年娜娜

摘要： 本文以2008-2016年A股上市公司中的359家食品藥品制造業(yè)為研究對象，基于利益相關(guān)者理論，研究這一關(guān)乎國計民生的行業(yè)履行社會責(zé)任對其財務(wù)績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：食品藥品業(yè)積極履行對股東、員工、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府的社會責(zé)任會促進企業(yè)財務(wù)績效的提升，但履行對公眾的社會責(zé)任會對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生不利影響；進一步研究發(fā)現(xiàn)，非國有企業(yè)對顧客、供應(yīng)商、政府、員工履行社會責(zé)任會更顯著的促進企業(yè)財務(wù)績效提升；國有企業(yè)對債權(quán)人、公眾的社會責(zé)任履行會更顯著的促進企業(yè)財務(wù)績效提升；對股東的社會責(zé)任履行狀況受企業(yè)性質(zhì)影響較小，仍能提升財務(wù)績效。

Abstract： Based on stakeholder theory， this paper studies the impact of social responsibility on financial performance of 359 food and drug industries in A-share listed companies from 2008 to 2016. It is found that the active fulfillment of social responsibility of the food and drug industry to shareholders， employees， customers， creditors， suppliers and governments will promote the improvement of financial performance， but fulfilling the social responsibility to the public will have a negative impact on the financial performance； further research finds that the non-state-owned enterprises' social responsibility to customers， suppliers， governments and employees will promote the financial performance of enterprises more significantly； the social responsibility of state-owned enterprises to creditors and the public will significantly promote the improvement of corporate financial performance； the performance of social responsibility of shareholders will be less affected by the nature of enterprises， still can improve the financial performance.

關(guān)鍵詞： 社會責(zé)任；財務(wù)績效；食品安全

Key words： social responsibility；financial performance；food safety

中圖分類號：F270；F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2019）03-0068-03

0 引言

民以食為天，但企業(yè)在利益的驅(qū)動下造成食品藥品問題事件層出不窮，“假疫苗”“五毛零食”“毒面筋”等嚴重危害了人民的身心健康，人們對食品藥品業(yè)的信任不斷下降?！笆濉睍r期國家食品、藥品安全法規(guī)明確規(guī)定了我國食品藥品安全工作的基本原則是保障人民群眾飲食用藥安全。我國企業(yè)的社會責(zé)任意識普遍較差，甚至擔(dān)心承擔(dān)社會責(zé)任會降低企業(yè)利潤。本文的研究有助于企業(yè)糾正社會責(zé)任意識，積極承擔(dān)社會責(zé)任，為企業(yè)發(fā)展提供良好環(huán)境。

企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任利于提升企業(yè)財務(wù)績效[1]；與社區(qū)、產(chǎn)品、顧客、人力資源有關(guān)的信息披露正向影響財務(wù)績效，而與環(huán)境有關(guān)的信息披露負向影響財務(wù)績效[2]。按照企業(yè)關(guān)注環(huán)境、社區(qū)、員工、多元化、產(chǎn)品、治理和人權(quán)的程度將企業(yè)分類后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會責(zé)任與財務(wù)約束程度存在負相關(guān)[3]。企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響存在滯后效應(yīng)[4]。已有研究大多基于市場整體進行研究，而食品藥品制造企業(yè)的研究較少。食品藥品制造企業(yè)關(guān)系民生，社會各界對該行業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的關(guān)注較高。因此，本文基于利益相關(guān)者理論，研究食品藥品制造企業(yè)履行社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響具有現(xiàn)實性。

本文以2008-2016年A股上市公司中的食品藥品制造業(yè)為研究對象，研究這一關(guān)乎國計民生的行業(yè)履行社會責(zé)任對其財務(wù)績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：食品藥品制造企業(yè)積極履行對股東、員工、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府的社會責(zé)任會促進企業(yè)財務(wù)績效的提升，但履行對公眾的社會責(zé)任會對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生不利影響；進一步研究發(fā)現(xiàn)，非國有企業(yè)對顧客、供應(yīng)商、政府、員工履行社會責(zé)任會更顯著的促進企業(yè)財務(wù)績效提升；國有企業(yè)對債權(quán)人、公眾的社會責(zé)任履行會更顯著的促進企業(yè)財務(wù)績效提升；對股東的社會責(zé)任履行狀況受企業(yè)性質(zhì)影響較小，仍能提升財務(wù)績效。

