賈飛燕

摘要：財務(wù)管理目標是企業(yè)經(jīng)營所要達到的根本目的，它承載著企業(yè)財務(wù)的管理方向，能夠反映財務(wù)管理的學科本質(zhì)。因此科學準確地界定財務(wù)管理目標對于企業(yè)發(fā)展和學術(shù)界各種觀點的統(tǒng)一有重要意義。本文對現(xiàn)有的財務(wù)管理目標理論做了簡單綜述，并進行進一步的探究。

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目標；企業(yè)利潤最大化；股東財富最大化；企業(yè)價值最大化

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）012-0205-02

一、研究背景

17世紀亞當斯·密、大衛(wèi)·李嘉圖等經(jīng)濟學家主張將“利潤最大化”作為企業(yè)的首要追求，于是“企業(yè)利潤最大化”便成為第一代財務(wù)管理的目標，而隨著經(jīng)濟社會不斷變化，學術(shù)界根據(jù)企業(yè)理論的演化相繼推出新觀點來對先前確立的財務(wù)管理目標進行修正和完善。直到到21世紀的今天，財務(wù)管理的目標的確立仍沒有終極定論。筆者在參閱研究者們的各派觀點之后，對其進行綜合考慮，最后深入探究財務(wù)管理目標的合理選擇。

二、財務(wù)管理目標與企業(yè)理論的演變

關(guān)于財務(wù)管理目標學術(shù)界多是從時間性變化和企業(yè)關(guān)系人的角度來解釋的。時間性變化指的是財務(wù)管理目標受國家經(jīng)濟政策和行業(yè)規(guī)范的影響，隨企業(yè)外部環(huán)境的變化而有新的解釋；而企業(yè)關(guān)系人的角度則反映了各方利益者在財務(wù)管理目標的確立中博弈力量的大小。將不同時期財務(wù)管理目標進行縱向?qū)Ρ?，筆者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)理論所支持的企業(yè)目標極大地影響著財務(wù)目標的確立。

（一）企業(yè)利潤最大化與古典企業(yè)管理理論

企業(yè)利潤最大化的目標源于亞當·斯密等古典經(jīng)濟學家的經(jīng)紀人假設(shè)，即假定企業(yè)的目標就是追求利潤最大化。為了獲得市場競爭優(yōu)勢，企業(yè)一般采取的策略就是提高生產(chǎn)效率和進行成本控制。利益的驅(qū)動會自發(fā)地引導市場主體完善財務(wù)體系、提高資本的流轉(zhuǎn)效率、改善經(jīng)營管理?？梢?，古典企業(yè)財務(wù)管理目標概括了企業(yè)經(jīng)營最本質(zhì)的要求。

然而利潤指標自身的缺陷日益顯露：1.忽略企業(yè)不同發(fā)展時期的目標均衡。追求近期利潤最大化往往會不擇手段，最終可能會損失長遠利益。2.忽略貨幣的時間價值。3.利潤指標橫向可比性差等。盡管“利潤指標”的缺陷如此之多但其也有現(xiàn)實合理性，沒有不逐利的企業(yè)，企業(yè)價值體現(xiàn)的最直接標準就是各項利潤指標。問題是，企業(yè)如何在持續(xù)經(jīng)營的過程中實現(xiàn)財富的不斷增值。

（二）股東財富最大化與“剩余索取權(quán)”假說

“剩余索取權(quán)”假說是由阿爾奇安和德姆塞茨提出的，他們認為企業(yè)之所以存在效率是因為團體形式的生產(chǎn)方式能夠提高效率，同時團隊生產(chǎn)的“領(lǐng)頭”當事人要處于中心地位。按照上述理論，企業(yè)是一個等級制的組織體系，企業(yè)的領(lǐng)導者和受雇員工處于金字塔的兩端。于是股東利益最大化的財物管理目標確立。

這種觀點能夠彌補“利潤最大化”觀點的不足，代表著后時代有關(guān)財務(wù)管理目標的主流觀點，但也存在缺陷：1.忽視了企業(yè)其他相關(guān)者的利益；2.解決企業(yè)短期行為弊端的能力有限；3.在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的治理模式下，以此為財務(wù)管理目標的企業(yè)運行成本較高，并造成代理者和所有者之間的利益沖突。

（三）企業(yè)價值最大化與企業(yè)治理理論

企業(yè)治理理論的出現(xiàn)向股東財富最大化觀點發(fā)出嚴峻挑戰(zhàn)。1985年奧列夫·威廉姆斯開創(chuàng)了企業(yè)治理理論，該理論將企業(yè)解釋為基于產(chǎn)權(quán)至上的契約集合，是利益相關(guān)者的共同治理體系。企業(yè)關(guān)系人集體包括投資者、債權(quán)人、員工、供應商、顧客等。隨著社會生產(chǎn)力的提高，人們的觀點也在不斷進步，認為公司財富不應僅為股東所有。公司的存在是關(guān)系人集體共同努力的結(jié)果，主體還應包括公司的債權(quán)人、供應商、客戶、員工等，只不過出資形式不同而已。利益相關(guān)者獲得合作收益，從而積累為公司財富，應共同擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)。因此，財務(wù)管理目標設(shè)定為“企業(yè)價值最大化”較為合理。

