沈蔚然

【摘 要】近年來，在社會(huì)需求拉動(dòng)和國家政策的推動(dòng)下，不少節(jié)能環(huán)保行業(yè)公司逐漸走進(jìn)了我們的視野，但學(xué)者對(duì)該行業(yè)的研究處于初探階段。財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)不僅是企業(yè)作出發(fā)展戰(zhàn)略決策的重要依據(jù)，同時(shí)也向企業(yè)投資者提供信息支撐，方便企業(yè)投資者作出正確決策。創(chuàng)業(yè)板市場擁有低門檻進(jìn)入、高扶持的特點(diǎn)，可以提高那些有潛力的中小企業(yè)獲得融資的概率，提升企業(yè)成長空間。因此，本文以財(cái)務(wù)績效為標(biāo)尺，選取12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，以創(chuàng)業(yè)板環(huán)保工程行業(yè)為對(duì)象，運(yùn)用因子分析法對(duì)其的評(píng)價(jià)和打分，以此來分析該板塊的經(jīng)營現(xiàn)狀，為該行業(yè)企業(yè)管理者和創(chuàng)業(yè)板投資者提供數(shù)據(jù)參考。

【關(guān)鍵詞】環(huán)保；因子分析；績效；創(chuàng)業(yè)板

一、研究背景與方法

（一）研究背景

創(chuàng)業(yè)板是為那些處于創(chuàng)立初期、規(guī)模不大但未來成長性較好的新興中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)而產(chǎn)生的二板市場。處于該板塊的上市公司，多為國家政策扶持的對(duì)象，擁有較高的成長空間。對(duì)于已經(jīng)身在創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司而言，一方面獲得了國家的政策鼓勵(lì)，擁有較為寬廣的融資渠道；另一方面因?yàn)槎迨袌龅纳鲜袠?biāo)準(zhǔn)較低，公司對(duì)于自身的資本是否高效率、高效益的運(yùn)作，是每一個(gè)投資者高度關(guān)注的問題。因此，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效加以評(píng)價(jià)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展和投資者作出投資決策具有重大的意義。環(huán)保工程，作為可持續(xù)發(fā)展下的標(biāo)志性行業(yè)，已經(jīng)逐漸被國家和信息使用者所重視，將來勢必會(huì)在社會(huì)發(fā)展過程中起到?jīng)Q定性的作用。環(huán)保行業(yè)，是我國重點(diǎn)政策扶持發(fā)展和培育戰(zhàn)略下的新興產(chǎn)業(yè)。我國對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重視已經(jīng)達(dá)到了空前的高度，出臺(tái)了大量相關(guān)的扶持性政策。，這意味著其作為國家確立的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具有高效協(xié)調(diào)和規(guī)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用，目前，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的新的增長點(diǎn)。目前，隨著供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的興起，社會(huì)對(duì)環(huán)保工程的關(guān)注也更加密切，也呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，這為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了源源不斷的力量。所以，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為研究學(xué)者所關(guān)注的熱點(diǎn)。

（二）研究意義

對(duì)環(huán)保板塊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加以整理、分析和評(píng)價(jià)，就能很好地幫助跟進(jìn)環(huán)保工程板塊的發(fā)展現(xiàn)狀，也更加可能預(yù)示潛在問題，進(jìn)而做好事前預(yù)防，針對(duì)性地實(shí)施相關(guān)的預(yù)防措施，助力推動(dòng)環(huán)保工程企業(yè)，使得其能夠始終保持高速發(fā)展，提高與預(yù)期信息使用者了解行業(yè)情況，提升公民環(huán)保意識(shí)和鞏固環(huán)境保護(hù)觀念，提高社會(huì)對(duì)環(huán)保的重視程度。同時(shí)，也能夠評(píng)價(jià)政府所實(shí)施的政策是否有效、幫助環(huán)保行業(yè)的企業(yè)管理研究的理論探索提供一些數(shù)據(jù)參考。

