項(xiàng)文明

摘要：導(dǎo)致今年以來A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)跌跌不休的因素很多，但主要還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加中關(guān)貿(mào)易摩擦外部沖擊所致。后市來看，雖然中關(guān)貿(mào)易摩擦具有持久性，但預(yù)計(jì)元旦前將處于相對(duì)緩和期。而對(duì)于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，預(yù)計(jì)隨著節(jié)假日因素明顯增多以及前期宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整效果的顯現(xiàn)，消費(fèi)和投資增速均有望在四季度企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)下行壓力緩解。受此影響，再配合技術(shù)上超跌反彈等因素，預(yù)計(jì)近期這波反彈行情有望縱深發(fā)展。從技術(shù)上來說，上證綜指有望上探年線位置。從時(shí)間點(diǎn)上來看，基于關(guān)聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和國(guó)內(nèi)假日等因素，真正的反彈行情有望在國(guó)慶節(jié)后展開。故在期指的操作上，建議前期空單離場(chǎng)并逐步逢低布局多單。當(dāng)然言A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)見底為時(shí)尚早，強(qiáng)反彈后的后續(xù)行情走勢(shì)需根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)等各方面的變化而演繹，我們會(huì)進(jìn)一步追蹤分析。

關(guān)鍵詞：期指;市場(chǎng);壓力

自2月初以來.A股期現(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)持續(xù)下跌8個(gè)月，主要指數(shù)最大跌幅均超過25%。兩市成交低迷，滬市日成交一度跌破900億元，市場(chǎng)看空情緒高漲。不過我們認(rèn)為隨著推動(dòng)前期指數(shù)下跌的主要利空因素弱化，隨著第四季度的到來，A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)將迎來一波強(qiáng)勁的反彈行情。一、今年以來持續(xù)下跌的主要因素：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加中美貿(mào)易摩擦外部壓力

導(dǎo)致今年以來A股期現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)走低的因素有很多，既有經(jīng)濟(jì)下行壓力的基本面因素，也有金融去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的資金面因素，既有抽血嚴(yán)重的內(nèi)部資本市場(chǎng)制度性因素，也有中美貿(mào)易戰(zhàn)的外部壓力因素。不過主次有別，研究行情走勢(shì)，需要抓住主要矛盾，分析主要因素。

（一）金融去杠桿、資本市場(chǎng)制度性缺陷非導(dǎo)致今年A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)走低的主要因素

化解金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿成為最近兩年金融業(yè)的主基調(diào)，也是導(dǎo)致2015年股災(zāi)、2017年債市價(jià)格大跌的主要因素，不過2018年以來，雖然資管新規(guī)公布，強(qiáng)監(jiān)管的導(dǎo)向不變，但在前期金融去杠桿取得一定成效以及經(jīng)濟(jì)下行壓力下，金融去杠桿的力度明顯減弱，甚至轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿（央行一季度貨幣政策報(bào)告中將上一季度的“穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”調(diào)整為“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”），而且央行年內(nèi)三次定向降準(zhǔn)，釋放大量流動(dòng)性。受此影響.2018年以來，shibor和國(guó)債到期收益率持續(xù)走低，尤其是前者跌破3%。綜上，一定程度顯示，金融去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管非導(dǎo)致今年A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)跌跌不休的主要因素

（二）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的外部壓力是導(dǎo)致今年以來A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)跌跌不休的主要因素

今年1-2月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚且樂觀，超預(yù)期，但從3月份開始，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大。消費(fèi)、投資等內(nèi)需減速明顯。社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速跌破了持續(xù)兩年的盤整區(qū)間，加速下行，其中主要構(gòu)成之一的汽車消費(fèi)連續(xù)多個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。固定資產(chǎn)投資增速單邊下行，在房地產(chǎn)投資護(hù)盤的情況下跌至5.3%。外貿(mào)增速雖然出現(xiàn)反彈，但主要是關(guān)稅大棒落下前的搶跑因素起主要作用，未來外貿(mào)壓力依然不小。

中美貿(mào)易摩擦問題是今年以來A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的最大外部壓力。中美貿(mào)易戰(zhàn)不僅僅是貿(mào)易層面的沖突，深層次講，是兩個(gè)超級(jí)大國(guó)之間的產(chǎn)業(yè)之爭(zhēng)、世界貿(mào)易規(guī)則的主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)，具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性。對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，當(dāng)前美方已經(jīng)宣布對(duì)于來自中國(guó)的2000億美元商品加征關(guān)稅，還聲稱未來將對(duì)另外2670美元商品加征關(guān)稅，規(guī)模上基本覆蓋了中國(guó)對(duì)于美國(guó)的全部出口金額。

二、主要利空因素明顯弱化，金秋時(shí)節(jié).A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)將迎來強(qiáng)勁反彈行情

（一）2019年元旦前，中美貿(mào)易摩擦問題將暫時(shí)緩解

中美貿(mào)易摩擦問題具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性，但肯定不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)股市從此一蹶不振。長(zhǎng)期來看，中國(guó)早已經(jīng)不是出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響肯定存在，但不會(huì)阻止中國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的步伐。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有望在四季度明顯緩解

今年以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)投資、消費(fèi)和外貿(mào)三架馬車同時(shí)增速放緩的狀況。對(duì)于外需，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)涉及的關(guān)稅規(guī)模已經(jīng)高達(dá)2000億美元，考慮到2019年元旦前關(guān)稅規(guī)模尚且只有10%.預(yù)計(jì)搶跑因素尚在，預(yù)計(jì)外貿(mào)增速尚不會(huì)大幅回落。

三、結(jié)論

導(dǎo)致今年以來A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)跌跌不休的因素很多，但主要還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加中美貿(mào)易摩擦外部沖擊所致。后市來看，雖然中美貿(mào)易摩擦具有持久性，但預(yù)計(jì)元旦前將處于相對(duì)緩和期。而對(duì)于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，預(yù)計(jì)隨著節(jié)假日因素明顯增多以及前期宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整效果的顯現(xiàn)，消費(fèi)和投資增速均有望在四季度企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)下行壓力緩解。受此影響，再配合技術(shù)上超跌反彈等因素，近期的這波反彈行情有望縱深發(fā)展。從技術(shù)上來說，上證綜指有望上探年線位置。從時(shí)間點(diǎn)上來看，基于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和國(guó)慶長(zhǎng)假等因素，真正的反彈行情有望在國(guó)慶節(jié)后展開。故在期指的操作上，建議前期空單離場(chǎng)并逐步逢低布局多單。當(dāng)然言A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)見底為時(shí)尚早，年底強(qiáng)反彈后的后續(xù)行情走勢(shì)需根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)等各方面的變化而演繹。