許召元

2011年及以前，中國(guó)每新增一單位基礎(chǔ)設(shè)施投資，平均可以增加0.5個(gè)單位的GDP，但2012年以后，新增基礎(chǔ)設(shè)施投資的邊際產(chǎn)出顯著下降。2013年至2014年間，基礎(chǔ)設(shè)施投資邊際產(chǎn)出降至0.13個(gè)單位的GDP，2015年和2016年幾乎為0

近年來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)已經(jīng)大幅度降低，要防止政策慣性，堅(jiān)持高質(zhì)量增長(zhǎng)的效益導(dǎo)向，著力優(yōu)化政府支出結(jié)構(gòu)。

今年以來(lái)，全國(guó)投資增長(zhǎng)速度下降幅度較大，1月-7月累計(jì)投資增長(zhǎng)速度僅為5.5%?；A(chǔ)設(shè)施投資下降幅度尤為顯著，1月-7月，統(tǒng)計(jì)局公布的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速為5.7%，比去年同期下降15.2個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，提振基礎(chǔ)設(shè)施投資似乎成了刺激經(jīng)濟(jì)的不二選擇。

但是，基礎(chǔ)設(shè)施投資需要大量資本投入，其成本效益難以直接衡量，要高度防范由于政策慣性而導(dǎo)致無(wú)效增長(zhǎng)。

近年來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資促增長(zhǎng)的效果持續(xù)下降，已不再能顯著拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（一）

從擴(kuò)大需求的角度看，近年來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果已經(jīng)不再顯著。我們基于GDP支出結(jié)構(gòu)，構(gòu)建了1994年-2016年省一級(jí)名義GDP增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)模型，用以檢驗(yàn)各類需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)，總體上看，政府消費(fèi)、居民消費(fèi)、出口和“不包括基礎(chǔ)設(shè)施的其他投資”都有顯著拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。其中，居民消費(fèi)的拉動(dòng)作用最強(qiáng)。但是，2012年以后，基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)不再能顯著拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從擴(kuò)大生產(chǎn)能力的供給角度看，基礎(chǔ)設(shè)施投資的邊際產(chǎn)出也已經(jīng)大幅度下滑。研究人員經(jīng)常用增量資本產(chǎn)出比來(lái)直觀表示投資效率的變化情況。所謂增量資本產(chǎn)出比就是每新增一個(gè)單位的產(chǎn)出，需要增加多少個(gè)單位的資本。從全部資本的角度，這一指標(biāo)容易計(jì)算，只要用每年新增資本存量除以每年新增GDP就可以了，但是這種方法不能區(qū)分出基礎(chǔ)設(shè)施投資的貢獻(xiàn)，因?yàn)樾略龅腉DP是由新增的基礎(chǔ)設(shè)施投資和新增的非基礎(chǔ)設(shè)施投資共同完成的，在兩種類型資本的效率不一樣時(shí)，不能直接算出基礎(chǔ)設(shè)施投資的貢獻(xiàn)。

為了分析基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效應(yīng)，我們建立了一個(gè)包括基礎(chǔ)設(shè)施變量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，根據(jù)回歸結(jié)果就可以剔除勞動(dòng)力、其他投資和生產(chǎn)要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，從而直接測(cè)算基礎(chǔ)設(shè)施投資的邊際產(chǎn)出（見(jiàn)表）。

根據(jù)表的計(jì)算結(jié)果，2011年及以前，我國(guó)每新增一單位基礎(chǔ)設(shè)施投資，平均可以增加0.5個(gè)單位的GDP，但2012年以后，新增基礎(chǔ)設(shè)施投資的邊際產(chǎn)出顯著下降。2013年至2014年間，基礎(chǔ)設(shè)施投資邊際產(chǎn)出降至0.13個(gè)單位的GDP，2015年和2016年幾乎為0。

（二）

基礎(chǔ)設(shè)施投資促增長(zhǎng)的效果持續(xù)下降，有多方面的原因。

一是鋼鐵產(chǎn)量限制，阻斷了需求的傳導(dǎo)和擴(kuò)大過(guò)程。擴(kuò)大投資要能發(fā)揮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放大器作用，必須要能通過(guò)投資增加對(duì)各行業(yè)的需求。例如，在需求不足時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施投資可以產(chǎn)生對(duì)建材、電氣機(jī)械和相關(guān)設(shè)備的需求，而這些產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)又會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)上游產(chǎn)品的需求增加，最終通過(guò)復(fù)雜的行業(yè)傳導(dǎo)和放大效應(yīng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

