卜振興

摘要 中小民營企業(yè)由于外部支持少、自身能力弱，在經(jīng)營發(fā)展中會遭遇很多問題，其中融資困難問題尤為突出。缺少股東支持、缺乏合格抵押、缺少風險識別。缺乏規(guī)范運營，使其很難獲得資金青睞。在嚴監(jiān)管的背景下，由于股權融資受阻、銀行信貸乏力、非銀急劇收縮等問題，導致中小民營企業(yè)融資困難的問題再次凸顯。文章在分析了中小民營企業(yè)融資困難的原因后，提出了相應的政策建議。在中小民營企業(yè)融資困難的背景下，該研究具有重要的實踐意義。

關鍵詞 中小企業(yè);民營企業(yè);融資難;發(fā)展困境

[中圖分類號]F832.4 [文獻標識碼] A [文章編號]1673-0461（2019）04-0072-07

一、引 言

2018年8月20日，國務院副總理劉鶴主持召開了國務院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領導小組第一次會議，作為工作領導小組的組長，劉鶴副總理在會上再一次強調了中小企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用，要求相關部門要下大力氣解決中小企業(yè)發(fā)展中存在的突出問題。中小民營企業(yè)的發(fā)展問題再次引發(fā)關注。

中小民營企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用是不言而喻的。概括起來有以下幾點：一是中小民營企業(yè)提供了大量的就業(yè)崗位，解決了全國80%以上的城鎮(zhèn)人口就業(yè)問題，是社會發(fā)展的穩(wěn)定器;二是中小民營企業(yè)創(chuàng)造了大量的發(fā)明專利，發(fā)明專利占2017年全年發(fā)明專利數(shù)量的70%以上，是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的催化器;三是中小民營企業(yè)貢獻了大量的財稅收入，50%以上的稅收，60%以上的GDP都來自中小微和民營企業(yè)，是經(jīng)濟增長的加速器（朱軍和徐夢，2014[1]）。

中小民營企業(yè)不僅是穩(wěn)定器、催化器，還是加速器，在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位如此重要，理應受到重視。但實際上，相比于國有企業(yè)，中小民營企業(yè)在發(fā)展中遇到了更多的困難和問題，最突出的表現(xiàn)就是“融資難、融資貴”（呂勁松，2015[2]）。中小民營企業(yè)融資難的問題一直被認為是世界性難題，我國也不例外，但是在共性難題之外，我國的中小民營企業(yè)在融資方面還有很多特殊的困難，尤其是2017年嚴監(jiān)管的政策背景下，中小民營企業(yè)融資難的問題更加突出。面對當前中小民營企業(yè)融資遭遇的困難，從中央到部委均采取了很多措施。2017年國務院重新修訂了《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》，并于2018年初正式實施，鼓勵金融機構提供適合中小企業(yè)特點的融資服務。2018年6月央行聯(lián)合四部委共同發(fā)布了《關于進一步深化小微企業(yè)金融服務的意見》，在2009年國務院《關于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》基礎上又進一步完善了相關細則。同時央行下調了銀行定向存款準備金率0.5個百分點，定向投放于中小民營企業(yè)。但是面對監(jiān)管的搖旗吶喊，市場反映平淡，沒有顯現(xiàn)出應有的效果。

二、中小民營融資難的原因

中小民營企業(yè)融資難的問題既有共性，也存在差異性，具體來說中小民營企業(yè)融資難主要是由以下原因造成的：

（一） 缺乏股東支持

這一條主要是針對民營企業(yè)而言。從企業(yè)的性質上來看，我國的企業(yè)可以分為幾類：一是中央國有企業(yè)，一般是直屬國務院國資委、還有一些是直屬財政部、交通運輸部、農(nóng)業(yè)部等各部委;二是地方國有企業(yè)，地方國有企業(yè)按照資金往來和業(yè)務性質，又可以分為城投公司和一般地方性國有企業(yè);三是民營企業(yè)，其中又以中小企業(yè)為主。中央企業(yè)的股東或實際控制人是國務院國資委以及中央其他各部委，地方國有企業(yè)的股東或實際控制人是地方政府下屬的國資委、國資運營平臺、地方各級行政主管部門等，而大量的民營企業(yè)的實際控制人一般是和政府關聯(lián)性不大的自然人。由于缺乏股東支持，民營企業(yè)缺乏信用背書，自然的造成了融資困難的問題（唐松等，2017[3]）。雖然中央政府意在強調民營企業(yè)的重要性，并多次強調要重視和解決民營企業(yè)融資難的問題，地方政府也搖旗吶喊，但是實際操作過程中反映平淡。

