劉亞鑫 范英杰

【摘要】? 經(jīng)濟增加值（EVA）對企業(yè)資本使用情況和價值創(chuàng)造能力的評價起著重要作用，一直被企業(yè)廣泛使用，但EVA也存在一些問題，比如無法反映企業(yè)經(jīng)營管理效率等指標。文章針對EVA運用過程中存在的問題，對企業(yè)運營活動的區(qū)分及構(gòu)成項目進行細化分解，進而以M礦業(yè)公司為例，通過經(jīng)營管理指標的變動分析，確定影響企業(yè)創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素，并提出相應(yīng)的改進建議。

【關(guān)鍵詞】? ?EVA;M礦業(yè)公司;業(yè)績考核

【中圖分類號】? F234? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）24-0030-03

EVA即經(jīng)濟增加值，于1982年由美國斯騰斯特咨詢公司提出，之后一直被廣泛使用。但是由于EVA無法反映企業(yè)經(jīng)營管理效率等指標，導致其運用范圍受到限制，需要進行改進和補充。本文以M礦業(yè)公司為例研究改進后的EVA的具體運用，以期為同行業(yè)提供借鑒和啟示。

一、EVA評價指標及改進

（一）EVA評價指標及其局限性

1.EVA評價指標。EVA是將資本成本從稅后凈營業(yè)利潤中扣除后的所得，其主要關(guān)注點是投入的資本具有成本，EVA也可作為考核企業(yè)最終目標的工具。EVA提出后，被國內(nèi)外企業(yè)廣泛采用。2009年國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會下發(fā)《中央企業(yè)實行經(jīng)濟增加值考核方案》，EVA考核的計算公式為：

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×資本成本率? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式1）

其中：

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（研究開發(fā)費用調(diào)整項+利息支出-非經(jīng)常性收益調(diào)整項）×（1-所得稅稅率25%）?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式2）

2.EVA評價指標的局限性。目前EVA已被中央企業(yè)以及國有企業(yè)廣泛采用，但其仍存在著一定的局限性，體現(xiàn)在以下方面：

（1）EVA評價指標在區(qū)分企業(yè)的經(jīng)營性活動和金融性活動時，難以保證準確性。一方面，從企業(yè)的凈利潤角度分析，由于凈利潤的會計計算方法固有的局限性，導致EVA模型的不準確。EVA計算分析的是企業(yè)的經(jīng)營及營運能力，而凈利潤的計算中包含公允價值變動損益、投資收益等與金融活動相關(guān)的數(shù)據(jù)，這一部分數(shù)據(jù)與企業(yè)經(jīng)營關(guān)聯(lián)不大。另一方面，從企業(yè)資本成本角度分析，企業(yè)籌集的資金未必都應(yīng)用于企業(yè)經(jīng)營活動中，例如投資債券等金融活動。所以，該指標未有效區(qū)分經(jīng)營活動與金融活動，一定程度上導致企業(yè)EVA數(shù)據(jù)與其實際經(jīng)營情況不相匹配，其評判結(jié)果很有可能與企業(yè)的實際情況有很大差距。

（2）EVA評價指標不能有效地分析企業(yè)業(yè)績的關(guān)鍵驅(qū)動因素。EVA指標被提出時，需要調(diào)整的項目繁多、復雜，但對利潤和資本給予很高的關(guān)注，尚未進一步細化分析，因而無法得知創(chuàng)造價值的要素及其內(nèi)在聯(lián)系。

（二）改進的EVA模型設(shè)計

因為EVA評價指標的局限性，亟需對EVA進行修正和完善，筆者認為，至少應(yīng)該從以下兩大方面進行改進。

1.對報表中的經(jīng)營性活動和金融性活動進行區(qū)分。

（1）調(diào)整資產(chǎn)負債表。從性質(zhì)方面分類，可以把資產(chǎn)負債表項目分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、經(jīng)營負債和金融負債，具體而言，包括如下內(nèi)容：①區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，其中，有無利息收入是主要標準，被列為金融資產(chǎn)的能夠取得利息收入。②區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債，其中，有無利息要求是主要標準，被列為金融負債的是有息的。

（2）調(diào)整利潤表。從性質(zhì)方面分類，利潤表項目可分為經(jīng)營活動損益和金融活動損益，具體的調(diào)整包括：①區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。金融活動將利息費用作為損益，經(jīng)營活動損益包括全部的其他損益。②將法定利潤表的所得稅進行統(tǒng)一的扣除。將所得稅費用分別分攤到經(jīng)營利潤和利息費用，根據(jù)實際的稅率，將利息費用負擔的所得稅按照25%的法定稅率進行分攤，所得稅總額減去利息費用負擔部分之后的差額為經(jīng)營利潤所得稅。③經(jīng)營活動內(nèi)部損益還可以分為營業(yè)外收支、經(jīng)營利潤和其他營業(yè)利潤。

