潘紅波 李丹玉

摘 要： 以企業(yè)雇員為切入點(diǎn)，以2007-2016年中國(guó)A股上市公司為樣本，本文分析企業(yè)雇員在產(chǎn)業(yè)政策資源配置中發(fā)揮的作用，以及企業(yè)對(duì)政府雇員目標(biāo)的迎合效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：相對(duì)于雇員規(guī)模小、待遇低的企業(yè)，雇員多、待遇好的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)時(shí)會(huì)獲得更多的政府補(bǔ)助。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)會(huì)在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)時(shí)雇傭更多的員工，提供更多的員工福利。這表明，在產(chǎn)業(yè)政策的大背景下，政府在進(jìn)行資源配置時(shí)會(huì)考慮就業(yè)水平和勞工福利的政治目標(biāo);此時(shí)，企業(yè)會(huì)增加雇員人數(shù)和員工薪資以迎合政府的政治目標(biāo)，進(jìn)而獲得更多的政府資源支持。本文對(duì)產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)迎合理論的相關(guān)研究進(jìn)行了發(fā)展和創(chuàng)新，同時(shí)為政府資源的配置和民生問題的改善提供了路徑和理論支持。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)業(yè)政策; 政治目標(biāo); 企業(yè)雇員; 政府補(bǔ)助; 迎合理論

一、 引言

市場(chǎng)與政府的關(guān)系是學(xué)者們持續(xù)關(guān)注和研究的焦點(diǎn)問題。Fama（1970）提出了有效市場(chǎng)假說，但是Stiglitz（1993）指出了七個(gè)主要的市場(chǎng)失靈，Hausmann和Rodrik（2003）也指出市場(chǎng)并非萬能的，在自由放任市場(chǎng)中，常出現(xiàn)投資過度或不足的問題，市場(chǎng)的這些問題為政府干預(yù)提供了潛在的理由。市場(chǎng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，政府管理市場(chǎng)（厲以寧，1992），中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是有為政府與有效市場(chǎng)相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)（陳云賢，2019），政府和市場(chǎng)的關(guān)系也是全面深化改革時(shí)期經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問題（王佳菲，2016）。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中有大約30%的部分來源于地方政府的作用（李猛、沈坤榮，2010），地方政府影響著地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展（Xu，2011）。產(chǎn)業(yè)政策作為地方政府干預(yù)市場(chǎng)的重要手段，對(duì)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)發(fā)揮著重要作用（韓永輝等，2017）。這種作用是通過資源效應(yīng)產(chǎn)生的，受產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)往往會(huì)獲得更多的資源，包括土地使用權(quán)（張莉等，2017;楊繼東、羅路寶，2018）、信貸資金（何熙瓊等，2016）、稅收優(yōu)惠（黎文靖、鄭曼妮，2016;馮發(fā)貴、李隋，2017）、政府補(bǔ)助（王克敏等，2017;楊興全等，2018）等。但是，產(chǎn)業(yè)政策所引起的資源配置的調(diào)整除了和行業(yè)有關(guān)之外，是否會(huì)受到政府政治目標(biāo)的影響呢？若是，企業(yè)又是否會(huì)迎合政府的政治目標(biāo)以獲得更多的資源呢？

為了回答以上問題，本文選取企業(yè)雇員規(guī)模和員工福利作為政府政治目標(biāo)的微觀反映，研究其對(duì)產(chǎn)業(yè)政策中資源配置的影響，以期解釋地方政府的政治目標(biāo)在不同資源流向中發(fā)揮的作用，并進(jìn)一步驗(yàn)證了企業(yè)對(duì)政府目標(biāo)的迎合效應(yīng)。本文以2007-2016年的A股上市公司為樣本，對(duì)上述問題進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于雇員規(guī)模小、待遇低的企業(yè)，雇員規(guī)模大、員工福利好的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)時(shí)會(huì)獲得更多的政府補(bǔ)助。這表明，除了產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)因素外，出于自身的政治目標(biāo)，政府在進(jìn)行資源配置時(shí)會(huì)考慮企業(yè)對(duì)就業(yè)水平和勞動(dòng)力福利的貢獻(xiàn)度。也就是說，在受產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)中，能夠提供更多員工崗位和員工福利的公司更可能成為政府的“寵兒”，將更多的政府補(bǔ)助收入囊中。進(jìn)一步的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)上市公司處于產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)時(shí)，會(huì)聘用更多的雇員，提供更高的員工薪酬。這表明，為了迎合政府雇員方面的政治目標(biāo)，受產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的企業(yè)會(huì)設(shè)置更多的勞動(dòng)力崗位和更高的員工福利，以期獲取更多的政府所分配的資源。在控制了相關(guān)變量和選用不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)后，本文的研究結(jié)論仍然成立。

