成沖

摘要：企業(yè)的償債能力關(guān)系到債權(quán)人和所有者等多方利益，是財務(wù)報表使用者最關(guān)心的能力之一。以寶山鋼鐵股份有限公司為例，以其2014-2016年財務(wù)報告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過計算其償債能力主要財務(wù)指標，并與同行業(yè)的首鋼、鞍鋼、河鋼的數(shù)據(jù)進行比較，從而對其償債能力作出分析。

關(guān)鍵詞：寶鋼；財務(wù)分析；償債能力

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672]3198.2018.27.041

1公司簡介

寶山鋼鐵股份有限公司，主營高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品，是全球領(lǐng)先的現(xiàn)代化鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，連續(xù)七年進入世界五百強企業(yè)，在中國整個鋼鐵行業(yè)中居于龍頭老大的地位。

2償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，債務(wù)按照期限長短，可分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，對償債能力的分析則相應要從短期償債能力和長期償債能力兩個角度出發(fā)。短期償債能力應著重考慮分析時點企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債的覆蓋程度，同時兼顧當年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量情況，故指標選擇流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率。長期債務(wù)期限較長，到期前企業(yè)對其調(diào)度安排的靈活性較大，分析時側(cè)重考慮當下時點整體資產(chǎn)的負債比率以及資本的內(nèi)部構(gòu)成，指標主要選擇資產(chǎn)負債率、長期資本負債率、利息保障倍數(shù)。

2.1短期償債能力分析與評價

（1）流動比率和速動比率。流動比率是流動資產(chǎn)和流動負債的比率，是分析短期償債能力最常用的指標。速動比率是流動資產(chǎn)剔除變現(xiàn)能力較差的存貨后所形成的速動資產(chǎn)和流動負債的比值，能更加準確地評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性和償還短期債務(wù)的能力。

由表可見，寶鋼的流動比率三年在0.8左右，速動比率在0.5左右。與傳統(tǒng)上一般認為的最佳值（流動比率為2，速動比率為1）相差甚遠。一方面，鋼鐵業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，固定資產(chǎn)投入非常大，使流動資產(chǎn)占比較小，另一方面，鋼鐵行業(yè)長期債務(wù)融資條件繁瑣，短期債務(wù)較長期債務(wù)方便許多，因此短期債務(wù)較多。考慮到這兩個特征也就不難理解為何鋼鐵行業(yè)流動比率和速動比率都較低。但與其他三家企業(yè)相比，這兩項指標都是最高的，說明其短期償債能力在這四家企業(yè)中是最強的。另外，應收賬款在流動資產(chǎn)中占比三年平均為11%，存貨平均為34%，整體穩(wěn)定且比例不高，進一步說明，寶鋼的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理，其流動比率和速動比率不僅較高，而且擁有高質(zhì)量的資產(chǎn)作支撐。

縱向來看，這兩項指標在2015年都出現(xiàn)明顯下降。經(jīng)分析，流動負債在2015年只增長了2.9個百分點，因此導致這兩項指標下降的根源在于資產(chǎn)的減少。2015年，鋼鐵行業(yè)全行業(yè)虧損，國內(nèi)鋼材綜合價格指數(shù)創(chuàng)20 余年來新低，受此影響，2015年寶鋼的主營業(yè)務(wù)收入急劇減少，再加上劇額匯兌損失及融資續(xù)貸困難等，導致其貨幣資金大額減少，因此其流動比率、速動比率都在2015年下滑。2016年，行業(yè)一舉扭轉(zhuǎn)了 2015 年深度虧損的不利局面，使得2016年流動比率和速動比率再次上升，短期償債能力得到恢復。

（2）現(xiàn)金流量比率。現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率，該指標大，說明企業(yè)對債務(wù)的即時償付能力強，也說明企業(yè)經(jīng)營活動良好，創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力強。

寶鋼現(xiàn)金流量比率三年來持續(xù)下降且幅度較大，雖然從數(shù)值上看在行業(yè)中表現(xiàn)還算不錯，但持續(xù)走低趨勢值得引起注意，2015年流動負債變化不大，下降的原因還是由于受到全行業(yè)虧損的影響，使2015年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少額達到281億。2016年，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量繼續(xù)減少的同時流動負債環(huán)比增長31%，導致2016年現(xiàn)金流量比率繼續(xù)下跌，償債安全性受到很大威脅。

