任蒙娜

摘 要：上市公司營運(yùn)資金作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，是企業(yè)資金管理的基礎(chǔ)。本文以王竹泉鑒定的營運(yùn)資金為依據(jù)，把營運(yùn)資金定義為營運(yùn)資本和短期金融性負(fù)債的總和。采用檔案調(diào)研的形式，計(jì)算2012年至2017年湖南制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析湖南制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金配置狀況。通過分析得出相關(guān)結(jié)論與建議，促進(jìn)了湖南省乃至全國制造業(yè)營運(yùn)資金管理的進(jìn)一步完善工作，有利于我國實(shí)現(xiàn)制造業(yè)強(qiáng)國的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：制造業(yè);企業(yè)資金管理;營運(yùn)資金

一、理論分析

1.營運(yùn)資金范疇爭議

王竹泉指出，營運(yùn)資金管理理論創(chuàng)新應(yīng)以營運(yùn)資金的重新分類作為切入點(diǎn)。在將營運(yùn)資金分為經(jīng)營活動營運(yùn)資金和理財(cái)活動營運(yùn)資金的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將經(jīng)營活動營運(yùn)資金按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系分為營銷渠道的營運(yùn)資金，生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金和采購渠道的營運(yùn)資金。

2.營運(yùn)資金管理政策研究

藥朝誠指出營運(yùn)資金的融資策略主要涉及企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的匹配問題。就是說，流動資產(chǎn)的需要量一經(jīng)測定，如何采用適當(dāng)比例的融資結(jié)構(gòu)為流動資產(chǎn)籌措資金。蔡柏認(rèn)為對沖原則是做到營運(yùn)資金管理的風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡的有效方法，其基本思想是將資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流特性與為取得該資產(chǎn)而進(jìn)行融資所形成的負(fù)債的到期日相配比。

3.營運(yùn)資金管理的企業(yè)與行業(yè)差異

劉翰林以上證180指數(shù)成分股為樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法，分析了行業(yè)因素對營運(yùn)資金需要量的影響。研究結(jié)果顯示，行業(yè)因素對企業(yè)營運(yùn)資金需要量的影響是復(fù)雜的、多方位的，而不是簡單地以某種單一的方式來發(fā)揮作用的。具體來看主要包括：企業(yè)所處行業(yè)的交易方式、企業(yè)所處行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)周期、企業(yè)所處行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)所處行業(yè)的資本有機(jī)構(gòu)成。

二、湖南制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金配置狀況

1.湖南制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金配置結(jié)構(gòu)

本文將營運(yùn)資金分為經(jīng)營活動營運(yùn)資金和理財(cái)活動營運(yùn)資金，然后進(jìn)一步將經(jīng)營活動營運(yùn)資金按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系分為營銷渠道的營運(yùn)資金（成品存貨+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)—預(yù)收賬款—應(yīng)交稅費(fèi)）、生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金（在產(chǎn)品存貨+其他應(yīng)收款—應(yīng)付職工薪酬—其他應(yīng)付款）和采購渠道的營運(yùn)資金（材料存貨+預(yù)付賬款—應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)）。

從經(jīng)營活動的營運(yùn)資金的渠道配置來看，2012年湖南制造業(yè)采購渠道營運(yùn)資金占用量為-77.97億元，占經(jīng)營活動營運(yùn)資金的-64.01%。這表明該采購渠道不僅沒有占用營運(yùn)資金，還通過占用供應(yīng)商的資金，為其自身的經(jīng)營活動提供了一部分的資金支持。

2012年湖南制造業(yè)墊支在生產(chǎn)渠道上的營運(yùn)資金總量為-8.23億元，占經(jīng)營活動營運(yùn)資金的-6.76%。生產(chǎn)渠道也是負(fù)營運(yùn)資金運(yùn)行，反映出其生產(chǎn)流程優(yōu)化，在產(chǎn)品、半成品的積壓比較少，能夠?yàn)樽陨淼慕?jīng)營活動提供一部分資金支持。

2012年湖南制造業(yè)墊支在營銷渠道上的營運(yùn)資金總量為208.01億元，占經(jīng)營活動營運(yùn)資金總量的170.77%;行業(yè)平均占用4.43億元。這說明湖南制造業(yè)上市公司應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對營銷渠道資金的管理，以減少對營銷渠道營運(yùn)資金的占用。

整體而言，2013年湖南制造業(yè)營運(yùn)資金分渠道的配置結(jié)構(gòu)沒有太大變化，依舊是營銷渠道墊支了公司的絕大多數(shù)營運(yùn)資金。而采購渠道和生產(chǎn)渠道為公司的經(jīng)營提供一部分資金支持。

2014年采購渠道和生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金數(shù)額營銷渠道的數(shù)額變化較大，營銷渠道的營運(yùn)資金變化值較小，最終導(dǎo)致經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用總額由2013年的143.30億元增加到2014年的197.48億元。2015年湖南制造業(yè)采購渠道營運(yùn)資金和生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金依舊為負(fù)數(shù)，表明這兩個(gè)渠道的營運(yùn)資金管理效率高。而營銷渠道營運(yùn)資金數(shù)額依舊為正數(shù)，且數(shù)額很大。湖南制造業(yè)采購渠道營運(yùn)資金行業(yè)均值由2015年的-4.42億元下降到2016年的-5.73億元，下降1.31億元，降低了29.64%。表明2016年湖南制造業(yè)行業(yè)對采購渠道的營運(yùn)資金管理比較重視，管理改善效果較為顯著。

