摘 要 本文首先介紹了電子貨幣的定義和發(fā)展概況，接著分析了電子貨幣發(fā)展存在的一些問題，然后分別從電子貨幣對(duì)基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)影響角度分析電子貨幣對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，最后得出電子貨幣會(huì)放大貨幣供應(yīng)存在的內(nèi)生效應(yīng)；同時(shí)會(huì)在兩個(gè)方面對(duì)貨幣供應(yīng)產(chǎn)生影響的結(jié)論。

關(guān)鍵詞 貨幣供應(yīng)量 電子貨幣 貨幣乘數(shù) 基礎(chǔ)貨幣

一、概述

電子貨幣的新穎性、多樣性和復(fù)雜性使得其至今都沒能有一個(gè)精確的定義?，F(xiàn)在國際上被普遍認(rèn)可的是巴塞爾委員會(huì)對(duì)于電子貨幣給出的定義：電子貨幣是指在零售支付的機(jī)制中，通過銷售終端不同的電子設(shè)備之間以及在公開網(wǎng)絡(luò)上支付的儲(chǔ)值和預(yù)算支付機(jī)制。

從上述定義不難看出，電子貨幣與傳統(tǒng)貨幣存在很多差異，最大的區(qū)別是存在形式發(fā)生變化，電子貨幣不再是實(shí)物，而是一種沒有實(shí)體的虛擬信用貨幣；其次是發(fā)行主體，傳統(tǒng)貨幣的發(fā)行主體是中央銀行，而電子貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)可以是央行、一般金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)；最后電子貨幣相較于傳統(tǒng)貨幣來說，還具備安全性、匿名性、重復(fù)性、分解性、方便性、節(jié)約成本等優(yōu)勢(shì)。

我國電子貨幣的主要形式是銀行卡，電子貨幣的定義及范圍也沒有明確劃分，故無法獲得電子貨幣的準(zhǔn)確總量數(shù)據(jù)，為了研究電子貨幣的特色及影響，所以采納銀行卡的形式代表電子貨幣。

可以看到近幾年，我國銀行卡發(fā)行量逐步增加，銀行卡滲透率也是呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)，截至2016年，我國銀行卡累計(jì)發(fā)行量就已經(jīng)達(dá)到了60.2萬張，環(huán)比增長10.7%，同時(shí)銀行卡的滲透率增長至48.6%。這樣的數(shù)據(jù)變化說明居民使用現(xiàn)金消費(fèi)的習(xí)慣偏好已經(jīng)改變，銀行卡消費(fèi)額在逐漸增加。

二、電子貨幣發(fā)展存在的問題

第一，監(jiān)管更加復(fù)雜，電子貨幣作為新發(fā)展起來的貨幣，很多時(shí)候?qū)λ慕缍ǘ歼€不是很清晰，也就沒有建立起相應(yīng)的監(jiān)管制度和法律約束。所以電子貨幣由誰來管、怎么管都是還需要探索研究的。其次，電子貨幣的出現(xiàn)為外國資本進(jìn)入中國開了一道沒有門檻的大門，外國資本可以自由出入，加上電子貨幣的匿名性、數(shù)據(jù)傳遞的快速性、網(wǎng)絡(luò)的普及性，監(jiān)管難度變得更加大，這種情況下的反洗錢問題的處理也變得更加棘手。

第二，支付環(huán)境有待優(yōu)化，很多時(shí)候電子貨幣的轉(zhuǎn)移就是幾秒鐘的事情，這個(gè)時(shí)候就需要安全的支付環(huán)境來保證使用者的資金安全。在發(fā)展電子貨幣的過程中也要思考電子化的操作風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該怎么去避免。

第三，發(fā)行主體的分散問題，電子貨幣的發(fā)行主體不是單一的，在全球，是非銀行機(jī)構(gòu)主要發(fā)行，但實(shí)際上國家對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是非常不到位的，那么如果非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的電子貨幣存在風(fēng)險(xiǎn)又應(yīng)該由誰承擔(dān)呢？電子貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)是不是還是應(yīng)該有一個(gè)要求比較高的準(zhǔn)入條件來降低消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)呢？

