張芳

[提要] 提高企業(yè)的財務績效是企業(yè)生產經營的主要環(huán)節(jié)，而提高企業(yè)財務績效的首要任務就是明確影響財務績效的主要因素。本文以此為中心，認為公司的財務績效離不開公司治理，有必要對其影響因素進行梳理，最終歸因為內部治理機制的作用結果，如股權結構、董事會結構、經理層激勵等。在此基礎上，提出優(yōu)化股權結構、使董事會規(guī)模合理化、改善激勵制度等建議，以期望提高企業(yè)財務績效，降低企業(yè)競爭風險。

關鍵詞：公司治理;財務績效;皖江城市帶

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年12月12日

一、引言

目前，在中國不斷發(fā)展和實行現(xiàn)代化企業(yè)制度的前提下，公司治理已逐漸成為現(xiàn)代企業(yè)管理的重心，是體現(xiàn)公司戰(zhàn)略和財務績效的關鍵因素，對企業(yè)的財務績效至關重要。在這個階段，我國在公司治理方面仍存在許多缺陷，有些公司在治理方面還不夠規(guī)范?；诖耍疚囊酝罱鞘袔Ч緸檠芯繉ο?，探討公司治理能夠對財務績效產生的直接影響。

二、公司治理與財務績效基本理論

公司治理這一觀念是于20世紀80年代提出的，自此概念提出的30年來，人們越來越重視公司治理這一問題，研究的熱度不減，形成了全球化的科研對象。隨著公司治理理論研究的日益深入，其要義逐漸明確，本質也逐漸顯現(xiàn)出來，許多學者開始從狹義、廣義兩個方面來研究公司治理的定義。

狹義的公司治理主要是指股東對運營商監(jiān)督和平衡的機制。根據這一定義，它主要是由公司治理結構實現(xiàn)的一種內部治理，主要有股東大會、董事會、監(jiān)事會和經理層組成。其最終的目的是為了能夠達到最大化的股東利益，以防企業(yè)的經營者偏離目標。相反的，廣義的公司治理則不僅僅是介于經營者與股東之間相互的牽制關系，還與利益相關者相聯(lián)系，比如說員工、債權人、供應商和政府等與公司有利弊關系個人或團體。再采取一套相應的制度或機制來平衡公司與一切利益相關者之間的利益關系，包括正式或非正式的、內部或外部的，以確保公司科學公正的決策，最終保持全方面的利益。綜上所述可知，公司并不僅是股東一個人的公司，它屬于利益共同體中的每一個人。由此映射出前文所述治理的目標是保證各方利益，而且為了能夠完成這一目的，公司治理不能僅限于權力制衡，與此同時還要關注于保證企業(yè)科學性和公正性的決策。當然，一個完好的、有效的公司治理構建并不能給予全方面的保障，還需要建設一個有效的公司治理機制。通過了解基本概念后，本文主要闡述的是從狹義的角度來分析理解公司治理的內涵。公司治理一般有如下特征：既要相互激勵又必須相互制衡，樹立適當?shù)哪繕?，高度重視薪酬、報酬公平。如若出現(xiàn)管理層想要制衡權力，掌控公司內部，那么則不適合公司的治理;如若出現(xiàn)不公平的現(xiàn)象時，就必須積極引導和確保激勵制度的科學性、合理性和公平性。我們也知道，股東結構作為權力機構，負責最終資產配置的決策;而作為公司的決策者，董事會負責公司事項的審批工作;經理層作為執(zhí)行機構，負責執(zhí)行公司的決策，尤其是對董事會的高度負責;監(jiān)事會作為監(jiān)督機構，主要負責一切業(yè)務的監(jiān)督工作。以此看來，各個機構之間存在分工，但又相互合作，所以公司各部門之間要履行各自的職責，相處融洽，合作共贏。