民營企業(yè)缺乏股東支持，使得民營企業(yè)發(fā)展陷入了“三不管”的境地。一是地方政府沒有動力去管。因為沒有相應指標考核的激勵，地方政府堅持抓大放小的理念，很難有動力去關注民營企業(yè)的發(fā)展，尤其是大量的中小民營企業(yè)更難引起政府的關注。二是地方政府沒有壓力去管。國有企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中出現(xiàn)問題，尤其是大型企業(yè)發(fā)生問題，由于影響面和波及面比較廣，很容易引發(fā)關注，政府的重視程度很大。并且一旦經(jīng)營出現(xiàn)問題，政府一般要進行問責，尤其是和地方政府關系最為密切的城投公司更是如此。以最近資本市場出現(xiàn)的幾起違約事件為例，天津市政信托違約事件、天房集團兌付違約事件和新疆農(nóng)六師違約事件，都很快得到了解決，并且事后的相關責任人，都受到了嚴厲處罰。其中天津市政的相關領導因不作為不擔當被嚴肅問責，并被免除職務，天房集團董事長和總經(jīng)理雙雙被免，農(nóng)六師的董事長被隔離審查。因此，國有企業(yè)的經(jīng)營管理面臨很大的經(jīng)營壓力，甚至是政治壓力。三是地方政府沒有能力去管。根據(jù)國家工商總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年底，我國實有個體工商戶6 579.4萬戶，私營企業(yè)2 726.3萬戶，兩者合計占到全部市場主體的94.8%（林麗鸝，2018[4]）。中小民營企業(yè)的特點是是細而碎、小而多，經(jīng)營模式千差萬別，地方政府也缺乏相應的能力去關注民營企業(yè)的發(fā)展。

“三不管”帶來的除了經(jīng)營混亂，還有經(jīng)營困難，中小民營企業(yè)由于缺乏股東支持，缺乏政策協(xié)調，很難在資本市場獲得資金青睞，融資難是顯而易見的。

（二）缺乏合格抵押

這一條主要是針對中小企業(yè)而言，尤其是資產(chǎn)結構上固定資產(chǎn)占比過低的企業(yè)。根據(jù)企業(yè)規(guī)模的大小不等，我國企業(yè)可以分為大中小微等不同的類型。關于按照企業(yè)規(guī)模劃分類型的規(guī)定最早可以追溯到1988年原國家經(jīng)貿(mào)委等五部委發(fā)布的《大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標準》，之后1992年五部委又對該規(guī)定進行了修正和補充。在此基礎上，2003年原國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合四部委發(fā)布了《中小企業(yè)標準暫行規(guī)定》，對中小企業(yè)專門進行了界定。2011年國家統(tǒng)計局發(fā)布了《統(tǒng)計上大中小微型企業(yè)劃分辦法的通知》，同年工信部聯(lián)合國家統(tǒng)計局、發(fā)改委和財政部發(fā)布了《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》，2017年最新版的企業(yè)分類標準《統(tǒng)計上大中小微型企業(yè)劃分辦法（2017）》經(jīng)國家統(tǒng)計局正式發(fā)布實施。

企業(yè)融資主要的途徑主要有兩條，一是股權融資，一是債券融資。在股權融資方面，中小板上市公司要求股本總額不少于人民幣5 000萬元，創(chuàng)業(yè)板要求不少于人民幣3 000萬元，中小企業(yè)很多不能滿足要求。新三板目前對企業(yè)規(guī)模要求較少，大部分是中小企業(yè)，但是截止到2018年4月新三板掛牌企業(yè)數(shù)量11 518家（齊金釗，2018[5]），在整個中小企業(yè)占比中過小。在債券融資方面，信貸是中小企業(yè)融資最為重要的途徑，但是傳統(tǒng)的信貸要求需要授信審核，授信中最重要的一條就是資產(chǎn)規(guī)模，尤其是固定資產(chǎn)（如廠房、設備等）規(guī)模的規(guī)定（梁帆，2015[6]）。但是，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有限，可用的抵押品較少，限制了其融資能力。

基于重資產(chǎn)抵質押信貸的模式，表內(nèi)信貸很難滿足中小民營企業(yè)的融資需求，這種傳統(tǒng)的“重資產(chǎn)”信貸標準與中小民營企業(yè)的融資需求之間存在著巨大的矛盾。中小民營企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模嚴重限制了其獲取資金的能力。

（三）缺乏風險識別

由于中小民營企業(yè)缺少股東支持，自身缺少合格抵押品，經(jīng)營狀況又千差萬別，因此信用風險明顯高于國有和大中型企業(yè)。如何分析和辨別中小民營企業(yè)的經(jīng)營風險，并在此基礎上提供相應的金融服務成為核心問題。但是目前，我們還缺乏對于中小民營企業(yè)的風險識別。主要原因有以下幾點：

