史嶸 孔麗

中圖分類號：F830? ?文獻標(biāo)識碼：A

內(nèi)容摘要：金融集聚與金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融業(yè)的主要特征，也是推動經(jīng)濟增長的重要動力。本文基于2006-2016年我國省際面板數(shù)據(jù)，從全國及區(qū)域?qū)用孢\用空間計量模型檢驗金融集聚、金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟增長的溢出效應(yīng)和空間協(xié)同性。研究表明：全國層面上，金融集聚與金融創(chuàng)新對區(qū)域經(jīng)濟增長有顯著促進作用，兩者協(xié)同效應(yīng)顯著增強金融市場對經(jīng)濟的正向作用;金融集聚與金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長作用存在區(qū)域差異。

關(guān)鍵詞：金融集聚? ?金融創(chuàng)新? ?經(jīng)濟增長? ?空間計量

引言

2017年全國金融工作會議上，李克強總理重點強調(diào)金融是國民經(jīng)濟的血脈，要把金融服務(wù)于實體經(jīng)濟作為根本目標(biāo)。金融集聚與金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融發(fā)展的主要特征，一方面，金融空間集聚的外部性往往有利于金融創(chuàng)新成果通過不同渠道向外擴散，提升金融資源優(yōu)化配置效率，進一步增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率與水平，促進經(jīng)濟內(nèi)涵式增長;另一方面，金融業(yè)與實體經(jīng)濟間的不平衡性客觀存在，區(qū)域間金融資源稟賦差異導(dǎo)致金融創(chuàng)新異質(zhì)性特征明顯，一定程度上成為影響金融創(chuàng)新外溢效應(yīng)與區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的約束條件。因而，提升金融服務(wù)現(xiàn)代化水平，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的功能與作用，關(guān)鍵在于厘清金融集聚、金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟增長之間存在的內(nèi)在聯(lián)系。

近年來，關(guān)于金融集聚、金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟增長三者的關(guān)系的研究，主要集中從金融集聚與金融創(chuàng)新、金融集聚與經(jīng)濟增長、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長三個層面展開。首先，大量研究表明，金融集聚與金融創(chuàng)新存在系統(tǒng)性互動作用。Rajan（2001）的研究指出，金融集聚降低了融資成本，提高了創(chuàng)新能力，進而推動區(qū)域經(jīng)濟增長。Fundeanu和 Badele（2014）認為在金融危機和激烈競爭的背景下，通過資源集聚如使用公共設(shè)施、經(jīng)驗和知識交流、技術(shù)轉(zhuǎn)移、網(wǎng)絡(luò)和信息傳播等，可以促進金融創(chuàng)新活動的密集。張長征等（2012）基于產(chǎn)業(yè)視角研究發(fā)現(xiàn)，在金融支持下，產(chǎn)業(yè)集聚在促進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升上發(fā)揮著重要聯(lián)結(jié)作用。國內(nèi)相關(guān)學(xué)者提出金融集聚與金融創(chuàng)新會通過不同渠道向外擴散，具有空間溢出效應(yīng)。蔣岳祥和蔣瑞波（2014）基于空間模型實證研究了金融競爭和金融集聚對金融創(chuàng)新的影響機制，發(fā)現(xiàn)區(qū)域間因資源爭奪而使金融創(chuàng)新存在空間擠出效應(yīng)，金融集聚與金融創(chuàng)新不是線性關(guān)系。張虎和韓愛華（2017）運用Malmquist指數(shù)法測算金融創(chuàng)新效率，并通過不同空間權(quán)重的空間計量模型研究金融集聚對金融創(chuàng)新的影響，得出金融集聚對金融創(chuàng)新存在正向熊彼特效應(yīng)。

其次，在金融集聚對經(jīng)濟增長的作用方面，國外學(xué)者較早開始研究。特別是20世紀(jì)90年代以來，新地理經(jīng)濟學(xué)的興起為經(jīng)濟發(fā)展研究提供了新視角，更多學(xué)者開始關(guān)注金融集聚對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的空間依賴性與溢出性。Bernat和Baldwin（2001）的研究發(fā)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展存在空間相關(guān)性并對周邊地區(qū)具有輻射作用。Levine（1999）研究得出金融集聚有利于資本積累和技術(shù)創(chuàng)新從而促進經(jīng)濟發(fā)展。Hassan，Hsu和Wang（2011）研究證實金融聚集對經(jīng)濟增長有正向促進作用。國內(nèi)學(xué)者則側(cè)重于從金融集聚不同特性來研究其對經(jīng)濟增長的影響。李紅和王彥曉（2014）、李延軍等（2018）基于金融集聚空間溢出視角，研究發(fā)現(xiàn)金融集聚顯著促進地區(qū)經(jīng)濟增長，在鄰近地區(qū)存在外溢效應(yīng)。何宜慶等（2015）從特殊區(qū)域視角出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)我國三大經(jīng)濟圈金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在高耦合關(guān)系 。黃德春和徐慎暉（2016）基于銀行業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)的金融集聚，研究發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)、保險業(yè)集聚有效促進經(jīng)濟增長，而證券業(yè)對經(jīng)濟增長的影響并不顯著。

