張瓊之 張一弛

【摘要】 ?在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，跨國并購逐漸成為我國企業(yè)進(jìn)入海外市場(chǎng)的主要途徑之一，其中不乏一些民營企業(yè)。然而，除卻我國企業(yè)跨國并購起步較晚、制度不完善等客觀原因，民營企業(yè)自身資本實(shí)力弱、人才儲(chǔ)備不足也造成了其在跨國并購中將面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。文章擬結(jié)合聯(lián)想對(duì)盧森堡銀行并購案對(duì)民營企業(yè)跨國并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，并據(jù)此提供相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

【關(guān)鍵詞】 ?民營企業(yè);跨國并購;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

【中圖分類號(hào)】 ?F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 ?A ?【文章編號(hào)】 ?1002-5812（2019）23-0043-04

一、引言

企業(yè)跨國并購是企業(yè)并購概念伴隨經(jīng)濟(jì)全球化延伸而來的，它是指企業(yè)以可行的方式支付給外國企業(yè)一定的資源，用來購買該企業(yè)的資產(chǎn)或股份，從而獲取該企業(yè)的經(jīng)營權(quán)與控制權(quán)的過程?？鐕①徥瞧髽I(yè)進(jìn)行重大投融資行為和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要途徑。通過跨國并購，企業(yè)可以優(yōu)化其內(nèi)部資源的配置，擴(kuò)大生產(chǎn)范圍和規(guī)模，從而提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;同時(shí)，跨國并購也能為企業(yè)提供更多的投資機(jī)會(huì)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)自身價(jià)值。總而言之，跨國并購已逐漸成為企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國際市場(chǎng)上謀求發(fā)展與優(yōu)勢(shì)不可或缺的手段。然而，收益往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，跨國并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同樣不可忽視，甚至?xí)笥铱鐕①彽某蓴　１疚慕Y(jié)合聯(lián)想對(duì)盧森堡銀行并購案對(duì)民營企業(yè)跨國并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類和成因進(jìn)行研究。

二、民營企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀及特點(diǎn)

（一）民營企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀

2001年，萬向集團(tuán)成功收購美國UAI公司，開創(chuàng)了我國民營企業(yè)跨國并購的先河。之后，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快和我國“走出去”以及“一帶一路”倡議的提出，許多民營企業(yè)紛紛投身于跨國并購的浪潮中，以期通過獲取先進(jìn)的資源和技術(shù)在海外市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年間中資跨國并購已宣布的交易量共有421宗，其中有305宗并購案披露了交易金額，披露的交易金額為1 165.39億美元。中資跨國并購熱門行業(yè)依然集中在制造業(yè)、醫(yī)療健康行業(yè)、TMT行業(yè)等尖端制造科技領(lǐng)域，能源礦產(chǎn)行業(yè)的跨國并購交易量和交易額相對(duì)更大。令人矚目的是，2018年民營企業(yè)跨國并購宗數(shù)占比高達(dá)85%，已經(jīng)成為中資跨國并購的主力軍。

（二）民營企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)

相較于國有企業(yè)，我國民營企業(yè)在跨國并購中呈現(xiàn)以下三個(gè)特點(diǎn)：一是與跨國并購數(shù)量相反的經(jīng)驗(yàn)積累。民營企業(yè)雖然已經(jīng)成為中資跨國并購中的主力軍，但是在跨國并購經(jīng)驗(yàn)方面依然欠缺，處于起步狀態(tài)。二是獨(dú)有的“強(qiáng)弱聯(lián)合”模式。與資本雄厚企業(yè)之間“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的模式不同，民營企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時(shí)，由于資金限制，其目標(biāo)主要是一些已步入衰退期的國外企業(yè)，通過獲取這些國外企業(yè)的技術(shù)和品牌效應(yīng)，來打響自己產(chǎn)品在海外的知名度。三是跨國并購所采用的金融工具種類較多。民營企業(yè)的自有資金通常比較少，因此，其會(huì)通過多種融資渠道、采用多種金融工具來籌集所需要的并購資金。

三、民營企業(yè)跨國并購各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因

跨國并購在給企業(yè)帶來高收益的同時(shí)，也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是民營企業(yè)跨國并購中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指民營企業(yè)在跨國并購的過程中，由于所做的各項(xiàng)決策導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性。一般來說，民營企業(yè)跨國并購可以分為準(zhǔn)備、實(shí)施、完成三個(gè)階段，跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則貫穿于這三個(gè)階段之中?？鐕①徹?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下四種形式：估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，這四種風(fēng)險(xiǎn)相互影響，相互制約。