一是中小民營企業(yè)數(shù)量龐大。根據(jù)國家工商管理總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年底，全國實有市場主體9 814.8萬戶，而根據(jù)全國中小企業(yè)協(xié)會2017年7月底的數(shù)據(jù)顯示中小微企業(yè)已達7 328.1萬戶，在市場主體中占有絕對的份額。

二是中小民營企業(yè)千差萬別。由于中小民營企業(yè)經(jīng)營內(nèi)容、運營模式各不相同。對于中小民營企業(yè)資金投放可以說是一戶一策，很難在此基礎上建立風險識別機制。這需要廣泛的調研，再配合大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)的建設才能實現(xiàn)。

三是系統(tǒng)建設的滯后。目前關于中小民營企業(yè)的信息統(tǒng)計還不完善，很多信息是通過國家工商管理總局、小企業(yè)協(xié)會等通過通報等方式發(fā)布的，很難對中小民營企業(yè)的經(jīng)營全貌有一個整體的認識，更不要說在此基礎上，建立信用分析和信用評價的模型。

按照現(xiàn)行的信用評價機制，資質好的企業(yè)都是一樣的，資質相對一般的企業(yè)各有各的不同。風險識別機制的建立，對于解決中小民營企業(yè)的融資問題具有基礎性的作用。

（四）缺乏規(guī)范運營

中小民營企業(yè)由于創(chuàng)立時間一般較短，還沒有建立起完整的架構，運營不規(guī)范，制度不健全，嚴重影響了其獲取資金的能力。

一是中小民營企業(yè)主營業(yè)務不突出，并且經(jīng)常發(fā)生變化。中小民營企業(yè)由于規(guī)模小，“船小好調頭”，經(jīng)營方式比較靈活，能夠隨時根據(jù)市場變化，調整經(jīng)營策略。這是中小民營企業(yè)充滿活力的重要原因，是其重要的優(yōu)勢。但是這一點也造成了中小民營企業(yè)主營業(yè)務不突出，并且容易變化，經(jīng)營風險較高等問題，這些問題恰恰是傳統(tǒng)信貸所規(guī)避的。

二是信息披露不充分。一般而言，擺在中小民營企業(yè)面前最緊迫的任務是如何生存，還沒有發(fā)展到規(guī)范運營的階段。一方面，中小民營企業(yè)缺乏信息披露的專門部門，沒有精力從事相關方面的工作;另一方面，中小民營企業(yè)經(jīng)營過程中也存在很多不規(guī)范的地方，以至于沒有動力實現(xiàn)信息充分披露。由于信息披露不充分，金融機構無法判斷風險，信貸投放的回收存在較大不確定性，金融機構沒有動力投放資金。

三是公司治理不完善。中小民營企業(yè)公司治理機制和體制還不完善，家族色彩濃厚。企業(yè)管理不是依靠制度，往往是依靠個人，依靠血緣關系等去維護，這在民營企業(yè)上表現(xiàn)的最突出。公司創(chuàng)始人或接班人對公司經(jīng)營發(fā)展存在較大影響，經(jīng)營發(fā)展存在較大不確定性。尤其是創(chuàng)始人或公司領導人的健康問題、經(jīng)營合規(guī)問題等都會引起公司經(jīng)營狀況的劇烈波動。這也讓很多嘗試向中小民營企業(yè)融資的金融機構望而卻步。

三、融資問題2018年更為突出

中小民營企業(yè)融資難的問題一直存在，但是自2018年以來表現(xiàn)的尤為突出，“困難年年有，今年特別多”。當前中小民營企業(yè)經(jīng)營中遭遇的困境與當前嚴監(jiān)管的環(huán)境密切相關。嚴監(jiān)管導致了信用的急劇收縮，截止到2018年7月末，社會融資規(guī)模增速已經(jīng)降到了10.3%，已經(jīng)連續(xù)13個月下降，創(chuàng)造了2003年底以來的最低值。社會融資規(guī)模是全社會對非金融部門的負債總量，社會融資規(guī)模增速下降反映了對非金融機構提供融資規(guī)模的下滑。金融去杠桿導致的信用收縮，其效果往往最早在中小民營企業(yè)身上體現(xiàn)，因為金融機構首先會壓縮對中小民營企業(yè)的信用投放（鞠市委，2016[7]）。在強監(jiān)管、去杠桿的背景下，中小民營企業(yè)首先受到?jīng)_擊，承擔了巨大壓力（華紅梅，2018[8]）。表現(xiàn)在債券市場上，就是民營企業(yè)信用危機的爆發(fā)。2018年初至今，債券市場一共出現(xiàn)違約債券23支，涉及11家主體，其中8家為民營企業(yè)，占比73%。在違約主體中，新增違約債券7家，全部為民營企業(yè)。民營企業(yè)扎堆違約，成為違約的重災區(qū)。

