朱強(qiáng)

摘 要： 國(guó)際金融中四個(gè)與“平價(jià)”有關(guān)的概念雖有共同之處，卻又存在內(nèi)涵差異。結(jié)合教學(xué)體會(huì)，對(duì)有關(guān)“平價(jià)”的概念進(jìn)行辨析后可以發(fā)現(xiàn)：“平價(jià)”的實(shí)質(zhì)是一種對(duì)比后的匯率均衡狀態(tài)。

關(guān)鍵詞： 國(guó)際金融;平價(jià);匯率;均衡

“平價(jià)”（parity）是一個(gè)重要概念，對(duì)于理解匯率的決定與變動(dòng)不可或缺。國(guó)際金融本科教材中先后出現(xiàn)過四個(gè)與“平價(jià)”有關(guān)的概念，其內(nèi)涵雖有共同之處，卻又存在差異。令人遺憾的是，始終未見一個(gè)較為正式的“平價(jià)”定義，這就給學(xué)生的準(zhǔn)確理解與把握帶來了困難。為此，筆者結(jié)合教學(xué)中的體會(huì)，對(duì)四個(gè)有關(guān)“平價(jià)”的概念試作辨析。

1 四個(gè)與“平價(jià)”有關(guān)的概念

1.1 鑄幣平價(jià)（Mint Par 或Specie Par）

鑄幣平價(jià)是指兩個(gè)實(shí)行金（幣）本位制度的國(guó)家，其貨幣單位的含金量之比，并以此作為決定其匯率的基礎(chǔ)。用公式表示，即：

鑄幣平價(jià)Mint Par= GoldContent1 GoldContent2（1）

式（1）中，Gold Content1和Gold Content2分別表示兩國(guó)金幣單位的含金量。兩國(guó)金幣單位的含金量是決定匯率的物質(zhì)基礎(chǔ)，鑄幣平價(jià)則是匯率的標(biāo)準(zhǔn)。金（幣）本位制度下，匯率總是圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，并且受到黃金輸送點(diǎn)（Gold Transport Points）的制約。由于國(guó)際間運(yùn)送黃金的費(fèi)用占所運(yùn)送黃金價(jià)值的比重很小，因此，相對(duì)來說，在金（幣）本位制度下，各國(guó)貨幣匯率的波動(dòng)幅度很小，基本上是固定的。

1.2 （法定）金平價(jià)（Gold Parity 或 Par Value）

（法定）金平價(jià)是指紙幣制度下，各國(guó)法令所規(guī)定的紙幣（單位）含金量，即：

（法定）金平價(jià)Par Value = Gold Content （2）

需要注意的是，這里的（法定）金平價(jià)是一國(guó)紙幣單位法定含金量本身，而非兩國(guó)紙幣單位法定含金量之比，這與鑄幣平價(jià)下的情況有區(qū)別。

此外，紙幣制度下，兩國(guó)紙幣所規(guī)定的（法定）金平價(jià)的對(duì)比，是兩國(guó)貨幣間匯率的決定基礎(chǔ)。但是，由于紙幣都不能兌換黃金，因此紙幣的法定含金量往往形同虛設(shè)。

1.3 購(gòu)買力平價(jià)（Purchasing Power Parity）

其中，F(xiàn)與S分別是直接標(biāo)價(jià)法下的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率，Ia與Ib分別是本國(guó)與外國(guó)的利率水平（與遠(yuǎn)期期限相同）， P表示升貼水率。上兩式表達(dá)的含義即：兩國(guó)貨幣遠(yuǎn)期升貼水率約等于兩國(guó)利率差。這是由于國(guó)際金融市場(chǎng)上大量的套利活動(dòng)，使兩種貨幣的利率，同這兩種貨幣的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率建立了聯(lián)系，最終三者之間達(dá)到了均衡狀態(tài)，這就是利率平價(jià)。

2 “平價(jià)”概念的辨析

（1）匯率的本質(zhì)是兩種貨幣所代表的或者所具有的價(jià)值的比率，但由于貨幣制度、貨幣發(fā)行基礎(chǔ)、貨幣形態(tài)、貨幣種類的不同，其表現(xiàn)形式會(huì)不一樣。

（2）四個(gè)有關(guān)“平價(jià)”的概念有差異：有金本位制度下的，有紙幣制度下的;有靜態(tài)的，有動(dòng)態(tài)的;有即期的，有遠(yuǎn)期的。但我們可不必拘泥于文字上的差異，而是去把握“平價(jià)”的實(shí)質(zhì)——均衡匯率。

（3）在《當(dāng)代英漢詳解詞典》里，對(duì)平價(jià)“parity”的解釋是同等;相等;對(duì)等。在姜波克所著《國(guó)際金融新編》教材中，稱“所謂平價(jià)，實(shí)際上就是指對(duì)比。”在綜合以上分析的基礎(chǔ)上，我們應(yīng)該可以賦予“平價(jià)”概念這樣的內(nèi)涵：平價(jià)實(shí)質(zhì)上是一種對(duì)比后的匯率均衡狀態(tài)，并且在不同的場(chǎng)合下有不同的表現(xiàn)形式。如“鑄幣平價(jià)”反映的是金（幣）本位制度下現(xiàn)實(shí)匯率與兩國(guó)金幣含金量比率之間的均衡狀態(tài);“（法定）金平價(jià)”反映的是紙幣制度下紙幣法定含金量與（歷史上）金幣實(shí)際含金量之間的均衡狀態(tài);“購(gòu)買力平價(jià)”反映的是現(xiàn)實(shí)匯率與兩種貨幣在各自國(guó)內(nèi)實(shí)際購(gòu)買力比率之間的均衡狀態(tài);“利率平價(jià)”反映的是即遠(yuǎn)期差價(jià)率與利率差之間的均衡狀態(tài)。如表1所示。

3 啟示

由以上討論可見，“平價(jià)”的概念不容易一次說透講清，需要在不同場(chǎng)合、從不同角度才能理解深透。在教學(xué)過程中，教師可以把相似或相對(duì)稱的概念、理論等加以聯(lián)系對(duì)比，引導(dǎo)學(xué)生找出它們之間的相同點(diǎn)與不同點(diǎn)，從而鍛煉其分析與綜合能力，做到融會(huì)貫通。

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