陳奕璇 李友俊

摘 要：對財務(wù)報告使用者來說，一份全面、準(zhǔn)確的財務(wù)報表分析是尤為重要的，它能夠使決策者對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、發(fā)展方向及資本投資決策做出科學(xué)的判斷和準(zhǔn)確的預(yù)測。基于哈佛分析框架，選取貝因美公司作為分析對象，通過該公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表中幾項重點指標(biāo)，對貝因美公司的經(jīng)營管理進(jìn)行分析，找出存在的問題及原因，并提出可行性的具體建議。

關(guān)鍵詞：哈佛框架；貝因美；資產(chǎn)負(fù)債表；利潤表；現(xiàn)金流量表

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.31.055

0 引言

當(dāng)前乳制品行業(yè)政策發(fā)展利好，行業(yè)競爭愈演愈烈。貝因美公司近幾年的發(fā)展每況愈下，截至2017年公司已嚴(yán)重虧損。本文基于哈佛分析框架對貝因美公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析，哈佛分析框架區(qū)別于傳統(tǒng)的財務(wù)分析方法，是通過對企業(yè)財務(wù)報表中主要指標(biāo)的分析，來直接反映其盈利能力、償債能力等，有效識別其中潛在的不穩(wěn)定因素，從而幫助企業(yè)做出正確的決策，使其更加穩(wěn)健地可持續(xù)發(fā)展。

哈佛分析框架總體包括戰(zhàn)略、會計、財務(wù)及前景分析。應(yīng)用哈佛分析框架對貝因美公司進(jìn)行財務(wù)報表分析時，通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以了解公司的財務(wù)狀況，對公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動資金充足性等作出判斷；通過對利潤表的分析，可以反映企業(yè)在一定會計期間收入、費用、利潤的數(shù)額等，分析企業(yè)的獲利能力及盈利增長趨勢，為其作出經(jīng)濟決策提供依據(jù)；通過對現(xiàn)金流量表的分析，可以概括反映經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動對企業(yè)現(xiàn)金流入流出的影響，從而了解和評價公司獲取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力。在進(jìn)行財務(wù)報表分析后，有針對性地提出貝因美公司進(jìn)一步發(fā)展的具體建議。

1 資產(chǎn)負(fù)債表分析

通過資產(chǎn)負(fù)債表分析可以反映一個企業(yè)一段時間內(nèi)的財務(wù)狀況。根據(jù)貝因美公司近5年的數(shù)據(jù)對其資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行分析，具體如表1所示。

貝因美公司的資產(chǎn)總額從2016年的600655.39萬元減少到2017年505648.41萬元，同比減少16%。負(fù)債由2016年的309967.70萬元增加到2017年的317334.92萬元，同比增長2.38%。2017年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)62.76%，與2015年相比已經(jīng)翻番，創(chuàng)2011年上市以來新高。從資產(chǎn)負(fù)債表中各科目的結(jié)構(gòu)比來看，通過計算可以得出截至到2017年，資產(chǎn)中流動資產(chǎn)占比49%，非流動資產(chǎn)占比51%，流動資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比率偏低，說明企業(yè)的資金變現(xiàn)能力較差，負(fù)債中流動負(fù)債占比79%，非流動負(fù)債占比21%，且非流動負(fù)債近五年來出現(xiàn)明顯波動，主要是由于企業(yè)在2016年長期負(fù)債明顯增加，流動負(fù)債252019.89萬元，而流動資產(chǎn)僅245329.26萬元，流動比率0.97，首次降到1以下，而合理的流動比率應(yīng)該是2，說明公司償債能力堪憂且還有待進(jìn)一步提高。此外，貝因美在未來的幾年內(nèi)還將要償還大筆的銀行借款，一年內(nèi)到期的金融負(fù)債高達(dá)23.72億元，公司還新增一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2.61億元。

由表2可知，截至2017年貝因美公司固定資產(chǎn)凈額下降，同比去年減少7%，占非流動資產(chǎn)59%，創(chuàng)五年來新低。其主要原因是2017年7月，貝因美擬出售貝因美（安達(dá)）奶業(yè)有限公司（含現(xiàn)代牧業(yè)公司），預(yù)計使其達(dá)到減少虧損而增加收入的目的。同年10月和12月，貝因美先后兩次發(fā)布公告擬出售杭州、上海等地共計29套房產(chǎn)，評估總價超過1億元，產(chǎn)生收益預(yù)計約5860萬元。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，通過表2可以看出貝因美在2017年資產(chǎn)減值5.34億元，占利潤虧損總額的51.76%，主要原因為應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備以及存貨跌價準(zhǔn)備計提。年報顯示，截至2017年底，貝因美應(yīng)收賬款賬面余額12.53億元，已計提壞賬準(zhǔn)備金額4.45億元。應(yīng)收賬款不能及時回收影響貝因美的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。

與此同時，由表2及公司年報可知貝因美在2017年年底存貨的賬面余額為8.46億元，已計提存貨跌價準(zhǔn)備1.54億元。貝因美奶粉的存貨周轉(zhuǎn)率降低至1.59次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2012年的105.74天一路升至226.8天，首度突破200天。

2 利潤表分析

分析利潤表能夠反映企業(yè)在一定期間的生產(chǎn)經(jīng)營的成果，可以更直接地了解到企業(yè)營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤等財務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而綜合評價企業(yè)的表現(xiàn)，如表3所示。