（一）股權融資受阻

從企業(yè)融資的角度來講，主要包括股權融資和債權融資。從股權融資來看，中小民營企業(yè)主要是依靠新三板實現(xiàn)融資需求，方式包括上市、增資擴股和股票質押。上市和增資擴股條件比較苛刻，流程復雜，并且當前股票價格明顯被低估，很多企業(yè)也不愿選擇這個時點進行此類操作。

從股票質押來看，一方面，目前新三板股票質押的比例已經(jīng)處于高位，2017年，A股通過股權質押融資金額方式融資金額占比為22%，而新三板占比45%，通過股權質押再融資空間有限;另一方面，《股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018年修訂）》正式實施，在強監(jiān)管的背景下，股權質押融資渠道收窄。截止到2018年8月新三板股權質押融資數(shù)量下降22.16%（齊金釗，2018[9]），下降幅度和規(guī)模都是空前的。

（二）銀行信貸乏力

從債權融資角度來看，表內(nèi)外資金是中小民營企業(yè)信貸投放最主要的力量，但是受監(jiān)管等各種原因的影響，自2017年以來，銀行表內(nèi)外信貸投放就出現(xiàn)了乏力的狀況。

第一，表內(nèi)貸款存在投放的壓力。一是我國于2015年開始實施“巴薩爾協(xié)議Ⅲ”，并設置了5年的過渡期，2018年底是資本充足考核的重要關口。但是目前我國銀行普遍面臨資本充足率不高、資本金不足的問題，導致表內(nèi)信貸投放規(guī)模受限。資本補充的各類工具如二級資本債、資本補充債等由于缺乏流動性、占用風險資本系數(shù)較高等問題，市場認可度不高;利潤增長緩慢，短時間很難發(fā)揮資本補充作用;優(yōu)先股的發(fā)行條件苛刻，流程漫長，很難短時間達到資本補充的目的。二是現(xiàn)行的信貸審批授信流程復雜，條件苛刻，很難向“失血過多”的中小民營企業(yè)快速補充資金。三是受信用違約風險事件的影響，表內(nèi)信貸對中小民營企業(yè)的投放進一步收縮，加劇了中小民營企業(yè)融資難的問題。

第二，表外資金投放受限。以資產(chǎn)管理業(yè)務為代表的表外業(yè)務是表內(nèi)融資有益的補充，2017年底，我國新增社會融資規(guī)模19.4萬億元，而截止到2017年銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元。資管在表內(nèi)信貸之外向實體經(jīng)濟注入了大量資金，在資金供給方面發(fā)揮著重要作用，尤其是在向中小民營投放資金方面提供了很多的便利。但是由于一系列的監(jiān)管措施，導致目前表外“失血”過多，嚴重影響了資金供給能力。

目前表外資金投放主要分為兩個渠道：自主投資和委外投資。自主投資方面，受當前信用風險、流動性風險和市場風險的三重壓力，表外自主投資投向中小民營企業(yè)的積極性不高。委外投資方面，委外投資一直是中小民營企業(yè)融資的重要渠道，但是由于資管新規(guī)、《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》等要求的降通道，去嵌套的相關規(guī)定，委外投資規(guī)模急劇萎縮。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年5月末，銀行理財投資委外的規(guī)模已經(jīng)下降了1.8萬億元（劉筱攸，2018[10]）。表外投資的下降導致中小民營企業(yè)的資金來源明顯收縮。

第三，非標業(yè)務沒有完全放開。非標業(yè)務是向中小民營企業(yè)投放資金的重要渠道，雖然資管新規(guī)細則允許理財產(chǎn)品適量投資非標，但是投資仍然受限，主要表現(xiàn)在：一是非標業(yè)務投資的主要通道如券商資管計劃、信托計劃、私募基金等受到嚴格限制，資金堆積無法順利投放。二是資管新規(guī)要求2020年底之前非標業(yè)務要完成整改，存量業(yè)務的處置整改壓力巨大，加上對理財整體規(guī)模的管控，新增非標業(yè)務的動力不足。三是按照資管新規(guī)的要求，新發(fā)行的產(chǎn)品要實現(xiàn)產(chǎn)品期限和投資期限匹配，非標資產(chǎn)由于其長期限的特征很難滿足期限匹配的要求。四是非標業(yè)務與標準化業(yè)務相比存在相對更高的信用風險，在當前風險事件頻發(fā)的背景下，非標投資業(yè)務審批通過難度大。以非標業(yè)務為代表的項目資本金、明股實債、產(chǎn)業(yè)基金等相關業(yè)務受到嚴格限制的情況下，目前中小民營企業(yè)的融資渠道異常狹窄。

