市場(chǎng)發(fā)展的需求，有助于企業(yè)克服短視行為，更加注重持續(xù)發(fā)展。但實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)增加值在理論上的會(huì)計(jì)調(diào)整計(jì)算項(xiàng)有100多項(xiàng)，關(guān)于這些項(xiàng)目，哪些需要調(diào)整，專家們的觀點(diǎn)各不相同。但就我國(guó)目前的具體情況而言，在會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的設(shè)置上一方面要結(jié)合我國(guó)企業(yè)、證券市場(chǎng)的具體情況，另一方面需要充分考慮行業(yè)特色，體現(xiàn)差異化，這樣做的結(jié)果就考慮了不同行業(yè)的實(shí)際情況，便于進(jìn)行橫向比較。（作者單位：廣西大學(xué)商學(xué)院）

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