企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以分配給所有的權(quán)益者，這些人擁有經(jīng)濟要求權(quán)——債權(quán)、認股權(quán)、優(yōu)先股權(quán)等。“企業(yè)價值最大化”修補了以上兩種觀點的部分缺陷，但它并非完美無缺：1.造成企業(yè)不同階段利益的分離。長遠的目標會使企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)預算方面偏重長期規(guī)劃，忽視了短期利益得失，從而割裂二者之間相互依存的關(guān)系。2.注重企業(yè)價值的保值，而沒有考慮如何讓企業(yè)“增值”，也就是提升企業(yè)不斷創(chuàng)造價值的能力。除此之外，立足于“相關(guān)者利益最大化”這一企業(yè)層面目標，其極易被理解為平均主義。

三、財務(wù)管理目標的合理選擇

由于財務(wù)管理目標具有動態(tài)性和經(jīng)濟環(huán)境適應性的特點，所以目前各國對基于不同時期的企業(yè)理論所提出的財務(wù)管理目標具有差異性。例如，高度成熟的西方資本市場上，股東權(quán)利至上，股東財富最大化的財務(wù)目標司空見慣。而大陸法系下股份公司的財務(wù)管理模式更依賴于銀行業(yè)，各利益關(guān)系人在企業(yè)管理中都發(fā)揮重要作用，財務(wù)管理目標的選擇更注重利益相關(guān)人。鑒于此，我們有必要結(jié)合理論和實際，深入探討。

（一）原則

當前復雜的經(jīng)濟形勢對企業(yè)生存發(fā)展發(fā)出嚴峻挑戰(zhàn)，而財務(wù)管理在企業(yè)管理中具有核心地位，因此財務(wù)管理目標的確立應當不光具有完善學科方面的理論價值，更應具有指導企業(yè)財務(wù)鏈健康循環(huán)的重要現(xiàn)實意義。總之，財務(wù)管理目標雖然在理論界尚無統(tǒng)一定論，但其選擇和確立至少應當具備以下幾條原則。

1.與所服務(wù)的主體目標相一致。企業(yè)的財務(wù)管理活動是企業(yè)經(jīng)營中必不可少的部分，其目標的確立應與所服務(wù)的主體一致。

2.體現(xiàn)復合性。財務(wù)管理目標應當聚焦在一個大的目標上，然后根據(jù)大目標結(jié)合具體財務(wù)情況分設(shè)一些小目標，以鞏固總體目標的達成。

3.考慮相關(guān)人因素。企業(yè)不能忽視各利益相關(guān)人對企業(yè)財富的積累所做的貢獻，應當在避免平均主義的前提下兼顧各種利益關(guān)系。

4.反映學科的本質(zhì)。財務(wù)管理目標作為其理論金字塔的最高點必須能夠反映財務(wù)管理最本質(zhì)的特點，這樣才能在企業(yè)管理中形成規(guī)范，指導實務(wù)。

（二）財務(wù)管理目標探究

基于以上原則，筆者認為應當結(jié)合各時期典型財務(wù)管理目標的精髓，將財務(wù)管理目標劃分為長期目標和短期目標兩個層次。

長期目標即財務(wù)管理的總領(lǐng)目標，應當與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略保持一致。盈利只是企業(yè)發(fā)展過程中淺層次的追求，企業(yè)存續(xù)和發(fā)展的實質(zhì)在于其核心競爭力的優(yōu)越性，即可持續(xù)發(fā)展能力，因此應將提高企業(yè)價值增值的能力作為財務(wù)管理目標，不僅做到保值，更注重通過發(fā)揮核心競爭力來促進增值。這個過程必然不是輕而易舉能實現(xiàn)的，必須綜合考慮諸多因素，包括企業(yè)外部因素：社會責任、經(jīng)濟政治法律狀況、技術(shù)條件等等；還有企業(yè)內(nèi)部因素：企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略管理、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化等等。長期目標具有了概念上的抽象性才能包羅萬象，在確定短期目標時發(fā)揮其多變的解釋能力。

短期目標是財務(wù)活動中的細小目標。由于財務(wù)管理的對象是資金及其流轉(zhuǎn)，短期目標要能保持并促進資金流順暢。這就要求企業(yè)做到在生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)分設(shè)具體應當達成的子目標，同時輔以相當數(shù)量的財務(wù)衡量指標來反映財務(wù)管理目標的實現(xiàn)程度，如：現(xiàn)金凈流量、資產(chǎn)負債率等等。具體目標的確定要有“承上啟下”的作用，既能指導具體財務(wù)管理活動，又能服務(wù)企業(yè)的長期發(fā)展目標。

四、結(jié)語

財務(wù)管理目標承載著企業(yè)的發(fā)展方向，合理的財務(wù)管理目標是企業(yè)管理成功的必要條件。隨著企業(yè)理論的演變，財務(wù)管理目標也會是一個隨著歷史不斷前進、社會不斷發(fā)展而同步進化的概念，很多新事物的出現(xiàn)都將會挑戰(zhàn)曾經(jīng)以及現(xiàn)有的理論成果，因此，筆者認為財務(wù)管理目標的確立需要結(jié)合企業(yè)自身的具體條件和所處市場環(huán)境的要求，綜合考慮，合理選擇。