張建鋒 楊秀紅 陸玲

今年以來，隨著政府部門推行“去杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)”等一系列調(diào)控政策，一大批實(shí)體民營(yíng)公司面臨融資難、融資貴的不利局面。反映在股市上，IPO數(shù)量有限，一級(jí)市場(chǎng)資金緊張，疊加二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)低迷。

近期，滬深A(yù)股上市公司股票質(zhì)押頻頻爆倉(cāng)，股東被動(dòng)減持也頻現(xiàn)公告中，更多的公司股價(jià)位于平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)邊緣。根據(jù)測(cè)算，2018年四季度，A股市場(chǎng)的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將迎來集中釋放期，如何應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)監(jiān)管層和相關(guān)上市公司均是巨大挑戰(zhàn)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，截至9月21日，A股市場(chǎng)超過97%的上市公司存在股票質(zhì)押，質(zhì)押公司總數(shù)達(dá)3466家，其中質(zhì)押比例超過30%的公司有764家;股票質(zhì)押比例超過50%的公司約150家。

外界關(guān)注到，今年以來，上市公司股票質(zhì)押?jiǎn)栴}成了監(jiān)管層重要的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。8月24日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開會(huì)議，將股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)與網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)并列討論，足見股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。

部分上市公司試圖在危局中自救。但此前頻頻使用的停牌“絕技”在嚴(yán)監(jiān)管下開始失效，部分資金實(shí)力仍存的上市公司通過回購(gòu)等措施來提升股價(jià)，緩解股東所持公司股票質(zhì)押危機(jī)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年初至9月25日，大股東股票質(zhì)押比例超過80%的公司中，有88家公司進(jìn)行股票回購(gòu)，涉及金額合計(jì)72.28億元。

在市場(chǎng)信心漸失之際，包括地方國(guó)資、財(cái)政廳等旗下的國(guó)有資金開始大舉接盤22家上市公司股票，已產(chǎn)生股票質(zhì)押危機(jī)或高比例質(zhì)押的近10家上市公司股權(quán)，是這輪國(guó)資關(guān)照的重點(diǎn)對(duì)象之一，成為近期市場(chǎng)獨(dú)特的風(fēng)景線。

有券商人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，國(guó)資近期大舉進(jìn)入資本市場(chǎng)，一方面部分公司業(yè)績(jī)優(yōu)異但估值較低，是較好的購(gòu)買時(shí)機(jī)。另一方面，向市場(chǎng)傳遞信心的同時(shí)，有利于暫時(shí)穩(wěn)定行情，亦能緩解相關(guān)公司、股東流動(dòng)性緊張的問題。但由此引發(fā)的股市“國(guó)進(jìn)民退”爭(zhēng)議，也成為重要的市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。

質(zhì)押爆倉(cāng)頻現(xiàn)

在市場(chǎng)人士看來，A股市場(chǎng)幾乎“無股不押”，整體質(zhì)押市值規(guī)模高達(dá)4.92萬億元，占A股整體市值的10%以上。今年以來，滬深股指持續(xù)創(chuàng)下新低，導(dǎo)致諸多公司股價(jià)大跌，部分公司的股票質(zhì)押爆倉(cāng)危機(jī)隨之頻現(xiàn)，有的已經(jīng)發(fā)生股權(quán)變動(dòng)，為市場(chǎng)帶來諸多隱性風(fēng)險(xiǎn)。

今年9月有多起股票質(zhì)押爆倉(cāng)案例被爆出，其中最為引人關(guān)注的是此前的創(chuàng)業(yè)板明星公司樂視網(wǎng)（300104.SZ）。

由于債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵及市場(chǎng)行情慘淡，樂視網(wǎng)今年以來跌幅已近75%。9月19日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告，公司大股東賈躍亭所有股票質(zhì)押式回購(gòu)交易已觸及協(xié)議約定平倉(cāng)線，且其所有股票質(zhì)押式回購(gòu)交易均已違約。9月14日，賈躍亭所持約1.37億股樂視網(wǎng)股份已被解押。

《財(cái)經(jīng)》記者發(fā)現(xiàn)，上述1.37億股解押股份，系此前賈躍亭質(zhì)押給民生信托的股份，該部分股份占賈躍亭持有樂視網(wǎng)總數(shù)的13.35%。由于這些股份已觸及平倉(cāng)線，故而未來存在被減持或被處置的可能。

