徐鵬

今年以來(lái)特別是上半年宏觀數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，外匯供求與跨境資本流動(dòng)保持平衡。不過(guò)值得注意的是，從4月中下旬至今，人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)匯率政策的預(yù)期變化和對(duì)匯市風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒。

當(dāng)前，我國(guó)正處于全面建成小康社會(huì)的決勝階段，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)是中央提出的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一。在嚴(yán)峻復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)下，總結(jié)金融外匯市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的共性因素和防范應(yīng)對(duì)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)很有必要，我們由此得到三點(diǎn)啟示。

第一，穩(wěn)是主基調(diào)，穩(wěn)是大局，要在穩(wěn)的前提下進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范；第二，匯率政策要統(tǒng)籌兼顧、更加靈活，通過(guò)多措并舉完善跨境資本管理框架；第三，投資政策要內(nèi)外并舉、有保有壓。

首先，在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)方式過(guò)程中，宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行對(duì)于防范與應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。因此，穩(wěn)是主基調(diào)，是大局，要在穩(wěn)的前提下進(jìn)行人民幣外匯體制的重大改革。在防范和規(guī)避外匯市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)是首要義務(wù)和最基本要素。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行下進(jìn)行，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也需要與結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)調(diào)一致。

“穩(wěn)字當(dāng)先”的前提下，防范和化解外匯市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)的根本之道在于創(chuàng)新。目前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展理念，通過(guò)技術(shù)變革、高端人才培養(yǎng)和社會(huì)管理模式創(chuàng)新，從供給側(cè)尋找新的增長(zhǎng)動(dòng)能，對(duì)于有效規(guī)避外匯市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)具有重大裨益。

其次， 匯率政策應(yīng)該統(tǒng)籌兼顧、多措并舉、更加靈活。2018年國(guó)際環(huán)境更加錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定不穩(wěn)定性因素依然較多。為給供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造良好環(huán)境，最大限度釋放改革紅利，提升世界大國(guó)形象，我國(guó)更應(yīng)重視匯率、匯率政策的國(guó)際協(xié)調(diào)，這不僅有利于中國(guó)政府塑造自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，扎實(shí)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；同時(shí)有助于維護(hù)世界金融秩序穩(wěn)定，提升人民幣加入SDR后在世界貨幣池子中的影響力。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，外匯市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)大都發(fā)生在匯率制度過(guò)于僵化的經(jīng)濟(jì)體，特別是新興市場(chǎng)國(guó)家。而增強(qiáng)本幣匯率的雙向浮動(dòng)彈性，有利于降低本幣的過(guò)度單邊升值或貶值預(yù)期。2018年上半年，受美聯(lián)儲(chǔ)加息以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇影響，美元總體走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期隨之加大。但要看到，無(wú)論宏觀數(shù)據(jù)還是現(xiàn)實(shí)基本面，都反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)正延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，人民幣匯率沒(méi)有繼續(xù)大幅度貶值的基礎(chǔ)。下一階段要進(jìn)一步完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。同時(shí)，為保持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，有必要將外匯流動(dòng)性和跨境資金流動(dòng)納入宏觀審慎管理范疇。

最后，外匯市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)總是伴隨著資本大量外流。雖然我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行較為平穩(wěn)，但在美元指數(shù)上升周期、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢背景下，為振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定在合理均衡水平，當(dāng)務(wù)之急仍要加大外商投資吸引力度。一是要著力實(shí)施減稅政策，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，增加企業(yè)盈利能力，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是要完善市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，除繼續(xù)減少審批環(huán)節(jié)之外，加大法治化市場(chǎng)建設(shè)力度，營(yíng)造公平有序競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；三是要鼓勵(lì)高新技術(shù)外商投資，通過(guò)研發(fā)投入的持續(xù)增加，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

另外，需要認(rèn)真防范對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的投融資風(fēng)險(xiǎn)。一方面對(duì)這些國(guó)家的投融資和貿(mào)易活動(dòng)要慎重行事；另一方面對(duì)各類(lèi)涉險(xiǎn)資產(chǎn)要認(rèn)真進(jìn)行評(píng)估，并通過(guò)利用金融衍生工具和約束條款等避險(xiǎn)手段，將損失降到最低。