呂伯超

摘要：本文在研究中以城市投資公司融資為核心，分析城市投資公司融資問題，提出合理有效的解決對策，明確城市投資公司的發(fā)展方向和融資渠道，并為相關(guān)研究人員提供一定的借鑒和幫助。

關(guān)鍵詞：城市投資公司 融資問題 發(fā)展

自2017年以來，我國相關(guān)監(jiān)管部門先后發(fā)布了“50號文”、“87號文”、“94號文”等相關(guān)文件，這對城市投資公司造成很大的沖擊，弱化了城投公司信用與地方政府信用間的關(guān)聯(lián)性，增加城市投資公司的融資難度。在這一背景下，城市投資公司與地方政府間的關(guān)系由原有的“合謀關(guān)系”轉(zhuǎn)變成“合作關(guān)系”，無論是在業(yè)務(wù)方面還是在賬務(wù)方面，和地方政府之間的界限漸為清晰，這也是城市投資公司走可持續(xù)發(fā)展道路的必然趨勢。在這樣的環(huán)境背景下，探究城市投資公司融資問題分析與研究具有非常重要的現(xiàn)實意義。

一、城市投資公司融資問題分析

2017年財政部先后發(fā)布“50號文”、“87號文”、“94號文”等相關(guān)文件，對城市投資公司產(chǎn)生不小的影響，具體可表現(xiàn)為以下幾方面：

（一）融資渠道減少

“87號文”中主要強調(diào)政府購買服務(wù)要在年度預(yù)算和中期財政規(guī)劃中據(jù)實足額安排，先預(yù)算、后購買，嚴(yán)格按照政府采購法確定的服務(wù)范圍實施政府購買服務(wù)，嚴(yán)禁利用或虛構(gòu)政府購買服務(wù)合同違法違規(guī)融資，防止借政府購買服務(wù)名義進(jìn)行利益輸送等違法違規(guī)行為。這一規(guī)定主要是中央財政對地方債務(wù)風(fēng)險實行的防控手段，使得財政計劃有法可依，在規(guī)范融資行為的同時，也封堵了一些偏門融資渠道，增加了城市投資公司融資的困難性。

（二）增加再融資風(fēng)險

“87號文”和“50號文”相互補充，嚴(yán)堵地方政府的一些違規(guī)舉債行為。在發(fā)布“50號文”后，相比于普通評級而言，AA+城投債、AA城投債利率提高，再加上財政部檢查、問責(zé)力度的作用下，增加了市場對城投債發(fā)行主體進(jìn)行再融資的風(fēng)險及難度。

（三）增加生存壓力

在“87號文”、“50號文”、“94號文”推行實施后，城市投資公司的生存壓力不斷提高，主要是因為新政策對政府行為的限制，使得地方政府不用再承擔(dān)著對城市投資公司債務(wù)的連帶責(zé)任，政府債務(wù)與企業(yè)債務(wù)間的界限逐漸清晰化。也就是說，地方政府的保護(hù)作用不斷削弱，城投公司信用與地方政府信用間的關(guān)聯(lián)性也在降低，使得城市投資公司的再融資之路無比艱難。同時“94號文”提出了評價工作監(jiān)管要求，對新增發(fā)債投城公司的信用級別形成較大的抑制作用，使得城市投資公司的再融資環(huán)境十分惡劣。

二、城市投資公司融資渠道的建設(shè)和發(fā)展

（一）加速公司轉(zhuǎn)型

在經(jīng)營方面，從體制機制和業(yè)務(wù)兩個層面著手，進(jìn)行深層次的轉(zhuǎn)型升級，逐步建立起市場化的經(jīng)營管理體制機制，有效提高城市投資公司的綜合治理水平。同時，政企信用分離是城市投資公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，城市投資公司要構(gòu)建最優(yōu)的信用資質(zhì)，打造主體信用等級，告別過去“依靠政府信用、財政擔(dān)保”“平臺借、政府還”的傳統(tǒng)投融資模式。加速產(chǎn)城融結(jié)合，搭建金控平臺通過多地、多牌照資源的協(xié)同發(fā)展，為城市投資公司金融、產(chǎn)業(yè)及資本運作快速騰飛助力。除此之外，還要規(guī)范市場化運作，建立市場化、規(guī)范化的地方政府融資機制，強化地方政府的財政紀(jì)律約束，健全金融市場的約束，強化信息披露和市場化的競價機制，健全評級體系等，要加快政府職能轉(zhuǎn)變，使政府的行為真正回歸到宏觀調(diào)控和維護(hù)公平競爭、推動可持續(xù)發(fā)展。而針對地方債務(wù)風(fēng)險的防控，要推動政府職能的轉(zhuǎn)變，制定透明化預(yù)算制度，加大債務(wù)約束力度，讓市場在資源配置中起決定作用。