（一）跨國并購準(zhǔn)備階段的估值風(fēng)險(xiǎn)

估值風(fēng)險(xiǎn)是指民營企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購價(jià)格進(jìn)行評(píng)估時(shí)，由于獲取信息的不充分或不正確，導(dǎo)致并購價(jià)格遠(yuǎn)高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。估值風(fēng)險(xiǎn)通常發(fā)生在跨國并購的準(zhǔn)備階段。

對(duì)于民營企業(yè)而言，在跨國并購準(zhǔn)備階段的估值工作十分重要，只有合理估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，才能以貼近目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的價(jià)格完成并購，實(shí)現(xiàn)并購的成功。然而，要想準(zhǔn)確估值也并非易事，并購方如果在估值階段未對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分了解，或者中間方?jīng)]有提供完善的資料，都有可能導(dǎo)致并購方對(duì)于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、管理情況和各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)估計(jì)有誤，從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）跨國并購實(shí)施階段的融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未在合同規(guī)定的期限內(nèi)籌集和支付足夠金額來滿足并購需求的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在跨國并購的實(shí)施階段。

融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。跨國并購涉及的金額通常都比較大，而民營企業(yè)的自有資金一般比較少，為了完成并購支付，實(shí)現(xiàn)跨國并購，需要進(jìn)行大規(guī)模的外源融資。然而相較于國有企業(yè)，我國民營企業(yè)普遍有著較大的融資約束。沒有國家為其背書，民營企業(yè)在債務(wù)融資時(shí)會(huì)被設(shè)定較為嚴(yán)格的債務(wù)契約，股票融資的復(fù)雜性與長期性也難以及時(shí)解決跨國并購的需求。因此，融資風(fēng)險(xiǎn)（包括融資環(huán)境、融資方式和資本結(jié)構(gòu)等）便成為了民營企業(yè)在實(shí)施跨國并購過程中所面臨的一項(xiàng)重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）跨國并購實(shí)施階段的支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在跨國并購中不同支付方式的選擇所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在支付并購價(jià)款時(shí)有多種支付方式，如：現(xiàn)金支付、債券支付、股票支付和混合支付。不同的支付方式帶來的收益不同，伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也有差異。目前，我國民營企業(yè)在跨國并購中的支付方式仍然比較單一，多為現(xiàn)金支付和股票支付。

1.現(xiàn)金支付存在的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付帶來的最大風(fēng)險(xiǎn)便是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金是企業(yè)運(yùn)營的血液，現(xiàn)金匱乏，企業(yè)將難以生存?？鐕①?fù)枰髽I(yè)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支付大量現(xiàn)金，這就給企業(yè)的經(jīng)營帶來很大壓力，增加了企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)也需要承擔(dān)由于匯率變動(dòng)所引發(fā)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.股票支付存在的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過以股權(quán)換資產(chǎn)的方式完成跨國并購，一方面可以降低因跨國并購所引起的資金壓力，另一方面也避免了未來資金的償付，企業(yè)只需要在盈利時(shí)向股東進(jìn)行分紅即可。但這種支付方式的弊端在于，股票支付會(huì)給企業(yè)帶來股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于現(xiàn)金股利不是免稅收入，也會(huì)間接增加企業(yè)的稅負(fù)。

3.債券支付存在的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過發(fā)債的方式完成跨國并購，可以緩解短期的付款壓力，但相應(yīng)地企業(yè)需要在一定時(shí)期內(nèi)按時(shí)償付債券利息，并在債券到期時(shí)履行償還本金的義務(wù)，這也給企業(yè)帶來了一定的償債壓力和風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于債券利息是免稅收入，企業(yè)也可以通過債券支付的方式節(jié)約一定的稅金支出。