本文的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，本文為產(chǎn)業(yè)政策下資源的不同流向提供了一種可能的解釋。產(chǎn)業(yè)政策作為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的手段，通過將不同的資源配置給鼓勵(lì)的行業(yè)來優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。已有文獻(xiàn)檢驗(yàn)了產(chǎn)業(yè)政策的資源導(dǎo)向性，指出產(chǎn)業(yè)政策實(shí)質(zhì)上是一種政府通過引導(dǎo)社會(huì)資源向受鼓勵(lì)行業(yè)流動(dòng)以實(shí)現(xiàn)政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策工具（何熙瓊等，2016;黎文靖、鄭曼妮，2016;王克敏等，2017;楊興全等，2018;蔡慶豐、田霖，2019），但是，已有文獻(xiàn)忽略了產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)行業(yè)中不同企業(yè)的資源獲取差異以及可能的原因，本文發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)行業(yè)的資源配置受到員工規(guī)模和員工福利的影響，并從政府政治目標(biāo)的角度為其提供了可能的解釋。第二，本文擴(kuò)展了關(guān)于企業(yè)雇員的相關(guān)研究。目前，關(guān)于企業(yè)雇員的研究主要從員工滿意度（賀偉、龍立榮，2011）、高管與員工薪酬差距（夏寧、董艷，2014）、規(guī)則的公平性（雷宇、郭劍花，2017）等角度進(jìn)行，而較少關(guān)注企業(yè)雇員的影響因素。本文基于迎合理論（Baker and Wurgler，2004a，2004b;徐龍炳、陳歷軼，2018），發(fā)現(xiàn)為迎合政府的政治目標(biāo)以獲得政府補(bǔ)助的資源，產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)行業(yè)的公司有動(dòng)機(jī)雇傭更多的員工，提供更好的員工福利。

本文其余部分的內(nèi)容安排如下：第二部分為理論分析和研究假設(shè)，第三部分為數(shù)據(jù)和模型方法的設(shè)置，第四部分為結(jié)果和分析，最后一部分為文章結(jié)論。

二、 理論分析與研究假設(shè)

（一） 政府政治目標(biāo)在產(chǎn)業(yè)政策資源配置中的作用

作為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的手段，產(chǎn)業(yè)政策自產(chǎn)生之初就飽受爭(zhēng)議，關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策有效性的研究也很多。從實(shí)施的總體效果角度，部分學(xué)者指出推行產(chǎn)業(yè)政策能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（韓永輝等，2017），而且這種效果在市場(chǎng)化水平高的地區(qū)更為顯著（孫早、席建成，2015）;但是也有學(xué)者指出產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施效果并不理想，特別是考慮融資約束的時(shí)候（張新民等，2017）。從產(chǎn)業(yè)政策對(duì)微觀企業(yè)行為影響的角度，現(xiàn)有研究包括產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)高管自信（畢曉方等，2015）、企業(yè)董事背景特征（祝繼高等，2015）、企業(yè)投資行為（黎文靖、李耀淘，2014）、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（余明桂等，2016）、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（李文貴、邵毅平，2016）等方面的影響。而產(chǎn)業(yè)政策總體有效性的發(fā)揮和對(duì)微觀企業(yè)的影響主要是通過政府對(duì)資源的分配來進(jìn)行的，但是目前關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策資源配置的影響因素的研究還相對(duì)欠缺。所以，本文從政府就業(yè)和勞工福利的政治目標(biāo)出發(fā)，來看微觀企業(yè)雇員規(guī)模和薪酬對(duì)政府在產(chǎn)業(yè)政策背景下的資源配置的影響。