財務績效也可以說是公司的財務表現(xiàn)。主要是用來衡量公司經營與發(fā)展的結果，在當前情況下，學者們對此眾說紛紜。有學者認為公司生產、經營的最終結果是財務績效;有學者認為經營的過程及產出的結果是財務績效，且績效包括業(yè)績和效率;還有部分學者認為，績效是指公司的預計收益和實際收益之間的差值，績效的評價要同時考慮先前的狀況及未來的與預測。結合各學者的觀點，本次研究認為財務績效就是指一定時期內對公司經營管理效益與效率以及對公司高管層經營管理效果的概括與結合。

財務績效也可以說是對公司戰(zhàn)略完成后對企業(yè)最終業(yè)績的影響。財務績效可以充分表達企業(yè)在成本控制方面、資金來源分配以及股東權益回報的影響。經過對公司財務績效的剖析，可以了解到短期內公司的財務業(yè)績，也就是公司這段時間內的業(yè)績指標，即企業(yè)的經營收益在一定期間內的回報。而企業(yè)經營效益水平主要體現(xiàn)在償債分析、營運分析、盈利分析和發(fā)展能力分析四個財務指標。除了用指標衡量外，對財務績效進行分析還需要用專業(yè)的科學的績效考核制度和管理制度。企業(yè)本身就是一個全面而復雜的整體，企業(yè)的各種財務活動、財務報表、財務項目、財務分析指標均是相互關聯(lián)的。如果我們只是簡單的分析一項或一類財務指標，就會像管中窺豹一樣，對事物只有片面的了解，不利于分析。因此，我們可以結合多個互相有因果聯(lián)系、能夠產生作用結果的重要財務指標，從業(yè)務管理系統(tǒng)的整體角度來進行綜合分析，對整個企業(yè)進行全方位的評估?，F(xiàn)如今，經濟學中應用較為普遍的財務分析方法有杜邦財務分析體系、沃爾評分法、帕利普財務分析體系，其中用得最多的還是杜邦財務分析體系，主要公式為：凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益成數(shù)。公式中的這三個比率分別代表公司的銷售盈利能力、營運能力、償債能力，在此基礎上，還可以進一步細分具體的內部因素之間的關系;帕利普財務分析體系是基于前者的模型發(fā)展起來的，使分析者容易找到指標變化的根源;沃爾評分法則認為用七個財務指標來評價公司績效，例如流動比率、固定資產比率、產權比率等。不過這種方法運用的不多，因為不夠全面。對企業(yè)而言，將企業(yè)財務績效分析做好，是經濟活動分析的重要內容，也是企業(yè)財務管理活動中的重要組成部分。根據黨和國家的方針政策和財務管理學中的要求，運用會計數(shù)據、統(tǒng)計資料及相關實際情況，通過對企業(yè)財務績效的分析，從財務管理方面及其動態(tài)、靜態(tài)的角度出發(fā)，對財務活動的過程、結果以及計劃執(zhí)行情況進行比較、分析和評價，總結經驗，預測決策，挖掘企業(yè)的潛力，改善企業(yè)的管理制度，這對企業(yè)經濟效益的提高意義重大。

三、公司治理與財務績效的關系

從近些年的報道中不難看出，皖江城市帶的公司，治理結構正在逐漸改善，正在發(fā)展的各個部門變得齊全，氣象日新月異。對于治理方面，風險識別系統(tǒng)和處理等機制在逐漸完善中。對于設計制度方面，各部門規(guī)章制度也處理的井井有條。但是，進一步深入分析就會發(fā)現(xiàn)，有部分治理方面的問題還不夠標準化，還存在些許瑕疵，一些部門的獨立性較弱，專業(yè)人員較少，各部門相互約束機制不夠健全，控制風險的能力較差。財務能力作為企業(yè)的基本能力之一，它既可以獨樹一幟，單獨存在，也可以融入到企業(yè)的管理學者能力之中。理清公司治理與財務績效的關系，有利于公司長久發(fā)展。在大多數(shù)研究中，主要選取的公司治理指標涉及了股權結構、董事會結構、高管激勵機制三個方面，本文也是如此。