1 理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)社會責(zé)任，是指企業(yè)在實現(xiàn)自身經(jīng)濟利益的同時兼顧其他主體的利益。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身真實狀況，力所能及的為社會提供服務(wù)，不僅能夠為企業(yè)未來發(fā)展提供良好的環(huán)境，還可以提升企業(yè)聲譽，獲得消費者的認可和支持[5]，為企業(yè)尋求發(fā)展機會[6]，社會責(zé)任最好的狀態(tài)是不要破壞企業(yè)和社會的“鄰居”關(guān)系，幫助對方解決問題[7]，既要考慮眼前利益的平衡，又要考慮長遠利益的實現(xiàn)。在現(xiàn)實中，企業(yè)履行社會責(zé)任的動機叫復(fù)雜，很難評價企業(yè)是自愿還是被迫的承擔(dān)社會責(zé)任。

利益相關(guān)者理論認為，企業(yè)履行社會責(zé)任能同時照顧利益相關(guān)者和企業(yè)的利益，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)履行社會責(zé)任能向社會傳遞良好的信號，提高企業(yè)聲譽，樹立良好的企業(yè)社會形象，利于充分利用社會資源將隱性成本轉(zhuǎn)化為顯性成本，進而提升企業(yè)績效。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)CEO薪酬、公司治理狀況對企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用，而媒體報道對社會責(zé)任與財務(wù)績效的影響較小[8]。股東對企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用[9]。處于成長期時，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效呈負相關(guān)；在成熟期時，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效呈正相關(guān)[10]。

資源依賴理論認為，企業(yè)發(fā)展應(yīng)當(dāng)尋求現(xiàn)有資源和未來可使用資源之間的平衡，努力擴大企業(yè)獲得可利用資源的可能性。企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任能增加社會資本，而社會資本能使企業(yè)獲得稀缺資源、降低交易成本，提高企業(yè)的競爭力和財務(wù)績效。企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任與企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展資源之間會實現(xiàn)雙贏局面。企業(yè)履行社會責(zé)任會導(dǎo)致直接成本增加，但交易成本會降低，最終提高財務(wù)績效[11]。

基于信息不對稱理論，企業(yè)社會責(zé)任信息報告?zhèn)鬟f的社會責(zé)任履行狀況，能夠展現(xiàn)財務(wù)信息無法反映的企業(yè)發(fā)展價值，利于投資者結(jié)合企業(yè)財務(wù)信息與非財務(wù)信息全面了解企業(yè)績效與社會價值[12]，減少信息不對稱。企業(yè)為及時獲得資金支持，并提高投資者的信任度，會更加完整的披露社會責(zé)任信息[13]。企業(yè)長期履行社會責(zé)任對利益相關(guān)者產(chǎn)生積極作用，獲得利益相關(guān)者的支持與追隨，減少融資約束[14]?；谝陨戏治?，本文提出以下假設(shè)：

H1：企業(yè)對股東履行社會責(zé)任利于財務(wù)績效提升。

H2：企業(yè)對員工履行社會責(zé)任利于財務(wù)績效提升。

H3：企業(yè)對顧客履行社會責(zé)任利于財務(wù)績效提升。

H4：企業(yè)對債權(quán)人履行社會責(zé)任利于財務(wù)績效提升。

H5：企業(yè)對供應(yīng)商履行社會責(zé)任利于財務(wù)績效提升。

H6：企業(yè)對政府履行社會責(zé)任利于財務(wù)績效提升。

H7：企業(yè)對公眾履行社會責(zé)任利于財務(wù)績效提升。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008-2016年A股上市公司中的359家食品藥品制造業(yè)作為研究對象，由于食品藥品業(yè)關(guān)乎國際民生，且我國慈善事業(yè)興起于2008年，因而研究2008年以后的此類行業(yè)具有重要性。按以下標(biāo)準(zhǔn)篩選樣本：①剔除資產(chǎn)負債率大于1的樣本；②刪除變量缺失的數(shù)據(jù)。相關(guān)數(shù)據(jù)來源來自于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。為了擺脫極端值的影響，本文對所有連續(xù)性變量進行雙側(cè)1%的縮尾處理，年份和企業(yè)性質(zhì)等虛擬變量除外。經(jīng)過以上條件的限制，最后有效的觀測值有1237個。