在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的大背景下，政府通常依據(jù)其對(duì)自然資源、金融資本等的控制，以補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠、許可審批等方式進(jìn)行直接的資源配置（Fanet al.，2011）。作為地方政府干預(yù)公司的重要手段，政府補(bǔ)助可在短時(shí)間內(nèi)增加公司現(xiàn)金流（王克敏等，2015）。所以為了促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，政府往往會(huì)采用直接給企業(yè)撥付資金，即政府補(bǔ)助的經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行最直接的激勵(lì)。那么哪些因素會(huì)影響企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助呢？就現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，股權(quán)投資額（步丹璐、狄靈瑜，2017;步丹璐等，2018）、企業(yè)的政治聯(lián)系（郭劍花、杜興強(qiáng)，2011）等都是企業(yè)政府補(bǔ)助的影響因素。政府補(bǔ)助作為一種產(chǎn)業(yè)政策中資源分配的途徑，也是一種典型的衡量產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施結(jié)果的方法（錢愛民等，2015）。因此，本文以政府補(bǔ)助為產(chǎn)業(yè)政策資源配置結(jié)果的衡量，通過對(duì)企業(yè)政府補(bǔ)助的分析來看產(chǎn)業(yè)政策的資源傾斜效應(yīng)。

目標(biāo)決定行為，對(duì)于政府也不例外。目前學(xué)者對(duì)于地方政府的行為的影響分析主要從“支持之手”和“掠奪之手”的角度進(jìn)行（Easterly and Levine，1997;Frye and Shleifer，1997;潘紅波等，2008;曹春方等，2015），地方政府在財(cái)政利益和政治晉升的雙重激勵(lì)下，總是會(huì)改變其行為以迎合目標(biāo)（郭慶旺、賈俊雪，2006）。在產(chǎn)業(yè)政策的大背景下，政府擁有了更多資源的自由裁量權(quán)，同時(shí)也承擔(dān)了諸如就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定、改善勞工福利等政策性負(fù)擔(dān)。為了實(shí)現(xiàn)改善就業(yè)和勞工福利的政治目標(biāo)，政府會(huì)實(shí)施相應(yīng)的行為。社會(huì)就業(yè)水平和勞工福利對(duì)應(yīng)在微觀企業(yè)中就是企業(yè)的雇員人數(shù)和薪酬。就現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，對(duì)企業(yè)雇員的研究主要從組織承諾（張勉等，2002;韓翼、廖建橋，2005）、具體職業(yè)和群體的薪酬體系建立（李學(xué)強(qiáng)等，2017;程劍等，2017）及高管員工薪酬差距（步丹璐、王曉艷，2014;孔東民等，2017）等方面進(jìn)行，關(guān)于企業(yè)雇員的影響因素及其對(duì)其他因素的影響的研究還比較少。本文從產(chǎn)業(yè)政策的角度研究雇員規(guī)模和待遇對(duì)產(chǎn)業(yè)政策中資源分配的影響。

綜上所述，產(chǎn)業(yè)政策的存在使得政府擁有了在受鼓勵(lì)行業(yè)更多的資源分配的自由裁量權(quán)，為了引導(dǎo)企業(yè)更多地解決就業(yè)問題和改善社會(huì)福利，以達(dá)到自己的政治目標(biāo)，政府會(huì)將資源分配給能夠提供更多就業(yè)崗位和員工薪資的企業(yè)，由此形成資源傾斜的現(xiàn)象。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

H1：受產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的企業(yè)會(huì)獲得更多的政府補(bǔ)助，而且相對(duì)于企業(yè)雇員人數(shù)少和薪酬水平低的企業(yè)，雇員人數(shù)多和薪酬水平高的企業(yè)會(huì)獲得更多的政府補(bǔ)助。