2.通過細化指標分析企業(yè)業(yè)績的驅(qū)動因素。運用財務(wù)比率分析對指標進行細化，并對各會計要素間的數(shù)量關(guān)系進行分析。運用因素分析法，從數(shù)量的角度來確定各因素對指標的影響程度。借鑒杜邦財務(wù)分析體系思路，對財務(wù)比率分解體系進行多層次構(gòu)建，EVA計算公式可逐層分解為具體的財務(wù)管理指標，進而建立分析模型。過程如下：

第一層分解：可根據(jù)稅后凈營業(yè)利潤等于資本×資本回報率，將EVA公式推導為：

EVA=（資本回報率-資本成本率）×資本? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式3）

第二層分解：資本回報率計算公式為稅后經(jīng)營利潤÷資本，分子分母同時乘以營業(yè)收入，則資本回報率計算公式可推導為：

資本回報率=稅后經(jīng)營利潤率×資本周轉(zhuǎn)率? ? ? ? ? ? ? ?（公式4）

第三層分解：首先將稅后經(jīng)營利潤率分解為：稅后經(jīng)營利潤率=毛利率-期間費用率+營業(yè)外收支率+其他營業(yè)利潤率-所得稅與收入比。然后分解資本周轉(zhuǎn)率，其計算公式為：營業(yè)收入÷平均資本，分子分母同時乘以平均凈經(jīng)營資產(chǎn)，則資本周轉(zhuǎn)率計算公式可推導為：

資本周轉(zhuǎn)率=凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×（凈經(jīng)營資產(chǎn)÷資本）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （公式5）

第四層分解：將凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解，根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債，將公式推導為：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1÷（1÷經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-經(jīng)營負債收入比）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （公式6）

第五層分解：將經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行分解，包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。

通過分解，EVA的核心因素可通過財務(wù)管理比率指標揭示。通過細化企業(yè)營業(yè)利潤率和相關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，尋找企業(yè)業(yè)績驅(qū)動的關(guān)鍵因素，進而改善企業(yè)的管理。

二、M礦業(yè)公司的基本情況及EVA模型應(yīng)用

（一）M礦業(yè)公司情況及目前業(yè)績考核問題分析

M礦業(yè)公司是某省能源集團有限公司的子公司，于1953年成立，2002年4月改制為M礦業(yè)公司，是以煤炭為主營業(yè)務(wù)、多種業(yè)務(wù)共同發(fā)展的大型企業(yè)集團，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括煤炭開采、原煤洗選加工、煤泥等。自2011年起M礦業(yè)公司實施EVA考核，從初始的EVA模擬考核到三年后正式推行EVA考核指標體系，但在實施過程中卻呈現(xiàn)出以下突出的問題：

1.難以找準驅(qū)動或制約本企業(yè)價值的關(guān)鍵性運營指標。EVA的計算是單純地將資本成本從稅后凈營業(yè)利潤中扣減，這樣計算得出的結(jié)果是絕對數(shù)額，只涉及利潤和資本兩個核心要素。而僅由這兩個數(shù)據(jù)計算而成的EVA，只能簡單判斷創(chuàng)造價值的可行性和數(shù)值的大小。

2.未區(qū)分營運活動中的經(jīng)營性活動和金融性活動，只是從報表中選取數(shù)字并計算。EVA標準計算數(shù)據(jù)直接取自于資產(chǎn)負債表和利潤表，而這兩張法定財務(wù)報表披露的是核算信息，尚未對經(jīng)營性活動和金融性活動進行分類和提煉。

（二）改進的EVA在M礦業(yè)公司的應(yīng)用

為了對M礦業(yè)公司的業(yè)績進行分析評價，以從全局的角度提高管理水平，并在長期發(fā)展中提供價值標準，改進的EVA在M礦業(yè)公司應(yīng)用的過程中歷經(jīng)了構(gòu)建、試點和推廣等階段。

1.構(gòu)建改進的EVA評價指標體系。

（1）調(diào)整資產(chǎn)負債表。調(diào)整后資產(chǎn)負債表的基本等式為：

凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權(quán)益 （公式7）

其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債? ? ?（公式8）

凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式9）

（2）調(diào)整利潤表。調(diào)整后利潤表的基本等式為：

凈利潤=稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費用? ? ? （公式10）

其中：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅稅率）? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（公式11）

稅后利息費用=利息費用×（1-所得稅稅率）? ?? （公式12）

（3）細化后的評價指標結(jié)構(gòu)關(guān)系（如圖1所示）。

2.改進的EVA評價指標體系在M礦業(yè)公司分公司的試行應(yīng)用。改進的EVA評價是一個細化指標體系，需要逐步試點和運用，為此，M礦業(yè)公司首先在權(quán)屬單位水泥分公司試行，進而進行推廣，在分公司應(yīng)用的過程如下：

