葛義勇

摘 要：隨著市場競爭的日益激烈，以會計利潤衡量標準為核心的考核體系影響資源的有效配置，建立以經(jīng)濟增加值（EVA）為基礎(chǔ)的考核體系，對于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，強化資本成本意識意義重大。本文基于EVA理論分析，對企業(yè)集團建立EVA考核體系的實際應用進行了探討和研究。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團；EVA考核；應用研究

隨著經(jīng)濟全球化進程的加快和市場競爭的日益激烈，向管理要效益已成為現(xiàn)代企業(yè)管理的主題，因此，不斷提升企業(yè)財務(wù)管理水平，建立以EVA為基礎(chǔ)的考核體系，對于實現(xiàn)企業(yè)集團價值最大化，強化資本成本意識具有重要的理論和實踐意義。

一、EVA的定義

EVA即經(jīng)濟增加值，是20世紀80年代由美國思騰思特公司提供的一套適用于公司業(yè)績考核與價值管理的體系。EVA的核心思想是，注重資本成本，鼓勵價值創(chuàng)造，突出主業(yè)經(jīng)營，提高資金使用效率，兼顧出資人與經(jīng)營者的利益。

EVA是在扣除資本成本之后剩余的利潤，它是所有資本成本被扣除后的剩余收入。EVA的定義表明，只有當公司利潤高于其加權(quán)平均資本成本時，公司價值才大于投資成本。即當EVA>0時，表現(xiàn)為股東創(chuàng)造價值；當EVA<0時，表現(xiàn)為在侵蝕股東價值。

二、企業(yè)集團實施EVA考核的必要性分析

1.以會計利潤衡量標準為核心的考核體系影響資源的有效配置

企業(yè)集團管理通常將收入和利潤貢獻作為首要目標，但由于傳統(tǒng)會計衡量標準忽視了資本占用成本，企業(yè)往往投資較大，造成大規(guī)模舉債，財務(wù)費用居高不下。況且企業(yè)集團一個顯著特點就是總部負責項目融資，債務(wù)壓力巨大，而下屬分公司沒有債務(wù)負擔，也就缺乏資本成本意識。

2.多種財務(wù)目標協(xié)調(diào)性較差

在啟動項目時，往往根據(jù)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值目標分析項目投資可行性；但項目正式運營后，又常常根據(jù)市場份額、收入及會計利潤貢獻作為衡量標準，這些目標和衡量標準前后不一致，使項目主導者沒有更加關(guān)注資本回報。

3.出資人和經(jīng)營者有不同的財務(wù)管理目標，勢必存在差異

出資人的目標應該是投出資本的資本安全和資本增值，追求股東價值最大化；而經(jīng)營者的目標是追求企業(yè)利潤最大化，有可能忽視股東回報率和股東資本成本。

4.建立基于EVA的財務(wù)管理理念的優(yōu)勢

近年來，企業(yè)對貨幣市場和資本市場依賴深重的現(xiàn)實，迫使管理正在發(fā)生一場革命，為股東創(chuàng)造更多的財富，從而使企業(yè)管理進入以價值為基礎(chǔ)，以價值最大化為目標的價值管理階段。以EVA最大化作為終極目標，克服了利潤最大化目標的缺陷：（1）EVA最大化目標注重資金的時間價值和投資的風險價值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，兼顧企業(yè)近期和遠期利益；（2）EVA最大化目標可促進企業(yè)合理配置資源，避免過度投資，保證資產(chǎn)的保值增值。（3）EVA最大化目標有利于克服管理上的短期行為。

三、企業(yè)集團EVA考核體系的實施方案

1.設(shè)定EVA計算方案

鑒于集團內(nèi)分公司和子公司核算方式存在差異，因此，本文按照分公司和子公司分別設(shè)定計算方案。

（1）分公司計算公式

經(jīng)濟增加值（EVA）=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

=（利潤總額+費用化利息支出+自主研發(fā)費用）*（1-25%）-（平均負債合計-平均無息流動及非流動負債-平均內(nèi)部結(jié)算借方余額-平均在建工程）*期望資本成本率。

（2）子公司計算公式

經(jīng)濟增加值（EVA）=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

=凈利潤+（費用化利息支出+自主研發(fā)費用）*（1-25%）-（平均所有者權(quán)益+應付股利）*期望資本成本率-（平均負債合計-平均無息流動及非流動負債-平均在建工程-應付股利）*實際加權(quán)債務(wù)資本成本率。

2.EVA計算公式解讀

（1）稅后凈營業(yè)利潤調(diào)整事項說明

①費用化利息支出調(diào)整

計算稅后凈營業(yè)利潤時，采取的是先不考慮費用化利息支出對營業(yè)利潤的影響，計算指標時再統(tǒng)一扣除資本占用所發(fā)生的資金成本。費用化利息支出不包括利息收入和匯兌收益。

②非經(jīng)營性收益不予調(diào)整

目前很多大型企業(yè)集團經(jīng)營壓力較大的主要因素之一就是資產(chǎn)規(guī)模過大。本文在設(shè)定考核方案時，鼓勵企業(yè)積極的盤活存量資產(chǎn)，減少低效資產(chǎn)規(guī)模，因此，非經(jīng)營性收益不予進行調(diào)整。