基礎(chǔ)設(shè)施與鋼鐵使用量幾乎是線性關(guān)系，鋼鐵供給約束會(huì)直接限制基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)物量的增長(zhǎng)。與其他商品不同，基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)鋼材的需求是無(wú)彈性的，也就是鋼材的價(jià)格變化不影響需求量。例如，一公里的高速公路或鐵路，其所需要的鋼材數(shù)量是一定的，既不會(huì)因?yàn)殇摬慕祪r(jià)而擴(kuò)大消費(fèi)量，也不會(huì)因?yàn)殇摬臐q價(jià)而減少鋼材消費(fèi)。

受限于資源環(huán)境壓力，以及中長(zhǎng)期的需求變化，我國(guó)鋼材產(chǎn)量已達(dá)頂峰。2017年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)8.3億噸，超過(guò)2014年的8.2億噸，再創(chuàng)歷史新高，鋼鐵產(chǎn)能利用率也持續(xù)提升。

在鋼鐵產(chǎn)量受限的情況下，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，只是進(jìn)一步推高鋼材價(jià)格，并不能發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。由于基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)鋼材的需求極為剛性，而我國(guó)的鋼材產(chǎn)量已達(dá)到頂峰，繼續(xù)增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，必然的結(jié)果是鋼鐵價(jià)格持續(xù)上漲，增加的投資很大部分用于建材等成本的增加，而實(shí)際基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)量并不能同步增長(zhǎng)。由于基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)物量不能增長(zhǎng)，也就不能進(jìn)一步產(chǎn)生對(duì)電氣機(jī)械、設(shè)備、人工以及上游行業(yè)的拉動(dòng)作用，不能有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

二是基礎(chǔ)設(shè)施投資長(zhǎng)期較快增長(zhǎng)，其直接和間接效益難免下降。與同等發(fā)展水平的國(guó)家相比，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資相對(duì)超前，在高速公路、高鐵等方面甚至比發(fā)達(dá)國(guó)家也不落后，在不少偏遠(yuǎn)的地方，已經(jīng)出現(xiàn)了基礎(chǔ)設(shè)施使用量很少的情況，不少中西部地區(qū)高速公路上車輛稀少，實(shí)際效益很低，在水利、市政道路等方面的投資也是如此。

從部分可獲得的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)看，基礎(chǔ)設(shè)施效益下降非常明顯。以公路貨物周轉(zhuǎn)量為例，2008年-2012年我國(guó)每公里等級(jí)道路的貨物運(yùn)輸量不斷增加，從2008年的1.18百萬(wàn)噸公里提高到2012年的1.65百萬(wàn)噸公里，但此后呈下降趨勢(shì)，至2016年下降到了1.45百萬(wàn)噸公里（考慮到道路結(jié)構(gòu)中，高速公路、一級(jí)公路等高等級(jí)公路比重的提高，這一數(shù)據(jù)本應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)）。

三是基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)民間投資有一定的擠出效應(yīng)。近年來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)融資難融資貴的情況非常突出，這與我國(guó)儲(chǔ)蓄率高、資金供應(yīng)總體充足的國(guó)情大相徑庭，不少研究認(rèn)為這主要是由于中小企業(yè)的能力弱和信息不對(duì)稱等原因?qū)е碌摹?/p>

但是，從經(jīng)濟(jì)常識(shí)看，大量低風(fēng)險(xiǎn)的政府投資需求（加上國(guó)有企業(yè)貸款需求），肯定會(huì)加大資金供需矛盾，提高融資成本，更何況銀行天然會(huì)傾向于優(yōu)先貸款給低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。

（三）

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要求優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，防范無(wú)效投資。

一是要提高對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資降速的容忍度，著力促進(jìn)民間投資。本質(zhì)上，今年的基礎(chǔ)設(shè)施投資回調(diào)是對(duì)前幾年高增長(zhǎng)的正常調(diào)整，無(wú)論是從財(cái)力上，還是從投資效率上，基礎(chǔ)設(shè)施的過(guò)快增長(zhǎng)都是不可持續(xù)的。對(duì)于有明顯效益的基礎(chǔ)設(shè)施投資，或者已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目，當(dāng)然應(yīng)該進(jìn)一步支持和促進(jìn)，但對(duì)于效益較差，或主要依靠政府資金的項(xiàng)目，各地區(qū)應(yīng)嚴(yán)格根據(jù)財(cái)政能力確定相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，防止政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累。同時(shí)，政府仍應(yīng)高度重視促進(jìn)民間投資，以有保有壓的方式改善投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

二是優(yōu)化政府支出結(jié)構(gòu)，更多投向“軟”短板上。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)面臨美國(guó)加征關(guān)稅的外部不利環(huán)境，亟須進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，提升消費(fèi)信心，促進(jìn)居民消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)企業(yè)增長(zhǎng)。

政府支出應(yīng)更多轉(zhuǎn)向補(bǔ)民生、政府監(jiān)管和服務(wù)等制度性“軟”短板上，包括保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量的檢測(cè)檢驗(yàn)、完善企業(yè)信用體系和加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等，為促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

（作者為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部 研究員，編輯：王延春）