（1）對經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債進行區(qū)分并計算資本周轉(zhuǎn)率。指標進行細化分析后，分析經(jīng)營管理指標的變動，定位影響該分公司EVA創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素，從而準確定位影響資本回報率的關(guān)鍵性指標，水泥分公司2018年各項影響指標比率如下頁表1所示。

從表1可知，幾項關(guān)鍵性指標每提高0.01，對資本回報率的提高額貢獻測算結(jié)果，由高到低排名為：①稅后經(jīng)營利潤率，每提高0.01（即1%），資本回報率提高0.013054（即1.3054%）。②經(jīng)營收入比，每提高0.01，資本回報率提高0.000893（即0.0893%）。③經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，每提高0.01，資本回報率提高0.000606（即0.0606%）。④金融資產(chǎn)與資本比，每提高0.01，資本回報率提高0.000602（即0.0602%）。

（2）改進的EVA評價指標體系對企業(yè)的影響分析。采用改進的EVA評價指標體系，可以清晰地看出水泥分公司驅(qū)動資本回報率的各項因素及變化情況，如表2所示。

從表2數(shù)據(jù)可以看出，水泥分公司資本回報率的提高主要得益于資本周轉(zhuǎn)水平的提高，改進比較明顯的指標包括：一是金融資產(chǎn)與凈經(jīng)營資產(chǎn)比，2017年初貨幣資金存量過高，其利息收益率不及資本成本率從而消耗價值，后隨著分配股利和歸還借款，該比率降低，但2018年有所反彈;二是經(jīng)營負債收入比，該比率逐年提高，利用無息負債提高資本經(jīng)營的水平在提高;三是非流動資產(chǎn)，即維簡費控制的較好，折舊提取額高于資產(chǎn)購置額。退步比較明顯的指標包括：一是經(jīng)營資產(chǎn)占收入比率（即經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)）上升，尤其是應(yīng)收賬款、存貨增加;二是所得稅與收入比有所上升。另外，營業(yè)外收支率所占的比率較高，該項收益具有不可持續(xù)性的特點，應(yīng)予關(guān)注。

三、改進的EVA取得的成效及應(yīng)注意的問題

（一）取得的成效

實施改進的EVA以來，分公司的價值觀念、資本成本意識明顯增強。同時集團公司各權(quán)屬單位通過應(yīng)用改進的EVA，診斷企業(yè)EVA關(guān)鍵性驅(qū)動因素，用企業(yè)實際數(shù)據(jù)測算各項因素對EVA核心因素，即資本回報率的敏感系數(shù)，對本企業(yè)歷年度EVA變動情況進行定量的因素分析，逐漸掌握了影響集團EVA創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素。集團公司還通過對單位各項指標的對比，分析影響因素，找準企業(yè)管理方向，有效地提高了管理水平。

（二）需要注意的問題

改進的EVA的應(yīng)用，解決了EVA結(jié)果難以找準驅(qū)動或制約企業(yè)價值的關(guān)鍵性運營指標等問題。但在應(yīng)用過程中需要注意以下問題。

1.調(diào)整區(qū)分需要依據(jù)真實數(shù)據(jù)。正確將資產(chǎn)負債表項目和利潤表項目按性質(zhì)進行區(qū)分，將EVA計算公式分解為具體的財務(wù)管理指標，最終形成分析模型。該模型的準確應(yīng)用，還需要企業(yè)真實經(jīng)營數(shù)據(jù)的支持，否則會對測試結(jié)果產(chǎn)生影響，造成找不準影響EVA創(chuàng)造能力的關(guān)鍵因素，進而對業(yè)務(wù)管理改進產(chǎn)生影響。

2.需要分解經(jīng)營利潤中的可控制成本。經(jīng)營利潤率分解為毛利率、期間費用率，更準確反映了企業(yè)成本管理和期間費用的控制，有利于企業(yè)快速發(fā)現(xiàn)成本控制過程中出現(xiàn)的問題。但是，企業(yè)計算毛利率時需要根據(jù)產(chǎn)品品種、業(yè)務(wù)的主次程度再進行細分，從而更準確地分析不同產(chǎn)品帶來的毛利程度，擴大生產(chǎn)線生產(chǎn)毛利豐厚的產(chǎn)品，對于毛利極低甚至為負的產(chǎn)品，應(yīng)當結(jié)合管理會計的理念，判斷企業(yè)的生產(chǎn)能力是否能夠轉(zhuǎn)移，做出虧損產(chǎn)品停產(chǎn)的正確決策。

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