楊勇 喻春

一、“明股實(shí)債”的含義

在商業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，最基本的投融資模式有股權(quán)類和債權(quán)類兩種。近年來出現(xiàn)的一種創(chuàng)新型投融資模式，即“明股實(shí)債”，正逐漸被市場所接受?！懊鞴蓪?shí)債”作為一個(gè)商業(yè)行為用語，模糊了股權(quán)和債權(quán)的嚴(yán)格界限，既不是法律上的專業(yè)術(shù)語，在會(huì)計(jì)和稅務(wù)上也沒有明確的定義。

首次對“明股實(shí)債”做出解釋的是2017年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)——私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》。該規(guī)范所稱的“明股實(shí)債”，是指投資回報(bào)不與被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤，不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進(jìn)行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益，并在滿足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式?？梢姡懊鞴蓪?shí)債”可以理解為投資方以股權(quán)投資的名義將資金投入到被投資方，并約定固定收益和資金回購?fù)顺銎谙蓿瑢?shí)為具有固定收益和剛性兌付的債權(quán)性質(zhì)的投融資方式。

二、“明股實(shí)債”的利益訴求與模式

（一）“明股實(shí)債”的利益訴求

對于投資方而言，“明股實(shí)債”可以規(guī)避法律監(jiān)管，對自身不具有信貸放款資質(zhì)的主體進(jìn)行投資，在權(quán)益性市場低迷、投資收益率走低的情況下，以較低的投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)獲得穩(wěn)定的投資收益回報(bào)。同時(shí)，通過取得被投資方少量董事席位、修改公司章程、雖不直接參與經(jīng)營但在重大事項(xiàng)上設(shè)置一票否決權(quán)等方式對投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控，以保證投資權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。

對于被投資方來說，“明股實(shí)債”在名義上是通過股權(quán)募集資金的形式進(jìn)行融資，不占用自身的授信額度，資產(chǎn)負(fù)債率也不會(huì)因此而提高，其融資成本低于股權(quán)融資成本，有利于降低被投資方的加權(quán)平均資本成本，也可避免股權(quán)投資稀釋公司控制權(quán)。

（二）“明股實(shí)債”的模式

根據(jù)承擔(dān)還本付息（回購）義務(wù)的主體不同，將“明股實(shí)債”分為以下兩種主要模式：

模式Ⅰ：被投資方直接承擔(dān)還本付息（回購）義務(wù)。在該模式下，被投資方直接承擔(dān)還本付息（回購）義務(wù)并提供增信措施，其涉及的債權(quán)債務(wù)關(guān)系相對簡單清晰。一方面，2018年10月26日新修正的《公司法》增加了公司收購本公司股份的情形：“上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”，為股東（投資方）有權(quán)要求公司（被投資方）回購其持有的股份提供了法律依據(jù)；另一方面，仍存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)公示信賴保護(hù)原則，假設(shè)其他第三方債權(quán)人向法院主張?jiān)擃惤灰撞⒎莻鶛?quán)交易而是股權(quán)交易時(shí)，很有可能出現(xiàn)類似“新華信托股份有限公司與湖州港城置業(yè)有限公司破產(chǎn)債權(quán)確認(rèn)糾紛案”（詳見湖州市吳興區(qū)人民法院（2016）浙0502民初1671號(hào)，下同）的情形，得到法院的支持，相應(yīng)的抵押或質(zhì)押擔(dān)保也可能歸于無效。

模式Ⅱ：被投資方的股東承擔(dān)直接還本付息（回購）義務(wù)。在該模式下，被投資方不承擔(dān)還本付息（回購）義務(wù)，而是由被投資方的股東直接承擔(dān)此義務(wù)并提供增信措施。模式Ⅱ不存在模式Ⅰ中所提及的法律風(fēng)險(xiǎn)，但其交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也更為復(fù)雜。

三、“明股實(shí)債”投融資模式的會(huì)計(jì)處理

（一）“明股實(shí)債”會(huì)計(jì)處理的依據(jù)

首先，按照會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求之“實(shí)質(zhì)重于形式”的要求，“明股實(shí)債”應(yīng)當(dāng)按照交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告，而不僅僅以交易的外在法律形式為依據(jù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

表1 “明股實(shí)債”之模式Ⅰ的會(huì)計(jì)處理

表2 “明股實(shí)債”之模式Ⅱ的會(huì)計(jì)處理

其次，根據(jù)《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（財(cái)會(huì)[2014]13號(hào)），如果企業(yè)不能無條件地避免以交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)來履行一項(xiàng)合同義務(wù)，則該合同義務(wù)符合金融負(fù)債的定義。如果集團(tuán)作為一個(gè)整體因該工具而承擔(dān)交付現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)或以其他導(dǎo)致該工具成為金融負(fù)債的方式進(jìn)行結(jié)算的義務(wù)，則該工具應(yīng)當(dāng)分類為金融負(fù)債。