2.2 模型設(shè)定

為了檢驗以上假設(shè)，本文構(gòu)建以下回歸模型：

Performance i，t = β0+β1CSR i，t+β2Controlsi，t+λt+εi，t（1）

模型（1）中被解釋變量Performancei，t表示企業(yè)i在第t個會計年度的財務(wù)績效，借鑒已有研究，分別用Tobin Q值（TBQ）和總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）來衡量。解釋變量CSR i，t為企業(yè)社會責(zé)任的7個各個維度指標(biāo)。Controlsi，t為其他控制變量，λt是年度效應(yīng)，用來控制宏觀經(jīng)濟的影響，εi，t是其他隨機干擾項。各變量定義如表1所示。

2.3 變量定義

①因變量。綜合考慮市場收益指標(biāo)（Tobin Q值）和會計指標(biāo)（總資產(chǎn)凈利潤率）的優(yōu)缺點，本文選用這兩類指標(biāo)共同衡量財務(wù)績效。②自變量。本文根據(jù)利益相關(guān)者理論，將企業(yè)履行社會責(zé)任對象分為股東、員工、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府和公眾七個方面。③控制變量。企業(yè)財務(wù)績效受各種因素的影響，本文研究食品藥品業(yè)不考慮行業(yè)因素影響，選企業(yè)規(guī)模（size）、性質(zhì)（SOE）和市場化指數(shù)（market）等因素為控制變量。

3 實證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表2報告了模型中各變量的簡單統(tǒng)計。從全樣本來看，用TBQ衡量企業(yè)財務(wù)績效時其標(biāo)準(zhǔn)差為2.247，最小值為0.124，最大值為19.440，說明企業(yè)績效差別較大；用ROA衡量企業(yè)財務(wù)績效時其標(biāo)準(zhǔn)差為0.075，最小值為-0.288，最大值為0.464，說明企業(yè)績效存在差別，與TBQ差異較大，從而驗證了本文同時選取這兩個指標(biāo)進行分析的重要性。衡量企業(yè)社會責(zé)任的各個維度指標(biāo)中對供應(yīng)商履行的責(zé)任差別較大，其標(biāo)準(zhǔn)差為18.170，最小值為0.203，最大值為502.500。從控制變量知，市場化指數(shù)（market）的標(biāo)準(zhǔn)差為2.115，說明各地區(qū)的市場化程度差別較大。

3.2 回歸分析

由表3知，總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）比Tobin Q值（TBQ）衡量企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效影響的回歸效果要好。每股收益（X1）的估計系數(shù)在2個指標(biāo)中均顯著為正，假設(shè)1成立，推測企業(yè)對股東的社會責(zé)任履行狀況越好會增進股東和管理者的關(guān)系緩解代理理論沖突問題，越能促進財務(wù)績效的提高；員工獲利能力（X2）與Tobin Q值（TBQ）的估計系數(shù)為負不顯著，與總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）估計系數(shù)顯著為負，現(xiàn)實中生活中，企業(yè)對于員工責(zé)任的履行越好，越能激發(fā)員工的積極性，對財務(wù)績效的正面影響越大，本文認為用Tobin Q值（TBQ）來衡量財務(wù)績效較好。營業(yè)成本率（X3）的估計系數(shù)在Tobin Q值（TBQ）和總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）指標(biāo)中均顯著為負，說明企業(yè)對顧客的社會責(zé)任履行狀況越好會獲得顧客的認可和信賴并消費，進而降低營業(yè)成本，對財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響；資產(chǎn)負債率（X4）與Tobin Q值（TBQ）的估計系數(shù)為負不顯著，與總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）估計系數(shù)顯著為負，說明企業(yè)對債權(quán)人的責(zé)任履行狀況越好，企業(yè)財務(wù)績效越好；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（X5）在兩個指標(biāo)中的估計系數(shù)均顯著為正，表明企業(yè)對供應(yīng)商的社會責(zé)任履行越好（如資金周轉(zhuǎn)較快，欠款及時歸還）越能促進企業(yè)財務(wù)績效的提升；所得稅率（X6）在兩個指標(biāo)中的估計系數(shù)均顯著為正，表明企業(yè)對政府的社會責(zé)任履行狀況越好（如拒絕偷漏稅，及時交各種稅費）越能促進企業(yè)財務(wù)績效的提升，政府會給予更多的財政支持和政策鼓勵；慈善捐贈水平（X7）與Tobin Q值（TBQ）的估計系數(shù)為負不顯著，與總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）估計系數(shù)顯著為負。一定程度上說明企業(yè)履行對公眾的社會責(zé)任，會降低企業(yè)財務(wù)績效，這與已有研究中關(guān)于慈善捐贈提升企業(yè)績效的結(jié)論相沖突，可能由于食品藥品的特殊行業(yè)導(dǎo)致其慈善捐贈對財務(wù)績效產(chǎn)生不利影響，也可能是慈善捐贈這一直接經(jīng)濟輸出導(dǎo)致企業(yè)績效下降。綜上，假設(shè)1-6成立，假設(shè)7不成立。