而湖南制造業(yè)生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金行業(yè)均值由2015年的-1.07億元增加到2016年的-0.58億元，增加了0.49億元，增幅為45.80%。這說明2016年湖南制造業(yè)忽視了對于生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金的管理，管理水平有所下降。2016年湖南制造業(yè)的營銷渠道營運(yùn)資金行業(yè)均值由2015年的10.61億元增加到2016年的13.52億元，增幅27.43%。

2017年行業(yè)總量的經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用額為427.25億元。與2016年相比，湖南制造業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用總額增加44.86億元，其中采用渠道占用總額減少58.57億元，生產(chǎn)渠道占用總額增加24.25億元，營銷渠道增加79.18億元?？梢?，與2016年相比，湖南制造業(yè)經(jīng)營活動總體營運(yùn)資金需求有所增加，主要系生產(chǎn)渠道和營銷渠道營運(yùn)資金占用增加所致。但對比各渠道，營銷渠道占用營運(yùn)資金較多，生產(chǎn)渠道占用營運(yùn)資金較少，采購渠道為經(jīng)營活動籌措資金，這可能是由于該行業(yè)生產(chǎn)流程復(fù)雜，對生產(chǎn)輔料的大量需求以及供大于求的市場環(huán)境使得企業(yè)能夠充分利用上層供應(yīng)商的資金，使其自身不僅沒有融資需求，還可以作為融資平臺為其他資金需求提供融資支持。

2.湖南制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金占用水平

整體而言，2012年至2017年的湖南制造業(yè)上市公司經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用水平有所增加，但增加幅度較小。從2012年的1019億元增加到了2017年的1773億元。2017年湖南制造業(yè)行業(yè)平均經(jīng)營活動營運(yùn)資金占營業(yè)收入的比重為33%，比2012年的22%增加了11%。這表明2017年比以往年度的經(jīng)營活動需要的凈流動資金有所增加。

3.湖南制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金來源配置

營運(yùn)資本可以被視為一個(gè)籌資來源，即用長期資本（長期負(fù)債和所有者權(quán)益之和）來滿足經(jīng)營性融資需求;與之相對應(yīng)的概念是營業(yè)活動資金凈融資需求，即新定義的營運(yùn)資金（營運(yùn)資本+短期金融性負(fù)債）。

2012年到2014年湖南制造業(yè)行業(yè)總體短期性金融負(fù)債占比逐漸下降，由21.77%降至8.96%。而2014年湖南制造業(yè)行業(yè)總體營運(yùn)資本占比逐漸上升，由92.74%上升為97.01%。由此可見，湖南制造業(yè)大部分的營運(yùn)資金需求都是通過營運(yùn)資本籌資予以滿足，總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，并且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年降低。

2014年到2015年，湖南制造業(yè)行業(yè)總體短期性金融負(fù)債占比上升，由8.96%上升為27.85%，而總體營運(yùn)資本占比下降，由91.04%下降到72.15%.2015年湖南制造業(yè)增加了金融性負(fù)債的持有量，行業(yè)總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所增加，但是由于變動幅度不是特別大，湖南制造業(yè)的總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然較低。之后由于企業(yè)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理，2016年的總體短期性金融負(fù)債占比又開始下降。

2017年短期金融性負(fù)債占比最大值18.18%，最小值為-0.35%，這兩項(xiàng)的最大值與最小值相差不是很大，上述差異表明湖南制造業(yè)個(gè)企業(yè)資金來源沒有存在很大不同，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對降低。

三、結(jié)論與建議

1.結(jié)論

本文運(yùn)用王竹泉定義的營運(yùn)資金概念，運(yùn)用檔案調(diào)研的形式計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)期等財(cái)務(wù)指標(biāo)來計(jì)算分析湖南制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金配置狀況。總結(jié)分析得出以下結(jié)論：（1）從經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用水平上看，基本保持穩(wěn)定，變動幅度很小。（2）該行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。（3）該行業(yè)營銷渠道占用過多營運(yùn)資金。生產(chǎn)渠道和采購渠道都能夠?yàn)樽陨淼慕?jīng)營活動提供一部分的資金支持。

2.對策建議

（1）加強(qiáng)營銷渠道建設(shè)，提供業(yè)務(wù)—財(cái)務(wù)一體化水平

整體而言，湖南制造業(yè)在營銷渠道上墊支的營運(yùn)資金最多，依然是湖南制造業(yè)營運(yùn)資金管理的重點(diǎn)和難點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)轉(zhuǎn)變營運(yùn)資金理念，重視營銷渠道的營運(yùn)資金管理，建立和完善分渠道的營運(yùn)資金管理模式;充分利用電子商務(wù)技術(shù)，加快庫存商品的銷售，帶動生產(chǎn)、采購環(huán)節(jié)，提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度;加強(qiáng)營銷渠道建設(shè)，加速產(chǎn)品的銷售;通過提升營銷渠道的渠道影響力和控制力，維系良好的客戶關(guān)系，以保持對市場的敏感度，從而減少產(chǎn)成品庫存和應(yīng)收賬款，提高營銷渠道營運(yùn)資金管理績效。

（2）保持營運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)的合理化，控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

營運(yùn)資金來源不同，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就存在很大差異，相比長期負(fù)債和企業(yè)自有資金（所有者權(quán)益）融資，短期性金融負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。行業(yè)平均財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所增加，且部分企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要合理優(yōu)化營運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu);適度控制短期金融性負(fù)債融資比例，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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