第四，電子貨幣的發(fā)行會(huì)減少央行的鑄幣稅收入，一般來說這些收入在滿足央行本身運(yùn)營需要后，剩下的收入會(huì)上繳國庫使用。這些收入將會(huì)用來滿足我國各領(lǐng)域的建設(shè)需要。所以當(dāng)央行少了這筆收入時(shí)，必定也會(huì)給我國各領(lǐng)域帶來一些影響。

三、電子貨幣對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響

貨幣供給量是某個(gè)時(shí)點(diǎn)的存量數(shù)據(jù)。貨幣供給量由基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)構(gòu)成?；A(chǔ)貨幣是我國貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)?；A(chǔ)貨幣一般是由商業(yè)銀行在央行的存款、流通于銀行之外的通貨構(gòu)成；貨幣乘數(shù)又被稱為“基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張倍數(shù)”，是一種基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量相互關(guān)系的數(shù)量表現(xiàn)。電子貨幣對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響包括對(duì)存款準(zhǔn)備金和通貨的影響。就存款準(zhǔn)備金而言，我國是將其作為調(diào)控貨幣經(jīng)濟(jì)的一種方法，但一般都是針對(duì)傳統(tǒng)貨幣，目前我國并沒有硬性規(guī)定需要對(duì)電子貨幣進(jìn)行提取一定比例的存款準(zhǔn)備金，所以不難理解，這就會(huì)導(dǎo)致存款準(zhǔn)備金的數(shù)量的下降，與此同時(shí)，這項(xiàng)貨幣政策的執(zhí)行效力也會(huì)對(duì)于電子貨幣這一領(lǐng)域大打折扣。再來就是流通中的通貨，從前文可以得知，相等價(jià)值的數(shù)據(jù)是需要消費(fèi)者用現(xiàn)金或存款來購買的，這就會(huì)將大量流動(dòng)性強(qiáng)的通貨轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮踊臄?shù)據(jù)，電子貨幣就足以滿足人們的大部分消費(fèi)需要，通貨就不再是人們的剛性需求，故此，也就會(huì)使得現(xiàn)金在一定程度上被取代。

從1990年至2015年，我國M0占M2比重變化的走向大體上是持續(xù)下降，占比從1990年的17%降到了2015年的5%，由此可見，電子貨幣的發(fā)行使用對(duì)現(xiàn)金的影響還是很大的，流通中的現(xiàn)金變得越來越少。

四、電子貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的影響

總的來說，狹義和廣義的貨幣乘數(shù)的變化趨向是統(tǒng)一的，狹義貨幣乘數(shù)的變化水平要比廣義貨幣乘數(shù)更平緩。1990年到2015年我國的貨幣乘數(shù)，有一個(gè)平穩(wěn)的上升趨勢(shì)，2008年出現(xiàn)明顯的大幅下降，原因是當(dāng)時(shí)發(fā)生次貸危機(jī)，于是我國貨幣快速回落，那段時(shí)間貨幣乘數(shù)不太穩(wěn)定，經(jīng)歷調(diào)整之后，貨幣乘數(shù)的走向回歸正常，2014年以后上升走勢(shì)變得更加陡峭。初步可以預(yù)計(jì)電子貨幣的發(fā)展會(huì)使得貨幣乘數(shù)增大。

為了分析電子貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的變化影響，就需要知道貨幣乘數(shù)是如何計(jì)算得到的。以廣義貨幣乘數(shù)為例，K=M/B（M為廣義貨幣量；B為基礎(chǔ)貨幣），引進(jìn)其他因素修正之后可以得到：K=（c+1）/（r+e+trt），式中r為法定存款準(zhǔn)備金率，e為超額準(zhǔn)備金率，c為現(xiàn)金損失率，t為定期存款占活期存款的比重，rt為定期存款準(zhǔn)備金率。

