周依

摘 要：金融衍生品作為非實(shí)物性的產(chǎn)品，其在創(chuàng)造高額利潤(rùn)的同時(shí)，也蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生品具有高杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性、跨期性、聯(lián)動(dòng)性與定價(jià)復(fù)雜性等特點(diǎn)。當(dāng)前，我國(guó)衍生品市場(chǎng)仍然存在著諸多問題，我國(guó)衍生品市場(chǎng)參與的結(jié)構(gòu)失衡，同時(shí)存在非理性行為，金融衍生品發(fā)展滯后，法律建設(shè)落后于市場(chǎng)發(fā)展。我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)要不斷創(chuàng)新，發(fā)展多層次金融衍生品市場(chǎng)，完善法規(guī)與監(jiān)管體系，促進(jìn)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融衍生品;市場(chǎng);現(xiàn)狀及發(fā)展

一、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)現(xiàn)狀

（一）金融衍生產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)性。我國(guó)衍生品市場(chǎng)參與的結(jié)構(gòu)失衡，同時(shí)存在非理性行為。期貨市場(chǎng)是套期保值者、投機(jī)者和套利者在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)之上的利益分?jǐn)偸袌?chǎng)。在我國(guó)期貨市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)中，套期保值者主體不足，套利者和投機(jī)者中的機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)重缺乏，致使期貨市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚，同時(shí)，品種稀少，品種結(jié)構(gòu)不合理，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)性差，從而使套期保值群體面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)失衡必然使期貨市場(chǎng)的運(yùn)行偏離正軌，引起期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的異常背離必然加大整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

（二）金融衍生品發(fā)展創(chuàng)新性缺乏。從國(guó)際上來看，在交易所衍生品市場(chǎng)中，金融衍生品是交易所衍生品市場(chǎng)的主要交易品種，而我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后，除股指期貨已上市以外，其他主流產(chǎn)品尚未面世，場(chǎng)內(nèi)交易的金融衍生品缺位，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)地位不匹配。同時(shí)，金融創(chuàng)新不足是我國(guó)學(xué)術(shù)界和業(yè)界的共識(shí)，但在這樣一個(gè)金融創(chuàng)新嚴(yán)重不足的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，卻受到越來越大的金融創(chuàng)新的困擾。

（三）金融衍生品法律監(jiān)管滯后。我國(guó)始終缺乏一部統(tǒng)一的規(guī)范整個(gè)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易的相關(guān)法律，相應(yīng)的法律空白總由一些暫時(shí)性的法律規(guī)定或者文件填補(bǔ)。在衍生品的相關(guān)法律法規(guī)中，限制性禁止性的條文居多，鼓勵(lì)性的條文較少，體現(xiàn)出管理層在發(fā)展衍生品市場(chǎng)上的謹(jǐn)慎態(tài)度。由此可見，金融衍生品市場(chǎng)跟我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，跟總體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很不協(xié)調(diào)，特別是在直接融資比例不斷上升的情況下，投資者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)敏感度日益上升，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)工具，將制約金融市場(chǎng)功能的進(jìn)一步提升。

二、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)存在的問題

（一）金融衍生品市場(chǎng)品種單一。近年來我國(guó)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，品種日趨豐富。截至2012年底，共有29個(gè)商品期貨品種在上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所上市交易，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、基礎(chǔ)金屬、貴金屬、能源化工等多個(gè)行業(yè)，初步形成了比較完整的品種體系。但目前我國(guó)商品期貨品種缺乏細(xì)分，沒有推出關(guān)鍵期貨品種的上下游產(chǎn)品相應(yīng)的期貨品種，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能難以覆蓋到所有商品市場(chǎng)領(lǐng)域，企業(yè)對(duì)更多重要商品的預(yù)測(cè)價(jià)格和分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要在期貨市場(chǎng)上難以得到滿足。目前國(guó)際上金融類衍生品占到市場(chǎng)總成交量約90%，商品類衍生品僅占10%左右的份額，但是我國(guó)金融期貨產(chǎn)品僅有中金所于2010年4月推出滬深300股指期貨，品種單一、數(shù)量較少。

（二）金融衍生品市場(chǎng)工具匱乏。對(duì)實(shí)體企業(yè)來說，其風(fēng)險(xiǎn)管理主要來自于采購(gòu)、生產(chǎn)、流通、銷售各個(gè)環(huán)節(jié)，需要選擇適當(dāng)?shù)墓ぞ邔?duì)企業(yè)整個(gè)縱向的經(jīng)營(yíng)過程和橫向所有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)線產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行對(duì)沖，而我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)目前以單一的期貨市場(chǎng)工具為主，無法完全滿足企業(yè)的綜合管理需求。單一的期貨品種無法完全對(duì)沖因到期日不同等原因造成的非線性風(fēng)險(xiǎn)，這就需要選擇合適的期權(quán)品種對(duì)期貨形成保護(hù)，從而全面準(zhǔn)確地匹配風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管過度。目前我國(guó)已初步形成了由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)保證金監(jiān)控中心及期貨交易所組成的場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)“五位一體”監(jiān)管體系。我國(guó)的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)由中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等從不同的角度分別進(jìn)行監(jiān)管。我國(guó)的期貨保證金監(jiān)控中心制度以及場(chǎng)外衍生品通過中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心平臺(tái)進(jìn)行交易或交易后備案制度，對(duì)于保障客戶保證金安全和提高場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的透明度發(fā)揮了積極作用，中國(guó)衍生品市場(chǎng)的透明度要遠(yuǎn)高于國(guó)際衍生品市場(chǎng)，走在了世界衍生品監(jiān)管的前列。

三、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的建議

（一）金融衍生品市場(chǎng)要不斷創(chuàng)新。同其他實(shí)體一樣，創(chuàng)新才是動(dòng)力，也是由于金融創(chuàng)新才產(chǎn)生了金融衍生品。在金融市場(chǎng)上深化改革，產(chǎn)生足夠的金融衍生品工具需求，使其形成真正的市場(chǎng)規(guī)律。在股指期貨逐漸成熟的背景下，逐漸發(fā)展國(guó)債期貨、利率期貨等其他金融衍生產(chǎn)品，充分利用好其優(yōu)勢(shì)和政府的作用，以遵循強(qiáng)制性演進(jìn)的模式來逐漸完善、創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，促進(jìn)中國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

（二）發(fā)展多層次金融衍生品市場(chǎng)。當(dāng)前的國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)，特別是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的規(guī)模仍保持著較快的增長(zhǎng)速度。在有些國(guó)家，場(chǎng)外交易的規(guī)模甚至占整個(gè)衍生品市場(chǎng)份額的80%以上。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化程度逐步提高，匯率形成機(jī)制逐漸市場(chǎng)化，利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)加大，市場(chǎng)需要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。應(yīng)當(dāng)謀求場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)并存、標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品功能互補(bǔ)的多層次、有競(jìng)有合的中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)格局。

四、結(jié)語

金融衍生品作為非實(shí)物性的產(chǎn)品，其在創(chuàng)造高額利潤(rùn)的同時(shí)，也蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險(xiǎn)性，中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)還處在不斷發(fā)展和完善的過程中，它的發(fā)展前景需要社會(huì)各部分的共同努力來實(shí)現(xiàn)。隨著金融國(guó)際化和自由化的發(fā)展，由傳統(tǒng)金融衍生工具衍生出來的金融衍生工具不斷創(chuàng)新，交量迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模急速擴(kuò)大，交易手段日趨多樣化、復(fù)雜化。因此，有必要加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。

參考文獻(xiàn)

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