（三）研究方法

本文選取因子分析法對(duì)創(chuàng)業(yè)板23家節(jié)能環(huán)保公司的財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)行綜合打分和排序，分析財(cái)務(wù)績效的情況。因子分析是把本來關(guān)聯(lián)復(fù)雜的變量，通過一定的處理，讓相關(guān)程度較高的幾個(gè)變量歸集為一類，最后形成幾個(gè)綜合因子來對(duì)所有變量進(jìn)行一種綜合的解釋的一種統(tǒng)計(jì)分析方法。其基本思想為按照相關(guān)性大小將原始變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，不同組變量間的相關(guān)性則較低。每組變量是一個(gè)基本結(jié)構(gòu)，并用一個(gè)不可觀測的綜合變量來表示這一基本結(jié)構(gòu)，它則稱為公共因子（也稱主因子）。目的是尋找出主因子，對(duì)每一個(gè)主因子的實(shí)際意義加以詮釋，以便對(duì)實(shí)際問題進(jìn)行闡發(fā)剖析。

二、因子分析法對(duì)創(chuàng)業(yè)板環(huán)保工程行業(yè)進(jìn)行經(jīng)營績效評(píng)價(jià)

（一）因子分析法的核心步驟

第一步，標(biāo)準(zhǔn)化處理原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，這一步的目的是消除指標(biāo)自身本身存在的不可比性，使處理過的數(shù)據(jù)具有無綱化的性質(zhì)。

第二步，判斷經(jīng)過無綱化處理的樣本變量是否適合進(jìn)行因子分析，繼而篩選出評(píng)價(jià)體系的財(cái)務(wù)指標(biāo)。對(duì)經(jīng)過處理的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，進(jìn)行 KMO和Bartlett檢驗(yàn)，只有通過該模型檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)，才適合于因子分析法。一般的判斷標(biāo)準(zhǔn)為：當(dāng)KMO抽樣適度測定值大于0.5且sig值要求小于0.05就可以被接受。其中KMO值數(shù)據(jù)越接近1，說明使用程度越好。否則，要對(duì)個(gè)別變量進(jìn)行增減調(diào)整，直到得出的結(jié)果能夠滿足上述兩個(gè)條件。

第三步，是得出可以用于一定程度下解釋整個(gè)樣本數(shù)據(jù)的綜合因子的個(gè)數(shù)和其特征值系數(shù)。通過解釋的總方差，我們可以選擇綜合因子，一般如果所選的綜合因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率在70%以上，我們認(rèn)為，對(duì)整個(gè)樣本數(shù)據(jù)能夠一定程度的作出解釋。

第四步，得出綜合得分公式，并計(jì)算綜合績效得分。參考SPSS軟件得出的表中各自的綜合因子方差貢獻(xiàn)率，計(jì)算出各自得綜合得分函數(shù)。

（二）創(chuàng)業(yè)板環(huán)保工程行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)體系建立

在秉持基本原則的大前提下，建立了我國創(chuàng)業(yè)板環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，具體如下表1所示：

表1 環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評(píng)價(jià)指標(biāo)體系表

如上表所示，本文選取的財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)由反映企業(yè)成長能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力和運(yùn)營能力四個(gè)方面的12個(gè)個(gè)基本指標(biāo)構(gòu)成，以此從各個(gè)方面來展現(xiàn)環(huán)保工程行業(yè)的現(xiàn)狀。通過對(duì)比其他相關(guān)學(xué)者的相關(guān)文獻(xiàn)，從眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)下，篩選出了使用頻率相對(duì)較高且可能能夠滿足因子分析數(shù)據(jù)前提條件的指標(biāo)作為了本文評(píng)價(jià)體系下的指標(biāo)。用于解釋企業(yè)成長能力的指標(biāo)有：營業(yè)總收入同比增長率（X1）、歸屬凈利潤同比增長率（X2）兩項(xiàng)；用于詮釋企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：流動(dòng)比率（X3）、資產(chǎn)負(fù)債率（X4）、股東權(quán)益比率（X5）；用于表示企業(yè)盈利能力指標(biāo)的有營業(yè)利潤率（X6）、銷售毛利率（X7）、凈利率（X8）、凈資產(chǎn)收益率（X9）；用于衡量企業(yè)運(yùn)營能力指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X10）、存貨周轉(zhuǎn)率（X11）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X12）。

本文從我國創(chuàng)業(yè)板中環(huán)保工程概念中篩選出23家上市公司作為評(píng)價(jià)分析的樣本公司，樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于東方財(cái)富網(wǎng)。

（三）創(chuàng)業(yè)板環(huán)保工程上市公司經(jīng)營業(yè)績的因子分析

1.KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)

