【摘 要】 我國(guó)外匯體制一直處于革新的狀態(tài)，匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)以及股市的影響也日愈加大，外匯市場(chǎng)受到更多投資者的注意。同時(shí)，作為資本市場(chǎng)不可缺少的一部分，股市能夠起到融通資金，優(yōu)化資源配置的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到不可替代的作用，所以該論題的研究有著一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文旨在站在我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，利用近幾年最新的數(shù)據(jù)對(duì)這一論題進(jìn)行闡述與討論，從中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并找到問(wèn)題的原因，最終的目的是針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題提出一些切實(shí)可行的參考建議。

【關(guān)鍵詞】 匯率變動(dòng) 股票價(jià)格 線性回歸

一、引言

在我國(guó)目前的匯率制度下，隨著匯改的不斷深入，央行放松了對(duì)人民幣匯率的干預(yù)力度，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。浮動(dòng)匯率制讓央行從外匯市場(chǎng)部分解脫出來(lái)，外匯占款也不再成為制約外匯和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的因素，盡管如此，由對(duì)外開(kāi)放政策的革新而引入的大量外資對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響依舊不容小覷，隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程不斷推進(jìn)，如何利用好外匯這一經(jīng)濟(jì)手段對(duì)經(jīng)濟(jì)體中的所有成員來(lái)說(shuō)都是極富挑戰(zhàn)性的機(jī)會(huì)，然而我們?nèi)绾蚊鎸?duì)這樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，是目前亟需解決的問(wèn)題。從日常生活和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中我們不難發(fā)現(xiàn)匯市與股市在一定程度上是會(huì)相互影響的，可以看出本論題的研究是擁有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義的。

二、人民幣匯率變化對(duì)我國(guó)股價(jià)影響的實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)處理。在本文的研究中，選擇非間接標(biāo)價(jià)法下的美元兌人民幣的中間價(jià)來(lái)代表匯率（rate），用上證綜指收盤(pán)價(jià)來(lái)表示股票市場(chǎng)價(jià)格（index），利用2014年1月到2018年8月的日度數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)分析。

為避免出現(xiàn)偽回歸，本文將首先對(duì)人民幣對(duì)美元匯率和上證綜指這兩個(gè)變量序列進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)lindex，lrate在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)擁有穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

2.模型建立。經(jīng)過(guò)以上數(shù)據(jù)檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，上證綜指和人民幣對(duì)美元匯率都是一階滯后平穩(wěn)且協(xié)整的時(shí)間序列，此時(shí)我們可以直接利用的方法對(duì)一階滯后的時(shí)間序列建立線性的二元回歸模型。分別用dlindex和dlrate表示一階差分后對(duì)數(shù)形式的上證綜指和人民幣對(duì)美元匯率，利用軟件Eviews7.2進(jìn)行線性回歸得到以下結(jié)果，如圖1：

由上圖1的回歸結(jié)果可以看出，一階差分后的人民幣對(duì)美元匯率的系數(shù)P值為0.0001，結(jié)果較顯著，因此我們可以建立如下模型：

（式1）

從式1及圖1可以看出，的系數(shù)為-2.116368，值為0.0001，這意味著人民幣對(duì)美元匯率與上證綜指擁有反向關(guān)系，而且結(jié)果較顯著。

3.實(shí)證結(jié)果及分析

在實(shí)證檢驗(yàn)部分，通過(guò)對(duì)匯率和股價(jià)的單位根檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)序列都是一階單整，在對(duì)殘差項(xiàng)進(jìn)行了ADF檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)殘差項(xiàng)是平穩(wěn)的，結(jié)合以上兩個(gè)結(jié)論可以得知匯率與股價(jià)是協(xié)整的。由建立的模型可以看出匯率與股價(jià)之間存在著一定的反向關(guān)系，也就是說(shuō)匯率的上升會(huì)影響到股票價(jià)格，使其有降價(jià)的趨勢(shì)。

三、促進(jìn)股市與匯市穩(wěn)定發(fā)展的政策建議

從上述的分析中可以發(fā)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)和股票市場(chǎng)有著密不可分的聯(lián)系，尤其是匯改以后，二者的聯(lián)動(dòng)性更加強(qiáng)了。在這種經(jīng)濟(jì)背景下，我國(guó)更要加快腳步完善匯市和股市機(jī)制，提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。

