李雅茜

【摘要】互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)是指基金銷售機(jī)構(gòu)與其他非金融機(jī)構(gòu)通過網(wǎng)絡(luò)平臺合作銷售基金理財(cái)產(chǎn)品的新型基金銷售模式。以余額寶為例，其中嵌入天弘等基金公司旗下的增利寶貨幣基金產(chǎn)品，用戶把支付寶中的余額轉(zhuǎn)入余額寶，即視為購買“增利寶”貨幣基金。由于互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)存在市場、流動性、技術(shù)及法律多重風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)從行業(yè)自律、市場準(zhǔn)入、金融、技術(shù)與法律多層面對其進(jìn)行規(guī)制。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 移動互聯(lián)網(wǎng) 理財(cái) 余額寶 規(guī)制

2013年6月，支付寶公司的余額寶面世，引爆我國網(wǎng)絡(luò)理財(cái)市場，被稱為“現(xiàn)象級金融產(chǎn)品”。2015-2016年相關(guān)余額理財(cái)類產(chǎn)品層出不窮，互聯(lián)網(wǎng)渠道已經(jīng)成為除銀行和券商渠道外，公募基金銷售的最大途徑。未來幾年網(wǎng)絡(luò)理財(cái)用戶規(guī)模仍將持續(xù)擴(kuò)大。

2017年7月，中共中央總書記、國家主席習(xí)近平在全國金融工作會議強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。對于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)這種金融創(chuàng)新模式，明確各種風(fēng)險(xiǎn)并對其進(jìn)行規(guī)制，將對構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管制度，加快革新金融發(fā)展模式，完善金融法治，保障金融安全，促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)、健康發(fā)展起到不可估量的作用。

一、互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融起源于西方國家，國外學(xué)者Scholtens B和Wensveen D.V.（2003）以及Berger S.C.和Gleisner F.（2008）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)為傳統(tǒng)金融與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相結(jié)合的一種金融模式。國內(nèi)學(xué)者謝平、鄒傳偉（2012）把其稱為“互聯(lián)網(wǎng)直接融資市場”或“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”，認(rèn)為它非間接融資與直接融資，而是第三種融資模式。宮曉林（2013）則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融模式本質(zhì)上只是一種直接融資。李愛君（2014）提出互聯(lián)網(wǎng)金融是金融服務(wù)提供者在自己的主機(jī)上內(nèi)嵌金融業(yè)務(wù)流程的軟件平臺，通過網(wǎng)絡(luò)到達(dá)用戶終端的新金融模式。2015年7月，人民銀行等十部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下稱《指導(dǎo)意見》），其中明確指出互聯(lián)網(wǎng)金融具體是指傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（以下統(tǒng)稱從業(yè)機(jī)構(gòu)）利用互聯(lián)網(wǎng)以及信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)

以前，由于互聯(lián)網(wǎng)金融是新生事物，學(xué)者有三分說、六分說等不同觀點(diǎn)，對每個(gè)類別的名稱定義也有分歧?！吨笇?dǎo)意見》的出臺，統(tǒng)一了互聯(lián)網(wǎng)金融的分類，將互聯(lián)網(wǎng)金融具體分為互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融共7個(gè)類別。本文的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)是指，基金銷售機(jī)構(gòu)與其他非金融機(jī)構(gòu)通過網(wǎng)絡(luò)平臺合作銷售基金理財(cái)產(chǎn)品的新型基金銷售模式。

（三）移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)

互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)平臺包括PC端和移動端，所以移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)本應(yīng)包含在其內(nèi)。近年來網(wǎng)民手機(jī)上網(wǎng)人數(shù)持續(xù)攀升，隨之帶動了移動支付的高速發(fā)展。依附于電子支付的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)，將戰(zhàn)火引至移動端，眾互聯(lián)網(wǎng)金融公司紛紛搶灘移動端市場，推出新型理財(cái)產(chǎn)品，如行業(yè)巨頭浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“螞蟻金服”）從2017年6月1日起，在其App里開始為博時(shí)等基金公司開放銷售渠道，而且推出PC端沒有的權(quán)益型基金產(chǎn)品，所以移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)陌l(fā)展應(yīng)該引起我們的關(guān)注。未來移動互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)還可能出現(xiàn)更多更新的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)作為跨界新模式，不僅兼具多領(lǐng)域特點(diǎn)，而且也牽及多領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，包括金融產(chǎn)品本身具有的市場風(fēng)險(xiǎn)與流動性風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)操作帶來的風(fēng)險(xiǎn)和法律方面引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）市場風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)本質(zhì)是金融，所以它存在市場風(fēng)險(xiǎn)。余額寶的原型——美國貝寶公司（PayPal公司）推出的貨幣基金就是因?yàn)槭袌鲲L(fēng)險(xiǎn)而關(guān)閉的實(shí)例。20世紀(jì)末，PayPal基金甫一推出即引起轟動，于2007年規(guī)模達(dá)到10億元。但是，2008年美國發(fā)生了嚴(yán)重影響金融市場的次貸危機(jī)，美聯(lián)儲遂實(shí)行零利率政策。結(jié)果，PayPal基金的凈回報(bào)率一路下降，過低的回報(bào)率使投資者失去了信心和耐心，于2011年7月底關(guān)閉。余額寶對接的增利寶主要投資于銀行協(xié)議存款，收益率由市場資金供求情況決定。如果我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，余額寶基金可能不再收益。還有，移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，金融理財(cái)服務(wù)已突破國境，國際金融融通變多，也會增加市場風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

（二）流動性風(fēng)險(xiǎn)

流動性風(fēng)險(xiǎn)是指因愿意交易的對手或者市場成交量不足，導(dǎo)致未能在理想的節(jié)點(diǎn)進(jìn)行買賣的風(fēng)險(xiǎn)?！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定，基金管理人應(yīng)該采取必要措施對其進(jìn)行防范。對互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品而言，以下情況可能導(dǎo)致流動性風(fēng)險(xiǎn)：其一，從產(chǎn)品兌付來看，余額寶雖然承諾T+0，但如果是在交易日15：00之前贖回，T+1到賬；15：00之后，T+2到賬。所以，余額寶承諾的到賬資金是由基金公司先墊付給客戶的。當(dāng)基金超過基金公司的墊資能力被大規(guī)模贖回，則會對基金收益造成負(fù)面影響。其二，從市場監(jiān)管來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對貨幣基金己經(jīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控，尤其是對基金公司所投資的銀行協(xié)議存款進(jìn)行管理以控制風(fēng)險(xiǎn)，要求其將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和所投資協(xié)議存款的未支付利息掛鉤，而且前者必須對后者進(jìn)行全額兩倍覆蓋。愈加趨嚴(yán)的監(jiān)管加大了基金公司的流動性風(fēng)險(xiǎn)。其三，從國家政策來看，貨幣基金目前享受協(xié)議存款提前支取不罰息的優(yōu)惠政策，如果此項(xiàng)政策被取消，貨幣基金將面臨重大考驗(yàn)。其四，從移動終端來看，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品更新速度比PC端的更快，其中很多新產(chǎn)品面世時(shí)間較短，使得我們很難估測其所具有的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)與傳統(tǒng)金融理財(cái)方式相比，通過現(xiàn)代化信息技術(shù)手段為金融機(jī)構(gòu)與投資者之間建立連接，但是卻存在著技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的問題。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)中主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：