最后，隨著金融創(chuàng)新理論的演進，學(xué)者們在金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的影響方面進行了積極探索，從金融創(chuàng)新的不同功能視角解讀對經(jīng)濟增長的影響。Beck和Loayza，Dynan，Scarpetta等通過研究發(fā)現(xiàn)金融創(chuàng)新有利于實現(xiàn)資源最優(yōu)配置、降低交易成本、加快信息傳遞，進而有效提高實體經(jīng)濟發(fā)展效率，并在一段時期內(nèi)對經(jīng)濟發(fā)展具有穩(wěn)定作用。國內(nèi)學(xué)者吳敬璉（2006）提出金融創(chuàng)新有助于經(jīng)濟效率的提高。李叢文（2015）、謝婷婷等（2017）也證實金融創(chuàng)新推動技術(shù)進步，兩者協(xié)同作用下我國經(jīng)濟會顯著增長。部分學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的作用不顯著。Alex和Gift（2016）運用面板Granger因果檢驗SADC的金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)無論從短期還是長期來看，金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長都不存在因果關(guān)系。蔣瑞波和蔣岳祥（2012）基于效率視角，研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段中國金融創(chuàng)新效率較低，無法促進經(jīng)濟增長。

綜合來看，現(xiàn)有關(guān)于金融集聚、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長的研究中視角相對單一，沒有綜合考慮三者間協(xié)同作用，缺乏對三者之間的全方位分析與數(shù)理論證;實證研究中也多以時間序列數(shù)據(jù)或截面數(shù)據(jù)為研究樣本，對三者空間分布特征的研究相對較少。同時，在金融集聚測度與金融創(chuàng)新效率評價值方面，學(xué)者大多采用單一指標(biāo)衡量方法，難免存在一定片面性和局限性。鑒于此，本文選取2006-2016年全國31個省際面板數(shù)據(jù)，采用區(qū)位熵法測算金融集聚指數(shù)，并構(gòu)建金融創(chuàng)新效率評價指標(biāo)，采用Malmquist指數(shù)法測算金融創(chuàng)新效率，在此基礎(chǔ)上運用空間滯后模型與空間誤差模型檢驗金融集聚、金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟增長的溢出效應(yīng)和空間協(xié)同性。以期完善相關(guān)研究領(lǐng)域，為金融服務(wù)功能提升與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提供相關(guān)政策參考。

變量選取與模型設(shè)計

（一）變量選取

被解釋變量為經(jīng)濟增長水平（LNGDP），以2006年為基期GDP平減指數(shù)得出的實際GDP取對數(shù)得到。解釋變量由金融集聚指標(biāo)、金融創(chuàng)新效率指標(biāo)和控制變量三部分構(gòu)成：

金融集聚指標(biāo)構(gòu)建。選擇區(qū)位熵（LQ）衡量區(qū)域金融集聚程度，區(qū)位熵值與金融集聚程度呈正相關(guān)，其計算公式如下：

i=1，2，…，N，t=1，2，…，T

其中，qit為i地區(qū)t時期金融業(yè)就業(yè)人數(shù)，Qit為i地區(qū)t時期總就業(yè)人數(shù)，qt、Qt分別為全國金融業(yè)就業(yè)人數(shù)和全國總就業(yè)人數(shù)。

金融創(chuàng)新效率指標(biāo)構(gòu)建（INO）。金融創(chuàng)新不僅局限于微觀層面的金融產(chǎn)品工具創(chuàng)造，也不只是中觀層面的金額制度、組織變革，而是一種內(nèi)涵更為豐富的、系統(tǒng)的金融產(chǎn)業(yè)革新。基于這一認識，金融創(chuàng)新效率指標(biāo)構(gòu)建也應(yīng)更為綜合與全面。本文借鑒學(xué)者張虎等（2017）建立的指標(biāo)體系，運用DEA-Malmquist指數(shù)法測算我國31省市金融創(chuàng)新效率，具體評價指標(biāo)體系見表1。