（三）非銀急劇收縮

中小民營企業(yè)獲取資金的方式除了股票、債券、非標等常規(guī)渠道外，還可以通過小貸公司貸款、銀行保理、互聯(lián)網(wǎng)金融公司貸款等類金融機構的資金滿足融資需求。但是這些融資渠道在嚴監(jiān)管的控制下出現(xiàn)了更為明顯的收縮（步艷紅和卜振興，2018[11]）。

首先來看小貸公司。小貸公司是中小企業(yè)融資的重要渠道。2010年全國共有小貸機構2 614家，從業(yè)人員27 884人，向社會提供融資余額1 975億元。在經(jīng)歷一段時間的快速發(fā)展后，小貸公司的發(fā)展進入了穩(wěn)定期，但是隨著監(jiān)管政策不斷收緊，小貸企業(yè)的數(shù)量和融資規(guī)模大幅下降。2018年第一季度，全國小貸公司數(shù)量8 471家，貸款余額9 630億元，公司數(shù)量較2017年同期，減少396家，貸款余額增加249億元，增速明顯放緩。其中貸款余額增速很大一部分來源于面向消費的小額貸款，對企業(yè)的融資金額是下降的。

其次從銀行保理業(yè)務來看，2011年開始，銀行保理業(yè)務迎來了高速發(fā)展的時代。2011～2013年，保理業(yè)務的規(guī)模從2.24萬億元增長到了3.17萬億元，兩年增長了41.5%，增速異常迅猛。但是2013年后，保理業(yè)務的發(fā)展就進入了平臺期，到2016年底，全國商業(yè)銀行保理業(yè)務規(guī)模1.23萬億元，較2015年同比下降40.07%，與2013年相比降幅達到61.2%，業(yè)務規(guī)模遭遇“腰斬”。

最后看互聯(lián)網(wǎng)金融公司的情況，我們重點分析網(wǎng)貸平臺P2P的發(fā)展情況。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年上半年，全國P2P網(wǎng)貸貸款余額1.53萬億元，環(huán)比下降0.38%;機構數(shù)量2 163家，環(huán)比下降0.64%。其中貸款余額中，還有大量投資于現(xiàn)金貸領域，不直接投向工業(yè)企業(yè)（數(shù)據(jù)來源：《中國社會融資環(huán)境報告》）。

以小貸公司、商業(yè)銀行保理和互聯(lián)網(wǎng)金融公司為代表的融資渠道的急劇萎縮，嚴重影響了向中小民營企業(yè)融資的能力。在正規(guī)的融資渠道外，這些機構扮演了向中小民營企業(yè)“輸血”的重要角色，這些機構融資能力的萎縮，對中小民營企業(yè)造成的沖擊還是非常大的。

（四）其他因素

除此之外，對中小民營企業(yè)差異化支持政策不夠，也是造成2018年融資問題較為突出的主要原因。中小民營企業(yè)缺資金，缺支持，但是更缺政策關愛。雖然政策調子是要定向支持中小企業(yè)，但是實際的政策支持仍然缺乏。具體表現(xiàn)在：一是對于不良貸款的認定并沒有充分考慮到中小民營企業(yè)的風險特殊性，還是采取一刀切的手段，導致從事中小民營企業(yè)信貸的銀行不良率顯著高于其他機構，打擊了從事這些企業(yè)向中小民營企業(yè)放貸的熱情。二是對于投向中小民營企業(yè)的風險資本計提標準并沒有什么差異，同樣一筆貸款并沒有因為投向的差異有任何不同，沒有激發(fā)銀行向中小民營企業(yè)投放信貸的積極性。三是監(jiān)管雖然出臺了一系列加強商業(yè)銀行中小企業(yè)授信盡職免責工作的政策，但在實際操作中仍缺乏對中小民營企業(yè)信貸投放后產(chǎn)生不良的容忍度（沈建光，2011[12]）。一旦出現(xiàn)中小民營貸款的風險事件，對經(jīng)辦業(yè)務人員的各種懲罰措施挫傷了從事相關業(yè)務人員的積極性。

在中小民營企業(yè)中，通過股權融資、發(fā)行債券和表內(nèi)貸款等方式融資的企業(yè)占比較小，大部分還是通過非標、小貸、銀行保理和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺融資，但是隨著去杠桿和嚴監(jiān)管的不斷推進，中小民營企業(yè)的融資渠道不斷收緊，融資難度陡升。大量的中小民營企業(yè)無法受到資金青睞，真的是落到了“姥姥不親、舅舅不愛”的地步。

四、政策建議

中小民營企業(yè)融資難是世界性難題，這是一直以來的說法，但是難題并非完全不能破解。至少能通過政策措施緩解這個難題。為了應對中小民營企業(yè)發(fā)展中融資困難的問題，建議采取以下措施。