賈躍亭名下其他被質(zhì)押股份，也因爆倉(cāng)而面臨被減持的風(fēng)險(xiǎn)。樂視網(wǎng)9月17日收到國(guó)泰君安證券通知，后者擬于2018年9月13日起的三個(gè)月內(nèi)通過司法可售凍結(jié)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易方式，處置賈躍亭質(zhì)押的樂視網(wǎng)股份。這可能導(dǎo)致賈躍亭被動(dòng)最大減持3954萬股，約相當(dāng)于其持有樂視網(wǎng)股份的0.99%。

無獨(dú)有偶，在樂視網(wǎng)股權(quán)被處置期間，另一家創(chuàng)業(yè)板公司邦訊技術(shù)（300312.SZ）也遭遇類似命運(yùn)。

9月20日，邦訊技術(shù)公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人張慶文部分股份被動(dòng)減持，原因是股票質(zhì)押爆倉(cāng)。

公告顯示，東方證券采用集中競(jìng)價(jià)交易方式，分別于9月18日和19日處置了張慶文質(zhì)押的5.5萬股和13.3萬股邦訊技術(shù)股票，占公司總股本0.0587%。截至9月19日，東方證券已累計(jì)處置144.97萬股邦訊技術(shù)股票。

今年以來，股票質(zhì)押爆倉(cāng)案例已持續(xù)在A股出現(xiàn)。據(jù)新時(shí)代證券統(tǒng)計(jì)，截至2018年7月31日，已有35家上市公司發(fā)布控股股東股票質(zhì)押觸及或跌破平倉(cāng)線的公告，其中有19家公司采取了緊急停牌的方式自救。

股票質(zhì)押頻繁爆倉(cāng)背后，是A股市場(chǎng)龐大的股票質(zhì)押規(guī)模。根據(jù)中證登公司披露的數(shù)據(jù)，截至今年9月21日，A股市場(chǎng)超過97%的上市公司存在股票質(zhì)押，質(zhì)押公司總數(shù)達(dá)3466家。

其中質(zhì)押比例超過30%的公司有764家;股票質(zhì)押比例超過50%的公司約150家。部分公司股票質(zhì)押比例甚至達(dá)到70%-80%。

其中，以銀億股份（000981.SZ）股票質(zhì)押比例最高，該公司被質(zhì)押股份達(dá)33億股，其總股本為40.28億股，整體質(zhì)押比例高達(dá)82%。此外，茂業(yè)商業(yè)、藏格控股、貴人鳥、印紀(jì)傳媒等公司的股票質(zhì)押比例也均在75%以上。

從股票質(zhì)押融資方來看，主要為上市公司大股東。800多家上市公司的大股東質(zhì)押了手中七成以上的股份。據(jù)中債資信評(píng)估公司統(tǒng)計(jì)，2018年3月初至8月中旬，大股東質(zhì)押比例在70%以上的A股股票數(shù)量達(dá)835只，占全部股票數(shù)量的24%左右。此間，這些股份的參考市值已由1.76萬億元降至1.55萬億元，質(zhì)押股本數(shù)量并未明顯減少，主要為股票市值下降導(dǎo)致。

在上述高比例質(zhì)押股份的大股東中，部分大股東爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)較高，這些股東質(zhì)押了手中90%以上的股份。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前上市公司大股東質(zhì)押比例達(dá)90%以上的公司超過470家。有分析認(rèn)為，這類大股東剩余可用股票數(shù)量較少，所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也最脆弱，如果股票持續(xù)下跌，將面臨較大的補(bǔ)充質(zhì)押壓力。

但高達(dá)90%以上的高質(zhì)押比例，令這些大股東后續(xù)面臨無股可押的境地，如果后續(xù)不能補(bǔ)充質(zhì)押股份或者不能提供足夠資金，這些大股東將率先面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。更壞的結(jié)果是，如果手中股份被減持或處置，這些大股東未來可能失去上市公司的控股權(quán)。

股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)加速暴露背后，股市持續(xù)下跌起到了推波助瀾的作用。今年以來，滬指屢創(chuàng)新低，指數(shù)從1月底的年度高點(diǎn)3587點(diǎn)跌到近期創(chuàng)下的年度低點(diǎn)2644點(diǎn)，期間最高跌幅達(dá)到26%。9月下旬，滬指點(diǎn)位已經(jīng)接近此前2015年股災(zāi)后的市場(chǎng)最低點(diǎn)2638點(diǎn)。今年以來，截至9月26日，滬指累計(jì)跌幅達(dá)15.13%、深成指下跌23.73%、創(chuàng)業(yè)板指下跌18.94%。