（二） 企業(yè)的迎合效應(yīng)理論

迎合理論是一種行為科學(xué)理論，最早是用來解釋上市公司的股利分配制度的（Baker and Wurgler，2004a）。Baker and Wurgler（2004b）提出管理者為了提高股價(jià)會(huì)迎合股東對(duì)股利不斷變化的偏好，而且在股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的公司中，迎合大股東的需求變得更為顯著（黃娟娟、沈藝峰，2007）。股權(quán)分置改革后，中小投資者的偏好也越來越受到重視（支曉強(qiáng)等，2014）。另外，已有研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)上市公司熱衷于“高轉(zhuǎn)送”的股票股利分配方式也是為了迎合投資者的偏好（李心丹等，2014），具體包括迎合投資者的名義價(jià)格幻覺和參考點(diǎn)效應(yīng)（徐龍炳、陳歷軼，2018）。這些都從迎合理論的角度解釋了上市公司的不同股利分配情況。

近年來，迎合理論已經(jīng)被應(yīng)用到了各個(gè)領(lǐng)域：胡聰慧和高明（2011）發(fā)現(xiàn)分析師為了迎合投資者需求會(huì)改變其對(duì)證券價(jià)格的判斷;俞紅海等（2014）發(fā)現(xiàn)管理者為了迎合并利用投資者的名義價(jià)格幻覺會(huì)進(jìn)行基金分拆;李太等（2013）驗(yàn)證了下屬會(huì)為了職業(yè)成功對(duì)領(lǐng)導(dǎo)和下屬關(guān)系的角色規(guī)范進(jìn)行迎合等等。本文也從迎合理論出發(fā)，探究企業(yè)是否會(huì)為了迎合政府的政治目標(biāo)改變自己的員工規(guī)模和福利設(shè)置。

假設(shè)1的理論分析表明，在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)，政府擁有更多的資源自由裁量權(quán)，而且在企業(yè)之間分配資源時(shí)會(huì)受自身政治目標(biāo)的影響，當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)狀況和員工福利狀況是政府關(guān)注的一大目標(biāo)，因此，政府會(huì)對(duì)提供更多就業(yè)崗位、更好員工福利的企業(yè)提供更多的資源支持，這其實(shí)是一種“利益誘導(dǎo)”的方式來使企業(yè)迎合政府目標(biāo)。從企業(yè)的角度來說，其了解了這一狀況，預(yù)期會(huì)去迎合政府的政治目標(biāo)，在促成政府“利益誘導(dǎo)”的同時(shí)，達(dá)到自己獲取更多資源的目的。在這一背景下，預(yù)期在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)，企業(yè)會(huì)雇傭更多的雇員和提供更高的員工薪酬。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

H2：相對(duì)于非產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)，鼓勵(lì)行業(yè)的企業(yè)會(huì)雇傭更多的雇員，提供更高的員工薪酬。

三、 數(shù)據(jù)和方法

（一） 樣本

本文以2007-2016年的所有A股上市公司為初選樣本。在此基礎(chǔ)上，我們剔除了金融類企業(yè)樣本、存在ST和PT等特殊處理的企業(yè)樣本、總資產(chǎn)和所有者權(quán)益為負(fù)或零的樣本、資產(chǎn)負(fù)債率大于等于1的樣本，以及財(cái)務(wù)信息無法得知和未披露員工薪酬與人數(shù)的公司樣本。并在此基礎(chǔ)上對(duì)所有連續(xù)變量在上下1%水平進(jìn)行Winsorize處理。最終得到13268個(gè)公司-年度觀測(cè)。本文除產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)化水平外的其他數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。產(chǎn)業(yè)政策數(shù)據(jù)根據(jù)“五年計(jì)劃”和“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄”的內(nèi)容，參照陸正飛和韓非池（2013）、祝繼高等（2015）的方法進(jìn)行收集;市場(chǎng)化水平選用樊綱市場(chǎng)化水平指數(shù)，為《中國(guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告》（2016版）中的數(shù)據(jù)內(nèi)容，其他年份按照其方法進(jìn)行測(cè)算得出。