第一，對(duì)超額準(zhǔn)備金而言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較繁榮和利率上升的時(shí)候，銀行一般會(huì)降低超額準(zhǔn)備金，將這一部分閑置資金用來投資或發(fā)放貸款，從而獲得更高的收益。電子貨幣的發(fā)行就會(huì)使得銀行獲得大量低成本、安全性高的資本，這個(gè)時(shí)候銀行將降低超額準(zhǔn)備金比率，用這些資金進(jìn)行貨幣創(chuàng)造，最大程度地利用，此時(shí)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)增大。

第二，對(duì)現(xiàn)金損失率而言，其中K=C/D式中，C是指通貨，D是指活期存款。在電子貨幣發(fā)展的過程中，部分現(xiàn)金被漸漸取代。我國現(xiàn)金損失率從1990年的61.41%逐步下降到了2015年的18.72%，雖然在1992、1999、2005、2008等年份都有小幅上漲，但是整體是呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，并且未來可能持續(xù)下降。可見，更加高效、便捷、安全的電子貨幣的出現(xiàn)，使得人們不再偏向于使用現(xiàn)金來消費(fèi)，現(xiàn)金的使用就會(huì)縮減，轉(zhuǎn)變?yōu)榛钇诖婵?，結(jié)果就是現(xiàn)金損失率變小，此時(shí)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)增大。

第三，對(duì)于定期存款占活期存款比例而言，從上一點(diǎn)不難看出，電子貨幣的逐漸發(fā)展會(huì)使大批現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)榛钇诖婵?。顯而易見，人們保留的現(xiàn)金會(huì)漸漸減少，為了保證資金的隨時(shí)取用，人們會(huì)更加偏好可靈活使用的活期存款，靈活性較低的定期存款則會(huì)相應(yīng)減少，此時(shí)會(huì)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)變大。

但是前述都僅僅是理論上的一些分析，為了進(jìn)一步確定電子貨幣對(duì)于貨幣供給量的影響機(jī)制的作用結(jié)果，還需要進(jìn)行量化分析，探索隱含在變量間的關(guān)系。

五、結(jié)語

經(jīng)過本文的分析之后得出以下具體結(jié)論：

第一，隨著電子貨幣的迅速發(fā)展，它置換了日常生活中大量的現(xiàn)金和存款，這時(shí)基礎(chǔ)貨幣便會(huì)相應(yīng)地減少。

第二，電子貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的影響是變化莫測(cè)的，隨著電子貨幣使用程度變高，銀行為了獲得更多資金，使其流向其他金融產(chǎn)品領(lǐng)域，獲得高收益，這時(shí)就會(huì)下調(diào)超額準(zhǔn)備金，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)變大；人們對(duì)所持貨幣偏好的改變也會(huì)使得定期存款占活期存款的比例下降，這時(shí)貨幣乘數(shù)會(huì)變大；實(shí)證分析結(jié)果顯示在此過程中，現(xiàn)金損失率及存款比例會(huì)降低，即貨幣乘數(shù)計(jì)算公式的分母變小，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)變大。

電子貨幣對(duì)于貨幣乘數(shù)的影響要考量上述各項(xiàng)影響要素，而電子貨幣對(duì)于貨幣供給的影響除了考慮貨幣乘數(shù)的影響之外還需要考慮基礎(chǔ)貨幣的影響。這就使得貨幣供給量的影響因素變得極不穩(wěn)定，央行執(zhí)行貨幣政策的效果也會(huì)受到影響，使得央行對(duì)貨幣發(fā)行的控制愈加困難。

（作者單位為成都信息工程大學(xué)）

[作者簡介：陶敏（1980—），女，碩士，成都信息工程大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院教師，研究方向：金融理論與實(shí)踐。]

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