（一）建立健全管理機制

中小民營企業(yè)沒有強大的股東支持，單純依靠自身經(jīng)營很難有效獲取資金，因此需要建立健全中小民營企業(yè)的管理機制。

一是建立中小民營企業(yè)的專門管理扶持機構。目前從中央層面來講，已經(jīng)成立了國務院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領導小組，具體執(zhí)行層面是在工信部和全國工商聯(lián)，中小企業(yè)促進法也提出要在縣級以上部門建立綜合管理部門，促進工作協(xié)調機制。但是目前這些成立的機構一方面不是專門的主管機構，同時也缺乏約束考核，很難切實擔負起為中小民營企業(yè)解決困難的職責。沒有股東支持，傳統(tǒng)的信貸很難有動力給中小民營企業(yè)投放信貸。因此，要解決中小民營缺乏股東支持的問題，首先要建立專門管理部門，為中小民營企業(yè)融資提供支持和幫助;其次要建立考核問責機制，只有把考核納入才能促使各級主管部門發(fā)揮主動性和積極性，千方百計為中小民營企業(yè)融資出謀劃策。

二是建立和完善擔保機制。在提供股東支持方面，除了政府要積極主動外，還要充分發(fā)揮市場機制的作用。要建立中小民營企業(yè)專業(yè)的融資擔保機構，為其融資提供擔保服務。目前國家層面已經(jīng)建立了國家融資擔?；鹩邢挢熑喂?，由財政部和20家大型商業(yè)銀行入股，中小民營業(yè)融資擔保服務已經(jīng)走出可喜的一步。但是這還遠遠不夠，后面還需要不斷完善，各級行政部門都要積極探索建立相應的擔保機構。同時發(fā)揮社會資本的作用，成立市場化的擔保機構，為中小民營企業(yè)融資提供支持。要對融資擔保機構加以政策扶持，采用稅收減免、獎勵補貼等措施，促進專業(yè)擔保機構的發(fā)展，使他們更好地為中小民營企業(yè)提供融資擔保服務。

三是支持中小民營企業(yè)做大做強。要積極推動中小名營企業(yè)兼并重組，通過不斷整合提升自身經(jīng)營實力，通過橫向一體化和縱向一體化戰(zhàn)略，充分發(fā)揮范圍優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢的作用，通過自身實力的提升，贏得資金青睞。

四是設立中小民營企業(yè)發(fā)展的專門基金，充分發(fā)揮財政資金的引領和示范作用。在解決中小民營企業(yè)融資問題過程中要堅持市場化和政府調控相結合的原則，一方面充分發(fā)掘和調動不同市場主體的積極性;另一方面，需要政府主動承擔和引導對中小民營企業(yè)的融資，發(fā)揮政府這雙“有形之手”的作用。

（二）提升抵押擔保能力

中小民營企業(yè)缺少股東支持，如果自身沒有抵押品的支持，很難獲得資金青睞。因此，必須提升中小民營企業(yè)的抵押擔保能力。

一是擴大合格抵押品范圍。新修訂的《中小企業(yè)促進法》明確提出，可以將應收賬款、知識產(chǎn)權、存貨、機器設備等作為擔保抵押品向金融機構融資。這進一步盤活了存量資本，有利于提高中小民營企業(yè)獲取資金的能力。

二是創(chuàng)新?lián)５盅簷C制。監(jiān)管部門和金融機構要密切關注行業(yè)和企業(yè)發(fā)展的動態(tài)，不斷調整擔保品和抵押品的種類和范圍，在保證風險可控的前提下，為中小民營企業(yè)融資提供服務。尤其是近年來，我國的經(jīng)濟結構不斷發(fā)生轉變，消費服務在國民經(jīng)濟中的地位進一步提升，傳統(tǒng)的工業(yè)和制造業(yè)占比不斷下降，這也符合經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。監(jiān)管和金融機構要根據(jù)形勢的變化，不斷創(chuàng)新和豐富抵押擔保池子，提高資金投放能力。

（三）提高風險識別能力

信貸投放最核心的能力是風險識別和風險定價，傳統(tǒng)的信貸投放以考核股東背景和抵質押物為基礎，實質上還是在不能充分把握風險基礎上采取的“打補丁”式信貸投放機制。這種機制的產(chǎn)生主要還是由于不同企業(yè)的經(jīng)營模式，經(jīng)營狀況千差萬別，尤其是中小民營企業(yè)而言，數(shù)量龐雜，經(jīng)營業(yè)態(tài)廣泛，很難對其經(jīng)營風險進行識別，基于股東和抵質押等為基礎的傳統(tǒng)信貸投放模式，有效彌補了這種不足，其存在具有合理性。但是隨著信息技術和信息科學的不斷發(fā)展，尤其是大數(shù)據(jù)、云計算等新技術的不斷演進，信貸投放的模式會進一步的創(chuàng)新。