控制變量。政府財政支出（GOV），采用各地區(qū)政府財政支出占地區(qū)GDP比重表示;人力資本水平（STU），采用取對數(shù)后的各地區(qū)就業(yè)人員人均受教育年限表示;固定資產(chǎn)投資（INV），采用各地區(qū)固定資產(chǎn)投資占地區(qū)GDP比重表示;外商直接投資（FDI），用各地區(qū)外商直接投資的對數(shù)值衡量。本文數(shù)據(jù)主要源于《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融統(tǒng)計年鑒》、《中國區(qū)域經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》以及Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）模型設(shè)定

空間計量模型考慮了數(shù)據(jù)在地理觀測值間的關(guān)聯(lián)，即數(shù)據(jù)空間上客觀存在的相關(guān)性與結(jié)構(gòu)性，建立空間面板滯后模型和空間面板誤差模型進行研究。

空間面板滯后模型（SAR）：

空間面板誤差模型（SEM）：

其中，ρ為空間自回歸系數(shù)，Wij為空間權(quán)重矩陣，β為Xit對yit的影響系數(shù)，εit為殘差向量，λ為空間自相關(guān)系數(shù)。

實證結(jié)果與分析

（一）空間相關(guān)性檢驗

檢驗變量之間是否存在空間相關(guān)性是采用空間面板模型進行研究的必要前提，本文檢驗采用Morans I統(tǒng)計量進行全局性檢。2006-2016年我國經(jīng)濟增長的Morans I值如表2所示，Morans I值均為正，且通過了5%的顯著性水平檢驗，表明我國經(jīng)濟增長存在顯著空間相關(guān)性。

（二）空間計量模型分析

為判斷SAR模型與SEM模型的適用性，需要進行LM檢驗與R-LM檢驗。LM-LAG與LM-ERR在1%顯著性水平下拒絕了空間滯后項無自相關(guān)的原假設(shè)，需要進一步度量R-LMLAG和R-LMERR統(tǒng)計量。R-LMLAG為16.621，在1%顯著性水平下拒絕原假設(shè)，R-LMERR為0.281且不顯著，因此認為SAR模型比SEM模型更加合適。由Hausman檢驗可知，SAR模型應(yīng)采用空間固定效應(yīng)模型，SEM模型采用隨機效應(yīng)模型，實證結(jié)果如表3和表4所示。

從全國層面來看，SAR模型的空間自回歸系數(shù)ρ通過1%顯著性檢驗，表明經(jīng)濟增長存在空間正向溢出效應(yīng)，一個地區(qū)的經(jīng)濟增長會帶動周邊地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。在考慮交互作用的情況下，金融集聚對經(jīng)濟增長的作用系數(shù)為0.118，金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的作用系數(shù)為0.095，LQ*INO的系數(shù)為0.142且通過10%的顯著性檢驗，系數(shù)值均大于金融集聚與金融創(chuàng)新兩者單獨作用的系數(shù)，進一步表明我國金融集聚通過集聚效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)以及擴散效應(yīng)促進金融創(chuàng)新，進而推動經(jīng)濟增長。兩者協(xié)同效應(yīng)促進金融產(chǎn)業(yè)合理性集聚，避免區(qū)域產(chǎn)業(yè)同向化，為金融創(chuàng)新提供良好環(huán)境，而金融創(chuàng)新效率提高又進一步改善了金融集聚狀態(tài)。

從各控制變量來看，固定資產(chǎn)投資（INV）每提高1個單位量，將會推動LNGDP提高0.237個單位，說明經(jīng)濟增長離不開物資要素的投入。人力資本（STU）對經(jīng)濟增長有正向促進作用，其系數(shù)為0.038。一般而言，高素質(zhì)人才將有利于科技創(chuàng)新、技術(shù)進步，促進區(qū)域經(jīng)濟增長，很好地解釋了人力資本對經(jīng)濟增長的正向作用。外商直接投資（FDI）對經(jīng)濟增長水平的作用系數(shù)為0.454，外資引入有利于解決東道國資金緊缺與技術(shù)落后問題，有利于本土企業(yè)模仿學(xué)習(xí)，促進東道國產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進步。政府財政支出（GOV）對經(jīng)濟增長有正向影響，但沒有通過顯著性檢驗，可能是由于財政支出對經(jīng)濟增長存在一定滯后性，或區(qū)域間政府財政支出差異顯著致使整體層面未能形成規(guī)模效應(yīng)。