此間，3100多只股票下跌，約占上市公司總數(shù)的九成。其中，跌幅超過30%的股票有1400多只，占上市公司總數(shù)的四成;跌幅超過50%的股票也有200多只。

市場(chǎng)擔(dān)憂的是，A股上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)正在2018年集中釋放。資料顯示，自2014年起，股票質(zhì)押進(jìn)入加速擴(kuò)張時(shí)期，成為上市公司股東常見的融資手段。從歷年新增質(zhì)押規(guī)模來看，2015年股票質(zhì)押新增規(guī)模大幅提高，2016年達(dá)到高峰，2017年出現(xiàn)回落。

《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)得知，截至2018年9月26日，市場(chǎng)總質(zhì)押市值規(guī)模達(dá)到4.92萬億元，同期A股市場(chǎng)總市值約為48.55萬億元，質(zhì)押市值約占滬深兩市總市值的10.15%。

2018年9月末，股指迎來短暫反彈，滬指從2644點(diǎn)低點(diǎn)反彈至2800點(diǎn)上方，這令股票質(zhì)押爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。然而，對(duì)于股票質(zhì)押而言，目前小規(guī)模的反彈只是杯水車薪，爆倉(cāng)風(fēng)波可能遠(yuǎn)未結(jié)束。根據(jù)測(cè)算，2018年四季度，A股市場(chǎng)的股票質(zhì)押將迎來集中釋放期。

從到期規(guī)模來看，中債資信評(píng)估公司分析指出，存量股票質(zhì)押中約定到期期限的質(zhì)押，主要集中在2018年及2019年到期，其中2018年四季度和2019年上半年，上市公司分別將面臨0.58萬億元和0.85萬億元的解質(zhì)押壓力，其后到期規(guī)模逐漸下降。

監(jiān)管新規(guī)排雷

早在2017年下半年，A股二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)導(dǎo)致股票質(zhì)押爆倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)凸顯，便引起了監(jiān)管層以及市場(chǎng)各方的重視。

2017年9月8日，滬深交易所和中國(guó)結(jié)算祭出針對(duì)股票質(zhì)押的史上最嚴(yán)新規(guī)征求意見稿：《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》（以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)辦法（試行）》）。

2018年初，證監(jiān)會(huì)對(duì)《業(yè)務(wù)辦法（試行）》進(jìn)行修訂，發(fā)布了《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》（下稱“股票質(zhì)押新規(guī)”），并自2018年3月12日起正式實(shí)施。

根據(jù)股票質(zhì)押新規(guī)，股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過50%。

相關(guān)規(guī)定還顯示，融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并專戶管理，融入方首筆初始交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每筆不得低于50萬元，不再認(rèn)可基金、債券作為初始質(zhì)押標(biāo)的。

此次股票質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)，旨在進(jìn)一步聚焦股票質(zhì)押式回購(gòu)交易服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定位，防控交易風(fēng)險(xiǎn)。

今年5月份，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布通知，要求證券公司、證券公司子公司及其管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶，不得作為融出方參與場(chǎng)外股票質(zhì)押交易;不得提供上市公司股票質(zhì)押融資的第三方中介服務(wù)。通知自發(fā)布之日實(shí)施，存續(xù)合約可以延期購(gòu)回，期限不超過1年。

“證券業(yè)協(xié)會(huì)的通知是對(duì)3月股票質(zhì)押新規(guī)的補(bǔ)充，旨在堵住券商參與高風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)押融資交易的規(guī)則缺漏，避免質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)?！庇腥倘耸糠治稣J(rèn)為。

進(jìn)入6月， 滬深股市持續(xù)震蕩，上市公司大股東股票質(zhì)押頻繁觸及平倉(cāng)線，市場(chǎng)擔(dān)心強(qiáng)制平倉(cāng)引發(fā)踩踏效應(yīng)，投資者避險(xiǎn)情緒升溫?！岸鴱?qiáng)烈的避險(xiǎn)情緒又進(jìn)一步放大了個(gè)股及行業(yè)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，致使市場(chǎng)產(chǎn)生了下跌-爆倉(cāng)-進(jìn)一步下跌的惡性循環(huán)和負(fù)向反饋?！币坏缕谪浄治鰩熽悤潮硎?。