綜上，對于歸類為金融負(fù)債的“明股實(shí)債”，無論其名稱中是否包含“股”，其利息支出或股利分配原則上按照借款費(fèi)用進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，其回購或贖回產(chǎn)生的利得或損失等計(jì)入當(dāng)期損益。

（二）“明股實(shí)債”的具體會(huì)計(jì)處理

1.“明股實(shí)債”模式Ⅰ的會(huì)計(jì)處理

模式Ⅰ主要涉及投資方和被投資方。在初始投資時(shí)點(diǎn)，投資方將資金投入到被投資方，按照交易實(shí)質(zhì)，投資方將其作為債權(quán)性質(zhì)的投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理（如使用長期應(yīng)收款進(jìn)行核算），被投資方將收到的資金作為債務(wù)融資方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理（如使用長期應(yīng)付款進(jìn)行核算）；在持續(xù)投資期間，投資方將收到的息費(fèi)作為利息收入進(jìn)行會(huì)計(jì)處理（可使用投資收益進(jìn)行核算），被投資方將支付的息費(fèi)作為利息支出進(jìn)行會(huì)計(jì)處理（可使用財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行核算）；被投資方到期歸還投資本金或回購?fù)顿Y款時(shí)，投資方將收到的款項(xiàng)作為債權(quán)投資本金的收回進(jìn)行會(huì)計(jì)處理（如沖減長期應(yīng)收款賬面價(jià)值），被投資方將支付的款項(xiàng)作為償還負(fù)債本金進(jìn)行會(huì)計(jì)處理（如沖減長期應(yīng)付款賬面價(jià)值）。模式Ⅰ的會(huì)計(jì)處理總結(jié)見表1。

2.“明股實(shí)債”模式Ⅱ的會(huì)計(jì)處理

模式Ⅱ?yàn)橥顿Y方將資金投入到被投資方，但由被投資方的股東承擔(dān)還本付息（回購）義務(wù)，主要涉及投資方、被投資方以及被投資方的股東。在初始投資時(shí)點(diǎn)，投資方將資金投入到被投資方，投資方按照交易實(shí)質(zhì)將其作為債權(quán)性質(zhì)的投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，被投資方收到投資資金后雖然不用承擔(dān)還本付息（回購）義務(wù)，但由其股東承擔(dān)此義務(wù)，從集團(tuán)整體來看，仍是一項(xiàng)對外負(fù)債，因此被投資方的股東將其作為對外負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，同時(shí)與被投資方收到的投資款進(jìn)行往來掛賬處理；在持續(xù)投資期間，投資方將收到的息費(fèi)作為利息收入進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，被投資方的股東將支付的息費(fèi)作為利息支出進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，被投資方可不做會(huì)計(jì)處理；到期歸還投資本金或回購?fù)顿Y款時(shí)，投資方將收到的款項(xiàng)作為債權(quán)投資本金的收回進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，被投資方的股東將支付的款項(xiàng)作為償還負(fù)債本金進(jìn)行會(huì)計(jì)處理；同時(shí)，被投資方的股東對于已承擔(dān)的還本（回購）義務(wù)不要求或長期沒有明確要求被投資方償還的情況，將已承擔(dān)的還本（回購）金額作為對被投資方的出資，并沖銷對被投資方的內(nèi)部往來應(yīng)收款，而被投資方將股東已償還的負(fù)債作為對自身的資本金投資，并沖銷對股東的內(nèi)部往來應(yīng)付款。模式Ⅱ的會(huì)計(jì)處理總結(jié)見表2。

四、“明股實(shí)債”投融資模式的稅務(wù)處理

（一）“明股實(shí)債”的企業(yè)所得

稅處理

目前，企業(yè)所得稅相關(guān)的法律監(jiān)管規(guī)定并沒有明確指出“明股實(shí)債”的處理方法，僅能參照《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)混合性投資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問題的公告》（2013年第41號(hào)，以下簡稱“41號(hào)公告”）中關(guān)于企業(yè)混合性投資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問題的規(guī)定進(jìn)行處理。41號(hào)公告所謂的混合性投資業(yè)務(wù)是指兼具權(quán)益和債權(quán)雙重特性的投資業(yè)務(wù)。

