倪申東

摘要：小額信貸公司的出現(xiàn)有效解決了小微企業(yè)的融資難問題，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，小額信貸公司可以通過資產(chǎn)證券化拓展自身的融資渠道，保障其作用的有效發(fā)揮。基于此，本文以“螞蟻小貸”為例，對(duì)小額信貸公司的資產(chǎn)證券化發(fā)展及前景進(jìn)行分析，以期促進(jìn)小額信貸公司的可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：小額信貸;資產(chǎn)證券化;“螞蟻小貸”

在小額信貸公司為小微企業(yè)提供資金的同時(shí)，自身也面臨著融資問題，資產(chǎn)證券化方式可以妥善解決小額信貸公司存在的資金問題，確保其能夠?yàn)樾∥⑵髽I(yè)提供可靠的融資支持。目前我國(guó)小額信貸公司中資產(chǎn)證券化較為成功的企業(yè)為“螞蟻小貸”，本文將其作為研究對(duì)象，對(duì)小額信貸公司資產(chǎn)證券化進(jìn)行分析。

1“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化分析

1.1“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化要點(diǎn)分析

在“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化的第一期專項(xiàng)計(jì)劃中，工作人員通過隨機(jī)抽取的方式選擇浙江與重慶阿里小貸實(shí)體公司的小額貸款資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成的資產(chǎn)池包括本金、利息和損失賠償三部分。中金公司為“螞蟻小貸”專項(xiàng)計(jì)劃的管理人及推廣機(jī)構(gòu)，會(huì)按照投資者的認(rèn)購資金和相關(guān)要求，向原始權(quán)益人進(jìn)行基礎(chǔ)資產(chǎn)的購買，雙方交易完成后，資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理和基礎(chǔ)資產(chǎn)的再投資工作均由中金公司負(fù)責(zé)。其中，原始權(quán)益人是指重慶阿里小貸公司，主要負(fù)責(zé)“螞蟻小貸”專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)服務(wù)、資信確認(rèn)等工作內(nèi)容。

在“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃實(shí)施過程中，總認(rèn)購金額為十億元，共發(fā)行24個(gè)月。其中，前12個(gè)月為循環(huán)期，需要開展循環(huán)購買工作;后12個(gè)月為分配期，從風(fēng)險(xiǎn)和收益兩方面進(jìn)行發(fā)行資產(chǎn)的劃分，將其界定為優(yōu)先級(jí)、次優(yōu)級(jí)以及次級(jí)三個(gè)種類 ，認(rèn)購份額分別占據(jù)78%、12%及10%，前兩者的預(yù)期收益率分別為6.38%和8.5%，其證券登記為AAA及A+級(jí)。

1.2“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化成功經(jīng)驗(yàn)分析

在“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化成功發(fā)行的基礎(chǔ)上，本節(jié)總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)，為小額信貸公司資產(chǎn)證券化發(fā)展提供參考。

首先，“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化的發(fā)行離不開政府部門的政策支持，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作的同時(shí)，制定并發(fā)布了多項(xiàng)資產(chǎn)證券化的管理規(guī)定，進(jìn)一步擴(kuò)大了資產(chǎn)證券化的資格申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)，降低了準(zhǔn)入門檻，為小額信貸公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化提供了政策支持。比如，2013年發(fā)布的關(guān)于“循環(huán)購買結(jié)構(gòu)”的內(nèi)容，有效解救了基礎(chǔ)資產(chǎn)期限錯(cuò)配的問題，保障資產(chǎn)證券化的有效開展。

然后，創(chuàng)新升級(jí)的經(jīng)營(yíng)管理模式，“螞蟻小貸”通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展經(jīng)營(yíng)管理工作，利用電商平臺(tái)進(jìn)行客戶數(shù)據(jù)信息的采集整合及深度挖掘，有針對(duì)性地進(jìn)行信貸業(yè)務(wù)客戶的選擇，可以顯著提升資產(chǎn)的質(zhì)量，避免信貸風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，還能夠經(jīng)營(yíng)管理成本，有助于自身的可持續(xù)發(fā)展。

最后，產(chǎn)品創(chuàng)新效果佳，“螞蟻小貸”在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面取得了良好的創(chuàng)新效果，主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)控制、破產(chǎn)隔離及交易結(jié)構(gòu)三方面。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度而言，“螞蟻小貸”通過信用增級(jí)和外部增信機(jī)構(gòu)的合作，有效降低了整體兌付風(fēng)險(xiǎn);從破產(chǎn)隔離角度而言，“螞蟻小貸”通過券商管理的資產(chǎn)支持，使基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)真實(shí)出售及風(fēng)險(xiǎn)隔離;從交易結(jié)構(gòu)角度而言，“螞蟻小貸”通過循環(huán)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)形式，保障資產(chǎn)證券化的有效實(shí)施[1]。

2小額信貸公司資產(chǎn)證券化發(fā)展及前景

通過上述分析可知，“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化相對(duì)成功，對(duì)其他小額信貸公司資產(chǎn)證券化有借鑒作用。本節(jié)結(jié)合“螞蟻小貸”的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)小額信貸公司資產(chǎn)證券化的發(fā)展對(duì)策及前景進(jìn)行分析，以期促進(jìn)小額信貸公司的資產(chǎn)證券化。