目前在消費信貸領域，大量采用了基于大數(shù)據(jù)的風險識別模式，通過消費者的消費習慣、消費偏好、職業(yè)狀況、收入狀況等，不斷地對信貸對象進行刻畫，并通過機器學習等方式不斷優(yōu)化風險識別和定價模型，在充分對消費者進行刻畫的基礎上，能夠更加有效的對消費信貸目標的風險能力和風險水平進行評估和識別。其實，這套辦法完全可以用于識別中小民營企業(yè)的信用風險。首先，金融機構要通過不同維度和變量建立企業(yè)風險識別的模型;其次，通過對不同企業(yè)的風險識別和刻畫，不斷調整優(yōu)化模型;最后，通過建立的模型對中小民營企業(yè)的風險進行識別和定價。

經(jīng)濟結構調整和企業(yè)發(fā)展模式的創(chuàng)新對信貸投放模式提出了挑戰(zhàn)，大數(shù)據(jù)、云計算等新興技術的發(fā)展為創(chuàng)新信貸模式提供了可能。金融機構應當轉變思維，重視信息技術和信息系統(tǒng)在信貸投放中的重要作用，不斷發(fā)揮信息技術的優(yōu)勢，提升風險識別和風險定價的能力。這才是解決中小民營企業(yè)融資難的根本之策。

（四）打通資金融通渠道

中小民營企業(yè)的融資困境是長短期因素疊加形成的，最近一段時間，中小民營企業(yè)的融資難問題比較突出，與當前趨嚴的監(jiān)管環(huán)境是有直接關系的。鑒于當前的經(jīng)濟環(huán)境，政策的出發(fā)點和目的都是非常好的，但是“冰凍三尺非一日之寒，滴水石穿非一日之功”，表外以及小貸公司、網(wǎng)貸平臺、銀行保理等業(yè)務經(jīng)歷了10余年的發(fā)展，積累了大量的問題，既有市場因素，也有體制因素，要給這些業(yè)務修正的時間和空間，不能期待畢其功于一役。面對當前的形勢，建議采取以下措施。

第一，要提高表內(nèi)信貸支持能力。針對當前表內(nèi)信貸中存在的各種問題，建議采取以下政策，提高表內(nèi)對中小民營企業(yè)信貸的投放能力。一是要加大資本補充的力度。2018年3月，銀監(jiān)會聯(lián)合五部委發(fā)布了《關于進一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》。其中提出“為銀行發(fā)行無固定期限資本債券、轉股型二級資本債券、含定期轉股條款資本債券和總損失吸收能力債務工具等資本工具創(chuàng)造有利條件”，但是并沒有提出具體的支持條件?？煞癯雠_更加詳細的規(guī)定。二是對風險資本占用，要對給予中小和民企的信貸采取差異化的政策，例如《商業(yè)銀行資本管理辦法》中對于政策性銀行的風險資本風險權重是0%，那么對于中小民營企業(yè)可否也采取類似的優(yōu)惠政策。三是提升對中小企業(yè)、民營企業(yè)的壞賬、不良容忍度，出臺政策保護中小民營企業(yè)授信、營銷人員。

第二，提高表外信貸投放能力。一是要允許合理通道業(yè)務的存在。因為理財產(chǎn)品缺乏主體資質，目前只有放開融資通道，表外資金才有途徑投向實體經(jīng)濟領域。在投向中小民營企業(yè)時可否合理運用通道，減少約束。二是充分認識到非標業(yè)務在中小民營企業(yè)融資中發(fā)揮的作用。非標不等于非法，不應該是人人喊打的“過街老鼠”。非標業(yè)務為不能夠在交易所和銀行間融資的主體提供了一條重要的融資渠道。非標業(yè)務是存在很多操作不規(guī)范、風險積聚的問題，但是對非標業(yè)務不能一刀切。不能陷入一管就死，一放就亂的怪圈。對于風險要監(jiān)管、要規(guī)范，但是對于正常的合規(guī)業(yè)務要給予一定的支持。目前新規(guī)對于標準化資產(chǎn)的定義過于苛刻，對于其他市場發(fā)行的品種還需要界定。要在防范風險的基礎上，合理支持非標準化業(yè)務，尤其鼓勵非標準化產(chǎn)品投向中小民營企業(yè)。

第三，在嚴監(jiān)管的背景下，最先受到?jīng)_擊的就是以小貸公司、網(wǎng)貸平臺、銀行保理等非傳統(tǒng)的融資渠道，而這些非傳統(tǒng)的融資渠道恰恰是向中小民營企業(yè)提供融資服務的主力軍。金融市場的融資是有明顯層次劃分的，傳統(tǒng)金融機構主要向具有強力股東支持，具有豐富抵質押品的大中型國有企業(yè)，并且資金成本較低。而中小民營企業(yè)由于缺乏股東支持和抵質押品等問題，風險相對較高，只能通過非傳統(tǒng)的融資渠道獲取資金。而金融監(jiān)管對非傳統(tǒng)融資渠道的沖擊，嚴重影響了中小民營企業(yè)的資金供給。