（二） 模型設(shè)定與變量定義

為了檢驗(yàn)企業(yè)雇員在產(chǎn)業(yè)政策中的資源分配作用，建立以下模型：Subsidy=β0+β1MG+β2Control+ε

（1） ?根據(jù)雇員的人數(shù)和薪酬對(duì)模型（1）進(jìn)行分組回歸，探究企業(yè)雇員的規(guī)模和福利在產(chǎn)業(yè)政策資源分配中的作用，并對(duì)分組結(jié)果進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，以此驗(yàn)證假設(shè)1，即政府是否將企業(yè)雇員的情況作為產(chǎn)業(yè)政策資源配置的一大考慮因素。其中，被解釋變量Subsidy為政府補(bǔ)助，是財(cái)務(wù)報(bào)表附注中其他收益和營(yíng)業(yè)外收入中關(guān)于政府補(bǔ)助的加總數(shù)加一的自然對(duì)數(shù)，作為政府資源配置實(shí)施結(jié)果的衡量。解釋變量MG為產(chǎn)業(yè)政策，本文利用“五年計(jì)劃”中關(guān)于行業(yè)發(fā)展規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)政策信息，并結(jié)合“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄”，形成了產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的虛擬變量，以此作為宏觀環(huán)境因素的指標(biāo)。具體來說，參考陸正飛和韓非池（2013），祝繼高、陸峣和岳衡（2015）的方法，依據(jù)“十一五”和“十二五”的規(guī)定，并結(jié)合2005年和2011年的指導(dǎo)目錄，將滬深兩市A股上市公司所在行業(yè)分為產(chǎn)業(yè)政策明確鼓勵(lì)的行業(yè)和不屬于產(chǎn)業(yè)政策明確鼓勵(lì)的行業(yè)。如果企業(yè)屬于產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)則MG取值為1，如果不屬于產(chǎn)業(yè)政策明確鼓勵(lì)的行業(yè)MG取值為0。

關(guān)于分類變量企業(yè)雇員人數(shù)和薪酬，采用剔除企業(yè)離退休人員的企業(yè)雇員人數(shù)的自然對(duì)數(shù)（剔除了企業(yè)高管的普通員工平均薪酬的自然對(duì)數(shù)）作為企業(yè)雇員規(guī)模（企業(yè)雇員福利）的衡量，并按照企業(yè)雇員分年度的中位數(shù)進(jìn)行分組。根據(jù)已有的相關(guān)研究（王克敏等，2015;步丹璐、狄靈瑜，2017;步丹璐等，2018），本模型選取如下可能影響企業(yè)政府補(bǔ)助的變量作為控制變量：公司績(jī)效（EBITA）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、經(jīng)營(yíng)效率（EFFI）、股權(quán)集中度（OC）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、兩職兼任情況（Part_T）、董事會(huì)獨(dú)立性（INDP）、董事持股比例（SHARE）、GDP增長(zhǎng)率（GDP）、財(cái)政收入占比（FR）、市場(chǎng)化程度（MARKET）、年度和行業(yè)虛擬變量。變量的具體定義見表1。

為檢驗(yàn)企業(yè)對(duì)政府目標(biāo)的迎合效應(yīng)，本文構(gòu)建如下模型：Nemployee（Cemployee，Zemployee）=β0+β1MG+β2Control+ε

（2） ?這一模型通過檢驗(yàn)產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)雇員規(guī)模和福利的影響，來看企業(yè)在處于產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)行業(yè)時(shí)，是否會(huì)因?yàn)檎峙滟Y源的自由裁量權(quán)去迎合政府的政治目標(biāo)，通過增加企業(yè)員工人數(shù)和福利，來獲取更高的產(chǎn)業(yè)政策的資源紅利。其中，被解釋變量Nemployee、Cemployee和Zemployee分別為企業(yè)剔除離退休人員的雇員人數(shù)的自然對(duì)數(shù)、剔除企業(yè)高管的普通員工平均薪酬的自然對(duì)數(shù)和企業(yè)普通員工的總體薪酬的自然對(duì)數(shù)，分別作為企業(yè)提供的就業(yè)規(guī)模、平均福利和總的社會(huì)福利的衡量。解釋變量MG為產(chǎn)業(yè)政策，具體定義見上文。Control表示其他控制變量，由于影響企業(yè)雇員的因素和影響政府補(bǔ)助的因素差異較大，參考梁萊歆和馮延超（2010）關(guān)于企業(yè)雇員的影響因素的設(shè)置，這里調(diào)整部分控制變量，加入公司層面的資本密集度（CAPINT），以地區(qū)工資率水平（AREA）替代GDP增長(zhǎng)率（GDP）、財(cái)政收入占比（FR）、市場(chǎng)化程度（MARKET）這三個(gè)宏觀因素，來作為企業(yè)雇員的回歸控制變量。