1.按41號(hào)公告進(jìn)行企業(yè)所得稅處理需同時(shí)滿足以下五個(gè)條件：

（1）被投資方接受投資后，需要按投資合同或協(xié)議約定的利率定期支付利息（或定期支付保底利息、固定利潤、固定股息，下同）；

（2）有明確的投資期限或特定的投資條件，并在投資期滿或者滿足特定投資條件后，被投資方需要贖回投資或償還本金；

（3）投資方對被投資方凈資產(chǎn)不擁有所有權(quán)；

（4）投資方不具有選舉權(quán)和被選舉權(quán)；

（5）投資方不參與被投資方日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

2.符合41號(hào)公告條件的混合性投資業(yè)務(wù)的處理規(guī)定：

（1）對于被投資方支付的利息，投資方應(yīng)于被投資方應(yīng)付利息的日期，確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)并計(jì)入當(dāng)期應(yīng)納稅所得額；被投資方應(yīng)于應(yīng)付利息的日期，確認(rèn)利息支出，并按稅法和《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)所得稅若干問題的公告》（2011年第34號(hào)，以下簡稱“34號(hào)公告”）第一條的規(guī)定，進(jìn)行稅前扣除。34號(hào)公告第一條規(guī)定：非金融企業(yè)向非金融企業(yè)借款的利息支出，不超過按照金融企業(yè)同期同類貸款利率計(jì)算的數(shù)額的部分，準(zhǔn)予稅前扣除。

（2）對于被投資方贖回的投資，投資雙方應(yīng)于贖回時(shí)將贖價(jià)與投資成本之間的差額確認(rèn)為債務(wù)重組損益，分別計(jì)入當(dāng)期應(yīng)納稅所得額。

（二）“明股實(shí)債”的增值稅處理

目前，增值稅相關(guān)的法律監(jiān)管規(guī)定并沒有明確指出“明股實(shí)債”的處理方法，主要依據(jù)《關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅〔2016〕36號(hào)，以下簡稱“36號(hào)通知”）、《關(guān)于明確金融 房地產(chǎn)開發(fā)教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》（財(cái)稅[2016]140號(hào)，以下簡稱“140號(hào)通知”）、《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知》（財(cái)稅〔2017〕56號(hào)，以下簡稱“56號(hào)通知”）等規(guī)定進(jìn)行增值稅處理，以貨幣資金投資收取的固定利潤或者保底利潤按照貸款服務(wù)繳納增值稅，對明確承諾到期還本的保本收益征收增值稅，對金融商品轉(zhuǎn)讓按照轉(zhuǎn)讓價(jià)扣除買入價(jià)后的差價(jià)征收增值稅。

可見，鑒于“明股實(shí)債”的特征，投資方對取得的利息收入需要繳納增值稅，對到期還本（回購）與投資本金的差價(jià)需要繳納增值稅。

五、“明股實(shí)債”投融資模式的財(cái)稅處理問題

（一）會(huì)計(jì)處理規(guī)定不明確，降低了會(huì)計(jì)信息的可比性

會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，由于沒有對“明股實(shí)債”會(huì)計(jì)處理作出明確規(guī)定，不同的企業(yè)會(huì)有不同的處理結(jié)果。通常，企業(yè)按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則會(huì)將“明股實(shí)債”歸類為金融負(fù)債，其利息支出或股利分配原則上按照借款費(fèi)用進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，回購或贖回產(chǎn)生的利得或損失等計(jì)入當(dāng)期損益。但也有一些企業(yè)會(huì)將名義股權(quán)的形式作為會(huì)計(jì)處理的依據(jù)，其利息支出或股利分配作為稅后利潤分配處理，其回購或贖回產(chǎn)生的利得或損失等作為股權(quán)回購或減資進(jìn)行處理。因此，由于會(huì)計(jì)處理規(guī)定不明確，不同的企業(yè)采取了不同的會(huì)計(jì)處理方式，降低了會(huì)計(jì)信息的可比性。

（二）41號(hào)公告對于企業(yè)所得稅處理的條件苛刻，適用范圍狹窄

按41號(hào)公告進(jìn)行企業(yè)所得稅處理需同時(shí)滿足五個(gè)條件，而實(shí)務(wù)中能滿足這些條件的“明股實(shí)債”實(shí)例并不多。“明股實(shí)債”模式Ⅰ中，如果投資方以僅取得被投資方少量董事席位或雖不直接參與經(jīng)營但在重大事項(xiàng)上設(shè)置一票否決權(quán)等方式對投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控，則有可能不能同時(shí)滿足41號(hào)公告的五個(gè)條件，企業(yè)所得稅也就不能按41號(hào)公告的規(guī)定進(jìn)行處理；“明股實(shí)債”模式Ⅱ中，被投資方的股東承擔(dān)還本付息（回購）義務(wù)，則至少不能滿足41號(hào)公告五個(gè)條件中的前兩個(gè)，也就不能按41號(hào)公告進(jìn)行所得稅處理。因此，41號(hào)公告適用范圍比較狹窄，并且對于不滿足41號(hào)公告的“明股實(shí)債”應(yīng)如何進(jìn)行所得稅處理也沒有明確。