（一）股權結構與財務績效。作為公司治理的基礎，股權結構會對公司治理有潛移默化的影響，特別是其組織形式、模式的確定和有效性等方面。眾所周知，股權集中度和股東類型是股權結構的兩個重要的評估指標。股權集中度主要是指持有大部分股份的股東比例之和，反映了公司主要股東的集中度，主要是衡量公司的穩(wěn)定性是否強弱的指標。根據新《公司法》的有關規(guī)定詳細說明，除非在公司章程中有明確表示，否則股東大會中的表決權取決于股東的出資比例。在這種投票表決的情況下，中小股東的聲音則會體現(xiàn)得尤其微弱，因為大股東們以其擁有的股份優(yōu)勢十分容易掌握公司的動向，將其特殊的權力表現(xiàn)得淋漓盡致，易發(fā)生壓倒性勝利。所以，不難推斷，股權集中度是影響公司財務績效發(fā)展的瓶頸之一。當管理權與所有權的目標不約而同的相一致，形成相關的激勵機制時，則會節(jié)省信息傳輸?shù)某杀尽６缛舫霈F(xiàn)股權集中度不高，過于分散，則容易產生目標不統(tǒng)一，將會影響大家的利益。只有在股權適度集中的情形下，公司內部各抒己見，利益紛爭雖較為復雜，但結果往往是上述出現(xiàn)的大股東侵害公司中小股東權益的情況。在中國，股東類型主要有三種，包括國家股、法人股、社會公眾股，所以股東的身份與公司的經營效率、利益密切相關。而且股權的不同性質和不同的利益主體，反過來會決定了不同的行為，不同的行為從而也會影響公司的運營，并進一步會影響到財務績效。

（二）董事會結構與財務績效。董事會是由股東大會選舉產生，負責公司的主要業(yè)務活動。隨著現(xiàn)代公司制度的發(fā)展和對公司治理的深刻理解，董事會在制定公司長期發(fā)展戰(zhàn)略以及經營管理中決策的作用也在不斷增強，所以董事會結構對財務績效的作用機制也不容小覷。再言之，董事會作為一個組織，其規(guī)模正與時俱進，在不斷演變中，這不僅容易導致功能和效率低下，而且容易受其高管層的控制。我們知道，物極必反，過多過少董事會人數(shù)都可能會對公司的績效帶來不好的方面，需要扭轉事物的極端影響，因此在確保決策準確科學的基礎上，合理的人數(shù)既能提高公司的運轉效率，又能提高財務績效。當人太多時，人員混雜會使其功能失調，而人員太少又會限制功能，所以在其余條件不變的情況下，一定會存在一個使績效達到最大的最佳人數(shù)，這樣成員之間比較容易溝通和協(xié)調，使得決策更加有效和合理。而且此時治理成本也較低，回報反而更高，公司績效也能夠達到最大化。

（三）經理層與財務績效。作為公司治理鏈的中心環(huán)節(jié)，經理層是限制企業(yè)發(fā)展的關鍵要素，這同樣也決定了他們是內外部信息的互通樞紐，具有不可替代的特殊地位。與公司治理中其他影響要素相比，他們能更好地了解公司整體的資源使用情況、經營績效情況。傳統(tǒng)上，薪酬的激勵，實行獎勵制度一直都不違是個好手段。在人們對經濟利益無限追求的前提下，一個精心設計的薪酬機制可以使經營者努力工作，使經營者的創(chuàng)造性和積極性充分發(fā)揮，從而為客戶帶來更大的財富。故而，公司一般采取股權激勵制度，通過獲得公司股權的形式，使他們能夠與股東擁有一樣的權利，可以參與公司決策、分享紅利并相應的承擔股東風險，使經理層的個人目標與公司股東目標保持一致。因此，經理層為了努力爭取高收入，全身心地投入工作，這將極大地影響公司的財務績效。

