項文明

摘要：導致今年以來A股期現(xiàn)貨市場跌跌不休的因素很多，但主要還是國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力疊加中關(guān)貿(mào)易摩擦外部沖擊所致。后市來看，雖然中關(guān)貿(mào)易摩擦具有持久性，但預計元旦前將處于相對緩和期。而對于國內(nèi)的經(jīng)濟下行壓力，預計隨著節(jié)假日因素明顯增多以及前期宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整效果的顯現(xiàn)，消費和投資增速均有望在四季度企穩(wěn)回升，經(jīng)濟下行壓力緩解。受此影響，再配合技術(shù)上超跌反彈等因素，預計近期這波反彈行情有望縱深發(fā)展。從技術(shù)上來說，上證綜指有望上探年線位置。從時間點上來看，基于關(guān)聯(lián)儲議息會議和國內(nèi)假日等因素，真正的反彈行情有望在國慶節(jié)后展開。故在期指的操作上，建議前期空單離場并逐步逢低布局多單。當然言A股期現(xiàn)貨市場已經(jīng)見底為時尚早，強反彈后的后續(xù)行情走勢需根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策形勢等各方面的變化而演繹，我們會進一步追蹤分析。

關(guān)鍵詞：期指;市場;壓力

自2月初以來.A股期現(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)持續(xù)下跌8個月，主要指數(shù)最大跌幅均超過25%。兩市成交低迷，滬市日成交一度跌破900億元，市場看空情緒高漲。不過我們認為隨著推動前期指數(shù)下跌的主要利空因素弱化，隨著第四季度的到來，A股期現(xiàn)貨市場將迎來一波強勁的反彈行情。一、今年以來持續(xù)下跌的主要因素：國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力疊加中美貿(mào)易摩擦外部壓力

導致今年以來A股期現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)走低的因素有很多，既有經(jīng)濟下行壓力的基本面因素，也有金融去杠桿、強監(jiān)管的資金面因素，既有抽血嚴重的內(nèi)部資本市場制度性因素，也有中美貿(mào)易戰(zhàn)的外部壓力因素。不過主次有別，研究行情走勢，需要抓住主要矛盾，分析主要因素。

（一）金融去杠桿、資本市場制度性缺陷非導致今年A股期現(xiàn)貨市場持續(xù)走低的主要因素

化解金融系統(tǒng)風險是三大攻堅戰(zhàn)之一，強監(jiān)管、去杠桿成為最近兩年金融業(yè)的主基調(diào)，也是導致2015年股災(zāi)、2017年債市價格大跌的主要因素，不過2018年以來，雖然資管新規(guī)公布，強監(jiān)管的導向不變，但在前期金融去杠桿取得一定成效以及經(jīng)濟下行壓力下，金融去杠桿的力度明顯減弱，甚至轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿（央行一季度貨幣政策報告中將上一季度的“穩(wěn)增長、去杠桿、防風險”調(diào)整為“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險”），而且央行年內(nèi)三次定向降準，釋放大量流動性。受此影響.2018年以來，shibor和國債到期收益率持續(xù)走低，尤其是前者跌破3%。綜上，一定程度顯示，金融去杠桿、強監(jiān)管非導致今年A股期現(xiàn)貨市場跌跌不休的主要因素

（二）國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的外部壓力是導致今年以來A股期現(xiàn)貨市場跌跌不休的主要因素

今年1-2月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚且樂觀，超預期，但從3月份開始，經(jīng)濟下行壓力不斷加大。消費、投資等內(nèi)需減速明顯。社會消費品零售總額增速跌破了持續(xù)兩年的盤整區(qū)間，加速下行，其中主要構(gòu)成之一的汽車消費連續(xù)多個月負增長。固定資產(chǎn)投資增速單邊下行，在房地產(chǎn)投資護盤的情況下跌至5.3%。外貿(mào)增速雖然出現(xiàn)反彈，但主要是關(guān)稅大棒落下前的搶跑因素起主要作用，未來外貿(mào)壓力依然不小。

中美貿(mào)易摩擦問題是今年以來A股期現(xiàn)貨市場面臨的最大外部壓力。中美貿(mào)易戰(zhàn)不僅僅是貿(mào)易層面的沖突，深層次講，是兩個超級大國之間的產(chǎn)業(yè)之爭、世界貿(mào)易規(guī)則的主導權(quán)之爭，具有長期性和復雜性。對于我國經(jīng)濟影響深遠，當前美方已經(jīng)宣布對于來自中國的2000億美元商品加征關(guān)稅，還聲稱未來將對另外2670美元商品加征關(guān)稅，規(guī)模上基本覆蓋了中國對于美國的全部出口金額。

二、主要利空因素明顯弱化，金秋時節(jié).A股期現(xiàn)貨市場將迎來強勁反彈行情

（一）2019年元旦前，中美貿(mào)易摩擦問題將暫時緩解

中美貿(mào)易摩擦問題具有長期性和復雜性，但肯定不會導致中國股市從此一蹶不振。長期來看，中國早已經(jīng)不是出口導向型的經(jīng)濟體，中美貿(mào)易戰(zhàn)對于中國經(jīng)濟的不利影響肯定存在，但不會阻止中國經(jīng)濟前進的步伐。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行壓力有望在四季度明顯緩解

今年以來中國經(jīng)濟呈現(xiàn)投資、消費和外貿(mào)三架馬車同時增速放緩的狀況。對于外需，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)涉及的關(guān)稅規(guī)模已經(jīng)高達2000億美元，考慮到2019年元旦前關(guān)稅規(guī)模尚且只有10%.預計搶跑因素尚在，預計外貿(mào)增速尚不會大幅回落。

三、結(jié)論

導致今年以來A股期現(xiàn)貨市場跌跌不休的因素很多，但主要還是國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力疊加中美貿(mào)易摩擦外部沖擊所致。后市來看，雖然中美貿(mào)易摩擦具有持久性，但預計元旦前將處于相對緩和期。而對于國內(nèi)的經(jīng)濟下行壓力，預計隨著節(jié)假日因素明顯增多以及前期宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整效果的顯現(xiàn)，消費和投資增速均有望在四季度企穩(wěn)回升，經(jīng)濟下行壓力緩解。受此影響，再配合技術(shù)上超跌反彈等因素，近期的這波反彈行情有望縱深發(fā)展。從技術(shù)上來說，上證綜指有望上探年線位置。從時間點上來看，基于美聯(lián)儲議息會議和國慶長假等因素，真正的反彈行情有望在國慶節(jié)后展開。故在期指的操作上，建議前期空單離場并逐步逢低布局多單。當然言A股期現(xiàn)貨市場已經(jīng)見底為時尚早，年底強反彈后的后續(xù)行情走勢需根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策形勢等各方面的變化而演繹。