6月26日，滬深交易所和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)紛紛發(fā)聲穩(wěn)定市場(chǎng)，稱當(dāng)前“股票質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)總體可控”。銀行業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也同步發(fā)聲，要求銀行業(yè)合理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、支持企業(yè)合理需求，避免“一刀切”。

根據(jù)滬深交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，兩市股票質(zhì)押市值加權(quán)平均履約保障比例維持在200%，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值在兩市總市值中的占比1%。股票質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)總體可控。其中，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值在滬市總市值中的占比不到0.2%，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值占深市總市值的比例不到2%。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，從7月份開始，監(jiān)管部門開始對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)股票質(zhì)押情況摸底，部分地區(qū)的券商受到監(jiān)管要求，對(duì)違約和被動(dòng)展期的客戶情況進(jìn)行專項(xiàng)申報(bào)。隨后，市場(chǎng)上有消息稱大額股票質(zhì)押需經(jīng)監(jiān)管部門同意方能賣出，不允許強(qiáng)行平倉(cāng)，強(qiáng)平需要上報(bào)申請(qǐng)。

不過，據(jù)接近監(jiān)管層的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，證監(jiān)會(huì)并沒有直接明令禁止股票質(zhì)押平倉(cāng)操作。券商填報(bào)質(zhì)押情況表、向證監(jiān)會(huì)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)情況，都是正常的定期報(bào)送常規(guī)動(dòng)作。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，質(zhì)押融資方常為上市公司持股5%以上大股東，相當(dāng)部分是上市公司控股股東，為保持對(duì)公司影響力和控制權(quán)，一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)股東傾向于與證券公司協(xié)商通過補(bǔ)充標(biāo)的證券及其他質(zhì)押物、合同延期、展期等多種方式避免進(jìn)入處置程序。

8月24日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)專題會(huì)議。針對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)議提出，要充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，地方政府和監(jiān)管部門要?jiǎng)?chuàng)造好的市場(chǎng)環(huán)境，鼓勵(lì)和幫助市場(chǎng)主體主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)。

“將在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，堅(jiān)持‘穩(wěn)字當(dāng)頭，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?！彪S后的網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏季年會(huì)上，原證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰如此表示。

光證資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，目前A股全市場(chǎng)接近300只股票存在爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，情況比2015年股災(zāi)時(shí)更嚴(yán)重。單就股票數(shù)目來看，目前應(yīng)該是近年來股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)候。股票質(zhì)押的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加劇了近期股票市場(chǎng)的下跌。

徐高建議，去杠桿政策需調(diào)整，股票質(zhì)押強(qiáng)制平倉(cāng)線需下調(diào)。根據(jù)徐高的估算，如果假設(shè)質(zhì)押率為40%（借出資金是抵押股票市值的40%），平倉(cāng)線為140%（抵押股票市值低于借出金額的140%即平倉(cāng)），那么目前A股市場(chǎng)有接近300只股票存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。如果質(zhì)押率或平倉(cāng)線比假設(shè)得更高，則面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的股票數(shù)量還會(huì)更多。

“一旦股價(jià)回升，股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)自然就小了?！毙旄叻Q。

一旦股票質(zhì)押出現(xiàn)大面積爆倉(cāng)問題，資金融出方或?qū)⒚媾R較大壓力。其中，券商尤甚。根據(jù)中信建投測(cè)算，場(chǎng)外股票質(zhì)押股數(shù)3728.72億股，約為場(chǎng)內(nèi)交易的2.41倍;參考市值45227.84億元，約為場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押交易的2.17倍。場(chǎng)內(nèi)交易券商占比超90%，場(chǎng)外股票質(zhì)押銀行和信托占比均超過20%。

目前股票質(zhì)押新規(guī)實(shí)施5個(gè)多月，股票質(zhì)押融資變得越來越難。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，多數(shù)券商的股票質(zhì)押增量業(yè)務(wù)處于停滯狀態(tài)，而場(chǎng)外質(zhì)押基本叫停。曾經(jīng)連續(xù)4年快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)模開始縮減。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年1月-7月，券商股票質(zhì)押數(shù)量678.84億股，市值7069.46億元，其中股票質(zhì)押新規(guī)至今券商股票質(zhì)押數(shù)量434.73億股，市值4240.04億元，比去年同期下滑近三成。