2.2長期償債能力分析與評價

（1）資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是總負債與總資產(chǎn)之比。反映企業(yè)每1元的資產(chǎn)有多少是由負債所提供的。

寶鋼資產(chǎn)負債率三年基本在50%左右，同行業(yè)企業(yè)中，鞍鋼與其相似，資產(chǎn)負債率較低，債權(quán)保障程度高，河鋼與首鋼則較高，大量運用負債資產(chǎn)。這從另一個方面可反映寶鋼采取的是低風險低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略偏保守，對資本的籌集相對謹慎和穩(wěn)定。但可以看見，寶鋼的資產(chǎn)負債率三年內(nèi)有較小幅度的提高，說明企業(yè)正在對其資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化以便更好的發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，同時也注意了對風險的規(guī)避。

（2）長期資本負債率。長期資本負債率是指非流動負債占長期資本的百分比，可以反映企業(yè)的長期資本結(jié)構(gòu)是否合理。

寶鋼長期資本負債率波動不大，遠遠低于首鋼和河鋼，與鞍鋼類似。較低的長期資本負債率說明其長期資本主要來自所有者投入，長期債務(wù)占比很小，故企業(yè)對于長期債務(wù)的償還能力較強。前面說過，鋼鐵行業(yè)短期債務(wù)較多，分析其負債結(jié)構(gòu)，負債總額中流動負債占比三年分別為：85.43%、82.03%、87.79%，比例極高，可見其債務(wù)融資絕大部分為短期債務(wù)。一般來說，流動負債比例不宜過高，過高意味著企業(yè)需要有變現(xiàn)能力強的流動資產(chǎn)來應對隨時到期的短期債務(wù)，否則會加大公司還款付息的壓力。然而，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)占比三年僅為：32.53%、29.86%、38.14%，比重過低，其資產(chǎn)主要為非流動資產(chǎn)，非流動資產(chǎn)中又主要以固定資產(chǎn)為主，可見企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力相對缺乏。能合理預見，以后年度企業(yè)可能會面臨較大的償債壓力。事實上，這種情況在我國整個鋼鐵行業(yè)都十分普遍，說明鋼鐵行業(yè)上市公司的負債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在著不合理。

（3）利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)是企業(yè)息稅前利潤與利息支出的比值。反映企業(yè)以當年營業(yè)利潤支付債務(wù)利息的能力。

寶鋼的利息保障倍數(shù)在2015年急劇下降，主要還是因為2015年全行業(yè)虧損導致營業(yè)利潤大幅減少所致。2016年營業(yè)利潤恢復并超過2014年，同時利息支出同比上漲，使利息保障倍數(shù)又恢復正常水平，但在同行業(yè)中仍是居于領(lǐng)先的，一方面，寶鋼作為鋼鐵企業(yè)的龍頭，具有很強的盈利能力，另一方面，其負債水平較低，利息支出相應較少，因此，其利息保障倍數(shù)在行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)異，反映企業(yè)長期償債能力較強。

3總結(jié)建議

通過以上對寶鋼股份2014-2016年度償債能力主要指標的計算分析可見，作為我國鋼鐵業(yè)的支柱企業(yè)，寶鋼的短期償債能力和長期償債能力在整個鋼鐵行業(yè)中都比較強，處于行業(yè)中上水平。但是現(xiàn)金流量比率、長期資本負債率還有待加強。企業(yè)應加強對現(xiàn)金流量的管理，同時，債務(wù)融資不能過度依賴短期債務(wù)，一旦資產(chǎn)難以償付隨時到期的短期債務(wù)，企業(yè)將面臨巨大財務(wù)危機?？傮w來說，企業(yè)償債能力的變化有自身的原因也有外部市場大環(huán)境的影響，尤其是在2015年鋼鐵全行業(yè)虧損的嚴峻形勢下，寶鋼的各項指標都出現(xiàn)了一定的異常，但在同行業(yè)中仍然表現(xiàn)突出，表明企業(yè)以其較強的償債能力成功的抵御了市場風險，體現(xiàn)了強大的競爭優(yōu)勢。

參考文獻

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