經(jīng)過前期的整頓和清理，小貸公司、網(wǎng)貸平臺和銀行保理等業(yè)務已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩，風險也得到了充分的暴露。在這輪清理整頓中，這些非傳統(tǒng)的金融機構暴露的風險隱患巨大，造成的社會影響也很嚴重，引發(fā)了社會的強烈關注。但是并不能因為風險大，監(jiān)管就一刀切的禁止一切業(yè)務。正確的做法應該是將這些非傳統(tǒng)的金融業(yè)務納入監(jiān)管中，通過各種監(jiān)管措施防范風險，同時充分發(fā)揮他們向中小民營企業(yè)融資的作用。監(jiān)管是一門科學也是一門藝術，并非非黑即白、非對即錯。金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新互利共生，監(jiān)管的作用不是消滅風險，而是在把控風險的基礎上充分激發(fā)監(jiān)管對象的活力。因此，對非傳統(tǒng)的金融業(yè)務應采取寬容相濟的原則，既要防范風險，又要鼓勵發(fā)展。

（五）保持政策連續(xù)統(tǒng)一

政策出臺后，一方面是具有直接的政策效果，對政策對象產(chǎn)生政策效力;另一方面是政策也有間接的示范和引導作用，能夠反映監(jiān)管的態(tài)度。因此，要保持政策的連續(xù)性和可操作性。一是政策出臺需要有相關配套措施。例如中國證券投資基金業(yè)協(xié)會2018年初發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，直接影響了類REITs業(yè)務的開展。針對這一情況，后期協(xié)會又召開了幾次會議認可了類REITs業(yè)務中私募基金的重要作用。類似的文件出臺前應該廣泛征求意見，提出配套措施，防止產(chǎn)生負面影響。二是政策要保持連續(xù)性和一致性，尤其是信貸政策更應該是如此。最近一段時間內(nèi)，監(jiān)管政策密集出臺，但是政策的邊際效果在逐步降低，有些政策不斷調整，讓市場無法正確把握監(jiān)管的邏輯和思路。除此之外的就是政策各自為政、自立山頭，簡單粗暴，執(zhí)行上深一腳淺一腳，缺乏政策的協(xié)調。給市場傳達的信息比較混亂。三是提高政策可執(zhí)行性。尤其是中小民營融資問題，出臺政策要堅持實地調研，從融資渠道到信貸審核，從人員到資金等各方面，切實了解融資困難的根源，在此基礎上再出臺相應政策，才能切實減輕中小民營企業(yè)融資困境。

五、結 語

雖然從中央到地方，從國務院到央行，從銀保監(jiān)會到證監(jiān)會，可以說是支持中小民營企業(yè)發(fā)展的政策是大文三六九、小文天天有。監(jiān)管對中小民營等企業(yè)融資是非常重視的。盡管監(jiān)管殫精竭慮，但市場反映平平，大水漫灌就是流不進中小民營的田里去，資金全部集中在大國企、大央企和高信用資質的企業(yè)里。一邊是水漫金山，一邊是河涸海干，不需要資金的給的太多，需要資金的是青黃不接。

針對這種情況，國務院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領導小組組長劉鶴副總理在日前召開的國務院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領導小組第一次會議上提出，要抓緊解決當前中小企業(yè)發(fā)展中的突出問題。要堅持基本經(jīng)濟制度，對國有和民營經(jīng)濟一視同仁，對大中小企業(yè)平等對待。人民銀行行長易剛在2018年9月召開的民營企業(yè)和小微企業(yè)金融服務座談會上也提出對國有經(jīng)濟和民營經(jīng)濟在貸款政策、發(fā)債政策等金融政策上一視同仁。但是一視同仁僅僅依靠口號和態(tài)度還不行，需要有相關的機制和措施保證政策的落地。更進一步說，在當前防風險、去杠桿、嚴監(jiān)管等政策形勢下，對中小民營企業(yè)不僅要平等對待，還要有所側重。

當然，中小民營企業(yè)融資難，監(jiān)管要千方百計滿足其合理的融資需求，但這并不意味著要對民營企業(yè)的融資需求有求必應（何德旭和苗文龍，2015[13]）。一方面，要堅持風險把控的前提和基礎，不能違背市場原則。另一方面，要結合中小民營企業(yè)發(fā)展實際采取差異化的政策，如果是流動緊張造成的經(jīng)營困難，政策要給予一定的支持，但是如果經(jīng)營業(yè)務和管理能力出現(xiàn)問題，政府就不能兜底，要實現(xiàn)市場出清。[參考文獻]

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