另外，為了避免因變量與自變量可能產(chǎn)生的雙向影響，除了年度和行業(yè)虛擬變量外，以上模型中的其他自變量均相對(duì)于因變量滯后一期。

（三） 描述性統(tǒng)計(jì)特征

表2列出了變量的描述性統(tǒng)計(jì)特征。其中數(shù)據(jù)顯示，政府補(bǔ)助（Subsidy）的標(biāo)準(zhǔn)差為4.071，相對(duì)來說是比較大的，說明上市公司取得的政府補(bǔ)助金額存在差異，所以研究其影響因素是有意義的。產(chǎn)業(yè)政策激勵(lì)（MG）的均值為0.688，標(biāo)準(zhǔn)差為0.463。這說明，在本文的研究樣本和研究期間，屬于產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的上市公司所占的百分比高達(dá)68.8%，超過三分之二的上市公司都處在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)，因此，研究產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)下政府進(jìn)行資源分配的影響因素是很有必要的。另外，樣本中的國(guó)企比例為421%，企業(yè)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任比例為39.5%。

四、 結(jié)果和分析

（一） 政府的政治目標(biāo)在產(chǎn)業(yè)政策資源配置中的作用

表3列示了模型1的多元回歸結(jié)果，其中第（1）列是全樣本回歸的結(jié)果，第（2）和（3）列分別為低雇員人數(shù)和高雇員人數(shù)的回歸結(jié)果，第（4）和（5）分別為低雇員薪酬和高雇員薪酬的回歸結(jié)果，人數(shù)和薪酬的分類標(biāo)準(zhǔn)為分年度的中位數(shù)。表3的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在全樣本中，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)政府補(bǔ)助的影響在1%的顯著性水平上為正，這說明相比非鼓勵(lì)行業(yè)的企業(yè)，鼓勵(lì)行業(yè)的企業(yè)可以獲得更多的財(cái)政補(bǔ)助。但是在企業(yè)雇員規(guī)模和福利存在差異時(shí)，回歸結(jié)果就出現(xiàn)了顯著的不同。在低雇員人數(shù)和低雇員薪酬的分組中，產(chǎn)業(yè)政策與政府補(bǔ)助的關(guān)系是不顯著的;在高雇員人數(shù)和高雇員薪酬的分組中，產(chǎn)業(yè)政策的回歸系數(shù)分別為0461和0.581，并且在1%的水平上顯著。表3的結(jié)果初步顯示，在企業(yè)雇員人數(shù)多、薪酬高時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)政府補(bǔ)助的影響更大。關(guān)于組間系數(shù)差異的檢驗(yàn)，本文采用基于似無相關(guān)模型的SUR檢驗(yàn)和費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)，這是兩種最常見的組間系數(shù)差異檢驗(yàn)的方法。表4為基于似無相關(guān)模型的SUR檢驗(yàn)和基于費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)的組間系數(shù)差異的結(jié)果。由表4可以看出，基于雇員人數(shù)進(jìn)行分類和基于雇員平均薪酬進(jìn)行分類的組間系數(shù)差異分別在5%和1%的水平下是顯著的。這意味著，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)政策的資源配置時(shí)，企業(yè)雇員規(guī)模和福利是政府考慮的因素，根據(jù)不同的企業(yè)雇員規(guī)模和福利，政府會(huì)將產(chǎn)業(yè)政策的資源分配給不同的企業(yè)，高雇員規(guī)模和福利的企業(yè)能夠獲得顯著更高的政府補(bǔ)助。也就是說，在產(chǎn)業(yè)政策的大背景下，政府進(jìn)行資源配置會(huì)將就業(yè)水平和社會(huì)福利作為分配的依據(jù)，政府的政治目標(biāo)會(huì)影響資源配置的結(jié)果。這支持了假設(shè)1。