（四）監(jiān)事會與財務績效。監(jiān)事會，顧名思義，是對公司起到一種監(jiān)督、督查的作用，主要負責監(jiān)督公司董事會、經理有無違法亂紀的不良行為，檢查公司的有關會計賬簿和財務狀況。以上可知，監(jiān)事會與董事會類似，對公司財務績效的影響并不明顯，一般體現(xiàn)在其規(guī)模的大小。合理的人數(shù)才能物盡其用、人盡其職。

四、皖江城市帶公司治理優(yōu)化建議

（一）優(yōu)化股權結構。從公司治理中的股權集中度的角度來說，讓大股東與少數(shù)中小股東聯(lián)盟，能夠有效地減少高層管理者的個人機會主義，防止一家獨大的現(xiàn)象，才能夠有助于適合公司長期發(fā)展的融資決策。就此而言，企業(yè)為了避免大股東侵害中小股東的現(xiàn)象，應相對增加其他股東的股份，使權力達到均衡狀態(tài)。除此之外，根據不同行業(yè)的現(xiàn)實情況，區(qū)別對待，有必要合理配置國有股、法人股和社會公眾股的持股比例。比如，對于一些壟斷性的行業(yè)，需要政府部門宏觀調控的，可適當提高國有股的份額;對于競爭性較強的行業(yè)，要發(fā)揮其優(yōu)勢，增強自身的積極性，可能的話，國有股的比例可適度降低;而對于競爭性一般的企業(yè)，這三類股票可以全面整合，利用多元化的產權結構，形成系統(tǒng)的管理體系，以確保政府的干預，動員市場，穩(wěn)定和協(xié)調發(fā)展。

（二）董事會、監(jiān)事會規(guī)模合理化。為了使公司的業(yè)務發(fā)展更加穩(wěn)定和長久，其董事會和監(jiān)事會結構規(guī)模的合理化是一個關鍵因素。第一，提高非執(zhí)行董事所占的比重，盡管執(zhí)行董事在工作中對行業(yè)內部情況掌握的比較透徹，投入性高，積極性也強，非執(zhí)行董事只具有片面的了解，深度也不夠，但他們視野廣闊，對其他行業(yè)有一定的認識，經驗比較豐富，故此避免執(zhí)行董事一手遮天，要增加非執(zhí)行董事，這樣既能解決個人股東的董事代表過少問題，也可以提高員工積極性;第二，分工明確，董事會與非執(zhí)行董事之間的關系既要相互分離也要相互制衡，避免權力集中化;第三，董事會、監(jiān)事會內部結構需要改善，作為一個群體，內部的知識結構不能過于狹隘，需要求各種人才的各種經驗、專長、背景、文化能夠相輔相成，才能形成一個完美的結合。據了解，皖江城市帶公司的管理者大都為黨政干部和技術人員，這明顯不太合乎情理，術業(yè)有專攻，作為公司的管理層，卻沒有學習過相關的理論基礎，是不利于公司發(fā)展的。所以，當務之急，乃是唯賢是舉，吸納相關人才，完善內部結構。

（三）建立適應市場化的股權激勵制度。讓公司能產生最大的效益是公司的最終目標，所以應當采取適當?shù)拇胧﹣韺崿F(xiàn)這一目標。而激勵機制就可以做到如此，它能將我們所期待的最大效益轉化為現(xiàn)實。如今，皖江城市帶的公司發(fā)展迅速，許多中小企業(yè)也成長的很快，使用激勵制度在公司治理中也成了不可或缺的一部分。合理使用股權激勵制度是一種平衡利益的動態(tài)手段，每個人都想在付出中得到回報，而且多多益善，但是如何能讓那些優(yōu)秀的人才留在公司繼續(xù)工作，最好的辦法就是給足他們足夠的利益。由此看來，我們可以將個人得失與企業(yè)的經營成果緊密連接，側面可以反映評估對象對公司發(fā)展的貢獻，通過對公司利潤與凈資產收益率等指標的評估，將評估對象的利益與大多數(shù)股東的利益相結合，使公司產生最大的財務績效。因此，公司只有將所有利益相關者的利益動態(tài)化，才能以均衡的方式發(fā)展起來。

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