將樣本數(shù)據(jù)復(fù)制到SPSS軟件中，對(duì)12個(gè)變量進(jìn)行KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)：取樣足夠度的Kaiser-Meyer-Olkin度量值等于0.607>0.6，Bartlett球形檢驗(yàn)的Sig值為0.000<0.05，說明本文所取用的指標(biāo)數(shù)據(jù)通過了顯著性檢驗(yàn)，即使用所取樣本數(shù)據(jù)來進(jìn)行因子分析是可行的。

2.公因子的選取

本文采用主成分分析法進(jìn)行因子分析，通過計(jì)算，各個(gè)變量成份的特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率結(jié)果如下圖所示。

據(jù)圖可以知悉，第二列表示提取3個(gè)因子，共同解釋72.908%，這說明所取用的樣本數(shù)據(jù)下3個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到72.908%，，丟失的信息較少。進(jìn)而可以用3個(gè)公因子來反映財(cái)務(wù)績效的變動(dòng)，故本文選取前面3個(gè)因子進(jìn)行綜合績效評(píng)分。繼而，得到因子的旋轉(zhuǎn)成分矩陣，篩選出絕對(duì)值大于0.5的指標(biāo)進(jìn)行分析，可以得出公共因子1在五個(gè)個(gè)指標(biāo)上的因子載荷值都很大分別為凈利率（0.888）、營業(yè)利潤率（0.885）、凈資產(chǎn)收益率（0.841）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.732）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（0.707），根據(jù)評(píng)價(jià)體系指標(biāo)表格中的列式，說明該公共因子能夠一定程度反映上市公司在盈利能力和運(yùn)營方面的信息，故本文將其命名為運(yùn)營獲利能力因子；公共因子2在兩個(gè)指標(biāo)上的因子載荷值最大，分別為：股東權(quán)益比率（0.958）、資產(chǎn)負(fù)債率（-0.948），因此可以推斷出該因子反映上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，于是將其命名為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子；公共因子3在銷售毛利率（0.714）、歸屬凈利潤同比（0.536）的因子載荷值最大，該因子反映上市公司的盈利能力和成長能力，故命名為獲利成長因子。

這三個(gè)因子在順序和性質(zhì)上都能較好的表明他們所代表的的環(huán)保工程行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績情況，根據(jù)上述，我們有理由確定，最后的綜合因子個(gè)數(shù)為3個(gè)。

3.因子得分函數(shù)

根據(jù)下列示的成分得分系數(shù)矩陣中的數(shù)據(jù)，我們計(jì)算出各綜合因子的得分函數(shù)：

4.環(huán)保工程創(chuàng)業(yè)板上市公司綜合得分及排名

我們得出了23家樣本上市公司的3個(gè)公共因子的得分?jǐn)?shù)據(jù)如下圖所示。以3個(gè)成分的旋轉(zhuǎn)平方和載入的方差貢獻(xiàn)率與累積的方差貢獻(xiàn)率之比作為權(quán)重，得出綜合得分計(jì)算公式，并且對(duì)3個(gè)因子的得分加權(quán)平均得到綜合得分（記為F）。如圖1所示：

F=0.36247*F1+0.24518*F2+0.12143*F3

其中F為綜合得分，F(xiàn)1，F(xiàn)2，F(xiàn)3為所提取的3個(gè)因子的得分。

然后，根據(jù)綜合得分排序，如圖2所示

如表顯示，得分為正的公司有13家，其中財(cái)務(wù)績效優(yōu)秀的公司（得分0.5分以上）有1家，得分為負(fù)的公司有9家，其中財(cái)務(wù)績效極差的公司（得分-0.5分以下）3家。這說明環(huán)保行業(yè)財(cái)務(wù)績效差異較大，財(cái)務(wù)業(yè)績中等的公司比較集中，較好或者較壞的公司比較分散。

三、研究結(jié)論

通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板23家環(huán)保工程行業(yè)上市公司的2018年9月財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中挑選出的可以反映該行業(yè)經(jīng)營績效的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，以得出的三個(gè)公共因子，對(duì)其計(jì)算綜合得分并進(jìn)行排名。綜合得分為正的公司有13家，得分為負(fù)的公司有9家，其中財(cái)務(wù)績效優(yōu)秀的公司（得分0.5分以上）有1家、財(cái)務(wù)績效極差的公司（得分-0.5分以下）3家。因此，基于創(chuàng)業(yè)板的大環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)內(nèi)的公司，在經(jīng)營績效方面，其效益并不理想，必須依附政策的支持，在保持消費(fèi)者環(huán)保意識(shí)不消退的前提下，提高資金的利用效率，拔高經(jīng)營的效益，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。

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