（四）跨國并購?fù)瓿珊蟮呢?cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

并購整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在跨國并購?fù)瓿芍?，未能在?cái)務(wù)上進(jìn)行良好整合，沒有實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)在并購?fù)瓿珊髢攤鶋毫Φ脑黾?、?cái)務(wù)管理體系的不一致以及文化差異產(chǎn)生的沖突都會(huì)引發(fā)并購整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.償債壓力增加引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)以債務(wù)融資的方式完成了對(duì)外國企業(yè)的并購后，要合理地預(yù)計(jì)后續(xù)期間的償債壓力，整合階段資金的不確定性很有可能增加企業(yè)的償債壓力從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)管理體系不一致引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購?fù)瓿珊?，企業(yè)需要將其自身的財(cái)務(wù)管理制度與被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行整合，包括財(cái)務(wù)人員、會(huì)計(jì)制度、內(nèi)控制度等方面，但由于跨國并購涉及到的是兩個(gè)國家的企業(yè)，它們不僅在經(jīng)濟(jì)、法律和政治等宏觀方面有所差異，在財(cái)務(wù)管理思維模式、會(huì)計(jì)方法和制度等微觀方面也存在很大的差異，若不做好財(cái)務(wù)管理制度的整合工作，很有可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.文化差異引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。文化整合的困難在于，并購方與被并購方所處國家不同，所接受的文化熏陶也有所差異，由此形成的價(jià)值觀和企業(yè)文化也不盡相同，在日常運(yùn)營管理工作中，極有可能因此而發(fā)生摩擦，導(dǎo)致員工離職、業(yè)績下滑和經(jīng)營困難等情況，帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、聯(lián)想并購盧森堡銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2018年7月，聯(lián)想控股成功完成對(duì)盧森堡國際銀行近九成股份的收購，并已經(jīng)通過了我國及歐洲各個(gè)監(jiān)管部門的全部審批與備案。盧森堡銀行并購案的最終成交額是15.3億歐元，這是聯(lián)想控股有史以來最大的跨國并購案，也是2016年底我國政府收緊跨國并購之后中國企業(yè)少有的大手筆。對(duì)歐洲及盧森堡而言，它同樣有著非凡的意義。此外，盧森堡銀行并購案也是歐洲央行首次批準(zhǔn)中資非金融企業(yè)并購由其監(jiān)管的、歐洲系統(tǒng)重要性銀行的案例。

（一）估值風(fēng)險(xiǎn)分析

目前，聯(lián)想控股已形成了“戰(zhàn)略投資+財(cái)務(wù)投資”雙輪驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式，其戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)遍布多個(gè)板塊。收購盧森堡銀行，一方面是為了減少聯(lián)想在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，另一方面也是為了進(jìn)一步強(qiáng)化其財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和融資能力，以及為聯(lián)想控股在中國市場(chǎng)開展相關(guān)業(yè)務(wù)和金融科技方面助力。

聯(lián)想在對(duì)盧森堡銀行并購價(jià)值的評(píng)估上，采用市場(chǎng)法和基本面價(jià)值分析法兩種估值方法對(duì)該銀行集團(tuán)全部股本進(jìn)行估值，最終的并購價(jià)格為基礎(chǔ)購買價(jià)格與盧森堡國際銀行利潤狀況相關(guān)的調(diào)整金額之和15.3億歐元。在并購之前，聯(lián)想對(duì)盧森堡銀行的財(cái)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)行了充分的研究，通過對(duì)其近年的總資產(chǎn)規(guī)模、稅后利潤和資本充足性等指標(biāo)的分析，聯(lián)想在其公告中得出盧森堡銀行現(xiàn)運(yùn)營平穩(wěn)、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、戰(zhàn)略清晰以及治理機(jī)制健全的結(jié)論。該并購?fù)瓿芍?，盧森堡銀行的資產(chǎn)總額達(dá)到了聯(lián)想控股總資產(chǎn)的35%，而聯(lián)想集團(tuán)的總資產(chǎn)則減少至33%，下降比例高達(dá)40%，盧森堡銀行已經(jīng)成為聯(lián)想控股的支柱型資產(chǎn)。因此，從估值的角度來看，此次的并購價(jià)格可以說是物有所值。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)分析

在融資渠道的選擇上，聯(lián)想控股主要依賴銀行貸款、其他貸款以及發(fā)行公司債券來滿足很大部分的資金需求。此次盧森堡銀行并購案涉及金額為15.3億歐元（折合人民幣約117億元），所需款項(xiàng)大部分為貸款與發(fā)債籌集。根據(jù)聯(lián)想控股的公告顯示，自2017年9月并購案開始到2018年7月該案件結(jié)束，聯(lián)想共發(fā)行了三次公司債券，籌資額合計(jì)為人民幣51億元。此外，根據(jù)聯(lián)想控股2018年年報(bào)，2018年聯(lián)想銀行貸款總額為578億元人民幣，較2017年上升近53%。