重要股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，亦正成為上市公司再融資審核的屏障。8月24日，證監(jiān)會(huì)披露的再融資反饋意見顯示，在核查喜臨門再融資方案時(shí)重點(diǎn)關(guān)注了公司控股股東和實(shí)際控制人高比例股票質(zhì)押一事，要求公司補(bǔ)充披露質(zhì)押所獲資金用途、是否有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，是否會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)變更等情況。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有近40家公司在再融資反饋意見環(huán)節(jié)被問及質(zhì)押事項(xiàng)，占發(fā)行監(jiān)管部同期發(fā)出再融資反饋意見的三分之一。

穆迪副董事總經(jīng)理鐘汶權(quán)稱：“由于今年股市下跌，同時(shí)大量債務(wù)到期，未來12個(gè)月，將所持股票質(zhì)押進(jìn)行融資的大股東面臨的再融資風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，如果這些股東在履行還款義務(wù)方面遇到困難或違約，就可能會(huì)對(duì)上市公司造成連鎖反應(yīng)?！?/p>

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年下半年貸款提供方即將解除質(zhì)押的股票市值規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.04萬億元的峰值水平。此外穆迪預(yù)計(jì)未來12個(gè)月將有大量公司債券進(jìn)行再融資。

國(guó)資因何接盤

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2018年9月27日，滬深兩市第一大股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)占持股數(shù)比例超過90%的473家上市公司中，415家實(shí)際控制人為自然人，民營(yíng)企業(yè)占比高達(dá)87.74%。

頻頻爆倉(cāng)的股票質(zhì)押，猶如懸掛在A股市場(chǎng)的一把利劍，讓高質(zhì)押股東倍感壓力。為化解危機(jī)，部分公司采取停牌來解燃眉之急。然而在交易所嚴(yán)管停牌后，這種臨時(shí)措施也難實(shí)施。

也有資金實(shí)力仍存的公司開展股票回購(gòu)提升股價(jià)，化解質(zhì)押危局，但對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來說仍杯水車薪。國(guó)有資本大舉進(jìn)場(chǎng)接盤，給市場(chǎng)帶來了些許希望，包括深圳、四川、山東、河南等地方國(guó)資委或財(cái)政部旗下公司紛紛在資本市場(chǎng)出手。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年初至9月25日，大股東股票質(zhì)押比例超過80%的公司中，有88家公司進(jìn)行股票回購(gòu)，涉及金額合計(jì)72.28億元。

如2018年6月13日至9月4日，均勝電子（600699.SH）累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為5635.97萬股，占公司總股本的比例為 5.94%，成交的最高價(jià)為27.26 元/股，成交的最低價(jià)為 23.51元/股，支付的資金總額為14.45億元。

憑借股份回購(gòu)及股東增持等利好消息的支撐，以及公司不俗的業(yè)績(jī)，雖然均勝電子控股股東均勝集團(tuán)所持公司股份股票質(zhì)押率高達(dá)81.73%，但公司股價(jià)依然較為穩(wěn)定，沒有爆出質(zhì)押危機(jī)。

遠(yuǎn)不如均勝電子上半年貨幣資金高達(dá)60億元寬裕的上市公司不在少數(shù)，“平倉(cāng)”是這些公司股東在高質(zhì)押率困境下不愿看到的情況。在市場(chǎng)信心漸失之際，各路國(guó)有資金相繼接盤上市公司股東高比例質(zhì)押的股票。

雖然在2018年上半年，金一文化（002721.SZ）實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9658.16萬元，同比增長(zhǎng)（調(diào)整后）高達(dá)190.05%，但公司股東也陷入了股票質(zhì)押危機(jī)中。

5月28日，金一文化實(shí)際控制人鐘蔥持有公司1.08億股，1億股被質(zhì)押，其中，5865萬股觸及平倉(cāng)線。公司控股股東碧空龍翔和鐘蔥在今年上半年分別存在2億元、1.88億元的到期未清償?shù)墓善辟|(zhì)押融資業(yè)務(wù)，也暴露了兩者流動(dòng)性不足的困境。

7月10日，金一文化公告，碧空龍翔及鐘蔥因相關(guān)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易涉及違約，如兩者未能追加保證金、補(bǔ)充質(zhì)押或提前回購(gòu)，上述質(zhì)權(quán)人可能按照協(xié)議約定對(duì)其質(zhì)押的股票進(jìn)行違約處置，導(dǎo)致被動(dòng)減持公司股票。雪上加霜的是，碧空龍翔、鐘蔥分別持有的公司1.49億股、1.08億股全部處于質(zhì)押和凍結(jié)狀態(tài)。