（二）實行專項債券

由于新政策推行實施后，對各種不正規(guī)的舉債方式進(jìn)行限制，城投公司在維護(hù)好已發(fā)行債券的同時，可適時持續(xù)發(fā)行各類專項債券，并適當(dāng)提高發(fā)行規(guī)模，通過發(fā)行特定用途的專項債券，取替原有平臺貸款。這不僅可以為城投公司拓展新的融資渠道，還可以有效遏制違法違規(guī)的舉債方式。對此，城市投資公式要及時適應(yīng)新環(huán)境和新政策，創(chuàng)新融資方式，優(yōu)化投資退出通道。除了發(fā)行企業(yè)債券、信托計劃和股票上市之外，還可利用權(quán)益性融資和定向增發(fā)的方式進(jìn)行融資，使得資金得以周轉(zhuǎn)，提高城市投資公司的綜合融資能力。

（三）加強資本市場融資

資本市場是金融資源配置的重要平臺和直接融資載體，其融資能力的穩(wěn)步提升將有助于公司上市，并借助資本市場平臺不斷做優(yōu)做強。城市投資公司要從資本市場融資入手，根據(jù)自身情況，制定完善的上市計劃，實現(xiàn)城市投資公司的低成本資金籌集，在資本市場上進(jìn)行持續(xù)性融資，轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，分散公司風(fēng)險。

（四）積極開發(fā)境外融資渠道

一般來講，企業(yè)主要是通過銀行貸款、債券、股票等傳統(tǒng)方式獲得融資支持。在國家對外債實行全面嚴(yán)格管制時期，除國有大型企業(yè)外，一般企業(yè)很難獲得國家準(zhǔn)許通過境外發(fā)債的方式獲得融資支持。自2015年9月國家對境外發(fā)債放開嚴(yán)格管制，實行宏觀審慎管理改革，推行備案登記管理制度以來，政府不斷出臺政策鼓勵境內(nèi)機構(gòu)境外再融資。地方平臺類企業(yè)也應(yīng)抓住這個機遇，通過加強自身實力，不斷與境外金融及非金融機構(gòu)進(jìn)行溝通，盡早打開境外融資通道，為企業(yè)降低融資成本。

（五）加大風(fēng)險控制

除了擴寬融資渠道之外，城市投資公司要構(gòu)建完善的風(fēng)險預(yù)警機制，加大對融資風(fēng)險的控制，遵循控制風(fēng)險的運作原則，形成風(fēng)險化解的有效防線，政府也不能過于干預(yù)經(jīng)濟事務(wù)，依照市場機制，協(xié)助利益主體進(jìn)行風(fēng)險管理，制定責(zé)任追究制度，通過政策傾斜來吸引民間資本，對經(jīng)濟風(fēng)險進(jìn)行分散承擔(dān)，降低風(fēng)險影響程度，通過財務(wù)預(yù)算的方式，合理安排項目計劃和資金安排，評估城市投資公司的的償債能力與融資規(guī)模，預(yù)防債務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。除此之外，城市投資公司要做好內(nèi)部控制工作，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險并化解風(fēng)險，政府部門也要合理規(guī)劃城市發(fā)展，協(xié)調(diào)經(jīng)濟發(fā)展與適量負(fù)債之間的關(guān)系，仔細(xì)分析融資平臺的價值和有效性，提高風(fēng)險的承擔(dān)能力和防控能力。除此之外，允許地方政府設(shè)立或參股擔(dān)保公司，構(gòu)建市場化的融資擔(dān)保體系，地方政府可直接或間接組建金控平臺，開展擔(dān)保、基金等多元化金融業(yè)務(wù)，有效弱化債務(wù)風(fēng)險，提升城市投資公司的融資能力。

三、結(jié)束語

為了解決新政策給城市投資公司造成的融資困境，要拓展融資渠道，發(fā)行專項債券，加強政府合作，推行境外再融資，加大風(fēng)險控制，完善預(yù)警機制，進(jìn)而促進(jìn)城市投資公司的轉(zhuǎn)型及可持續(xù)健康發(fā)展。

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