（三）41號(hào)公告所稱的債務(wù)重組與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的概念不一致

41號(hào)公告規(guī)定，符合條件的投資雙方應(yīng)于贖回時(shí)將贖價(jià)與投資成本之間的差額確認(rèn)為債務(wù)重組損益；而會(huì)計(jì)上的債務(wù)重組是指債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。由于二者概念界定上的不一致，財(cái)稅處理也欠妥，可能也會(huì)使信息使用者產(chǎn)生分歧。

（四）企業(yè)所得稅和增值稅存在雙重標(biāo)準(zhǔn)，容易導(dǎo)致重復(fù)征稅問題

“明股實(shí)債”之模式Ⅱ不能同時(shí)滿足41號(hào)公告所需的五個(gè)條件，將不能按債權(quán)性質(zhì)的業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，很可能會(huì)被認(rèn)為是股權(quán)業(yè)務(wù)，而增值稅相關(guān)法規(guī)很可能根據(jù)“明股實(shí)債”的交易行為認(rèn)定為債權(quán)業(yè)務(wù)，從而可能出現(xiàn)企業(yè)所得稅和增值稅的雙重標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定。此外，41號(hào)公告規(guī)定對贖回時(shí)贖價(jià)與投資成本之間的差額征況，產(chǎn)生了不同的經(jīng)濟(jì)后果。

“明股實(shí)債”之模式Ⅱ不能同時(shí)滿足41號(hào)公告所需的五個(gè)條件，將不能按債權(quán)性質(zhì)的業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，很可能會(huì)被認(rèn)為是股權(quán)業(yè)務(wù)，而增值稅相關(guān)法規(guī)很可能根據(jù)“明股實(shí)債”的交易行為認(rèn)定為債權(quán)業(yè)務(wù)，從而可能出現(xiàn)企業(yè)所得稅和增值稅的雙重標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定。此外，41號(hào)公告規(guī)定對贖回時(shí)贖價(jià)與投資成本之間的差額征收企業(yè)所得稅，而36號(hào)通知規(guī)定對金融商品轉(zhuǎn)讓差價(jià)征收增值稅，容易導(dǎo)致重復(fù)征稅問題。收企業(yè)所得稅，而36號(hào)通知規(guī)定對金融商品轉(zhuǎn)讓差價(jià)征收增值稅，容易導(dǎo)致重復(fù)征稅問題。

（五）財(cái)稅處理結(jié)果可能與司法案件判例存在不一致

對于“新華信托股份有限公司與湖州港城置業(yè)有限公司破產(chǎn)債權(quán)確認(rèn)糾紛案”，法院根據(jù)法律表現(xiàn)形式將其認(rèn)定為股權(quán)投資而非債權(quán)投資，而投資雙方將其作為債權(quán)投資進(jìn)行財(cái)稅處理，存在與司法案件判例不一致情

六、相關(guān)建議

1.明確“明股實(shí)債”的會(huì)計(jì)處理規(guī)定，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息可比性。由于目前沒有專門針對“明股實(shí)債”的會(huì)計(jì)處理規(guī)定，導(dǎo)致了會(huì)計(jì)信息不可比的情況，建議完善會(huì)計(jì)相關(guān)法律法規(guī)，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，明確“明股實(shí)債”的會(huì)計(jì)處理，以增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息可比性。

2.擴(kuò)大41號(hào)公告的適用范圍，細(xì)化“明股實(shí)債”的處理情形。41號(hào)公告對于企業(yè)所得稅處理的條件苛刻，適用范圍狹窄，不具有普適性，建議按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，擴(kuò)大41號(hào)公告的適用范圍，對于“明股實(shí)債”普遍存在的多種模式作出細(xì)化處理，對于不滿足條件的“明股實(shí)債”情形明確可適用的其他法律規(guī)定。

3.完善財(cái)稅相關(guān)法律法規(guī)，統(tǒng)一相關(guān)概念，避免重復(fù)征稅，加強(qiáng)執(zhí)法協(xié)同。建議進(jìn)一步完善財(cái)稅相關(guān)法律法規(guī)，將41號(hào)公告所稱的債務(wù)重組與會(huì)計(jì)上的債務(wù)重組概念統(tǒng)一起來，將不合適的概念更換為其他詞匯；盡可能統(tǒng)一“明股實(shí)債”的企業(yè)所得稅和增值稅的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，減少“明股實(shí)債”的重復(fù)征稅環(huán)節(jié)；稅務(wù)機(jī)關(guān)和法院要加強(qiáng)執(zhí)法協(xié)同，聽取“明股實(shí)債”相關(guān)意見和建議，也為法院判案提供更符合實(shí)際情況的合理性參考或依據(jù)。