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        全球經(jīng)濟仍處于增長的 長周期下行階段

        2018-10-24 04:39:06李揚
        財經(jīng) 2018年23期
        關(guān)鍵詞:金融經(jīng)濟

        李揚

        雖然從金融上和實體經(jīng)濟上來說,全球金融危機早已經(jīng)過去,但到現(xiàn)在為止還是沒有人非常放心地說危機已經(jīng)離去。到現(xiàn)在,我們是否走出了金融危機,這個問題可以從實體經(jīng)濟和金融兩個層面來加以探討。

        實體經(jīng)濟層面,我們傾向于從兩個方面來關(guān)注實體經(jīng)濟增長。第一個是長周期;第二個是全球化調(diào)整過程中,由于各種各樣的貿(mào)易保護的出現(xiàn),主要經(jīng)濟體出現(xiàn)了增速脫離。按說全球化應(yīng)當(dāng)是越來越一體,但現(xiàn)在是越來越分離??傮w來說,目前全球經(jīng)濟仍然處于經(jīng)濟增長的長周期下行階段。同時,在這樣一條曲折發(fā)展的路徑上,主要國家發(fā)生了增速脫離的現(xiàn)象。在實體經(jīng)濟層面,通常最為關(guān)注的兩個因素,其一是勞動生產(chǎn)率,其二是主要經(jīng)濟體的人口老齡化,表現(xiàn)得都不讓人樂觀。

        如果再看金融層面,全球債務(wù)和GDP的比率仍在上升。雖然說危機是“因”,所以才有債務(wù)對GDP的比重上升這一結(jié)果的發(fā)生。危機應(yīng)當(dāng)因為這個比例下降而逐漸平復(fù)才對。但是,我們看到的不是這樣的結(jié)果,世界各主要經(jīng)濟體,不論發(fā)達國家,還是新興經(jīng)濟體,債務(wù)對GDP的比重都在上升,也就是說去杠桿都沒有成功。

        我們考察四個主要的經(jīng)濟體,中國、日本、歐洲、美國。日本的情況是不斷上升,2008年經(jīng)濟危機以后有了一次跳躍性上升;美國的情況相對來說平緩,金融危機之后,美國下了很大的力氣來去杠桿;歐洲的情況不是特別樂觀。目前中國債務(wù)對GDP比重是相對比較突出的。這一趨勢出現(xiàn)在2008年金融危機以后,尤其是2009年這個時間點,此后,我們的債務(wù)占GDP的比重在上升。

        值得我們注意的是,截至2018年一季度,中國的非金融部門的杠桿率已經(jīng)穩(wěn)定。2015年中央政府提出去杠桿,2016年作出了各種安排,2017年實際發(fā)揮作用,2018年取得了明顯的效果,整個過程經(jīng)歷了三年。

        金融部門的去杠桿非常顯著。同樣也是2015年提出去杠桿,2016年由于各種各樣的原因,金融部門的杠桿又向上沖了一下,2017年開始全面去杠桿,2018年仍然繼續(xù)這個進程,而且讓全社會都感受到了這一進程。

        必須要清楚的是,我們說去杠桿,并非是不加區(qū)別地去杠桿。我們必須要認識到杠桿上升是金融風(fēng)險的源泉,但是,在去杠桿的過程中可以發(fā)現(xiàn)各個部門的杠桿又是不一樣的,而且杠桿的影響也是不同的。所以,我們需要有結(jié)構(gòu)性去杠桿政策的推出。當(dāng)開始很多部門密集地推出去杠桿政策的時候,也會發(fā)現(xiàn)由于協(xié)調(diào)配合諸多方面的問題,對于經(jīng)濟增長有一定的負作用。因此,去杠桿的過程中還需要穩(wěn)杠桿,目前我們采取的政策是穩(wěn)杠桿。這樣一個穩(wěn)杠桿政策比較有利于我們處理當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟和金融問題。

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