聯(lián)想作為世界500強(qiáng)企業(yè)之一，擁有良好的商業(yè)信用和業(yè)績表現(xiàn)，想要在較短時(shí)間內(nèi)通過債權(quán)融資取得所需資金并非難事。然而，盡管債務(wù)融資資金籌集的速度較股權(quán)融資快，不會(huì)引起聯(lián)想控股股權(quán)的分散，但是短期內(nèi)卻會(huì)給聯(lián)想帶來很大的還本付息壓力，同時(shí)，也會(huì)影響聯(lián)想在并購?fù)瓿珊筘?cái)務(wù)整合階段的資金流動(dòng)性與償債能力，會(huì)給聯(lián)想的后續(xù)發(fā)展帶來一定挑戰(zhàn)。2018年聯(lián)想控股的凈利潤為75億元人民幣，較2017年上漲約56%，若聯(lián)想能夠繼續(xù)保持現(xiàn)在的發(fā)展勢(shì)頭，債務(wù)壓力會(huì)得到一定的緩解。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)分析

選擇適合的支付方式也是民營企業(yè)跨國并購的重要一環(huán)。在支付方式選擇上，聯(lián)想控股收購盧森堡銀行的全數(shù)對(duì)價(jià)金額在交割時(shí)都以現(xiàn)金方式支付。此外，在交割前，聯(lián)想控股還向托管賬戶支付0.44億歐元（折合人民幣約為3.5億元），該筆金額在交易交割時(shí)也都全額支付給了盧森堡銀行。

以現(xiàn)金方式支付并購價(jià)款方便且快捷，還能夠?qū)Σ①忂^程起到一個(gè)加速的作用，但它也給聯(lián)想控股帶來了一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從聯(lián)想控股2018年年報(bào)可以看出，其銀行存款金額由2017年末的61億元人民幣大幅減少至3億元人民幣，同時(shí)，2018年聯(lián)想控股發(fā)行公司債券的次數(shù)和金額也遠(yuǎn)高于2017年（2017年1次籌集資金總額為人民幣25億元，2018年3次籌集資金總額為人民幣41億元）。短時(shí)間內(nèi)巨額現(xiàn)金的支出，極大地降低了聯(lián)想抵御外界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，增加了其運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，聯(lián)想還需要防范由于匯率變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析

聯(lián)想并購盧森堡銀行案是聯(lián)想控股首次涉足外國銀行運(yùn)營的案例，而銀行業(yè)所遵循的財(cái)務(wù)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)制度等與聯(lián)想母公司有很大區(qū)別，再加上歐洲與我國在法律、制度和文化上存在很大差異，因此，如何將雙方的財(cái)務(wù)管理制度統(tǒng)一，減少對(duì)盧森堡銀行以及母公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營穩(wěn)定性的影響，是聯(lián)想需要考慮的一大問題。另外，聯(lián)想控股2018年流動(dòng)比率為0.7，較2017年下降30%，這主要是由于聯(lián)想為了收購盧森堡銀行動(dòng)用了公司大量資金，資金緊張會(huì)給其后續(xù)的經(jīng)營活動(dòng)帶來一定的壓力，并引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，聯(lián)想控股為應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)也做出了許多努力，如繼續(xù)聘用盧森堡銀行原有經(jīng)理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行日常經(jīng)營管理，以及聘請(qǐng)?jiān)谥袊y行業(yè)具有豐富經(jīng)驗(yàn)的非執(zhí)行董事盧志強(qiáng)和馬蔚華先生為盧森堡銀行在國內(nèi)發(fā)展提供指導(dǎo)等，極大程度地避免了由于跨國并購所帶來的“水土不服”。

五、民營企業(yè)跨國并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)建議

民營企業(yè)跨國并購各階段都會(huì)面臨諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了更好地應(yīng)對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)跨國并購的成功，企業(yè)需要通過相關(guān)措施來防范和應(yīng)對(duì)跨國并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并建立風(fēng)險(xiǎn)防范體系。

（一）拓寬信息渠道，充分利用中介，選擇適宜的估值方法

選擇符合需求的目標(biāo)企業(yè)，以公允的價(jià)格交易，是跨國并購能夠成功的前提，企業(yè)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待。民營企業(yè)選擇跨國并購，更多地是為了利用外國企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)以及廣闊的市場(chǎng)，因此，民營企業(yè)要根據(jù)自己的戰(zhàn)略需求來選擇目標(biāo)企業(yè)。為了獲得更多有價(jià)值的信息，民營企業(yè)應(yīng)當(dāng)拓寬信息獲取的渠道，充分利用各類中介機(jī)構(gòu)，如咨詢公司、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)擁有更多跨國并購的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能，可以彌補(bǔ)民營企業(yè)在這方面的不足。此外，在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)，民營企業(yè)也需要根據(jù)自身情況選擇合適的估值模型，除了利用投資銀行對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查、估算出合理價(jià)值之外，企業(yè)還需要與被并購企業(yè)進(jìn)行協(xié)商來確定并購價(jià)格，盡可能地降低信息不對(duì)稱帶來的影響，減少估值風(fēng)險(xiǎn)。