4 進一步研究

表4報告了按企業(yè)性質(zhì)分組對模型（1）的回歸結(jié)果，在國有和非國企業(yè)，每股收益（X1）的估計系數(shù)均顯著為正，推測企業(yè)對股東履行責(zé)任受企業(yè)性質(zhì)影響較??；在非國有企業(yè)中員工獲利能力（X2）與TBQ的估計系數(shù)為正不顯著，這與現(xiàn)實生活中情況一致，即員工待遇越好越能促進企業(yè)績效提升；非國有企業(yè)中營業(yè)成本率（X3）的回歸系數(shù)絕對值和顯著性均高于國有企業(yè)，說明非國有企業(yè)更在乎履行對顧客的責(zé)任，以期獲得顧客的支持認可，增加銷售，降低成本，提升財務(wù)績效；國有企業(yè)中資產(chǎn)負債率（X4）的回歸系數(shù)絕對值和顯著性均高于非國有企業(yè)，說明國有企業(yè)對債權(quán)人履行責(zé)任更能提升財務(wù)績效；非國有企業(yè)中應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（X5）的回歸系數(shù)絕對值和顯著性均高于國有企業(yè)，表明非國有企業(yè)對供應(yīng)商履行責(zé)任更能提升財務(wù)績效；非國有企業(yè)中所得稅率（X6）的回歸系數(shù)絕對值和顯著性均高于國有企業(yè)，表明非國有企業(yè)對政府履行責(zé)任更能提升財務(wù)績效；國有企業(yè)中慈善捐贈水平（X7）的回歸系數(shù)絕對值和顯著性均高于非國有企業(yè)，說明國有企業(yè)對公眾履行責(zé)任更能提升財務(wù)績效，這與其獨特的國有背景相關(guān)，資源集中、捐贈效果好。

5 結(jié)論及建議

本文研究發(fā)現(xiàn)，食品藥品業(yè)履行對股東、員工、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府的社會責(zé)任會促進企業(yè)財務(wù)績效的提升，假設(shè)1-6成立，但履行對公眾的社會責(zé)任會降低企業(yè)財務(wù)績效，假設(shè)7不成立；同時發(fā)現(xiàn)，非國有企業(yè)履行對顧客、供應(yīng)商、政府、員工的社會責(zé)任更易提升財務(wù)績效；國有企業(yè)履行對債權(quán)人、公眾的社會責(zé)任更易提升財務(wù)績效；企業(yè)履行對股東的社會責(zé)任受企業(yè)性質(zhì)影響較小。

食品藥品行業(yè)關(guān)乎國計民生，關(guān)乎我國人民的身體素質(zhì)和心理素質(zhì)的發(fā)展。企業(yè)不能只顧利潤忽視人民健康，應(yīng)積極履行對各利益相關(guān)者的社會責(zé)任，贏得顧客、員工和公眾等的支持信賴，在合作中發(fā)展自身。

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