（2）資本調(diào)整事項解讀

①無息負債調(diào)整

因無息負債不占用資金成本，在計算資本占用時需將無息負債進行扣除。其中：

無息流動負債中“應付職工薪酬”、“應付股利”以及“內(nèi)部結(jié)算貸方余額”科目不做扣除，計算資本成本。這是為了避免拖欠工資、引導企業(yè)積極分配股利，減少對內(nèi)部單位欠賬。

無息非流動負債中分公司“上級撥入”科目不做扣除，視同投資成本。

②內(nèi)部結(jié)算借方余額調(diào)整

因分公司“內(nèi)部結(jié)算借方余額”表明總部對分公司的欠款，在計算指標時應予以調(diào)整，不計算資金成本。這是為了鼓勵各分公司積極回籠資金，上繳總部統(tǒng)籌使用，減少集團整體資金占用成本。

③在建工程扣除調(diào)整

由于在建工程沒有交付使用，不能給企業(yè)帶來利潤，企業(yè)集團在設(shè)定考核方案時，應將在建工程進行扣除。

④所有者權(quán)益調(diào)整事項

一是可供出售金融資產(chǎn)因公允價值變動產(chǎn)生的權(quán)益增減屬市場變化的影響，不作為股東權(quán)益計入資本占用。

二是部分企業(yè)未分配利潤為負值時，沖減了股東權(quán)益，應予以調(diào)整。

三是外幣報表折算差額屬于匯率變化帶來的股東權(quán)益增減，應予以調(diào)整。

（3）資本成本率的確定

在EVA指標考核中，資本成本是EVA的核心，資本成本率的高低在很大程度上影響著EVA的準確性。目前從國際上看，多數(shù)行業(yè)的資本成本率在10%以上，考慮到國內(nèi)企業(yè)集團的實際情況，可以考慮略微降低期望資本成本率，但不應低于同期貸款利率。

3.建立自上而下的EVA指標分解體系

通過建立以EVA為基礎(chǔ)的財務(wù)指標考核體系，逐步將EVA指標分解落實到每個組織，包括事業(yè)部、公司、部門、班組和每名員工。在利益一致的激勵下，用團隊精神大力開發(fā)企業(yè)潛能，最大限度地調(diào)動各種力量，促使人人關(guān)心EVA。每個組織都要借助EVA的管理工具，為股東、為企業(yè)、為員工創(chuàng)造更多的財富和收益。

4.提升EVA的主要措施

企業(yè)集團在確定資本成本率以后，EVA指標的提升關(guān)鍵是降低存量資本的占用和優(yōu)化增量投資的投入以及提升全部資本的回報率和周轉(zhuǎn)率。EVA指標提升總體原則為“盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化增量投資、從項目源頭抓起、嚴格控制成本費用”，主要措施如下：

（1）盤活存量資產(chǎn)。對于長期資本占用較高且回報率偏低的非主業(yè)資產(chǎn)（或投資）進行處置；對于低效的主業(yè)資產(chǎn)視生產(chǎn)經(jīng)營需要進行業(yè)務(wù)調(diào)整或整合，逐步提升盈利能力。

（2）加快資金周轉(zhuǎn)。改善存貨周轉(zhuǎn)率，實施最優(yōu)化庫存管理；改善應收款周轉(zhuǎn)，強化債權(quán)催收；盡量提高應付賬款和預收賬款，合理占用客戶資金。

（3）提高資本盈利能力。提高產(chǎn)品競爭力和銷售毛利率，實現(xiàn)增收增效；加強成本費用控制，實現(xiàn)降本增效；提高對外投資的收益率，長期虧損的對外投資應及時清理退出；合理節(jié)稅和避稅。

（4）合理降低資本占用與資本成本。嚴格控制新增銀行貸款和負債規(guī)模；嚴格控制對外投資，抓好在建投資項目；合理有效利用無息負債，提高無息負債的占比；加大研發(fā)投入，提高自主創(chuàng)新能力，提升核心競爭力。

5.開發(fā)EVA核算系統(tǒng)為EVA考核體系建設(shè)提供數(shù)據(jù)支持

鑒于EVA是一個財務(wù)調(diào)整性指標，需要對企業(yè)損益、資產(chǎn)、債務(wù)、權(quán)益、債務(wù)資本成本率等進行數(shù)據(jù)處理后得出，處理過程非常復雜。因此，開發(fā)EVA核算系統(tǒng)將會提高企業(yè)集團EVA考核體系建設(shè)的應用水平，在原會計利潤核算體系的基礎(chǔ)上進行研發(fā)，使得EVA系統(tǒng)緊密的與原財務(wù)系統(tǒng)相結(jié)合，實現(xiàn)會計核算與財務(wù)績效考核的一體化信息管理平臺。通過建立有別于會計體系的EVA核算系統(tǒng)也將填補經(jīng)濟增加值應用與財務(wù)信息化全面對接的空白。

四、結(jié)論

企業(yè)集團建立EVA考核體系，是對現(xiàn)有考核體系的完善，也是對企業(yè)集團短期財務(wù)績效結(jié)果和長期健康、可持續(xù)發(fā)展的綜合衡量。把經(jīng)濟增加值的管理理念融入到企業(yè)集團的預算管理、戰(zhàn)略管理、投資決策等領(lǐng)域中，需要投入更多的精力，其設(shè)計和實施也將是一個不斷實踐、逐步完善的過程。

參考文獻：

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