（二）拓寬融資渠道，減少融資風(fēng)險(xiǎn)

跨國并購涉及資金金額通常都比較大，因此民營企業(yè)在成本控制方面應(yīng)當(dāng)慎重對(duì)待?？鐕①彽某杀?，除了前期的并購成本，后期的債務(wù)成本和整合成本也應(yīng)考慮在內(nèi)，無論哪一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，對(duì)企業(yè)的打擊都是致命的。

民營企業(yè)一直存在融資難的問題，因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況，嘗試拓寬融資渠道，了解國家政策，尋找最優(yōu)的融資方式。同時(shí)，民營企業(yè)也要時(shí)刻關(guān)注自己的資本結(jié)構(gòu)，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，既要避免債務(wù)過多還本付息壓力的增加，也要考慮股權(quán)融資過多控制權(quán)的分散。此外，匯率變動(dòng)也會(huì)對(duì)企業(yè)跨國并購成本產(chǎn)生很大的影響，由于匯率變動(dòng)沒有規(guī)律、難以預(yù)測(cè)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的衍生金融工具進(jìn)行套期，以此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）根據(jù)企業(yè)自身情況選擇合適的支付方式

現(xiàn)金支付便捷高效，能夠減少交易步驟，加速跨國并購的完成，是跨國并購的主流支付方式，但是短時(shí)間內(nèi)大額的現(xiàn)金支出也會(huì)給企業(yè)帶來極大的資金壓力，造成現(xiàn)金流緊張，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，民營企業(yè)在選擇支付方式時(shí)，應(yīng)盡可能地降低現(xiàn)金支付的比例。另外，企業(yè)在支付方式的選擇上要具有靈活性，結(jié)合自身情況，考慮諸多因素，如：對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響、對(duì)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性的影響和對(duì)企業(yè)償債能力的影響等。企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時(shí)應(yīng)對(duì)所需資金進(jìn)行合理預(yù)估，以防在并購過程中或結(jié)束后出現(xiàn)資金短缺和過剩的情況，既要防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也要避免資源浪費(fèi)，要科學(xué)合理地搭配并購的支付方式，避免單一支付方式帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）根據(jù)并購雙方財(cái)務(wù)狀況選擇最優(yōu)整合模式

要想實(shí)現(xiàn)跨國并購的成功，企業(yè)不僅要在準(zhǔn)備和實(shí)施階段小心謹(jǐn)慎，在并購及完成后的財(cái)務(wù)整合階段也不能掉以輕心?？梢哉f，財(cái)務(wù)整合的效果在很大程度上影響著企業(yè)跨國并購的成功。在跨國并購前期，民營企業(yè)應(yīng)對(duì)參與并購的雙方進(jìn)行詳盡的財(cái)務(wù)調(diào)查，包括企業(yè)的經(jīng)營能力、資產(chǎn)負(fù)債情況以及現(xiàn)階段企業(yè)經(jīng)營的財(cái)務(wù)問題所在，針對(duì)上述調(diào)查內(nèi)容，企業(yè)應(yīng)做好初步的財(cái)務(wù)整合規(guī)劃，以便在具體的財(cái)務(wù)整合工作中更加得心應(yīng)手;跨國并購?fù)瓿珊?，企業(yè)應(yīng)將自身發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)整合相結(jié)合，以降低整合成本，保證企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和企業(yè)發(fā)展目標(biāo)相匹配，形成協(xié)同效應(yīng)。財(cái)務(wù)整合中企業(yè)應(yīng)重視以下四個(gè)方面的控制：資金控制、成本控制、風(fēng)險(xiǎn)控制和責(zé)任重心控制，對(duì)于整合中出現(xiàn)的問題也應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)控，及時(shí)糾正，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

六、總結(jié)

對(duì)于我國民營企業(yè)而言，要想獲取先進(jìn)技術(shù)、開拓海外市場(chǎng)或是滿足企業(yè)的海外發(fā)展戰(zhàn)略，跨國并購是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但是，跨國并購在為民營企業(yè)帶來機(jī)遇的同時(shí)，也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為跨國并購所面臨風(fēng)險(xiǎn)的綜合體現(xiàn)，民營企業(yè)必須要對(duì)其有充分的認(rèn)識(shí)，了解在跨國并購中的各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并能夠及時(shí)采取有效的防范與應(yīng)對(duì)措施。只有這樣，民營企業(yè)才能更加順利地完成跨國并購，享受到跨國并購為企業(yè)帶來的利益，在國際市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長足發(fā)展。

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