1.促進(jìn)匯市健康穩(wěn)步發(fā)展。匯率是一國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走向國(guó)際化不可忽視的重要環(huán)節(jié)，所以對(duì)于一個(gè)正在高速發(fā)展的國(guó)家來(lái)說(shuō)保證匯市的可持續(xù)性發(fā)展是尤為重要。首先，應(yīng)加大市場(chǎng)在匯率定價(jià)中所起的作用，政府要減少對(duì)于匯市的干預(yù)程度，盡可能地增加匯率市場(chǎng)的活力與靈敏度。其次，鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新，增加外匯儲(chǔ)備的種類(lèi)。在形成機(jī)制，監(jiān)控機(jī)制，外資引入以及外匯儲(chǔ)備等方面匯市都應(yīng)時(shí)刻以發(fā)展的眼光看待問(wèn)題，積極改革創(chuàng)新以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。最后，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。建立健全風(fēng)控機(jī)制以配合匯市改革，保證金融創(chuàng)新在穩(wěn)定的市場(chǎng)中推行。

2.推動(dòng)股票市場(chǎng)的完善。首先，政府必須對(duì)市場(chǎng)給予更多的信心并減少干預(yù)的手段和程度，逐漸放開(kāi)對(duì)股市的管制，但如果股市出現(xiàn)自身不能解決的大危機(jī)，政府還是要伸出援手進(jìn)行救市。其次，我國(guó)應(yīng)該在深入推進(jìn)股權(quán)分制改革的基礎(chǔ)上，對(duì)股票價(jià)格的形成機(jī)制提出完善方案，同時(shí)對(duì)于市場(chǎng)信息要加強(qiáng)暴露的力度與效率，促進(jìn)市場(chǎng)效率的快速提升。最后，對(duì)于股票市場(chǎng)的監(jiān)管，應(yīng)該同時(shí)從多個(gè)方面共同努力。加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的分析與監(jiān)控力度，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行；對(duì)市場(chǎng)參與主體加強(qiáng)監(jiān)管，加大信息披露程度以及貫徹落實(shí)事后跟蹤；健全相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化相關(guān)從業(yè)人員的法制意識(shí)；強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管的途徑和力度，構(gòu)建全方位立體化的證券市場(chǎng)監(jiān)督管理體系。

3.構(gòu)建關(guān)于資金的動(dòng)態(tài)監(jiān)控與提醒機(jī)制。近年來(lái)在加入WTO后，我國(guó)逐步加大對(duì)國(guó)內(nèi)銀行、保險(xiǎn)及其他重要金融行業(yè)的開(kāi)放程度，但隨之而來(lái)的是更大的不確定性：外資出入境更加頻繁進(jìn)而增加了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。因此，對(duì)于金融市場(chǎng)資金的流向進(jìn)行監(jiān)控和預(yù)警就顯得尤為重要了，這一機(jī)制的完善也會(huì)增加當(dāng)局對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的有效性。在放大匯率波動(dòng)區(qū)間和資本賬戶管理約束的同時(shí)，我國(guó)當(dāng)局也要增強(qiáng)宏觀調(diào)控的手段和力度，注重提升風(fēng)險(xiǎn)提防和應(yīng)對(duì)能力，推動(dòng)金融市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)。

4.深化銀行等機(jī)構(gòu)的利率市場(chǎng)化程度。利率作為貨幣的價(jià)格可以近似代表貨幣市場(chǎng)，而貨幣市場(chǎng)完善的主要體現(xiàn)是利率的市場(chǎng)化，應(yīng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中引入市場(chǎng)化利率，實(shí)現(xiàn)資金價(jià)格指引資源配置的設(shè)想。各類(lèi)金融及其相關(guān)機(jī)構(gòu)提高本身的利率定價(jià)能力，增強(qiáng)利用利率杠桿的能力，完善我國(guó)的利率市場(chǎng)化。另外，國(guó)內(nèi)銀行的人事制度和運(yùn)作機(jī)制等也要進(jìn)行進(jìn)一步的改革，注重建設(shè)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的企業(yè)文化。

作者簡(jiǎn)介：李雅娟（1994-）女，山西大同人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2016（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生