平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)下，鐘蔥、鐘小冬擬將其分別持有的碧空龍翔69.12%、4.20%的股權(quán)，以1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給北京市海淀區(qū)國(guó)資委控制下的海科金集團(tuán)，金一文化實(shí)際控制人也將變更為北京市海淀區(qū)國(guó)資委。

?？平鸺瘓F(tuán)是北京市海淀區(qū)政府、區(qū)國(guó)資委通過整合區(qū)屬金融服務(wù)資源所組建的區(qū)域科技金融服務(wù)與實(shí)施平臺(tái)，其2015年-2017年?duì)I業(yè)收入分別為6.48億元、10.31億元、8.99億元，凈利潤(rùn)分別為1.34億元、1.39億元、1.58億元。

值得注意的是，海淀國(guó)資將為金一文化提供流動(dòng)性累計(jì)額度不低于人民幣30億元的支持。

因連續(xù)虧損存暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的騰信股份（300392.SZ），其控股股東徐煒?biāo)止?.24億股股份幾近全部質(zhì)押。截至2018年7月4日公司股票收盤價(jià)格為8.43元/股，徐煒?biāo)?.2億股觸及平倉(cāng)線。

隨后，徐煒及騰信股份第二大股東特思爾引進(jìn)嶗山區(qū)財(cái)政局旗下青島浩基作為戰(zhàn)略伙伴，9月20日，特思爾向青島浩基協(xié)議轉(zhuǎn)讓的5760萬股完成過戶。

無獨(dú)有偶，6月份出現(xiàn)股票質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的豫金剛石（300064.SZ）控股股東河南華晶，在9月份將所持公司1.01億股以4.67億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給河南省財(cái)政廳旗下農(nóng)投金控。

四川國(guó)資旗下的川能集團(tuán)，也擬受讓盛運(yùn)環(huán)保（300090.SZ）控股股東開曉勝手中13.69%股權(quán)。

深圳國(guó)資委表現(xiàn)較為搶眼，其旗下深圳投控受讓怡亞通（002183.SZ）股東怡亞通控股、周國(guó)輝所持5%股份，遠(yuǎn)致投資受讓科陸電子（002121.SZ）控股股東饒陸華所持1.51億股，深圳國(guó)資委下屬公司擬大比例戰(zhàn)略入股夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)（002123.SZ），擬以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買公司股東持有的部分股份，及/或戰(zhàn)略增持公司更多股份。

上述公司股東中，夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)控股股東余文勝及其他部分股東所持公司股份質(zhì)押率在90%左右，余文勝股票質(zhì)押率一度高達(dá)97.89%。饒陸華股票質(zhì)押率更是高達(dá)99.45%。

遠(yuǎn)致投資表示，持有科陸電子股份的原因是看好公司未來發(fā)展前景及結(jié)合自身戰(zhàn)略發(fā)展需要。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至今已有近160家上市公司的大股東簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其中22家接盤方均為國(guó)資，接盤總市值已超過1330億元。

東吳證券高級(jí)投資顧問潘紹昌對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，近階段國(guó)資大舉進(jìn)入資本市場(chǎng)，一方面是目前估值整體較低，雖然有些上市公司股東面臨股票質(zhì)押危機(jī)，但部分公司本身業(yè)績(jī)并不差，是個(gè)較好的抄底時(shí)機(jī)。另一方面，國(guó)資大舉進(jìn)入是向市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)，有利于提振市場(chǎng)信心、穩(wěn)定行情，有助于化解股票質(zhì)押危局。對(duì)于相關(guān)股東和上市公司而言，國(guó)資的進(jìn)入能大大緩解其資金緊張的窘境，共度時(shí)艱。

不過，國(guó)資這些接盤動(dòng)向，亦引發(fā)了有關(guān)資本市場(chǎng)“國(guó)進(jìn)民退”的爭(zhēng)議。不愿具名的業(yè)界權(quán)威人士表示，民企上市的本來就不多，因?yàn)楣善辟|(zhì)押出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)而失去上市平臺(tái)，對(duì)更多擬上市的民營(yíng)企業(yè)來說，絕非積極信號(hào)。之前為了上市想盡辦法，或以為上市了就萬事大吉的民企，應(yīng)重新評(píng)估上市的必要性，以及上市之后如何在業(yè)務(wù)和資金層面保持連續(xù)性等重要問題。