從區(qū)域?qū)用鎭砜?，在考慮交互作用下的東中西部地區(qū)空間自相關(guān)系數(shù)ρ可知中西部地區(qū)溢出效應(yīng)較強。這可能是由于較東部地區(qū)而言，中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差異大，區(qū)域間資源要素分布極不均衡。首先，從金融集聚指數(shù)對區(qū)域經(jīng)濟增長的作用系數(shù)來看，中部地區(qū)金融集聚對經(jīng)濟增長的促進作用略高于東西部地區(qū)。說明隨著中部崛起戰(zhàn)略的積極推進，中部地區(qū)正處于快速發(fā)展時期，通過建設(shè)區(qū)域性金融中心等舉措優(yōu)化金融資源配置，后發(fā)優(yōu)勢明顯。其次，金融創(chuàng)新對東部地區(qū)經(jīng)濟增長有顯著推動作用，而西部地區(qū)呈現(xiàn)負向作用但不顯著。我國東部地區(qū)金融市場發(fā)達，眾多金融企業(yè)和高質(zhì)量金融人才不斷涌入北京、上海等金融中心，促進金融市場競爭，刺激金融創(chuàng)新，致使金融中心的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢、集聚經(jīng)濟優(yōu)勢發(fā)生作用。西部地區(qū)由于金融基礎(chǔ)配套設(shè)施不完善、金融人才缺乏，導(dǎo)致交易成本高，無法實現(xiàn)經(jīng)濟效益。此外，在金融集聚與金融創(chuàng)新的協(xié)同作用下，東部地區(qū)金融業(yè)顯著促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，中西部地區(qū)呈現(xiàn)微弱促進作用。對控制變量的作用系數(shù)進行分析發(fā)現(xiàn)，外商直接投資對東中部地區(qū)經(jīng)濟增長呈現(xiàn)正向推動作用，而西部地區(qū)為負向不顯著。表明西部地區(qū)外商投資對經(jīng)濟發(fā)展作用不夠明顯，我國西部地區(qū)由于經(jīng)濟造血能力弱、人力資本水平偏低以及技術(shù)模仿吸收能力較弱，致使外商直接投資表現(xiàn)為負作用。

結(jié)論與建議

本文選取我國31個省市2001-2016年金融集聚、金融創(chuàng)新和經(jīng)濟增長的面板數(shù)據(jù)，運用空間滯后模型和空間自回歸模型研究三者間的關(guān)系，實證分析得出以下結(jié)論：我國經(jīng)濟增長存在顯著空間相關(guān)性，一個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平不僅受該地區(qū)要素影響，還與鄰近區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展密切關(guān)聯(lián)。在全國層面，金融集聚與金融創(chuàng)新對區(qū)域經(jīng)濟增長的促進作用及其空間溢出效應(yīng)均顯著。在區(qū)域?qū)用妫瑬|中西地區(qū)經(jīng)濟增長均存在顯著正向空間溢出效應(yīng)，金融集聚與金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長作用存在區(qū)域差異。綜上所述，根據(jù)已有研究結(jié)論得出以下啟示：

第一，金融集聚與金融創(chuàng)新能夠促進經(jīng)濟發(fā)展并且存在空間溢出效應(yīng)。因此，一方面，應(yīng)進一步布局金融產(chǎn)業(yè)集聚政策，加快區(qū)域規(guī)劃建設(shè)，創(chuàng)新金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，不斷優(yōu)化金融業(yè)扶持政策，實現(xiàn)金融企業(yè)、金融人才、金融產(chǎn)業(yè)在區(qū)域的高度集聚;另一方面，政府應(yīng)建立金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的平衡機制，提供金融支持的同時完善金融監(jiān)管體制。

第二，區(qū)域間金融與經(jīng)濟發(fā)展存在明顯差異，應(yīng)采取區(qū)域金融發(fā)展差異化戰(zhàn)略。東部地區(qū)現(xiàn)階段應(yīng)加強省域?qū)用娼鹑趧?chuàng)新水平，利用區(qū)域優(yōu)勢與制度優(yōu)勢發(fā)揮各金融市場功能，提高金融創(chuàng)新效率，形成金融一體化，發(fā)揮金融集聚和創(chuàng)新的協(xié)同作用。而現(xiàn)階段中西部地區(qū)可選擇在經(jīng)濟基礎(chǔ)良好的城市建立金融中心，提升金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模和密度。

第三，作為金融市場主要參與主體的金融機構(gòu)，應(yīng)遵守我國法律法規(guī)與金融市場規(guī)則，堅持規(guī)范發(fā)展，不斷完善內(nèi)在激勵機制與公司治理，依托金融集聚的良好環(huán)境，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與科技創(chuàng)新平臺，加強知識、人才、信息和技術(shù)的共享，實現(xiàn)金融制度、產(chǎn)品設(shè)計、運營模式和服務(wù)方式等金融創(chuàng)新。

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