2.1小額信貸公司資產(chǎn)證券化發(fā)展對(duì)策

第一，完善相關(guān)政策法規(guī)。在“螞蟻小貸”專項(xiàng)計(jì)劃開發(fā)過程中，工作人員嚴(yán)格按照相關(guān)政策法規(guī)開展工作，并將正式資產(chǎn)作為基礎(chǔ)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，具有顯著的合法性與規(guī)范性。由此可以看出，我國(guó)資產(chǎn)證券化相關(guān)的政策法規(guī)較為成熟，與資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展基本相符。但是在真實(shí)出售方面存在一定的不足，說明政策法規(guī)還不夠完善。因此，政府部門需要結(jié)合資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，按照市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)的各項(xiàng)內(nèi)容，制定相應(yīng)的管理辦法，特別是在真實(shí)出售以及破產(chǎn)隔離等方面，加強(qiáng)政策法規(guī)的約束性，使資產(chǎn)證券化更為規(guī)范。同時(shí)，立法部門可以將資產(chǎn)證券化的相關(guān)政策法規(guī)納入到《證券法》的范疇，明確資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，拓展其發(fā)展范圍。

第二，發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)證券化”。小額信貸公司普遍存在壞賬較多的問題，影響其正常經(jīng)營(yíng)，難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的目標(biāo)。針對(duì)這一問題，小額信貸公司需要加強(qiáng)“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)證券化”的發(fā)展，利用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，深入挖掘用戶的相關(guān)數(shù)據(jù)信息，選擇更加優(yōu)質(zhì)的貸款人，有助于小額信貸公司貸款風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。在“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展背景下，小額信貸公司可以通過貸款的整合與分層，使其符合ABS的要求，結(jié)合打包及增信等操作，將信用偏低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成次級(jí)債券，為投資者提供多種投資渠道，有助于小額信貸公司貸款質(zhì)量的提升，使貸款人的選擇更為精準(zhǔn)。

第三，妥善選取證券化的資產(chǎn)。在資產(chǎn)證券化應(yīng)用過程中，資產(chǎn)的選取會(huì)對(duì)資產(chǎn)池的資信狀況與投資者的投資行為產(chǎn)生直接的影響。在“螞蟻小貸”資產(chǎn)證券化過程中，主要通過系統(tǒng)隨機(jī)抽取的方式完成資產(chǎn)的選取，這種方式會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)集中或者資產(chǎn)不可控現(xiàn)象的出現(xiàn)，影響資產(chǎn)證券化的開展效果。針對(duì)這一問題，小額信貸公司在開展資產(chǎn)證券化的過程中，需要妥善選取證券化的資產(chǎn)，首先將資產(chǎn)種類進(jìn)行整合及分散，避免觸發(fā)警戒出現(xiàn)差額補(bǔ)足風(fēng)險(xiǎn);然后構(gòu)建資產(chǎn)選取模型，選擇最優(yōu)資產(chǎn)組合進(jìn)行資產(chǎn)證券化，可以有效降低潛在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)小額信貸公司的可持續(xù)發(fā)展[2]。

2.2小額信貸公司資產(chǎn)證券化發(fā)展前景

第一，風(fēng)險(xiǎn)管理效果佳，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展背景下，小額信貸公司可以通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行信用審核模型的構(gòu)建，結(jié)合大數(shù)據(jù)技術(shù)，對(duì)用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行深入挖掘與分析，從而提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，有助于小額信貸公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有效開展。具體而言，在小額信貸公司的資產(chǎn)證券化發(fā)展基礎(chǔ)上，管理人員可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)現(xiàn)小額信貸公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過程的風(fēng)險(xiǎn)管控，可以有效降低違約風(fēng)險(xiǎn)以及損失風(fēng)險(xiǎn)，具有良好的風(fēng)險(xiǎn)管理效果。在未來的發(fā)展中，資產(chǎn)證券化將會(huì)朝著控制風(fēng)險(xiǎn)的分層結(jié)構(gòu)方向發(fā)展。

第二，經(jīng)濟(jì)收益高，在小額信貸公司的資產(chǎn)證券化發(fā)展背景下，小額信貸公司的各項(xiàng)貸款工作可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行，在很大程度上簡(jiǎn)化了小額信貸公司的審批流程，可以有效降低交易成本，提升小額信貸公司的經(jīng)濟(jì)效益。在未來的發(fā)展中，小額信貸公司可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)完成貸款審批工作，充分發(fā)揮出資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)，提升自身的經(jīng)濟(jì)收益。

第三，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量高，資產(chǎn)證券化的推廣拓展了小額信貸公司的貸款對(duì)象，使其客戶呈現(xiàn)出顯著的分布廣泛、行業(yè)種類多等特征，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)分散程度，有效降低了小額信貸公司面臨的貸款風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，資產(chǎn)證券化使小額信貸公司的貸款表現(xiàn)出規(guī)模小、同質(zhì)化等特征，提升了小額信貸公司的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，為資產(chǎn)池中資產(chǎn)構(gòu)建奠定了良好的基礎(chǔ)[3]。

3結(jié)論

綜上所述，“螞蟻小貸”的資產(chǎn)證券化獲得效果相對(duì)較好，有效促進(jìn)了公司的可持續(xù)發(fā)展。通過本文的分析可知，政府部門需要完善相關(guān)的政策法規(guī)，小額信貸公司需要發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)證券化”，并妥善選取證券化的資產(chǎn)，這樣才能夠促進(jìn)資產(chǎn)證券化的良好發(fā)展，提升風(fēng)險(xiǎn)管理效果，獲得更高的經(jīng)濟(jì)收益和更高質(zhì)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

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