（二） 企業(yè)的迎合效應(yīng)理論

表5列示了模型2的多元回歸結(jié)果，其中第（1）、（2）和（3）列分別為產(chǎn)業(yè)政策對(duì)雇員人數(shù)、普通員工人均薪酬和普通員工總薪酬的回歸結(jié)果。表5的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)政策在三個(gè)回歸中的系數(shù)分別為0.085、0.019和0.108，且分別在1%、10%和1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著。這表明，受產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)，企業(yè)會(huì)雇傭更多的員工、提供更高的員工薪酬，并且這種效應(yīng)在企業(yè)普通員工薪酬總額的回歸結(jié)果中依舊顯著。這符合迎合理論的預(yù)期，說明在產(chǎn)業(yè)政策支持時(shí)，由于政府擁有更多的資源自由裁量權(quán)，企業(yè)為了獲得更多的資源會(huì)迎合政府就業(yè)水平和勞工福利的目標(biāo)，提供更多的就業(yè)崗位和員工薪資。這與文章假設(shè)2的預(yù)期一致。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在前文的分析中，我們使用不考慮董監(jiān)高薪酬的方法來計(jì)算企業(yè)雇員的平均薪酬水平，采用扣除離退休人數(shù)的企業(yè)員工的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)雇員人數(shù)的度量指標(biāo)。這里采用考慮董監(jiān)高薪酬的方式來計(jì)算雇員平均薪酬的方法，采用扣除董監(jiān)高人員和離退休人員后的普通員工人數(shù)，作為企業(yè)雇員薪酬和人數(shù)的度量指標(biāo)。結(jié)果如表6、7和8所示，研究結(jié)果保持不變，同樣支持了本文的假設(shè)1和假設(shè)2。

五、 結(jié)論

本文以我國(guó)2007-2016年間的A股上市公司為樣本，檢驗(yàn)了企業(yè)雇員在產(chǎn)業(yè)政策的資源配置中發(fā)揮的導(dǎo)向作用，并進(jìn)一步檢驗(yàn)了產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)雇員規(guī)模和福利的影響，以此證明企業(yè)的迎合效應(yīng)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)政府補(bǔ)助有顯著的促進(jìn)作用，而且這種效應(yīng)在企業(yè)雇員人數(shù)多、薪酬水平高時(shí)更強(qiáng)。這表明，政府補(bǔ)助作為產(chǎn)業(yè)政策的一種資源配置方式，受政府政治目標(biāo)的影響，政府在分配資源時(shí)會(huì)考慮就業(yè)水平和勞工福利的目標(biāo)，會(huì)將企業(yè)雇員規(guī)模和福利作為資源分配的考慮因素。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步探究了企業(yè)的行為是否具有迎合政府目標(biāo)的效應(yīng)，結(jié)果顯示，當(dāng)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的行業(yè)時(shí)，企業(yè)雇員人數(shù)和薪酬都更高。這表明，在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的大背景下，企業(yè)為了獲得產(chǎn)業(yè)政策的資源愿意提供更多的就業(yè)崗位和勞工福利，以迎合政府的政治目標(biāo)。

產(chǎn)業(yè)政策的資源配置的影響因素對(duì)我們理解資源的流向有著重要的作用，本文從企業(yè)雇員的角度給出了一種解釋，那么是否還存在其他因素在產(chǎn)業(yè)政策的資源配置中起作用呢？政府又應(yīng)該怎樣利用產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行資源配置才能更好地引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型呢？另外，有研究顯示，低素質(zhì)員工在企業(yè)雇員人數(shù)變化時(shí)變化的程度更大（李廣子、劉力，2013），那么企業(yè)為了獲得更多的資源支持去雇傭更多雇員和提供更高福利的行為，在幫助政府解決就業(yè)問題和改善社會(huì)福利的同時(shí)，是否會(huì)導(dǎo)致公司低素質(zhì)雇員的比例過大，對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響呢？從企業(yè)雇員的角度來看，政府改善就業(yè)的政治目標(biāo)客觀上為許多企業(yè)雇員的雇傭合約提供了隱形擔(dān)保（黃俊、李增泉，2014），那么如果政府過分強(qiáng)調(diào)就業(yè)的政治目標(biāo)，是否會(huì)使得雇員對(duì)就業(yè)形勢(shì)樂觀估計(jì)，進(jìn)而影響其工作效率呢？這些都是未來有待進(jìn)一步解決的問題。

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