角靖佩

[摘要]文章以2014--2016年中小板上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究高管異質(zhì)性下慈善捐贈對企業(yè)績效的影響。發(fā)現(xiàn)慈善捐贈對企業(yè)的績效起到促進作用，并且女性高管比例越高，其捐贈對企業(yè)績效的促進作用越明顯。在此基礎(chǔ)上為中小企業(yè)慈善捐贈和提高企業(yè)績效提出相關(guān)建議，同時為我國企業(yè)慈善發(fā)展道路提供借鑒。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；性別差異；慈善捐贈；企業(yè)績效

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.20.095

1 引言

2016年第十二屆全國人民代表大會通過了《慈善法》，預示著我國向著更全面、完善的社會慈善體系進步。積極履行社會責任也能夠增強企業(yè)聲譽，是企業(yè)提升企業(yè)價值的重要動力。女性關(guān)懷倫理學強調(diào)在決策時女性更多地體現(xiàn)其關(guān)懷價值，這與男性有著明顯的差別。女性高管在公司決策中也具有更強的社會責任感。那么，企業(yè)高管異質(zhì)性下的企業(yè)慈善捐贈決策會對企業(yè)績效產(chǎn)生怎樣的影響？基于這個問題，本文將結(jié)合已有研究進行探討。

2 相關(guān)文獻回顧

在慈善捐贈對企業(yè)績效影響的相關(guān)研究中，大致分為正相關(guān)性論、負相關(guān)性論、無關(guān)論和倒“U”形趨勢論四類。

正相關(guān)性理論中，薛園（2016）以2012--2014年房地產(chǎn)企業(yè)為樣本，凈資產(chǎn)收益率和銷售回報率為指標，說明企業(yè)捐贈支出與企業(yè)績效正相關(guān)。負相關(guān)性理論中，Brown和Smith（2006）認為企業(yè)會因捐贈而有大筆支出和資產(chǎn)收益流失，消耗股東財富。無關(guān)性理論中，朱金鳳等（2011）基于面板數(shù)據(jù)模型指出任何行業(yè)慈善捐贈與企業(yè)價值均不存在顯著正相關(guān)關(guān)系。倒“U”形關(guān)系理論中，江若塵等（2016）同樣指出慈善捐贈對企業(yè)績效的促進作用存在有效區(qū)間，適度投資時績效最佳，而過度投資則企業(yè)績效下降。

大多學者一致認為女性高管與慈善捐贈之間存在著正相關(guān)關(guān)系。最早主要探討女性董事與捐贈關(guān)系，認為女性董事比例和公司慈善捐贈之間的關(guān)系為顯著正相關(guān)。2l世紀后由董事擴大到高管，同樣得出女性高管的存在對于慈善捐贈的影響更為顯著。

然而對于女性高管與企業(yè)績效的研究卻未得到一致結(jié)論。一些認為女性高管能夠利用自身特點給予企業(yè)活力，對績效產(chǎn)生正向影響。Smith（2006）以丹麥兩千多家大型企業(yè)為對象，研究表明女性高管能夠?qū)ζ髽I(yè)凈利潤產(chǎn)生積極影響，且隨著女性高管學歷水平提高而提高。另一觀點則認為女性高管對企業(yè)績效沒有影響甚至有消極影響。Hillman eta1.（2007）使用虛擬變量法和比例法分析得出女性高管沒有對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。況學文、彭迪云（2012）等在研究中表明女性董事與公司績效之間呈負相關(guān)關(guān)系，即在一定程度上損害了公司財務(wù)績效。

3 實證研究設(shè)計

3.1 研究假設(shè)

根據(jù)相關(guān)文獻分析，企業(yè)進行慈善捐贈是提高企業(yè)績效的重要方式之一。企業(yè)慈善捐贈不僅代表著企業(yè)積極履行社會責任，同時也能夠向利益相關(guān)者傳遞企業(yè)責任感，從而提高企業(yè)聲譽，實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略目標、提高企業(yè)績效，實現(xiàn)企業(yè)慈善捐贈的社會效應(yīng)和經(jīng)濟效應(yīng)。因此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：積極的慈善捐贈行為有利于提高企業(yè)績效。

女性關(guān)懷倫理學著重探討了女性特有的區(qū)別于男性的道德行為特征。在上市公司捐贈決策中，女性高管有了相當?shù)慕ㄗh和決策權(quán)，加上其特有的同情和關(guān)懷心理，使其能夠憑借自身知識幫助公司更好地了解環(huán)境并做出相對積極的反應(yīng)。因此，女性高管會促使公司更加關(guān)注企業(yè)社會責任，增加企業(yè)的對外慈善捐贈，從而提高公司績效。由此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)2：女性高管比例越高，企業(yè)捐贈對其績效的促進作用越明顯。

3.2 研究設(shè)計

3.2.1 樣本來源與模型構(gòu)建

被解釋變量企業(yè)績效用凈資產(chǎn)收益率（ROE）表示：解釋變量捐贈金額（Lndonate）選取上市公司年報披露“營業(yè)外支出”項目中“對外捐贈”為定義；調(diào)節(jié)變量高管性別采用女性高管比例衡量，F(xiàn)emale等于女性高管人數(shù)與高管團隊人數(shù)之比?？刂谱兞堪ㄆ髽I(yè)規(guī)模（Lnsize）、資產(chǎn)負債率（Lev）。為保證數(shù)據(jù)的準確性，捐贈金額和企業(yè)總資產(chǎn)采用其自然對數(shù)表示。此外，BO為常數(shù)項，Bi（i=1，2，3，…）為自變量系數(shù)，8為隨機干擾項。