由表3可以看出，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入由2016年的276449.71萬元減少增至2017年的266045.16萬元，同比下降了3.76%；營業(yè)成本2017年為106101.42元，比去年減少5407.56萬元，幅度下降了4.85%；綜合毛利率為60.12%，較上年同期增長0.46個百分點，主要是由于兩個原因：一是價格因素影響：因本期公司產(chǎn)品買贈促銷活動同比減少，相應(yīng)毛利率同比上升1.69個百分點；二是成本因素影響：由于公司產(chǎn)能利用不足，產(chǎn)品單位固定成本同比上升明顯，相應(yīng)毛利率下降1.65個百分點。進(jìn)一步分析數(shù)據(jù)我們可以看出，貝因美公司營業(yè)收入從2013年到2017年持續(xù)呈下降趨勢，2014年營業(yè)成本作出調(diào)整，反映在毛利率上并不明顯。而營業(yè)外支出下降8.74%，主要是寧波廣達(dá)盛的虧損合同所導(dǎo)致。貝因美公司在2013年后，其盈利質(zhì)量持續(xù)下滑。2013年以后，貝因美打價格戰(zhàn)致使產(chǎn)品積壓渠道混亂，進(jìn)一步導(dǎo)致2014年業(yè)績下滑嚴(yán)重，雖然2015年有所好轉(zhuǎn)，但是在2016年受“假奶粉”事件影響，使其銷量繼續(xù)下滑。

由表3可知，企業(yè)的營業(yè)利潤截止到2017年達(dá)到-97335.72萬元，比2016年下降50.6%；利潤總額比去年減少40876.12萬元，是市場競爭的白熱化導(dǎo)致整個行業(yè)打價格戰(zhàn)競相甩貨，致使貝因美沒有達(dá)到企業(yè)最初的銷售預(yù)期，加之市場投入費用門檻的提高，因此公司利潤的實現(xiàn)受到了嚴(yán)重影響，造成2017年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大的虧損。由于市場競爭環(huán)境日益激烈，在業(yè)績凈虧損的壓力下，貝因美公司2017年廣告宣傳費減少1個億至2.83億元，而研發(fā)投入減少9.47%降至4030萬元，研發(fā)人員也從65人縮減到55人，而其競爭對手美贊臣等企業(yè)的研發(fā)投入均在1億以上。

3 現(xiàn)金流量表分析

通過對現(xiàn)金流量表的分析，能夠清晰揭示企業(yè)中現(xiàn)存現(xiàn)金的流動情況，分析和評價企業(yè)支付能力、償還能力和周轉(zhuǎn)能力，如表4所示。

由表4通過計算可知，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額數(shù)較上年同期數(shù)增加63.86%，主要是本期銷售費用較上年同期減少所致；但是，導(dǎo)致其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)的主要因素是購買商品及接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金的流出以及支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金支出。

由表4通過計算可知，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期數(shù)增加147.81%，主要是本期支付的投資款較上年同期減少所致；處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額以及收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金都有所增加，而支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金大幅減少，是投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額增多的原因。

由表4通過計算可知，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期數(shù)減少123.96%，主要是本期公司歸還銀行貸款所致。從整體上看，近五年來貝因美公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額只有2015年和2016年為正數(shù)，其他均為負(fù)數(shù)，截至2017年，現(xiàn)金流入小于流出，收到的投資小于償還的債務(wù)，說明該公司的融資能力還比較差。

由表4可以看出，截至2017年企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-15299.47萬元，投資活動現(xiàn)金凈流量為33722.98萬元，籌資活動現(xiàn)金凈流量為-35858.97萬元，可以認(rèn)為企業(yè)處于衰退期。這個時期的特征是：市場萎縮，產(chǎn)品銷售的市場占有率下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小于流出，同時貝因美公司為應(yīng)付債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補現(xiàn)金的不足。

4 結(jié)論及建議

通過以上對貝因美公司資產(chǎn)負(fù)債表，利潤表及現(xiàn)金流量表的分析，我們可以看出該公司在生產(chǎn)成本、產(chǎn)品創(chuàng)新、融資能力、償債能力等方面都存在一定的問題，具體提出以下幾點建議：

（1）控制產(chǎn)品成本，加強產(chǎn)品創(chuàng)新。貝因美公司近幾年來凈利潤一直呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，營業(yè)成本雖然有所減少，但還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強生產(chǎn)管理，嚴(yán)格控制生產(chǎn)經(jīng)營成本，結(jié)合市場的需求不斷開發(fā)新產(chǎn)品、提高產(chǎn)品品質(zhì)。同時，重點投入特殊醫(yī)學(xué)嬰幼兒配方奶粉，實現(xiàn)產(chǎn)品真正的創(chuàng)新，從而擴大市場占有率，使企業(yè)獲得更多利潤，提高其盈利能力。

（2）提高融資能力與償債能力。首先，結(jié)合企業(yè)的生命周期來提高其融資能力。通過分析可以看出貝因美公司正處于衰退期，這個時期應(yīng)該緊縮貸款額度，避免不能及時還高額貸款而引發(fā)的破產(chǎn)清算。其次，要加強企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，及時監(jiān)督應(yīng)收賬款的收回情況，做好防止應(yīng)收賬款過大的預(yù)案。

（3）降低風(fēng)險因素，利用相關(guān)政策。國家開放二胎政策擴大了嬰幼兒奶粉市場的銷量，食品安全是消費者關(guān)注的重中之重。近幾年國家相繼出臺了有關(guān)乳制品行業(yè)食品安全質(zhì)量監(jiān)督的政策，貝因美公司應(yīng)當(dāng)高度重視從奶源到生產(chǎn)加工再到銷售產(chǎn)品的每個環(huán)節(jié)。此外，貝因美公司應(yīng)保持優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量，不斷提升消費者對品牌的認(rèn)同，提升自身的綜合競爭力，來應(yīng)對市場競爭風(fēng)險。

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