3.2.2 描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析

第一，描述性統(tǒng)計。從表1數(shù)據(jù)可以看出，在2014—2016年中小板企業(yè)中，ROE均值0.0765，最大值0.7108，最小值0.7850，標準差0.0962，表明企業(yè)凈資產(chǎn)收益率有高有低，同時表明其盈利水平有所差距。公司慈善捐贈的自然對數(shù)（Lndonate）顯示，最大值為17.9873，最小值4.9805，均值12.2752，標準差1.9234，說明企業(yè)之間慈善捐贈金額差距較大。一方面，由于企業(yè)規(guī)模大小不同，其絕對值有相應(yīng)變化；另一方面，這也是企業(yè)社會責任感的體現(xiàn)，有的企業(yè)社會責任感較強而有的相對較弱。在中小企業(yè)中，既有捐贈又存在女性高管的公司占比95.44%，說明大多公司注重團隊性別比，但同時女性高管占高管團隊人數(shù)比例的平均值只有19.42%，說明女性高管在企業(yè)團隊中占比較少。企業(yè)規(guī)模（Lnsize）大小中，最小值19.63，最大值27.2976，均值21.9555，標準差O.8845，表明企業(yè)規(guī)模大小不一，存在明顯差異，需合理控制。企業(yè)資產(chǎn)負債率（LEV）平均值37.95%，最小值O.91%，最大值96.52%，標準差O.1850，說明企業(yè)資產(chǎn)負債率同樣高低不一，應(yīng)控制變量。詳見表1。

第二，相關(guān)性分析。為更好地研究下面的內(nèi)容，我們進行了各具備相關(guān)性變量之間的相關(guān)性分析，如表2所示。從表中可以得出，企業(yè)績效與企業(yè)捐贈在1%水平上顯著正相關(guān)；企業(yè)績效與女性高管比例顯著正相關(guān)；控制變量方面，企業(yè)績效與企業(yè)規(guī)模在1%的水平上顯著正相關(guān)，與企業(yè)資本成本（資產(chǎn)負債率）在1%的水平上顯著負相關(guān)。

3.2.3 回歸分析

表3中，假設(shè)1、假設(shè)2調(diào)整后R方分別為0.0990和0.0997，不存在模型自相關(guān)問題；F值分別為62.03和37.88，回歸結(jié)果顯著。從假設(shè)1看，企業(yè)慈善捐贈與ROE呈顯著正相關(guān)，即慈善捐贈金額越大，企業(yè)績效提升越明顯。對于控制變量，企業(yè)規(guī)模LEV與ROE系數(shù)為0.031，說明企業(yè)規(guī)模與績效正相關(guān)；相反地，企業(yè)資產(chǎn)負債率與ROE系數(shù)為-0.1427，表明資產(chǎn)負債率越高，ROE水平越低。綜上所述，假設(shè)1成立，即企業(yè)積極的慈善捐贈有利于提高企業(yè)績效。

本文用女性高管比例與慈善捐贈的交乘項來觀察高管性別對企業(yè)捐贈和績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。假設(shè)2回歸結(jié)果顯示，解釋變量Lndonate系數(shù)在1%的水平上顯著正相關(guān)，進一步驗證了假設(shè)1；另外，F(xiàn)emale×Lndonate系數(shù)為正，即支持了本文的假設(shè)2，女性高管比例越高，企業(yè)捐贈對其績效的促進作用越明顯。

3.2.4 穩(wěn)健性檢驗

為保證結(jié)果穩(wěn)健性，本文將ROE換為ROA進行了回歸分析，結(jié)果并未改變。另外，用捐贈金額的自然對數(shù)表示捐贈金額的絕對值大小相對于企業(yè)整體可能有所偏差，因此本文將捐贈金額的自然對數(shù)改為捐贈金額所占總收入的比例進行了檢驗，結(jié)果也與之前相一致。這說明本文結(jié)論具有穩(wěn)健性，因篇幅限制不作列示。

4 研究結(jié)論與政策建議

本文基于2014—2016年中小板上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)探討了慈善捐贈是否對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響及女性高管比例是否能對捐贈行為與企業(yè)績效的影響起調(diào)節(jié)作用。研究表明慈善捐贈對企業(yè)績效的確存在積極影響，同時也說明女性高管比例越高，企業(yè)捐贈行為對企業(yè)績效的促進作用越明顯?；谝陨辖Y(jié)論，提出如下建議。

一是企業(yè)重新審視慈善捐贈和女性高管的作用。理性看待捐贈行為與績效的關(guān)系，正確認識女性高管的積極作用。積極參與捐贈的同時保持理性，在使企業(yè)在履行社會責任的同時實現(xiàn)企業(yè)績效的提升。二是政府應(yīng)積極完善相關(guān)制度。在制度健全的基礎(chǔ)上引導企業(yè)正確認識女性高管在團隊中的重要作用和企業(yè)捐贈對聲譽價值的作用，促進企業(yè)結(jié)構(gòu)和慈善事業(yè)良好發(fā)展。三是利益相關(guān)者應(yīng)根據(jù)各企業(yè)不同背景進行勸捐。在了解企業(yè)能力大小的基礎(chǔ)上有針對性地選擇捐贈對象，做出更加理智的判斷。

[作者簡介]靖佩（1997—），女，重慶人，四川農(nóng)業(yè)大學。